投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][8] 核心财务数据 - 1H25营业总收入29.4亿元（同比+19.6%），归母净利润3.7亿元（同比+16.7%），扣非归母净利润3.3亿元（同比+22.5%）[1][6] - 2025E-2027E营收预测调整为63.3/75.7/88.3亿元（原预测67.3/82.0/98.7亿元），归母净利润预测调整为8.0/9.8/12.7亿元（原预测8.3/10.4/13.1亿元）[8][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25/21/16倍 [8] 产品结构分析 - 魔芋制品收入7.9亿元（同比+155.1%），占比提升至26.9%，贡献总收入增量的4.8亿元 [1][6] - "大魔王"单品月销过亿并持续推出新口味，预计全年保持高增长 [8] - 其他品类表现分化：蛋类/豆制品/深海零食/果干果冻收入分别增长29.6%/12.7%/11.9%/9.0%，烘焙薯类/肉制品/辣卤产品收入下降18.4%/16.7%/20.9% [1][6] 渠道表现 - 经销渠道收入占比78.3%（同比+30.1%），直营商超/电商渠道分别下降42.0%/1.0% [1][6] - 电商Q2下滑超20%主要因战略调整和费用收缩 [1][6] - 海外市场通过"Mowon"品牌进入主流渠道 [8] 盈利能力 - 1H25毛利率同比下降2.9个百分点，主要受渠道结构调整和原材料价格上涨影响 [7] - 销售费用率/管理费用率分别同比下降2.7/1.0个百分点（还原股份支付后下降1.9/0.4个百分点）[7] - 扣非归母净利率同比提升0.3个百分点至11.2% [7] 战略规划 - 升级为品牌与渠道双轮驱动战略 [8] - 持续优化产品矩阵和渠道结构 [8] - 通过现金分红和股份回购强化股东回报 [8]