投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给予比亚迪A股目标价119.2元，较当前价95.88元有24%的上涨空间；港股目标价125.2港元，较当前价90.30港元有39%的上涨空间 [5][9] - 报告核心观点认为，公司通过发布全新智能化战略系统性解决了智驾推广痛点，强化了产品竞争力，同时海外销量高增成为核心增长引擎，电池与智驾技术双轮驱动夯实内销，长期光-储-充-车战略有望引领行业二次价值飞跃 [2][3][8][9] 智能化战略升级 - 公司于2026年5月28日召开智能化战略发布会，围绕“价格贵、不好用、不敢用”三大痛点推出解决方案 [2][3] - 针对价格贵：宣布全系车型可选装天神之眼B版，天神之眼C可以1.2万元选装升级至天神之眼B [8] - 针对不好用：已于2026年2月推送天神之眼5.0智驾系统 [8] - 针对不敢用：承诺为天神之眼A、B的城市领航功能提供为期1年的安全兜底 [8] - 发布自研高算力智驾芯片璇玑A3，采用4nm工艺，三颗算力合计超2100TOPS，已开始规模化量产，智驾芯片研发团队超7000人，累计研发投入超千亿元 [8] - 升级推出璇玑架构2.0，实现舱、驾、电三合一中央大脑，单一域控集成1.2万个电子器件 [8] - 首创“卫星架构”感知系统，探测距离较此前提升33% [8] - 官宣面向L4自动驾驶的天神之眼自动驾驶版，系统全栈自研，搭载超千线激光雷达等先进传感器 [8] - 推出超级智能体“迪迪虾”座舱系统 [8] 海外业务与全球化 - 2026年第一季度公司海外销量达32万辆，同比增长56%，环比下降8% [8] - 2026年第一季度公司总销量70万辆，同比下降30%，环比下降48%，主要受行业淡季及新能源补贴退坡影响 [8] - 海外成为2026年销量核心增长引擎，全年出海销量目标150万辆，同比增长50% [8] - 公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产 [8] - 海外市场平均售价与盈利显著高于国内，出海规模放量将优化盈利结构，推动公司净资产收益率实现结构性改善 [8] 核心技术竞争力与内销 - 公司持续深耕二代刀片电池、兆瓦闪充技术，引领行业技术迭代 [8] - 加速布局闪充网络，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势 [8] - 计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心智驾硬件下探，依托规模化量产摊薄成本 [8] 长期战略规划 - 公司规划在全球推广“光-储-充-车”一体化战略 [8] - 在光伏领域已实现全产业链布局，业务遍及全球百余国家和地区 [8] - 计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式 [8] - 该战略有望引领行业价值再度革新，为公司带来第二次价值飞跃 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业总收入分别为9,486.36亿元、10,603.71亿元、11,537.20亿元 [9][10] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为434.86亿元、567.85亿元、712.71亿元 [9][10] - 对应2026年至2028年归母净利润同比增速分别为33.3%、30.6%、25.5% [10] - 对应2026年至2028年每股收益分别为4.77元、6.23元、7.82元 [10] - 基于2026年25倍市盈率给出A股目标价 [9] - 报告预测公司2026年至2028年毛利率分别为17.7%、18.4%、19.0%，净利率分别为4.7%、5.5%、6.4% [11] - 报告预测公司2026年至2028年净资产收益率分别为14.8%、16.8%、18.2% [11] 公司基本数据 - 公司总股本为911,719.76万股，已上市流通股为348,661.35万股 [5] - 公司总市值为8,741.57亿元，流通市值为3,342.97亿元 [5] - 公司资产负债率为70.94%，每股净资产为25.44元 [5] - 近12个月内股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [5]

今日早参 2026 年 5 月 29 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 宋亭亭 汽车行业首席研究员 邮箱： songtingting021619@htsc.com 今日深度 宏观：AI 对于美国增长的推动或许刚刚开始 2025 年以来，美国科技巨头 AI 资本开支持续扩张，市场在 AI 对 GDP 的贡 献幅度上存在较大分歧。本文采用三种口径测算，不考虑财富效应以及对劳 动生产率提振，AI 对 2025 年美国 GDP 增速直接贡献在 0.2–0.4 个百分点， 2026 年有望上升至 0.3–0.6 个百分点。此外，美国 AI 资本开支产生明显外 溢效应，拉动全球 AI 及相关投资行业的需求，并部分下沉至中低端制造业— —这一效应对亚洲开放型经济体的拉动尤为明显，如韩国和中国台湾。 风险提示：统计方法具有不确定性，AI 投资增长不及预期。 研报发布日期：2026-05-29 研究员 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 赵文瑄 SAC:S0570526040002 重点公司 比亚迪（ ...

投资评级与核心观点 - 报告给予比亚迪A股目标价119.2元，港股目标价125.2港元，维持“强推”评级 [2][9] - 核心观点：公司通过发布全新智能化战略系统性解决智驾推广痛点，同时海外销量高增成为核心增长引擎，电池与智驾技术双轮驱动夯实竞争力，长期光-储-充-车战略有望引领行业二次价值飞跃 [2][3][8][9] 智能化战略全面升级 - 公司于2026年5月28日召开智能化战略发布会，围绕“价格贵、不好用、不敢用”三大痛点推出解决方案 [2][3] - 价格方面：全系车型可选装天神之眼B版，天神之眼C可以1.2万元选装升级至B版，并独家推出城区领航事故为期1年的安全兜底承诺 [3][8] - 技术进展：发布自研4nm工艺高算力智驾芯片璇玑A3，三颗算力合计超2100TOPS，已开始规模化量产，智驾芯片团队规模超7000人，累计研发投入超千亿元 [8] - 架构与感知：升级推出舱、驾、电三合一的璇玑架构2.0，首创“卫星架构”使传感器探测距离较此前提升33% [8] - 高阶布局：官宣面向L4的天神之眼自动驾驶版，系统全栈自研，并推出超级智能体“迪迪虾” [8] - 影响：智能化渗透率与使用率有望同步提升，公司智能化认可度与整车产品竞争力将增强 [4] 海外业务与全球化布局 - 2026年第一季度公司海外销量达32万辆，同比增长56%，环比下降8%，海外成为今年销量核心增长引擎 [8] - 2026年第一季度公司总销量70万辆，同比下降30%，环比下降48%，主要受行业季节性淡季及新能源补贴政策退坡影响 [8] - 公司已实现亚洲、美洲、欧洲、中东非产能布局，2026年匈牙利、印尼工厂将陆续投产 [8] - 全年出海销量目标150万辆，同比增长50%，海外ASP与盈利显著高于国内，出海放量将优化盈利结构并推动ROE结构性改善 [8] 核心技术驱动与内销竞争力 - 电池与补能：持续深耕二代刀片电池、兆瓦闪充技术，2026年目标建设2万座闪充站，长期有望在补能体系建立领先优势 [8] - 智驾普及：计划2026年5月发布全民智驾2.0战略，同步推出天神之眼5.0系统，核心在于硬件普惠，推动激光雷达等核心硬件下探以摊薄成本 [8] 长期战略规划 - 公司规划在全球推广“光-储-充-车”战略，光伏业务已实现全产业链布局并遍及全球百余国家 [8] - 计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索不依赖传统电网的独立供能模式，拓展电网欠发达地区的应用场景 [8] - 随着光储车一体化方案在全球推广，行业价值有望再度革新，公司将迎来第二次价值飞跃 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为9486.36亿元、10603.71亿元、11537.20亿元，同比增速分别为18.0%、11.8%、8.8% [9][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为434.86亿元、567.85亿元、712.71亿元，同比增速分别为33.3%、30.6%、25.5% [9][10] - 每股盈利预测：预计2026-2028年分别为4.77元、6.23元、7.82元 [10] - 估值：给予2026年25倍PE，得出A股目标价119.2元，较当前价95.88元有24%上行空间；港股目标价125.2港元，较当前价90.30港元有39%上行空间 [9] 公司基本数据 - 总股本为911,719.76万股，流通A股为348,661.35万股 [5] - 总市值约为8741.57亿元，流通市值约为3342.97亿元 [5] - 资产负债率为70.94%，每股净资产为25.44元 [5] - 近12个月股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [5]