2025年业绩预告概览 - 公司预计2025年实现营业收入25亿元至27.5亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.3亿元至0.45亿元 [1] - 业绩表现主要受公司战略转型、研发投入加大等因素影响，传统业务市场拓展节奏大幅放缓导致收入增长不及预期 [1] - 商业航天、低空经济等战略性新兴产业业务持续增长，公司有望逐步扭转业务发展趋势 [1] 业务战略：“一体两翼”布局 - 公司明确以“一体两翼”战略重构业务版图：以地理信息为“一体”核心，以商业航天与低空经济为“两翼” [5] - “一体两翼”是基于产业趋势与自身基因打造的多轮驱动增长体系，绝非简单的业务拆分 [5] - 商业航天与低空经济两大板块已成为公司业务发展的“新引擎” [5] 低空经济业务进展 - 低空经济是2025年重点突破的核心赛道，业务实现从“0”到“1”的突破，并逐步取得成效 [2] - 公司通过建设低空数字化基础设施，完善低空飞行管理服务能力，布局低空经济全产业链，采用“1+2+N+M”业务战略 [2] - 截至2025年末，已形成涵盖低空规划、安全保障、协同监管、飞行服务、场景应用的全链条产品能力 [2] - 服务范围覆盖京津冀、长三角、大湾区等重点区域，与深圳、合肥、重庆等多个首批国家级低空试点城市合作，线上线下服务近百座城市 [2] - 2025年11月中标汉中2.95亿元低空项目，创新合作模式，推动业务由“点状探索”向“系统构建”发展 [3] - 低空产品研究总院统筹旗下14个研究院研发资源，全年发布新产品20余款 [5] - 短期核心技术的攻坚虽挤压利润空间，但构筑了布局低空产业的核心壁垒 [5] 商业航天业务进展 - 2025年推进商业航天全产业链布局：向上游拓展卫星运营与核心部件制造，中游做优做强卫星测运控，下游巩固卫星应用基础 [3] - 旗下子公司星图测控于2025年1月成功登陆北交所，成为“北交所商业航天第一股”，是商业航天板块业绩增长的重要支点 [3] - 上游制造环节，子公司星图天辰重点开展“天箭”“天星”系列产品研发，形成基于环形网络的新一代箭载测量核心技术，并已获得订单 [4] - 2025年5月，星图天辰推出“天箭”系列火箭电子系统，为可重复使用火箭的规模化商用提供技术支撑 [4] - 公司筹划建设气象、电磁、太空态势感知等特色商业卫星星座，发展航天电子装备制造，构建差异化竞争优势 [6] - 携手曙光信息产业股份有限公司（中科曙光）共同布局“太空算力”，推动“太空计算”技术创新与应用落地 [6] 行业前景与市场空间 - 低空经济具备极大的发展潜力，未来两三年内产业建设及运营管理成本有望大幅下降，将推动产业加速发展 [3] - 太空经济正在从“制造和发射卫星”向“利用卫星数据服务生活”转移，市场机构预计2035年太空经济将达到万亿美元市场规模 [7] - 商业航天与低空经济是万亿级新兴市场 [7] 商业模式转型 - 公司正推动业务模式从传统项目制向云服务订阅、标准化产品直销、增值服务定制方式转型 [7] - 对新兴板块的前期投入，折射出科技企业从“项目制”公司向“产品型”公司转型的必然路径 [7] - 随着服务模式深化与场景落地，公司有望实现从传统空天信息服务商向空天地一体化服务商的蜕变 [7]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][2] 核心观点 - 公司深度布局商业航天全产业链，覆盖星座建设与运营、航天电子装备制造、航天测运控、卫星应用服务四大核心环节，维持2025-2027年归母净利润预测为4.36亿元、5.25亿元、6.27亿元[2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为82.2倍、68.1倍、57.1倍[2] 业务布局与战略规划 - 公司深入论证规划了太空算力星座、太空感知星座、商业气象星座、商业电磁星座等特色商业卫星星座[3] - 面向商业航天电子装备市场，公司研制了“天箭”系列火箭电子系统和“天星”系列卫星电子系统，包括“天箭·商业火箭天基通信系统”和“天箭·基于环形网络的新一代火箭测量系统”[3] - 公司与中科曙光合作建设覆盖“用户-星上-天基-地基”的“天地一体化”协同智能计算架构的开放普惠太空算网，以推动“太空计算”技术创新与应用落地[4] - 子公司星图测控发布“星眼”太空感知星座计划，拟从2026年上半年开始陆续发射156颗卫星，构建近地轨道检测网络，提供碰撞风险预测、太空碎片监测等服务[5] 财务表现与预测 - 公司2023年营业收入为25.16亿元，同比增长59.5%；2024年营业收入为32.57亿元，同比增长29.5%[7] - 预测2025年营业收入为39.92亿元，同比增长22.6%；2026年为48.78亿元，同比增长22.2%；2027年为59.06亿元，同比增长21.1%[7] - 公司2023年归母净利润为3.43亿元，同比增长41.1%；2024年为3.52亿元，同比增长2.7%[7] - 预测2025年归母净利润为4.36亿元，同比增长23.8%；2026年为5.25亿元，同比增长20.6%；2027年为6.27亿元，同比增长19.4%[7] - 公司毛利率稳步提升，从2023年的48.3%预计提升至2027年的51.1%[7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.65元、0.78元[7]

海外探月任务进展 - 欧洲航天局支持日本ispace公司执行"SMBC x HAKUTO-R月球探测合资任务"，通过Estrack网络的三座35米深空天线提供通信支持，协助RESILIENCE号着陆器于2025年1月15日发射并计划在月球冷海区域着陆[3][5][6] - RESILIENCE号着陆器将部署首辆欧洲制造微型月球车TENACIOUS，由ispace欧洲公司设计制造，获卢森堡国家太空计划共同资助，并支持NASA阿尔忒弥斯计划的月球风化层采样任务[8][9] - 日本ispace公司白兔-R月球探险任务再度失败，坚韧号着陆器在距月面20公里处遥测数据消失，激光测距仪数据滞后且减速不足导致硬着陆，任务携带微型月球车及科学仪器原计划着陆月球北半球[11][13][14] 国际航天技术合作 - 俄罗斯计划2025年秋季将储蓄银行GigaChat神经网络引入国际空间站，为宇航员提供辅助支持，并合作利用AI提升卫星图像分辨率[10] - 韩国基础科学研究院与纳诺航空电子合作CLOVE项目，开发全球首个长期金星观测立方体卫星CLOVESat-1（8U规格），计划2026年发射并每三年更新卫星以覆盖11年太阳活动周期[15] - 印度战斗机飞行员Shubhanshu Shukla将通过公理太空任务成为首名进入国际空间站的印度人，该国支付超6000万美元并计划2040年前实现载人登月[17][18][20] 商业航天企业动态 - 海事发射公司与T-Minus工程公司计划2025年10月从新斯科舍太空港发射高超音速亚轨道飞行器，速度超6马赫且高度超越卡门线，支持民用与国防领域实验[22][23][24] - 塞拉太空公司获得NASA月球后勤与移动性研究合同，探索可扩展LIFE居住舱技术在月球隧道建造及物资管理中的应用，近期完成超高速撞击测试验证抗冲击能力[25][27] - SpaceX预计2024年收入超155亿美元（其中NASA贡献约11亿美元），明年商业收入或超NASA全年预算，星链用户达460万且明年预计增至780万，Starship项目第九次试飞因燃料泄漏失败[31][32][34] 卫星互联网与通信 - Globalstar获FCC批准扩建第二代直连设备卫星星座，苹果公司支付11亿美元增强iPhone非地面网络连接并斥资4亿美元收购其20%股权[28] - SpaceX在范登堡基地发射27颗星链卫星，使用第26次执行任务的B1063助推器，过去一年完成134次发射并计划2025年增至170次[29][30][34] 中国航天发展与合作 - 中国成功发射卫星互联网低轨04组卫星，使用长征六号改固液捆绑火箭（第13次发射），长征系列火箭总发射次数达580次[40][41] - 中科星图成立东南总部并落地厦门，布局"1+3+2"战略（1个总部大楼、3个业务总部、2个研究院），发布天箭火箭电子系统、低空气象平台及数字孪生底座三款产品[44][46][48] - 航天科技集团12家A股上市公司召开集体业绩说明会，聚焦航天+战略性新兴产业与新质生产力发展[51] 产业论坛与区域合作 - 深圳召开2025空天技术论坛聚焦低空经济，2024年中国商业航天收入规模达2.3万亿元，预计2030年接近10万亿元[42][43] - 蜀天信息与环天智慧合作"算力+空天技术"，开发智慧城市三维建模解决方案及农业大数据平台，推动北斗产品研发[52][53] 企业融资与专利创新 - Impulse Space完成3亿美元C轮融资（累计5.25亿美元），领投方为Linse Capital，公司将执行30份总值近2亿美元的太空机动任务合同[60] - 蓝星光域获数千万人民币B++轮融资，投资机构为希扬资本，公司从事科技推广服务业并拥有27项专利[61][62] - 星瀚时空申请卫星结构板模块化工艺专利，通过三维模型自动生成工艺文件，减少大批量生产中人工作业量[56][58] 新公司成立与业务拓展 - 天津无限星链科技成立，注册资本1000万人民币，经营范围含增值电信业务与网络技术服务，由北京中合汇富科技全资持股[56]