投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 朗新科技2025年迎来业绩拐点，实现扭亏为盈，归母净利润预计为1-1.5亿元，同比增长139.96%至159.93% [1] - 公司业绩驱动主要来自能源数智化与能源互联网双轮驱动，其中能源数智化业务盈利大幅改善，AI电力交易业务高速增长 [1][2] - 公司是电力信息化领军企业，布局充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，盈利能力转好，盈利空间前景可期 [3] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润1-1.5亿元，扣非后归母净利润0.8-1.2亿元，经营性净现金流约4亿元 [1] - **2025年第四季度**：预计实现净利润-0.06至0.44亿元，同比增长98.5%至110.7%；扣非后归母净利润-0.03至0.37亿元，同比增长99.2%至109.3% [1] - **非经常性损益**：2025年全年约为2500万元，主要系政府补助 [1] - **营业收入预测**：预计2025-2027年分别为51.69亿元、62.70亿元、79.68亿元 [3] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年分别为1.06亿元、4.78亿元、8.26亿元 [3] - **关键财务比率预测**：2025-2027年毛利率预计为43.1%、46.2%、52.5%；净利率预计为2.0%、7.6%、10.4%；净资产收益率预计为1.5%、5.8%、8.3% [4][9] 业务进展 - **能源数智化业务**：盈利大幅改善，主要因2024年剥离非核心业务并聚焦电网数智化业务，在计量采集、负荷管理等新电力系统建设方向取得进展，并参与了负荷预测、知识问答等多项AI应用试点 [2] - **AI电力交易业务**：得益于“朗新九功AI能源大模型”的技术优势，2025年全年交易电量超过60亿度，同比增长超3倍，截至2025年末，已完成2026年度电力交易签约规模同比增长约4倍 [2] - **新电途聚合充电平台**：2025年亏损进一步收窄，实现高质量、快速业务增长，2025年上半年聚合注册用户数突破2300万，连接充电桩运营商合作伙伴超过4300家，接入充电设备数量超过200万 [2] - **海外业务**：不断拓展海外电网数智化业务，取得新的市场突破并实现收入快速增长 [2] 公司基本信息与市场数据 - **股票信息**：朗新科技（300682.SZ），所属行业为IT服务Ⅱ [5] - **股价与市值**：2026年01月21日收盘价为18.95元，总市值为204.33亿元 [5] - **股本结构**：总股本为10.78亿股，其中自由流通股占比95.72% [5] - **估值指标**：基于2026年01月21日收盘价，2025-2027年预测市盈率分别为193.2倍、42.7倍、24.7倍；预测市净率分别为2.8倍、2.5倍、2.1倍 [4][9]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 朗新科技2025年迎来业绩拐点，实现扭亏为盈，归母净利润预计为1-1.5亿元，同比增长139.96%至159.93% [1] - 公司业绩驱动主要来自能源数智化与能源互联网双轮驱动，其中能源数智化业务盈利大幅改善，AI电力交易业务高速增长 [1][2] - 公司深耕能源IT，是电力信息化领军企业，布局充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，盈利能力转好，前景可期 [3] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润1-1.5亿元，扣非后归母净利润0.8-1.2亿元，经营性净现金流约4亿元 [1] - **单季度表现**：2025年第四季度（Q4）预计实现净利润-0.06至0.44亿元，同比增长98.5%至110.7%；扣非后归母净利润-0.03至0.37亿元，同比增长99.2%至109.3% [1] - **非经常性损益**：2025年全年约为2500万元，主要系政府补助 [1] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为51.69亿元、62.70亿元、79.68亿元 [3] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.06亿元、4.78亿元、8.26亿元 [3] - **关键财务比率**：预计2025-2027年毛利率分别为43.1%、46.2%、52.5%；净利率分别为2.0%、7.6%、10.4%；净资产收益率（ROE）分别为1.5%、5.8%、8.3% [4][9] 业务进展 - **能源数智化业务**：盈利大幅改善，主要因2024年剥离非核心业务并计提大额减值，2025年聚焦电网数智化业务取得积极进展 [2] - **AI应用试点**：在计量采集、负荷管理等新电力系统建设方向取得市场与业务进展，参与了负荷预测、知识问答、智能助手、电费研判等多项AI应用试点示范 [2] - **海外拓展**：不断拓展海外电网数智化业务，取得新市场突破并实现收入快速增长 [2] - **AI电力交易业务**：得益于“朗新九功AI能源大模型”的技术优势，该业务高速增长，2025年全年交易电量超过60亿度，同比增长超3倍；截至2025年末，已完成2026年度电力交易签约规模同比增长约4倍 [2] - **新电途业务**：2025年亏损进一步收窄，聚合充电平台实现高质量、快速业务增长；2025年上半年聚合注册用户数突破2300万，连接充电桩运营商合作伙伴超过4300家，接入充电设备数量超过200万 [3] 估值与市场数据 - **股价与市值**：2026年01月21日收盘价为18.95元，总市值为204.33亿元 [5] - **估值比率**：基于2026年01月21日收盘价，预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为193.2倍、42.7倍、24.7倍；市净率（P/B）分别为2.8倍、2.5倍、2.1倍 [4][9]

比亚迪/乘用车 (002594/212805) 公司动态研究 - 2025年12月公司销售42.0万辆，同比-18.3%，但2025年1-12月累计销量460.24万辆，同比+7.73% [3] - 产品高端化持续推进，方程豹品牌表现强劲，2025年12月销售5.09万辆，同/环比+345.5%/+36.0%，全年销售23.50万辆，同比+316.0% [4] - 腾势品牌2025年12月销售1.81万辆，同环比+20.5%/+36.8%，全年销售15.70万辆，同比+25.0% [4] - 2025年12月海外销量13.32万辆，同环比+133.0%/+0.9%，全年海外销量达104.96万辆，同比+145% [4] - 2026年开启“大电池混插”时代，推出多款新车型，纯电续航翻倍 [5] - 预计公司2025~2027年营收分别为8,549、9,959、11,117亿元，归母净利润分别为357.3、501.9、626.5亿元 [5] 康诺亚-B/生物制品 (02162/213703) 点评报告 - 公司创新生物制剂康悦达（司普奇拜单抗注射液）正式纳入2025年国家医保目录，并于2026年1月5日开出首张医保处方 [6] - 中国大约有7000-8000万特应性皮炎患者，其中中重度患者接近30% [7] - 康悦达进入医保后价格显著下调，是同类药物中价格最低的，提升了患者可及性 [7] - 康悦达单药治疗52周的EASI-75和EASI-90应答率分别高达92.5%和77.1%，对未接受过其他系统治疗的患者疗效更优，应答率可达95.4%和79.2% [7] - 预计公司2025/2026/2027年收入为7.41亿元/11.35亿元/19.00亿元 [8] 化工行业周报 - 2026年1月15日，国海化工景气指数为92.24，较2026年1月8日上升0.62 [9] - 中日关系紧张有望加速对日本半导体材料的国产替代，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材、硅片等多个细分领域及标的 [10][11][12] - “反内卷”政策有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓，中国化工行业潜在股息率将大幅提升，重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等 [12] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求及商用飞机发动机需求增长迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [12] - 重点关注四大投资机会：1)低成本扩张；2)景气度提升；3)新材料；4)高股息 [12][13][14] - 本周电池级碳酸锂（四川99.5%min）价格140500元/吨，周环比+14.69%；草铵膦价格46000元/吨，周环比+4.78% [17] - 三美股份预计2025年归母净利润19.90亿元至21.50亿元，同比大幅增长155.66%至176.11% [33] - 永和股份预计2025年归母净利润5.30亿元至6.3亿元，同比大幅增长110.87%至150.66% [34] - 展望2026年，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [35] 申菱环境/通用设备 (301018/216401) 公司动态研究 - 公司持续扩张产能提升增长天花板，数据服务板块成为核心增长引擎 [36] - 算力、能源双赛道协同+产能出海，打开长期成长空间 [36] - 下游市场对高效液冷温控设备需求持续释放，盈利修复可期 [36] - 截至2025年8月29日，数据服务板块海外业务新增不含税订单总额折合人民币约2.5亿元，其中美国订单约1.2亿元，东南亚订单约1.3亿元 [38] - 公司在2024年中国液冷数据中心市场CDU厂商排名第一，在2024年中国智算行业液冷数据中心市场厂商排名第一 [39] - 2025年前三季度公司实现营业收入25.1亿元，同比+26.8%；实现归母净利润1.5亿元，同比+5.1% [40] - 公司数据服务板块2025H1营收同比+43.8%，2025年（截至8月29日）总体新增订单约为2024年1-8月新增订单的2倍 [40] - 预计公司2025-2027年营收分别为43.85/61.96/78.27亿元，归母净利润分别为3.02/4.80/6.82亿元 [41] 海外消费策略 (纺织制造、运动鞋服、奢侈品) - **纺织制造**：2025年11月中美经贸磋商取得阶段性进展后出口同比降幅收窄，下游品牌客户库存基本健康，且2026年为体育大年，上游制造订单有望改善 [43] - **运动鞋服**：2025Q1～Q3国内运动鞋服品牌流水同比增速呈下降趋势，整体弱修复，但高端定位品牌展示出较强韧性 [44] - **奢侈品**：2025Q3 LVMH、历峰、开云等奢侈品集团在中国区销售显著改善，预计2026年中国奢侈品消费同比增长约4% [45] - 奢侈品消费逻辑重构，2025年全球个人奢侈品行业流失约2000万“向往型消费者”，年消费额超过2万欧元的顶级客户贡献收入占比上升至46% [46] - 建议关注标的：纺织制造（申洲国际、华利集团）；国产运动品牌（李宁、安踏体育、特步国际、361度）；国际高端运动品牌（Amer Sports、On Holding、Lululemon、Deckers Outdoor）；奢侈品（Tapestry、拉夫劳伦、老铺黄金、历峰集团、LVMH、爱马仕） [43][44][46][47][48][49] 税友股份/IT服务Ⅱ (603171/217103) 公司PPT报告 - 公司作为国内财税AI+Saas龙头企业，深耕TO G业务，深度参与金税三期、四期等项目 [51] - TO B业务打造“犀友”财税垂域人工智能平台，实现AI Agent与财税融合，开创第二增长点 [51] - 截至2025H1，B端平台活跃企业用户1180万户，较年初增长10.28%，平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04% [53] - 公司“数智工场”Agentic平台在试点中将实操效率提升至传统会计的10倍，准确率超90%，人力成本降低60% [54] - 预计到2028年国内财税AIBM生态服务行业市场规模将达3907.3亿元，2023-2028年CAGR达74.9% [54] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.56/29.24/34.93亿元，归母净利润分别为1.75/3.63/5.59亿元 [56] 债券市场研究 - 本周（1月12日至16日）10年国债走势强于10年国开，大型银行买入10年国债，可能与一级交易商稳定债市、央行发布会表态及后续国债买卖力度有关 [60] - 二永债表现偏强，本周5Y AAA-二级资本债到期收益率下降近5bp，与公募基金赎回费新规落地及保险机构加大配置力度有关 [61] - 30年国债的净借入量创新高，但收益率暂未明显调整 [61] - 央行发布会（1月15日）宣布结构性降息后，债市卖方情绪指数回升转为正数，但买方情绪指数延续回落转为负数，市场分歧度上升 [70] - 卖方机构中21%偏多，71%中性，7%偏空；买方机构中15%偏多，54%中性，31%偏空 [71][72] 摩托车行业数据更新 - 2025年1-12月燃油摩托车总销量1699万辆，yoy+16%；其中外销1260万辆，yoy+20%；内销439万辆，yoy-4% [63] - 排量>250cc车型2025年1-12月总销售95万辆，yoy+26%；其中外销53万辆，yoy+49%；内销42万辆，yoy+5% [63] - **春风动力**：2025年1-12月燃油摩托车销售26万辆，yoy+4%；电动摩托车销量30万台，同比+420% [64] - **钱江摩托**：2025年1-12月总销售38.3万辆，yoy-12% [66] - **隆鑫通用**：2025年1-12月总销售134万辆，yoy-15% [68] - 摩托车出口仍然保持较高景气度 [69] 火电/煤炭行业动态 - 2025年12月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降1.0%；1-12月累计产量48.3亿吨，同比增长1.2% [73] - 2025年12月煤炭进口5860万吨，同比+11.90%，创历史新高；1-12月累计进口4.9亿吨，同比-9.60% [75] - 2025年12月规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；其中火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点 [74][76] - 2025年12月化工行业耗煤同比+8.41%，焦炭产量同比+1.9% [77] - 2025年12月北方港口动力煤库存提升130.8万吨至2840.6万吨，同比提升286万吨 [78] - 2025年12月北方港口动力煤月均价格731元/吨，环比-11.00%（环比-90元/吨） [79] - 煤炭行业头部企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，投资价值属性值得关注 [81][82]

市场表现与指数动态 - 截至2026年1月15日14点01分，A股三大指数集体回落，上证指数跌0.44%，深证成指跌0.13%，创业板指跌0.42% [1] - 金融科技ETF华夏（516100）当日下跌3.90%，最新报价1.527元，盘中成交额达1.09亿元，换手率8.43% [1] - 该ETF盘中二级市场价格曾冲高至1.648元，创近一个月以来新高 [1] - 截至1月14日，金融科技ETF华夏近两周累计涨幅14.32%，同期wind全A指数涨幅5.80%，阶段表现强于大势 [1] 成分股与行业构成 - 金融科技ETF华夏成分股涨跌互现，中科金财领涨2.20% [1] - 星环科技-U领跌19.86%，拓尔思下跌13.31%，普元信息下跌9.17%，格尔软件下跌7.81%，赢时胜下跌7.68% [1] - 该ETF跟踪金融科技指数（930986.CSI），按申万二级行业分类，其权重集中于软件开发（49.81%）、IT服务Ⅱ（24.05%）、证券Ⅱ（9.57%）、计算机设备（9.40%）、通信设备（3.99%）等板块 [2] 估值水平 - 金融科技ETF华夏跟踪的金融科技指数最新市盈率（PE-TTM）为83.42倍 [1] - 该估值处于近1年73.97%的分位，即估值低于近1年26.03%以上的时间，估值水平适中 [1]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][12] 核心观点 - 公司AI收入快速增长，剩余履约义务表现亮眼，推动业绩超预期并上调全年指引 [1][2][3] - 2025年第三季度（对应2026财年第三季度）实现收入102.6亿美元，同比增长9%，符合市场预期的102.8亿美元 [1][7] - 当季GAAP净利润为20.86亿美元，大幅超出市场预期的15.81亿美元 [1][7] - 非GAAP经营利润率上升240个基点至35.5%，GAAP经营利润率上升130个基点 [1][7] - 经营现金流达23亿美元，同比增长70%，自由现金流为22亿美元，同比增长22% [1][7] - 当前剩余履约义务（CRPO）达294亿美元，同比增长11%，超市场预期的290亿美元，为近年来最大的pipeline生成季度之一 [2] - 总剩余履约义务达595亿美元，同比增长12% [2] - Agentforce和Data的年度经常性收入（ARR）在本季度达到近14亿美元，同比增长114% [2] - 其中Agentforce的ARR约5.4亿美元，同比大幅增长330% [2] - 公司上调2026财年收入指引至415.45–415.5亿美元（前值为411-413亿美元），同比增长约9%，其中收购Informatica预计贡献约80个基点 [3] - 维持2026财年非GAAP经营利润率指引34.1%，上调全年经营现金流增长指引至约13–14%（前值为12-13%） [3] - 基于AI业务迅速推进和剩余履约义务增长，报告上调盈利预测：预计2025/2026/2027年（对应2026/2027/2028财年）收入分别为413.67亿、462.48亿、506.81亿美元（原预期2025/2026年收入为410.67亿、446.8亿美元） [3][12] - 预计同期净利润分别为64.89亿、79.9亿、94.16亿美元（原预期2025/2026年净利润为65.21亿、78.06亿美元） [3][12] 财务表现与预测 - 2025年（对应2026财年）预测营业收入为413.67亿美元，同比增长9.2% [4] - 2025年预测净利润为64.89亿美元，同比增长4.7% [4] - 预测2026年（2027财年）和2027年（2028财年）收入增速分别为11.8%和9.6% [4] - 预测2026年和2027年净利润增速分别为23.1%和17.9% [4] - 预测每股收益（EPS）2025年至2027年分别为6.93美元、8.53美元、10.05美元 [4] - 预测EBIT Margin在2025年至2027年分别为12.1%、14.5%、16.4% [4] - 预测净资产收益率（ROE）在2025年至2027年分别为9.6%、10.6%、11.1% [4] - 基于预测，2025年至2027年市盈率（PE）分别为37.9倍、30.8倍、26.1倍 [4] - 同期市净率（PB）分别为3.63倍、3.25倍、2.89倍 [4] 业务运营亮点 - 季度收入增长主要由Agentforce、Data 360以及Agentforce for Sales & Service产品推动 [1][7] - 云业务表现分化：销售云和服务云增速环比持平；平台及其他云增速环比加速约3个百分点；集成与分析云、营销与商务云增速环比略有放缓 [1][7] - 公司完成超18500笔Agentforce交易，其中9500笔是付费交易，环比增长50% [2] - Agentforce进入生产环境的账户数环比增长70%，超50%的Agentforce新订单来自现有客户 [2] - 公司提前三个月完成对Informatica的收购，预计到2027财年，Data 360、MuleSoft和Informatica合并收入规模将达100亿美元 [2] - 公司发布了Agentforce IT Service新产品 [2]

投资评级 - 对SERVICENOW（NOW.N）维持“优于大市”评级 [3][5][12] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，订阅收入、调整后净利润及剩余履约价值（CRPO）均超出指引和市场预期 [1][7] - AI产品收入高速增长，政府及多个垂直行业需求表现亮眼，大额订单数量可观 [2] - 基于AI业务迅速推进，公司上调了全年业绩指引，并对第四季度及未来增长前景展望积极 [3] 2025年第三季度财务业绩 - 实现订阅收入32.99亿美元，按固定汇率计算同比增长20.5%，比指引区间上限高1个百分点，超出市场一致预期的32.65亿美元 [1][7] - 实现调整后净利润10.1亿美元，超出一致预期的9亿美元 [1][7] - 非GAAP经营利润率为33.5%，比指引高出3个百分点 [1][7] - 剩余履约价值（CRPO）同比按固定汇率增长20.5%，比指引高出250个基点 [1][7] 分业务与客户表现 - 政府业务本季度净新增年度合同价值（ACV）同比增长超30% [2] - 交通运输与物流行业净新增ACV同比增长超90% [2] - 零售与酒店业以及教育行业净新增ACV均实现了超50%的同比增长 [2] - 本季度有103笔超过100万美元的ACV交易，其中6笔超过1000万美元、3笔超过2000万美元 [2] - 当前共有553家客户ACV超500万美元，ACV超5000万美元的客户数量同比增长超20% [2] AI产品进展与目标 - 签订了12笔净新增ACV超100万美元的Now Assist交易，其中一笔超1000万美元 [2] - ITSM Pro Plus与HR Pro Plus的净新增ACV环比翻倍；ITOM Pro Plus环比增长5倍；CSM Pro Plus的交易数量同比增长3倍 [2] - Agent Assist自2025年5月发布以来使用量增长55倍 [2] - 公司延续2026年实现超10亿美元AI收入的目标，预计AI产品2025年的ACV有望超5亿美元 [2] 业绩指引与公司行动 - 将2025年全年订阅收入指引上调5500万美元，至128.35亿至128.45亿美元区间，同比增长20.5%（按固定汇率计算增长20%） [3] - 将2025年全年非GAAP经营利润率指引从30.5%提升至31% [3] - 预计2025年第四季度实现订阅收入34.2亿至34.3亿美元，同比增长19.5%（按固定汇率计算增长17.5%至18%），CRPO同比增长23%（按固定汇率计算增长19%） [3] - 公司已批准1拆5的股票拆分 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为132.87亿美元、161.39亿美元、196.41亿美元 [3][12] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为20.07亿美元、29.11亿美元、40.13亿美元 [3][12] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为9.65美元、14.00美元、19.29美元 [4] - 预计2025/2026/2027年EBIT利润率分别为15.8%、19.2%、22.2% [4] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为81%、82%、82% [13] - 预计2025/2026/2027年收入增长率分别为21.0%、21.5%、21.7% [4] - 预计2025/2026/2027年净利润增长率分别为40.9%、45.0%、37.8% [4] - 基于预测，2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为100.4倍、69.2倍、50.2倍 [4]

高管及股东减持 - 东方电气三位高级管理人员因个人资金需求，计划自2025年12月26日起三个月内通过集中竞价方式合计减持不超过3万股公司股份 [1] - 腾景科技股东福建华兴创业投资有限公司计划自12月9日起三个月内以大宗交易方式减持其所持全部254.03万股公司股份，占总股本不超过1.96% [7] - *ST万方股东吉林双阳农村商业银行计划自2025年12月24日起三个月内通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过934.16万股，占总股本的3% [36] - 有友食品股东鹿有明计划自2025年12月25日起三个月内通过集中竞价方式减持不超过110万股公司股份，占总股本0.26% [38] - 派能科技股东派锂（宁波）创业投资合伙企业计划自2025年12月25日起三个月内通过集中竞价及大宗交易方式合计减持不超过736.08万股公司股份，占总股本3% [46] - 北方股份股东特沃（上海）企业管理咨询有限公司计划于2025年12月25日至2026年3月24日期间通过集中竞价及大宗交易方式合计减持不超过510万股公司股份，占总股本3% [49] 公司治理与人事变动 - 贵州百灵实际控制人姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法及违反限制性规定转让股票，被中国证监会正式立案调查 [3] - 国发股份董事长姜烨因个人原因辞去董事、董事长、法定代表人及董事会专门委员会相关职务 [17] - 人民网总裁、法定代表人叶蓁蓁因工作变动辞去总裁及法定代表人职务，辞任后将继续担任公司董事长等职务 [20] - 宁波港董事、副总经理姚祖洪因工作原因辞去董事、副总经理及董事会相关委员会全部职务 [29] 医药及医疗器械研发进展 - 亚虹医药APL-1401用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎的Ⅰb期临床试验结果入选第19届欧洲结直肠大会并以壁报形式发布临床数据 [1] - 佰仁医疗研发的0.1mm膨体聚四氟乙烯心包膜产品获国家药监局批准注册，该产品用于心脏外科手术中心包膜的修复或重建 [4] - 健友股份产品丙泊酚乳状注射液获得美国FDA的ANDA批准，该产品用于全身麻醉及镇静 [7] - 复星医药控股子公司自主研发的口服小分子创新药FXS0887片获国家药监局批准开展用于晚期恶性实体瘤的I期临床试验 [14] - 卫信康全资子公司收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展利多卡因丁卡因乳膏用于成人皮肤手术前局部麻醉的临床试验 [20] - 人福医药控股子公司撤回"重组质粒-肝细胞生长因子注射液"的上市注册申请 [50] 项目投资与业务拓展 - 国恩股份"年产20000㎡航空级交联PMMA亚克力玻璃项目"已取得备案，项目总投资5.6亿元，产品用于飞机风挡、座舱盖等关键透明件 [15] - 万凯新材全资子公司将投资约3.5亿元实施"年产10万吨乙二酸技改项目"，建设周期9个月 [26] - 安彩高科拟对全资子公司900t/d光伏玻璃生产线进行升级改造，项目总投资4.98亿元，建设周期12个月 [32] - 拓新药业全资子公司拟投资约4.2亿元建设"原料药及健康膳食补充剂生物制造基地项目"，其中固定资产投资约3亿元 [42] - 大洋电机以自有资金3000万元作为有限合伙人参与设立产业基金，该基金目标规模1.0315亿元，专项投资于高性能智能设备及人形机器人企业 [47] - 鹏翎股份以自有资金3000万元通过股权受让及增资方式获得武汉理岩控制技术有限公司8.49%股权 [48] 融资与资本运作 - 奇安信收到中国银行间市场交易商协会《接受注册通知书》，同意注册总额不超过20亿元的科技创新债券，其中中期票据和超短期融资券各10亿元 [6] - 佐力药业拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过15.56亿元，用于智能化中药大健康工厂等项目 [41] - 拓新药业拟使用不超过2.5亿元的闲置自有资金进行现金管理，投资品种包括结构性存款、大额存单等低风险保本型产品 [41] - 亨通光电2024年度计提的1.2587亿元奖励基金已通过信托在二级市场买入公司股票250.94万股，合计使用资金4998.03万元，剩余约7588.73万元计划于2026年5月19日前择机继续买入 [41] 资产收购与股权变动 - 苏州高新全资孙公司以3.6亿元成功竞得苏地2025-WG-Z30号地块，用途为城镇住宅用地，出让年限70年 [9] - 上海建工下属子公司以2.64亿元成功竞得四川省都江堰市一地块国有建设用地使用权，用途为住宅，使用年限70年 [18] - 易华录拟通过北京产权交易所公开挂牌方式转让所持山东聊云信息技术有限责任公司35%股权，挂牌底价不低于1478.06万元 [35] - 财信发展控股股东及间接控股股东已与投资人签署《重整投资协议》，投资人拟通过持股平台收购公司20%至29.99%的股份，若交易完成，投资人实控人将成为上市公司新实际控制人 [45] - 太龙药业控股股东正在筹划股份转让事宜，可能涉及公司控制权变更，公司股票自2025年12月4日开市起继续停牌 [12] 经营业绩与订单获取 - 千里科技11月汽车整车销量9504辆，同比增长63.44%，其中新能源汽车销量1201辆，同比下降43.98% [13] - 北部湾港11月完成货物吞吐量2948.54万吨，同比增长0.29%，其中集装箱吞吐量达90.71万标准箱，同比增长13.51%，1-11月累计货物吞吐量3.29亿吨，同比增长10.19%，累计集装箱吞吐量910.23万标箱，同比增长10.75% [22] - 宁波港11月份预计完成集装箱吞吐量449万标准箱，同比增长10.8%，预计完成货物吞吐量9970万吨，同比增长7.8% [30] - 中铝国际控股子公司联合中标山西兆丰铝电新材料有限公司新建39.4万吨/年电解铝项目，合同总价30.3亿元 [11] - 重庆建工及子公司中标3个工程项目，金额合计约27.73亿元 [22] - 三星医疗全资子公司预中标国家电网2025年华中、川渝区域第二次联合采购项目，预计合计中标金额约1.52亿元 [20] - 华建集团下属子公司签署设计合同，合同总价为1.6亿元，约占公司上一年度经审计营业收入的1.89% [25] 财务与税务事项 - 云天化全资子公司经自查，2022年-2025年10月应补缴资源税2.93亿元，滞纳金9264.55万元，总计3.86亿元，预计减少公司2025年度归属于上市公司股东的净利润3.42亿元 [7] - 开普云近日收到与收益相关的政府补助款项1800万元，补助金额占公司最近一个会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的87.43% [28] - 广东明珠披露2025年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元，预计派现总额约1.297亿元，占前三季度归母净利润的55.48% [44] 战略发展与市场动态 - 星宇股份正筹划发行境外上市外资股并在香港联合交易所主板挂牌上市 [24] - 福蓉科技公告称公司生产的高强度铝制结构件材料已用于MR、VR眼镜，但占公司营业收入比重极其有限 [42] - 顺灏股份公告称公司现有业务未与轨道辰光的业务产生协同效应，轨道辰光的"天数天算"业务可能在未来5年内有明确的商业价值 [34]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][2] 核心观点 - 公司深度布局商业航天全产业链，覆盖星座建设与运营、航天电子装备制造、航天测运控、卫星应用服务四大核心环节，维持2025-2027年归母净利润预测为4.36亿元、5.25亿元、6.27亿元[2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为82.2倍、68.1倍、57.1倍[2] 业务布局与战略规划 - 公司深入论证规划了太空算力星座、太空感知星座、商业气象星座、商业电磁星座等特色商业卫星星座[3] - 面向商业航天电子装备市场，公司研制了“天箭”系列火箭电子系统和“天星”系列卫星电子系统，包括“天箭·商业火箭天基通信系统”和“天箭·基于环形网络的新一代火箭测量系统”[3] - 公司与中科曙光合作建设覆盖“用户-星上-天基-地基”的“天地一体化”协同智能计算架构的开放普惠太空算网，以推动“太空计算”技术创新与应用落地[4] - 子公司星图测控发布“星眼”太空感知星座计划，拟从2026年上半年开始陆续发射156颗卫星，构建近地轨道检测网络，提供碰撞风险预测、太空碎片监测等服务[5] 财务表现与预测 - 公司2023年营业收入为25.16亿元，同比增长59.5%；2024年营业收入为32.57亿元，同比增长29.5%[7] - 预测2025年营业收入为39.92亿元，同比增长22.6%；2026年为48.78亿元，同比增长22.2%；2027年为59.06亿元，同比增长21.1%[7] - 公司2023年归母净利润为3.43亿元，同比增长41.1%；2024年为3.52亿元，同比增长2.7%[7] - 预测2025年归母净利润为4.36亿元，同比增长23.8%；2026年为5.25亿元，同比增长20.6%；2027年为6.27亿元，同比增长19.4%[7] - 公司毛利率稳步提升，从2023年的48.3%预计提升至2027年的51.1%[7] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.65元、0.78元[7]

核心观点 - 市场在调整中显现结构性机会，制度改革持续推进提升上市公司质量和市场信心[5][14] - 新股发行节奏加快，大鹏工业收盘涨幅达12倍，显示高弹性标的博弈热度依旧存在[5] - 结构性资金出逃叠加成交萎缩导致部分优质标的被"流动性错杀"，为逆向布局提供窗口[5][14] - 投资建议关注三条主线：高景气新质生产力标的及细分领域龙头、创新驱动国产替代领域（半导体/军工/AI/卫星互联网）、内需提振受益的消费产业链企业[5][14] 行情回顾及估值情况 北证50行情回顾 - 截至2025年11月27日，北证50指数11月下跌4.77%，区间最高涨幅2.83%[6][15] - 11月北交所个股18只上涨，265只下跌，2只持平[6][15] - 北证50指数今年累计上涨33.20%，区间最高涨幅60.92%[6][15] - 今年北交所个股247只上涨，38只下跌，0只持平[6][15] - 个股11月表现：大鹏工业上涨570.33%、丹娜生物上涨388.89%、北矿检测上涨277.61%[16][19] - 个股今年表现：星图测控上涨1,379.40%、广信科技上涨843.71%、三协电机上涨608.52%[16][19] 北证50估值情况 - 北证50指数PE（TTM）均值69.92倍，中位数70.93倍[7][20] - 创业板指PE（TTM）均值40.58倍，中位数40.92倍[7][20] - 科创板PE（TTM）均值153.71倍，中位数152.76倍[7][20] 北证A股融资融券余额 - 11月份日均融资融券余额78.20亿元，环比上升2.76%[7][24] 北证A股主题基金表现 - 11月北交所主题基金中嘉实产业领先混合C表现相对较好，跌幅5.90%，跑输北证50指数1.13个百分点[28][29] 北交所新股动态 - 本月5只新股上市，截至2025年11月27日共有285家公司上市交易[31] - 2025年11月1日至27日期间申购4家，上市5家[31] - 最新审核情况：56家公司更新状态至已问询（包括族兴新材、朗信电气、华达通等），2家公司更新状态至终止（旭辉电气、佳能科技）[31][32] 北交所要闻 - 2025年11月21日发布《持续监管指引第14号——保荐机构持续督导》，明确保荐机构职责与义务[36] - 指引适用于保荐机构及保荐代表人对企业的持续督导行为，旨在规范上市公司运作、强化信息披露合规性、提升公司治理水平[36] 重点公司公告 - 天宏锂电：与浙江炽能新能源科技、北京国信雷音科技共同出资设立合资公司河北天宏国信科技，注册资本3,000万元[37] - 五新隧装：拟通过发行股份及支付现金方式购买湖南中铁五新重工100%股权和怀化市兴中科技99.9057%股权并募集配套资金，构成重大资产重组[37] - 海能技术：拟投资安益谱（苏州）医疗科技，以现金700万元受让1.6393%股权，同时以1,400万元认缴新增注册资本[37][38] - 海达尔：拟以自有资金100万元在无锡市惠山区设立全资子公司[40] - 海希通讯：全资孙公司海希智能科技（浙江）与浙江兆合贵能源签订4.0188亿元储能系统采购合同[40]

市场表现与资金流向 - 信创板块在11月17日逆市活跃，三六零、格尔软件涨停，东方国信涨幅超过13%，信创ETF基金场内价格一度上涨1.87%，当前上涨1.69%，并收复5日均线 [1] - 资金大幅流入信创相关行业，IT服务Ⅱ和软件开发行业分别获得主力资金净流入48亿元和47亿元，在所有申万二级行业中排名前两位 [1] - 信创ETF基金标的指数重仓IT服务Ⅱ和软件开发行业，截至10月底，这两个行业的合计权重占比超过73% [1] 技术突破与产业驱动 - 华为计划于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源的利用率从行业平均的30%-40%提升至70%，显著释放硬件潜能 [3] - 华为新技术通过软件创新实现对英伟达、昇腾及其他第三方算力的统一资源管理与利用，屏蔽硬件差异，为AI训练和推理提供更高效支撑 [3] - 华为作为国产算力龙头，已发布清晰的昇腾芯片路线图，表明芯片将持续迭代升级，以满足国内AI训练和推理需求 [3] 行业前景与市场规模 - 国产软硬件正逐渐迈入“好用”阶段，替换节奏有望加速，在国家鼓励科技自立自强的政策推动下，国产算力、操作系统、数据库等领域迎来黄金发展期 [4] - 信创产业正从政策驱动转向政策与市场双驱动，按照“2+8+N”节奏推进，预计2025年和2026年市场规模增速将分别达到17.84%和26.82%，到2026年市场规模将突破2.6万亿元 [4] - 超长期特别国债扩容及化债方案落地，为信创采购提供了资金保障，政府采购需求标准的细化进一步夯实了替换节奏 [4] 核心投资逻辑 - 国际形势方面，地缘政治扰动和逆全球化趋势加剧，使得从国家安全、信息安全、产业安全角度出发的自主可控需求变得迫切 [6] - 宏观层面，地方化债力度加码，预计政府信创采购将回暖 [6] - 技术层面，以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，国产软硬件市场份额有望攀升 [6]