报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 价值风格长期投资性价比高、持有体验好，近期日历效应显示其具备配置价值 [6][9][11] - 吉翔是典型价值型基金经理，专注发掘有长期竞争优势的企业，代表产品业绩居前 [14][18] - 吉翔管理的宝盈龙头优选在集中投资下兼顾收益与回撤，持仓偏好价值股，能力圈表现突出 [24][39][57] - 价值风格在日历效应和策略复盘两方面相对占优，提示价值风格类基金配置价值 [63] 根据相关目录分别进行总结 价值风格的配置价值 - 价值投资分广义和狭义，从 800 成长、800 价值指数看，价值风格长期投资性价比优于成长 [6] - 价值风格持有体验好，在长期配置维度占优，夏普比高，最大回撤低、创新高能力强 [9] - 近 10 年 Q1 价值风格胜率约 60%，跑输时段多小亏或正收益，仅 2020 年初波动大 [11] 吉翔：典型价值型基金经理 年轻价值风格基金经理的价值 - 参考太保主动偏股价值型基金指数筛选价值型基金经理 [14] - 价值风格基金经理业绩与投资年限无关，吉翔是典型价值型，代表产品收益居前 [14][18] 吉翔履历和投资框架介绍 - 吉翔履历丰富，现管理中欧匠心两年、中欧核心价值，累计规模 23.44 亿元 [19] - 以自下而上分析发掘优质企业，构建组合考虑经营周期和治理，低估时买入，长期集中投资 [23] - 吉翔管理产品业绩稳健，相对沪深 300 收益提升，近期净值创新高 [23] 吉翔历史管理产品：宝盈龙头优选 收益风险表现分析 - 宝盈龙头优选年化收益率、控回撤、Sharpe、Calmar 表现居主动权益前列，兼顾风险与收益 [24] - 吉翔集中持股，宝盈龙头优选低回撤且收益强，持有期胜率和季度胜率高 [24][31] - 对比代表性价值基金，宝盈龙头优选最大回撤相近、收益突出，选股能力圈广，善用多市场主题机会 [34][36] 持仓特征 - 宝盈龙头优选行业偏好稳定，集中在公用事业等高质量行业，24 年初加仓公用事业、重仓家电 [39][42] - 采取长期集中投资策略，持股 15 只上下，配置占比高、持续性强，稳定性突出 [44] - 选股具大市值、低估值、高质量特征，交易能力为组合贡献正收益 [50][52] - 宝盈龙头优选行业轮动和配置能力、个股选择能力突出，兼顾顺逆境投资能力，超额收益主要由选股和交易贡献 [57][58] 价值风格在未来市场的适配性 - 成长风格估值达历史高位，价值风格估值适中、上升空间高 [63] - 结合日历效应和策略判断，价值风格在短期和中长期相对占优，提示价值风格类基金配置价值 [63]

文章核心观点 - 在公募基金行业，纯粹的价值风格基金经理日益稀缺，但中欧基金凝聚了一支特色鲜明的“中欧价值派”团队，他们坚持用“好价格”买入“好公司”的价值投资内核 [1] - 基金经理吉翔是该团队的典型代表，其投资理念核心是“买股票就是买公司”，追求“又好又便宜”的生意，并将投资组合视为一个跨行业经营的“迷你伯克希尔” [2][5][6] - 吉翔的投资方法论在实战中得到验证，其管理的产品在2024年取得了同类排名前3%的优异业绩，同时最大回撤仅约-6% [2][7] - “中欧价值派”团队在2025年得到强化，平台强大的投研体系为基金经理践行长期理念提供了支持 [1][10] 基金经理吉翔的投资理念与框架 - **核心理念**：坚信“买股票就是买公司”，此理念在亲赴2024年巴菲特股东大会后得到深度共鸣与强化 [3][4] - **选股标准**：核心框架是“用合理或便宜的价格，买入好公司”，其中“好公司”需具备需求端持续稳定、供给端强者恒强的商业模式，例如白酒龙头、头部互联网公司、水电站及电信运营商等 [5] - **估值纪律**：并非传统深度价值投资者，宁愿用合理的价格买入卓越的生意，也不会用很低的价格买入一般的公司，寻找的是长期商业模式优秀但因短期困境处于极低估值（例如个位数市盈率）的机会 [5] - **投资视野**：愿意为等待基本面改善和经营反转花费两三年甚至三五年的时间，喜欢熊市，因为此时好公司变得更便宜 [6] - **组合构建**：将投资组合视为一个跨行业经营的实体企业，如同迷你版伯克希尔·哈撒韦，旨在任何宏观环境下都能保持经营韧性与持续创造自由现金流的能力 [2][6] 吉翔的投资业绩与市场验证 - **产品业绩**：在2024年，其管理的公募产品“宝盈龙头优选A”取得了同类（标准股票型基金A类）排名前3%的优异成绩（排名9/336）[7][12] - **风险控制**：在2024年跌宕起伏的市场中，该基金期间最大回撤控制在约-6%，远低于同期市场主要指数 [2][7] - **机构认可**：机构投资者持有比例在其管理期间显著提升，从不足40%一路升至近90% [7][12] - **历史表现**：宝盈龙头优选A在2024年全年涨跌幅为29.44%，同期基准表现14.20% [12] 吉翔的能力进化与体系赋能 - **框架进化**：2021年后市场风格变化促使其深入反思，接受了三点关键建议：始终重视估值、强调商业模式的简单性、设定合理的预期回报率并构建对应的选股系统 [9] - **能力圈拓展**：将能力圈从消费核心资产，拓展至电信、能源、财险等经营稳定、现金流充沛的“偏红利、偏低估”资产领域，这成为其在熊市中控制回撤、获取收益的关键 [9] - **平台支持**：2025年加盟中欧基金并成为“中欧价值派”一员，中欧基金强大的工业化投研体系（超49人的权益研究团队，覆盖五大产业群）为基金经理的独立判断提供了深度研究支持和平台基础 [10] 中欧价值派团队概况 - **团队构成**：2025年，中欧基金重新梳理并凝聚了由蓝小康、罗佳明、付倍佳、吉翔、柳世庆、袁维德、沈悦七位基金经理组成的“中欧价值派” [1] - **共同内核**：团队成员风格多元，但共享“不追风，不炒作，坚持用‘好价格’买入‘好公司’”的价值投资坚守 [1] - **团队业绩**：截至2025年9月30日，“中欧价值派”在管基金今年以来累计创造利润超100亿元，服务户数超166万（截至2025年6月30日，未去重）[1][13]