核心观点 - 公司2025年上半年营业收入47.15亿元，同比下降30.08%，净利润7.13亿元，同比下降46.46%，主要受钢铁行业长周期减量调结构影响，相关信息化与自动化需求下降[2] - 公司全面推进"人工智能+"战略，发布宝联登工业智算云平台，明确"2511"推进计划（打造100个智能体，实现1000个场景突破），加速人工智能规模化应用[3][4] - 研发投入保持稳定，报告期研发费用5.92亿元，同比下降1.01%，持续强化在工业互联网、人工智能、机器人等领域的创新能力[8] 财务表现 - 营业收入47.15亿元，同比下降30.08%，其中软件开发及工程服务收入30.18亿元，服务外包收入16.65亿元，系统集成收入0.22亿元[2][7] - 归属于上市公司股东的净利润7.13亿元，同比下降46.46%，基本每股收益0.250元/股，同比下降46.70%[2] - 经营活动产生的现金流量净额16.46亿元，同比增长3.40%，货币资金37.04亿元，较年初下降18.60%[2][9] - 存货39.27亿元，较年初增长44.19%，主要系自动化业务在执行项目库存增加所致[9] 业务发展 - 软件开发及工程服务业务聚焦制造业数字化升级，基于宝联登平台构建"流程管控+数字智能"融合驱动的新一代工业软件产品[3] - 自动化业务构建以自主可控中大型PLC及宝联登平台为核心的全栈国产化产品体系，大型T4系列PLC落地广西宏旺酸洗轧机联合机组[6] - 工业机器人业务构建1KG-500KG负载的完整产品矩阵，在3C行业形成显著竞争优势，并实现新能源、金属加工等领域布局[3][5] - 宝之云业务围绕国家算力枢纽节点进行布局，稳步推进宝之云华北基地建设，形成云-边-端三层架构的智算服务方案[3][7] 技术创新 - "宝联登"钢铁行业大模型平台荣获2025世界人工智能大会最高奖项SAIL奖，获评新华社"中国品牌价值评价信息"产品品牌组第8名[3][4] - 持续研发冶金工业人型机器人全栈技术，实现稳定直立行走、自主导航及视觉语言动作大模型初步应用，基本具备完整通用人形机器人能力[5] - 开展全栈国产化PLC研发及产业化攻坚行动，天行PLC产品性能实现跃升，建立覆盖全国的PLC产品销售体系[6] - 牵头编制《钢铁行业工业软件标准体系建设指南》，推动行业数字化转型的标准化、规范化发展[6] 行业环境 - 钢铁行业处于长周期减量调结构发展阶段，供需矛盾加大、行业利润下降，压力持续向产业链上下游传递[3][7] - 工信部发布《两化融合2025年工作要点》明确提出深化人工智能与工业融合，支持大模型和工业智能体研发，推动智能工厂梯度培育[3] - 工业智能正从单点技术应用向全流程智能化升级，但仍需攻克核心技术"卡脖子"问题，强化产业链协同创新[3] 子公司表现 - 主要子公司中，上海宝康电子控制工程有限公司净利润714.43万元，上海宝景信息技术发展有限公司净利润856.40万元，日本宝信株式会社净利润28.38万元[10] - 宝信软件（武汉）有限公司营业收入3.48亿元，净利润4,652.33万元，表现较为突出[11] - 报告期内现金购买宝信软件（云南）有限公司，产生净利润327.36万元[12]

文章核心观点 公司核心受益智能制造及国产替代推进，机器人及算力中心贡献新增长 ，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 ，维持“推荐”评级 [3] 财务表现 - 2024年营收136.44亿元，同比+5.64%；归母净利润22.65亿元，同比 - 11.28%；扣非后净利润21.98亿元，同比 - 8.91%；经营活动现金流净额16.71亿元，同比 - 35.94% [1] - 2024年总体毛利率34.77%，同降2.15pct，服务外包业务毛利率44.93%，同降5.33pct [1] AI与算力业务 - 依托宝之云算力底座，“AI +”产业落地加速，构建“宝联登钢铁行业大模型”，形成100项以上“AI +”应用实例 [1] - 宝之云算力中心项目推进顺利，上海罗泾园区完成客户续签，华北基地规模与罗泾园区相当，宝之云智算中心（上海节点）建设完成，实现统一算力调度 [1] 机器人业务 - 深耕机器人产业链生态，完成二代人形机器人开发，构建1KG - 500KG负载完整产品矩阵 [2] - 2024年巩固3C行业优势，实现新能源、金属加工等行业布局，依托宝联登平台提供全生命周期平台化运营 [2] - 自主品牌图灵机器人在钢铁、有色、3C电子等行业规模化应用 [2] 工业软件业务 - 首发天行系列全栈自主可控T3、T4 PLC产品，优化自主SCADA产品与实时数据库产品，形成国产化替代示范应用 [3] - 基于宝联登平台完成MES、ERP、APS、EAM等核心工业软件产品重构升级，打造SaaS服务，突破多个外部大型客户 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年总营收分别为154.99/178.04/203.79亿元，对应增速13.59%/14.88%/14.46% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润29.30/35.14/38.47亿元，同比增长29.34%/19.92%/9.48%，对应EPS为1.02/1.22/1.33元 [3] - 宝信软件当前价格对应2025 - 2027年PE为30/25/23倍，维持“推荐”评级 [3]