行业投资评级 - 增持(维持) [5] 核心观点 - 乖宝宠物发布二期股权激励计划，拟向9名激励对象授予不超过55.6万股限制性股票，约占公司股本总额0.14%，首次授予价格为47.55元/股。业绩考核要求以2024年为基数，2025-2027年营收增长率分别不低于25%、53%、84%，净利润增长率分别不低于16%、32%、45%。预计对应2025-2027年公司营收考核目标分别为65.56、80.25、96.51亿元；净利润目标分别为7.25、8.25、9.06亿元。预计摊销总费用为2583.56万元，对2025-2028年各期影响分别为655.09、1262.31、503.60、162.55万元 [1] - 佩蒂股份首条烘焙主粮产线投产，已形成可自行生产烘焙粮、风干粮、湿粮罐头等主粮产品的布局。据派读宠物《2025年中国宠物食品消费报告》，2025年犬猫主粮消费结构中，犬主人和猫主人选择烘焙粮的比例分别同比提升5pct和1.3pct。其烘焙主粮的胃蛋白酶消化率高达97%，超行业平均水平 [2] 投资建议 - 建议关注全品类宠物产品供应商天元宠物、布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物、中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份 [3] - 建议关注推出宠物智能产品的萤石网络、贝仕达克，专注于兽药领域的瑞普生物，涉足宠物赛道的大千生态，布局宠物保健品需求增长的百合股份，打造陪伴机器宠物的科大讯飞，发行AI情感陪伴机器人的汤姆猫，跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品，打造宠物友好型社区的保利物业、保利发展 [3] 行业表现 - 近一年纺织服饰行业与沪深300比较显示，纺织服饰行业表现优于沪深300 [7]

报告行业投资评级 - 行业为纺织服饰，投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 携宠出游热度增长，宠物旅行生态有望向好，旅行成为维系宠物主与宠物情感的重要场景，相关旅行生态有望迎来增长空间 [1] - 宠物经济持续升温，多品牌布局宠物服饰领域，具有相关能力的服饰品牌有望率先获益 [2] 投资建议 - 关注渠道端布局突出的全品类宠物产品供应商天元宠物；布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物；与星宠王国签署犬猫行为识别智能化研究合作协议，内外销共振向上的中宠股份；构建犬猫数字生命库，自有品牌表现亮眼的宠物食品龙头乖宝宠物；宠物食品自主品牌高增，24 年业绩扭亏的佩蒂股份 [3] - 关注推出宠物移动看护摄像机的萤石网络、推出宠物智能检测/自动识别/实时监控产品“皮克方”的贝仕达克 [3] - 关注专注于兽药领域，收购中瑞供应链、增持瑞和生物，完善宠物大健康布局的瑞普生物 [3] - 关注通过子公司千宠家涉足宠物赛道的大千生态 [3] - 关注布局科学精细化养宠带动的宠物保健品需求增长的百合股份 [3] - 关注于“讯飞超脑 2030 计划”中提出打造陪伴机器宠物的科大讯飞 [3] - 关注发行 AI 情感陪伴机器人的汤姆猫 [3] - 关注跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 宠物食品企业业绩高增，国产替代趋势利好自主品牌表现亮眼的国货龙头，宠物食品是宠物行业最大细分市场，是饲养宠物刚性需求，贯穿宠物整个生命周期，当前国货龙头品牌保持超额成长，外资品牌增长式微，关税不确定强加速国产替代趋势，或将释放中高端市场空间，自有品牌较强企业有望受益[1] - 体验式消费涌现，宠物新零售热度增长，随着育儿式养宠趋势凸显，宠物食品逐渐走向精细化、人性化，养宠人群愈加关注消费体验，具有“产品 + 服务”模式的企业有望迎来增长[2] 根据相关目录分别进行总结 宠物食品企业业绩情况 - 乖宝宠物持续深化自主品牌战略布局，主力品牌麦富迪蝉联 5 年天猫综合排名第一，24 年双 11 全网销售额同比增长 150%，高端品牌弗列加特 24 年双 11 斩获天猫猫粮品类销售冠军，全网销售额同比增长 190%；24 年营收 52.45 亿元，同比 +21.22%，归母净利润 6.25 亿元，同比 +45.68%，自有品牌业务收入 35.45 亿元，同比增长 29.14%；25 年 Q1 营收 14.80 亿元，同比 +34.82%，归母净利润 2.04 亿元，同比 +37.68% [1] - 中宠股份打造三大核心自主品牌矩阵，在多维度稳健发展；24 年营收 44.65 亿元，同比 +19.15%，归母净利润 3.94 亿元，同比 +68.89%；25 年 Q1 营收 11.01 亿元，同比 +25.41%，归母净利润 0.91 亿元，同比 +62.13% [1] - 佩蒂股份经营持续向好，24 年营收 16.59 亿元，同比 +17.56%，归母净利润达 1.82 亿元，同比大幅 +1742.81%，创历史新高，宠物零食为收入贡献助力，畜皮咬胶和植物咬胶合计营收达 11.13 亿元，占公司营收比重的 67.03%，24 年自主品牌业务收入规模增长 33%，其中爵宴品牌增长 52% [1] 宠物新零售情况 - 重庆首家宠物鲜食餐厅“宠小鲜”入驻两江新区，食材选用当日人类可食用肉类蔬菜，工艺锁鲜、提鲜、增鲜，打造媲美人类食品标准的宠物餐食，符合 AAFCO 标准，除定制鲜食外，还结合社交等元素推出多元化消费体验 [2] - 宠胖胖开设重庆首店，经营面积达 2300 平方米，是重庆最大的室内宠物综合业态之一，“新零售 + 新体验”为消费者提供一站式人宠互动乐园 [2] 投资建议 - 关注渠道端布局突出的全品类宠物产品供应商天元宠物；布局宠物智能化及人宠互动领域的依依股份、源飞宠物；与星宠王国签署合作协议，内外销共振向上的中宠股份；构建犬猫数字生命库，自有品牌表现亮眼的宠物食品龙头乖宝宠物；宠物食品自主品牌高增，24 年业绩扭亏的佩蒂股份 [3] - 关注推出宠物移动看护摄像机的萤石网络、推出宠物智能检测等产品“皮克方”的贝仕达克 [3] - 关注专注于兽药领域，完善宠物大健康布局的瑞普生物 [3] - 关注通过子公司千宠家涉足宠物赛道的大千生态 [3] - 关注布局宠物保健品需求增长的百合股份 [3] - 关注提出打造陪伴机器宠物的科大讯飞；发行 AI 情感陪伴机器人的汤姆猫 [3] - 关注跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品 [3]