本报讯(记者邬霁霞见习记者王楠)7月8日，杭州豪悦护理（605009）用品股份有限公司(以下简称"豪悦 护理")发布公告称，公司全资子公司南通佰俪安护理用品有限公司已与大王(南通)生活用品有限公司(以 下简称"南通大王")完成相关资产的交割，其中包括土地使用权、厂房及部分设备，交易总价为2.66亿 元。目前，项目公司已正式取得两份不动产权证。 南通大王旗下品牌GOO.N婴儿纸尿裤在中国享有较高知名度。本次交易完成后，南通大王通过将婴儿 纸尿裤业务委托给包括豪悦护理在内的外部公司生产的方式继续进行销售。 与此同时，豪悦护理持续加大自主品牌"希望宝宝""sunny baby"的建设力度，重点依托抖音、小红书等 新兴线上渠道，结合公司业务规模，逐步加大广告投入和推广力度，努力提升品牌知名度和市场占有 率。2024年，公司实现营业收入29.29亿元，其中婴儿卫生用品收入20.60亿元，占公司营业收入 70.32%。 袁帅表示，豪悦护理通过"品牌+代工"双轮驱动模式，提升了产能利用率并稳定了现金流。面对日趋激 烈的市场竞争，企业未来将聚焦产品创新，拓展国内外市场，同时加强品牌建设。通过优化供应链管理 和提升生产效率，豪 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：003006 证券简称：百亚股份 公告编号：2025-029 重庆百亚卫生用品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第六次会议于2025年7月7日在公司会 议室以现场结合通讯的方式召开。会议通知于2025年6月30日以电话和邮件等电子方式发出，会议应到 董事9人，实到董事9人，其中董事谢秋林先生、金铭先生、梅莹鹏先生、江积海先生、郝颖先生以及马 赟先生以通讯方式出席会议。会议由董事长冯永林先生召集并主持，公司监事、高级管理人员列席了会 议。本次会议的召集及召开程序符合《公司法》和《公司章程》等法律法规、规章制度的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经全体董事认真审议，通过了以下议案： 1、审议通过了《关于使用闲置自有资金进行现金管理的议案》 为了提高公司自有资金使用效率和收益水平，在确保公司正常生产经营及有效控制风险的前提下，同意 公司使用总额度不超过人民币50,000万元（含本数）的闲置自有资金进行现金管理，使用期限自本次董 事会审议通过之日起12个月内。在上述使用期限及额度范围内，资金可以循环滚动使用，并授权董事长 行使该项投资决策权并签署 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][60] 报告的核心观点 - 豪悦护理是吸收性卫生用品制造龙头，自主品牌布局加快，2024 年收购湖北丝宝集团进军卫生巾自主品牌领域，2024 年营收 29.29 亿元、同比+6.25%，归母净利 3.88 亿元、同比-11.65%，25Q1 营收、归母净利分别同比+42.42%、+5.67% [1] - 纸尿裤行业价升驱动为主，2024 年零售规模约 411 亿元、同比-6.9%，预计未来 5 年 CAGR 约-3.9%，2024 年新生儿数量回升，公司 25 年纸尿裤代工主业有望回暖 [2] - 卫生巾行业量价稳中有升，2024 年零售规模约 995 亿元、同比+3.3%，预计未来 5 年 CAGR 约+3.3%，公司并表洁婷品牌后发力电商和新品，量价齐升带动品牌势能提升 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.6 亿元、5.4 亿元、6.5 亿元，增速分别为 17.5%、18.5%、20.0%，目前股价对应 25 年、26 年 PE 低于可比公司平均值，看好制造+品牌双驱成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 吸收性卫生用品制造龙头 - 公司 2008 年成立，以 ODM 起家，研发制造优势领先，绑定优质客户，近年加快自主品牌布局，2024 年收购湖北丝宝集团进军卫生巾自主品牌领域 [13] - 2024 年公司营收 29.29 亿元、同比+6.25%，归母净利 3.88 亿元、同比-11.65%，25Q1 营收、归母净利分别同比+42.42%、+5.67% [1] - 2018 - 2024 年婴儿卫生用品销量 CAGR 为 15.8%，均价 CAGR 为-1.9% [17][19] 纸尿裤行业价升驱动为主，25 年公司主业经营有望回暖 - 2024 年中国纸尿裤行业零售规模约 411 亿元、同比-6.9%，预计未来 5 年 CAGR 约-3.9%，量价 CAGR 分别-5.6%、+1.8% [2][29] - 2024 年新生儿数量 954 万人、同比+5.8% [2][29] - 2024 年销售额排名前三的品牌分别为金佰利、宝洁、Babycare，国产纸尿裤品牌份额提升 [37] - 公司产能优势显著，当前纸尿裤潜在产能较 2019 年约 16 亿片达约 3 倍提升，预计 25 年纸尿裤代工主业有望回归正常发展通道 [39] 卫生巾行业老树新花，洁婷电商+新品驱动量价齐升 - 2024 年中国卫生巾零售规模约 995 亿元、同比+3.3%，预计未来 5 年 CAGR 约+3.3%，量价 CAGR 分别为+0.6%、+2.7% [3][43] - 2024 年国内卫生巾行商超、电商、本地杂货店、便利店、美妆店渠道占比分别为 47.1%、32%、12.5%、4.7%、3.4% [3][43] - 洁婷品牌 24 年市占率约 1.3%、位列行业第八，25Q2 发力电商尤其抖音渠道，配合新品推出，2Q25QTD 抖音平台累计销售额同比约+164% [47] - 公司其他自主品牌业务 2024 年实现收入 2.32 亿元，同比增长 57.55% [51] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年婴儿卫生巾用品销售量 25 年增约 14%，26 - 27 年保持 10%左右增长，单价 25 年企稳，26 - 27 年保持稳定 [54] - 预计 2025 - 2027 年成人卫生用品销量保持 5%左右稳定增长，单价 25 年企稳，26 - 27 年保持稳定 [54] - 预计 2025 - 2027 年非吸收性卫生用品及其他产品保持 25 - 30%左右的较快增长 [54] - 预计 2025 - 2027 年丝宝集团保持 20 - 25%左右较快增长 [55] - 预计 2025 年公司毛利率延续小幅改善，2026 - 2027 年维持平稳，整体毛利率在丝宝集团营收占比扩大下保持提升 [55] - 预计 2025 - 2027 年销售费用率保持近 15%水平，25 年管理费用率略有提升，26 - 27 年略有优化，财务费用率 25 年受存款利息下降影响有所提升，26 - 27 年维持平稳 [55] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 41.3 亿元、46.9 亿元、53.7 亿元，增速分别为 41.0%、13.6%、14.3%，归母净利润分别为 4.6 亿元、5.4 亿元、6.5 亿元，增速分别为 17.5%、18.5%、20.0% [56] 投资建议 - 选取百亚股份、稳健医疗、倍加洁为可比公司，目前公司股价对应 25 年、26 年 PE 为 19X、16X，低于可比公司平均值，首次覆盖给予“买入”评级 [60]

报告核心观点 - 2025年政府工作报告提出育儿补贴政策，将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化，建议关注相关领域 [2][9] 育儿补贴政策下的投资机会 - 育儿补贴政策顶层设计将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化，包括降低生育成本、激活母婴刚需消费、加速早教供给扩容与市场分层、提升辅助生殖渗透率 [2][9] 母婴用品 - 尽管人口出生率走低，但人均可支配收入和母婴童家庭消费能力提升，中国母婴市场持续增长，预计2025年规模达4.68万亿元，同比增速超7% [3][13] - 线下母婴店、商超是主要销售渠道，2021年线下消费占比66.2%，线上消费规模持续增长，2021年占比33.8%，预计2025年占比达39.0% [13] - 食/衣/用是消费主力品类，医疗健康、母婴护理等服务当前渗透率低，但年轻父母选择倾向高，未来潜力大 [3][13] - 建议关注乳制品、护理与耐用品、服装、零售与电商相关细分领域 [3][13] 早教 - 2024年《学前教育法》明确学前教育公益属性，2025年相关通知提出提升托育服务质量，中央与地方支持力度加大 [4][22] - 2024年中国婴幼儿托育市场规模1518.1亿元，预计2030年攀升至2323.1亿元，市场规模有望持续扩容 [4][22] - 建议关注早教、托育相关领域 [4][22] 辅助生殖 - 全球辅助生殖服务市场从2014年的204亿美元增长至2018年的248亿美元，复合年增长率5.1%，预期2023年达317亿美元 [5][27] - 中国辅助生殖服务市场从2014年的140亿元增至2018年的252亿元，复合年增长率15.8%，预计2023年前增长至496亿元，复合年增长率14.5% [5][27] - 辅助生殖服务由人工授精和IVF组成，IVF使用更广泛，2018年在中国及美国市场保持约95%的份额 [5][27] - 若育儿补贴政策拉动生育意愿，辅助生殖渗透率或将进一步提升 [5][27] - 建议关注辅助生育医疗合作、药品与试剂供应、基因检测与诊断、设备与耗材等细分领域 [5][27]

战略合作签约 - 母婴行业头部品牌Babycare与材料科学解决方案提供商艾利丹尼森签订战略合作协议，深化物流和价值链数字化管理等领域合作 [1] - 双方高层及相关部门负责人共同参加签约仪式，包括Babycare首席公共事务官袁水根和艾利丹尼森特性材料部亚太区总经理顾騋 [1] 公司背景 - Babycare以"秉父母之心做产品"为使命，累计服务全球超6900万家庭 [2] - 艾利丹尼森拥有90余年胶粘剂材料研发经验，以全球化供应链和严格品控体系著称 [2] 合作历史与成果 - 双方自2021年开始深度合作，2022年6月首次签署战略合作协议 [2] - 艾利丹尼森的环保抛弃贴已应用于Babycare拉拉裤和纸尿裤产品线，经多维度测试证明其稳定性 [2] - 央视网曾对采用艾利丹尼森原材料的Babycare纸尿裤进行溯源报道 [2] 未来合作方向 - 合作范围将从产品端材料提供与技术共研，拓展至物流和价值链数字化管理 [2] - 双方将在研发、供应链、市场和产品质量控制领域开展全方位深度合作 [2] 合作意义 - 双方对用户体验与产品品质的极致追求是战略合作的核心基石 [3] - 此次合作标志着双方关系从单一品类合作迈向全方位战略协同 [3] - 这种"全链路赋能"模式在业内具有开创性意义 [3] - 未来将通过前瞻材料创新和严苛品质标准打造技术领先的母婴产品 [3]

财务表现 - 公司2022年、2023年、2024年年内利润分别为101万元、-5654万元、-7883万元，从微利百万元到亏损近8000万元，利润表呈现自由落体式下滑 [2] - 毛利率两年暴跌11.4个百分点，价格战导致低线市场"薄利多销"逻辑失效 [2] - 公司净负债高达20亿元，高负债运营模式面临资金链紧绷风险 [2] 市场竞争 - 公司低线城市市占率为10.1%，但面临阿里、京东等综合电商平台的下沉市场挤压 [1][4] - 京东"京喜"、阿里"淘特"以万级SKU和补贴战术抢占县域市场，公司29万注册买家网络难敌巨头供应链优势 [4] - 母婴垂直赛道在巨头挤压下陷入"规模不经济"困境 [3] 商业模式 - 公司转向自有品牌与自营业务，但自营库存压力加剧现金流消耗，低价区消费者对高溢价母婴品牌接受度低 [4] - 纸尿裤、奶粉等标品深陷比价泥潭，低线城市"消费升级"叙事被证伪 [4] - 新生儿数量十年连降，母婴赛道从增量争夺转入存量绞杀 [4] 行业趋势 - 母婴电商行业面临结构性挑战，蜜芽关停、可优比裁员等案例显示行业洗牌加速 [6] - 低线市场消费力与高增长预期存在错配，规模扩张与盈利造血矛盾突出 [6] - 垂直平台需在低线市场的盐碱地中种出盈利果实才能成为真正的"下沉之王" [6]

品牌出海战略 - 公司以"产品出海"形式进军日本市场，紫盖湿巾进驻8000家线下门店，包括阿卡将本铺、西松屋、松本清及7-ELEVEn等主流渠道，成为首个进入日本7-ELEVEn系统的中国母婴品牌 [2] - 与"门店出海"模式不同，公司选择挑战全球最严苛的母婴市场，试图通过日本市场的高端化背书反哺国内品牌形象 [3][6] - 紫盖湿巾以"2倍面料厚度""3.8倍加液率""100%可降解植物纤维""201项检测"等硬核参数切入日本市场，部分指标超过日本标准 [6] 国内市场困境 - 公司早期依赖天猫、京东等电商平台，紫盖湿巾连续5年位列天猫销售榜第一，但线下渠道短板明显，自营门店仅100家且集中于高线城市，单店运营成本高 [4] - 日系品牌贝亲、花王等通过孩子王、爱婴室等连锁占据中国母婴线下市场70%份额，爱婴室门店超500家，孩子王超千家 [4] - 国内增长乏力促使公司将出海日本作为战略迂回，试图通过海外市场镀金弥补线下弱势，并为IPO增添筹码 [3] 产品与供应链风险 - 公司采用轻资产代工模式，纸尿裤、湿巾等核心品类由豪悦护理、洁雅股份等代工厂生产，自身仅负责设计与品牌运营 [14] - 代工模式导致品控隐患频发，2024年Free减压背带纤维含量不合格、婴童床笠PH值不达标被行政处罚，2025年3·15晚会曝光某批次纸尿裤涉嫌仿冒 [14] - 日本市场对母婴产品合规性要求全球最严，代工链条的质量追溯难题可能引发全渠道下架风险，且"中国制造"标签需额外信任成本 [16] 市场竞争与定位挑战 - 日本母婴市场规模达12万亿日元，但西松屋、阿卡将占据超15%份额，尤妮佳、花王等本土品牌在纸尿裤等领域有绝对话语权 [27] - 公司湿巾虽进入主流渠道，但在纸尿裤、奶瓶等核心品类未形成布局，日本少子化背景下"单品打天下"策略难持续 [27] - 早期"北欧设计师"形象与当前"国货之光"定位混乱，日本消费者对其身份认知模糊可能削弱竞争力 [28] 资本运作与长期挑战 - 2023年9月启动A股IPO，但截至2025年初辅导仍存在股权激励对象离职、募投项目规划不完善等问题 [26] - 重营销轻研发、全品类扩张导致资源分散，日本市场的"高端化叙事"成为上市关键筹码 [26] - 行业警示：品牌出海需从营销概念转向研发投入、供应链自主等硬功夫，实现从"镀金"到"扎根"的转变 [30][31]

公司概况 - 海拍客是中国低线市场家庭护理及营养产品行业最大的B端电商平台，2024年总交易额110亿元，市场份额10.1% [1] - 公司成立后5年内完成6轮融资，资方包括顺为资本、复星国际、高瓴等 [1] - 创始人团队具有阿里系背景，CEO为天猫国际创始人赵晨 [9] 业务模式 - 平台整合品牌方与母婴店，提供"厂家直供+跨境购"服务，覆盖29万家注册母婴店，遍布全国3000个县村 [12] - 收入来源包括交易额2.3%-2.6%的佣金和品牌营销服务5%-10%的佣金 [14] - 2024年自营业务交易额7亿元，SKU超1000个，贡献56%营收 [25] 财务表现 - 2024年营收10.23亿元同比下滑3.3% [20] - 经调整净利润2577万元（剔除优先股影响） [7] - 毛利率从43.9%降至32.5%，经营活动现金流持续为负 [29] - 过去三年经营活动现金流累计流出2.5亿元 [36] 资本结构 - 2024年因对赌失败累计回购3500万美元股份并发行1.58亿美元承兑票据 [5] - 优先股账面价值24亿元计入金融负债，导致负债净额20亿元 [6] - 2024年新增1.15亿元银行贷款补充流动资金 [36] 行业挑战 - 2023年新生儿数量降至900万，母婴行业进入存量竞争 [22] - 综合电商平台价格战挤压垂直电商空间 [23] - 平台75%销售额依赖婴幼儿配方奶粉，10%来自纸尿裤 [18] 战略转型 - 推出自有品牌"喵小侠"，曾进入15000家门店并在电商平台取得品类第一 [27] - 膳食补充剂品牌毛利率从30.1%提升至36.5%，2025年前四月营收增长85% [33][34] - 计划通过IPO募资深化奶粉品牌合作、扩大采购规模及IT基础设施建设 [32] - 探索东南亚市场出海机会 [34] 运营数据 - 注册买家从24万增至29万，但实际交易买家稳定在17万 [21] - 平台总交易额从150亿元缩减至110亿元，单笔订单减少70元 [27] - 2024年缩减营销投入，广告开支同比降60%至2244万元 [30]

教育行业并购潮 - 2025年上半年中国教育行业资本动作频繁，跨界巨头、高教资本、职教集团纷纷出手掀起新一轮并购潮 [1] - 并购案例包括翰擘科技5.02亿元收购特驱五月花、孩子王高溢价并购乐友国际、传智教育控股优优汇联、奇瑞汽车15.75亿元入局鸿合科技等 [1] - 资本动作背后体现对教育行业未来价值的深度判断和传统企业通过教育赋能产业升级的战略意图 [1] 翰擘科技收购特驱五月花 - 翰擘科技以5.025亿元收购特驱五月花100%股权，间接获得世纪鼎利17.57%表决权 [2] - 特驱五月花原持有世纪鼎利9.18%股份并受托行使8.40%股份表决权 [2] - 翰擘科技成立于2023年，业务覆盖技术咨询、软硬件研发、云计算等领域，背后股东包括深圳翰潮资本 [3] 世纪鼎利业务布局 - 世纪鼎利创立于2001年，2010年创业板上市，主营业务包括通信网络优化、5G工程服务、教育信息化等 [3] - 近年来拓展智能教育设备、在线学习平台等业务，形成"通信+教育"双轮驱动格局 [3] - 新实控人将支持公司在智能教育、职业教育及海外业务等方面转型升级 [3] 孩子王收购乐友国际 - 孩子王完成对乐友国际100%控股，2023年以10.4亿元收购65%股权，2025年完成剩余35%股权收购 [4][6] - 收购溢价227.9%，乐友国际估值16.1亿元，形成7.8亿元商誉 [6] - 乐友国际承诺2023-2025年税后净利润分别不低于8106万元、1亿元、1.2亿元 [6] 传智教育收购优优汇联 - 传智教育以1.06亿元控股优优汇联51%股份，进军跨境电商人才培训领域 [7] - 优优汇联成立于2014年，专注国际化职业人才培养 [7] - 2025年1月传智教育还以1530万新加坡元收购新加坡辅仁控股51%股份 [7] 奇瑞汽车收购鸿合科技 - 奇瑞汽车旗下瑞丞基金拟15.75亿元收购鸿合科技25%股份，创2025年单宗并购金额之最 [8] - 鸿合科技成立于1996年，是智慧教育整体解决方案提供商，业务覆盖全球100多个国家和地区 [8][9] - 奇瑞2024年已与合肥经济技术职业学院共建产业学院，此次收购旨在打通"教育+产业链延伸" [9] 行业趋势分析 - 教育行业从"内容驱动"转向"系统能力驱动"，具备实体产业基础的企业开始介入教育赛道 [9] - 未来教育版图竞争将围绕资源整合力、产业理解力与系统协同能力展开 [11] - "教育+"产业思维和协同逻辑成为行业重构的核心驱动力 [11]

公司概况 - 母婴电商平台海拍客于6月30日正式递表港交所 IPO 计划募资用于拓展市场及优化供应链 [1] - 公司成立于2015年4月 由天猫国际创始人赵晨创建 采用B2B2C模式 上游对接品牌商/大贸易商 下游面向低线市场母婴店 [2] - 业务模式包括数字平台业务(收取交易佣金)和自营业务(基础自营+自有品牌) 2024年自有品牌达92个 合作制造商153家 [3] 市场地位 - 2024年平台总交易额110亿元 覆盖全国31个省级行政区 连接4200家卖家及29万家买家 核心买家9.3万名 [4] - 2024年低线市场家庭护理及营养产品交易额86亿元 市场份额10.1% 为行业最大交易及服务平台 [4] 财务表现 - 2022-2024年总收入分别为8.953亿元(+19.2%)、10.668亿元、10.324亿元 自营业务占比从60.4%提升至77.7% [6][7] - 数字平台业务收入持续下降 从2022年3.54亿元(占比39.5%)降至2024年2.29亿元(占比22.2%) [6][7] - 2022年盈利101.2万元 2023-2024年转为亏损5654万元和7882.5万元 主要因销售成本及运营开支增加 [10] - 2024年累计亏损达18.543亿元 负债净额20.012亿元 主要来自可转换可赎回优先股 [11] 业务发展 - 2019年推出基础自营业务 2021年拓展自有品牌业务 产品矩阵涵盖儿童零食/辅食/膳食补充剂等 [3] - 自有品牌业务2024年拥有3.8万名付费买家 SKU超1000个 占自营业务收入21.5% [3][7] 股权结构 - 创始人赵晨通过Cross Maze等持股42.62% 为单一最大股东集团 [13] - 顺为资本为第一大机构股东(持股16.37%) 累计参与5轮融资 [12][14] - IPO前完成6轮融资 资方包括复星国际/九州通/高瓴等 总融资额超1.9亿美元 [12]