公司概况 - 伯希和户外运动集团股份有限公司向港交所递交招股说明书，正式启动上市进程 [1] - 公司由刘振、花敬玲夫妇创立于2012年，2022-2024年净销售额从3.51亿元增至17.33亿元，年复合增长率达122.2% [1] - 公司定位中端市场，2022年推出499元三合一冲锋衣，填补千元级国际品牌与百元级低价产品之间的空白 [3] 财务表现 - 2022-2024年总收入分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，年复合增长率115.86% [3] - 2024年毛利率达59.6%，高于始祖鸟母公司亚玛芬（55.4%）和探路者（47.35%） [5] - 2024年单件衣服平均售价约732元，毛利约436元，净利润约117元 [5] 销售与营销 - 2024年线上DTC渠道收入达13.51亿元，占总收入76.5%，主要依赖天猫、抖音、京东三大平台 [18] - 2022-2024年销售及分销费用分别为1.20亿、2.77亿和5.87亿元，占收入比重稳定在30%以上 [18] - 广告及推广费用累计达5.98亿元，销售与营销团队475人，设计与研发部门仅40人 [18][19] 研发与专利 - 2022-2024年研发费用分别为1360万元、1980万元、3150万元，占营收比重从3.58%降至1.78% [19] - 公司在中国内地共有54项专利，其中发明专利仅4项，其余为外观设计及实用新型专利 [19] - 曾因侵害外观设计专利权被起诉，法院判决赔偿3万元 [19] 产品质量与供应链 - 消费者反馈冲锋衣存在质量参差不齐、防水效果不佳等问题，品控管理存在漏洞 [8][10] - 2022年上海市市场监督管理局抽查显示，伯希和男式皮肤衣防紫外线性能不合格 [14] - 公司采用代工模式，合作委托制造商超过250家，管理难度大 [17] 品牌与市场挑战 - 国际品牌如始祖鸟定价下探至1500元区间，本土品牌骆驼推出399元冲锋衣冲击价格壁垒 [20] - 2024年存货规模达5.95亿元，制成品存货同比增幅180%，库存周转天数从189天延长至213天 [20] - 品牌名"PELLIOT伯希和"被指与法国汉学家保罗・伯希和有关联，引发舆论争议 [21][23] 高端化与渠道布局 - 2024年推出2400元"北极星"系列专业登山硬壳冲锋衣，但线上线下多以6-7折销售 [23] - 2025年推出万元级巅峰系列，但销售额尚未披露 [23] - 内地146家门店中直营仅14家，联营模式难以支撑高端产品所需的场景营造与服务体验 [23]

行业概况 - 中国高性能户外服饰行业零售销售额从2019年的539亿元增长至2024年的1027亿元，复合年增长率达13.8%，预计2029年将突破2158亿元，2024-2029年CAGR为16.0% [4] - 户外经济爆发式增长，马拉松赛事报名火爆，小红书"户外徒步"话题阅读量超25亿次，抖音露营话题播放量突破百亿 [1] - 行业竞争白热化，新兴品牌、本土龙头及传统运动品牌纷纷布局，科技力成为竞争关键 [10] 公司业绩 - 2022-2024年营收从3.78亿元飙升至17.66亿元，复合增长率达116.15%，净销售额从3.509亿元跃升至17.331亿元，CAGR达122.2% [1][2] - 2024年零售额市场份额达5.2%，跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌 [2] - 2022-2024年毛利率持续攀升，分别为54.3%、58.2%、59.6%，经调整净利润复合年增长率高达232% [8] 产品策略 - 产品覆盖户外活动、运动健身及城市通勤场景，包含服装、鞋类、装备及配饰，截至2024年拥有572个SPU [2][3] - 推出四大产品系列（巅峰、专业性能、山、经典），并引入Excelsior品牌授权强化鞋类产品线 [3][7] - 主打高性价比，最畅销冲锋衣售价499元，充气式帐篷约3400元，价格普遍低于国际品牌 [8] 品牌建设 - 通过"奔赴自然"主题活动积累影响力，徒步社群覆盖全球七大峰与南北极，与高校登山队合作强化专业形象 [5] - 邀请佟丽娅、成毅等明星代言触达大众市场，构建"专业背书+大众消费"格局 [5] - 计划通过巅峰系列产品及专业合作塑造高端形象，探索独立高端子品牌可能性 [8] 渠道与供应链 - 采用DTC多渠道模式，通过分销网络拓展市场 [2] - B轮融资用于高端产品研发、线下渠道拓展及全球供应链体系完善 [7] - 与安徽、青岛等地国资合作优化区域产能布局，推动供应链全球化升级 [7] 竞争格局 - 探路者收购G2Touch丰富高端芯片产品线，推出"极地仿生科技平台2.0"应对极端场景 [9] - 三夫户外收购X-BIONI中国区IP权益，募资1.86亿元用于品牌建设 [9] - 滔搏运动投资滑雪装备零售商"冷山"和户外内容机构"Mounster山系文化" [10] 潜在挑战 - 品牌名称与争议人物Paul Pelliot相近，存在潜在舆情风险 [5] - 研发投入占比偏低，进军高端市场可能面临技术瓶颈 [6]

来源：猎云精选，文/韩文静 从山林间的徒步探险，到城市公园的精致露营，再到大街小巷的骑行风尚，户外运动的热潮席卷而来的同时，也捧出了一家上市公司。 据港交所，4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司（简称"伯希和"）向港交所提交了上市申请书，中金公司、中信证券香港为联席保荐人。 伯希和（PELLIOT）创立于2012年，专注于户外运动及装备的创新设计与研发，其身后集结着一众知名投资机构——腾讯、启明创投、创新工场等纷纷加 注，其最新估值达到28亿。 近几年来，IPO竞赛在户外运动江湖里不停上演，但前路挑战重重：蕉下二度递表，迟迟未能"上岸"；威邦运动冲击上交所主板，但于今年2月IPO 宣告终 止……伯希和能否在资本市场收获更多认可，仍需要时间的验证。 盯上户外运动生意，一年卖出17.6亿 伯希和的历史可追溯至2012年，在户外运动还未像如今这般火爆之时，创始人刘振就敏锐地察觉到了其中的商机。 "中国户外运动产业经历了不同发展阶段,如今正逐步从'征服大自然挑战自我'的小众运动，发展为'贴近大自然享受闲暇'的大众生活方式。"伯希和创始人刘 振直言，希望通过高性能、高价值的产品为户外爱好者带来优质的产品体验。 2 ...