股价表现 - 9月2日股价下跌5.13%至85.20元/股 成交额8.11亿元 换手率2.06% 总市值466.63亿元 [1] 主营业务构成 - 智能家电电控产品占比45.92% 电源产品占比24.77% 新能源及轨道交通部件占比10.87% 工业自动化占比8.32% 智能装备占比5.09% 精密连接占比4.37% 其他业务占比0.66% [1] 基金持仓变动 - 嘉实中证全指家用电器指数发起式A二季度减持1000股 当前持有1.09万股 占基金净值比例2.88% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约5.02万元 最新规模1321.64万元 [2] 基金业绩表现 - 嘉实中证全指家用电器指数发起式A今年以来收益12.09% 近一年收益34.04% 成立以来收益31.01% [2] - 基金经理刘珈吟任职期间最佳回报179.64% 最差回报-31.37% 管理总规模2026.06亿元 [3]

研究早观点 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 2025 年 9 月 1 日 星期一 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3,857.93 | 0.37 | | 深证成指 | 12,696.15 | 0.99 | | 沪深 300 | 4,496.76 | 0.74 | | 中小板指 | 7,780.40 | 0.80 | | 创业板指 | 2,890.13 | 2.23 | | 科创 50 | 1,341.31 | -1.71 | 资料来源：最闻 分析师： 彭皓辰 【山证军工】内蒙一机（600967.SH）2025 年中报点评-营收逐季快速 增长，积极开拓军贸市场 【今日要点】 【山证军工】国博电子（688375.SH）2025 年中报点评-Q2 营收净利恢 复增长，持续丰富产品应用领域 【公司评论】达梦数据(688692.SH)：达梦数据（688692.SH）：上半年 净利率显著提升，党政及行业市场加速突破 【公司评论】英杰电气(300820.SZ ...

投资评级 - 维持"买入"评级 公司当前股价对应2025-2027年预测PE分别为33/23/18倍 作为工业电源国产替代领军者 半导体及充电桩等新业务成长逻辑清晰 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.22亿元 同比下降9.42% 归母净利润1.19亿元 同比下降32.71% [2] - 毛利率36.57% 同比下降5.66个百分点 净利率16.91% 同比下降6.53个百分点 [2] - 二季度营业收入3.97亿元 同比下降5.98% 环比增长22.36% 归母净利润0.69亿元 同比下降29.32% 环比增长36.64% [3] - 经营活动现金流净额1.75亿元 同比下降31.05% [4] - 截至二季度末存货14.81亿元 同比下降19.89% 合同负债11.37亿元 同比下降8.84% [4] 分业务表现 - 光伏业务营收2.98亿元 同比下降25.18% 占比41.24% 毛利率23.33% 下降7.98个百分点 [3] - 半导体等电子材料营收1.60亿元 同比下降13.45% 占比22.20% 毛利率40.65% 下降18.16个百分点 [3] - 其他行业营收2.63亿元 同比增长23.94% 占比36.48% 毛利率49.10% 提升0.55个百分点 [3] 业务进展与订单情况 - 在手订单24亿元 其中发出商品16.6亿元（光伏占比近15亿元） 光伏订单确认延缓但仍提供业绩保障 [4] - 2025年上半年光伏新增订单仅4000万元左右 客户验收进度延缓 付款周期延长 [6] - 其他行业订单3.54亿元 同比增长接近60% 钢铁冶金行业订单大幅增长 [7] - 积极开拓海外光伏市场 2025年上半年完成海外交货 加强验收管理与应收账款催收 [6] 战略布局与发展 - 半导体领域研发投入持续增加 在成都高新区建设集成电路装备关键零部件生产基地 [5] - 半导体先进制程设备配套电源量产型号增多 订单与量产稳定 客户数量攀升 材料端电源订单大幅增长 [5] - 充电桩业务与国内头部企业合作加强 新型产品进入验证阶段 验证通过后有望获得大额订单 [5] - 拟与国内头部企业合资成立新公司 进军电池片制造行业 [5][7] - 与多家顶尖科研机构深度协同 为可控核聚变等科研项目提供关键电源设备支撑 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入18.59/22.18/27.93亿元（原预测21.75/24.72/31.31亿元） [8] - 预测归母净利润3.42/4.76/6.12亿元（原预测4.81/5.95/7.65亿元） [8] - 预测EPS 1.54/2.15/2.76元 对应PE 33/23/18倍 [8][12] - 预测毛利率37.2%/38.2%/38.1% ROE 12.9%/15.9%/17.8% [12][17]

好的，我将为您分析中国电研2025年半年度报告的核心内容。作为拥有10年经验的分析师，我将从行业地位、财务表现、业务板块、研发创新和核心竞争力五个维度进行总结。 行业地位与业务布局 - 公司是国家级科技创新型企业，以共性基础技术研究为支撑，致力于为电器及相关衍生领域提供整体解决方案 [4] - 建有16个国家级科技研发和技术服务平台，16个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台 [4] - 业务覆盖质量技术服务、电气装备、成套装备、环保涂料及树脂四大领域 [4] - 在电子电器检测领域具有领先优势，归口管理27个国家及国际标准化平台，主导参与数百项标准制修订 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入23.29亿元，同比增长12.88% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长31.28% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2.62亿元，同比大幅改善（上年同期为-1.82亿元） [2] - 基本每股收益0.64元/股，同比增长30.61% [3] - 研发投入1.82亿元，同比增长8.70%，占营业收入比例7.80% [3][27] 各业务板块表现 质量技术服务业务 - 营收保持增长，主要来自智能家居等优势业务贡献和新兴业务产能释放 [13] - 新增多项重要资质：成为燃气燃烧器具、电动汽车供电设备CCC认证指定机构 [13] - 获得国家药监局化妆品检测认可、中国船级社船舶设备可靠性验证检测实验室授权 [13] - 7个新实验室建成投运，包括新能源汽车EMC、储能及动力电池检测等实验室 [13] 电气装备业务 - 收入与利润大幅增长，表现亮眼 [15] - 新能源电池后处理系统业务因前期大型订单集中验收而显著增长 [15] - 新签合同金额同比提升，首次获得马来西亚、泰国和香港地区项目 [15] - 励磁装备业务在抽蓄及大火电领域中标多个项目 [15] - 工业电源业务电解制氢领域取得突破，承接国内152万吨零碳氢氨项目 [15] 成套装备业务 - 业绩阶段性承压，收入下降 [15] - 成功开发北非、德国、巴西等高端客户 [15] - 试验装备业务发展良好，涂装表面业务实现涂装输送线关键装备国产化替代 [15] - 期末在手订单同比增长，为后续业绩修复奠定基础 [15] 环保涂料及树脂业务 - 销售规模稳步增长，但盈利空间受原材料价格波动和行业竞争影响 [16] - 粉末涂料向新能源电池、汽配领域渗透，进入多家知名车企供应链 [16] - 聚酯树脂差异化产品取得突破，固体丙烯酸树脂、集装箱树脂实现国产化替代 [16] - 成功开拓埃及、巴西等新海外市场 [16] 技术创新与研发成果 - "湿热海洋环境多因素耦合高效模拟试验关键技术及装备"达到国际先进水平 [17] - "智能网联汽车多模感知与通信关键检测评价技术研究及应用"达到国际先进水平 [17] - "电工装备在沿海湿热环境下的失效机理及其防治关键技术与应用"达到国际领先水平 [17] - 牵头制定的国际标准IEC TS 63457-1:2025正式发布，填补家用电器循环利用领域国际标准空白 [17] - 牵头申报的《用于固定式能量存储单元的直流连接器》IEC国际标准提案获批立项 [17] - 报告期内申请知识产权65件，其中发明专利36件 [27] - 累计获得知识产权1,607件，其中发明专利399件 [27] 核心竞争力 - 拥有优秀的"和、专、实"企业文化，形成公司发展的软实力 [17] - 在标准规范、检测评价、系统集成等方面拥有行业领先的自主知识产权技术 [18] - 建有16个IEC国际标准对接平台、11个国家标准平台，是国家标准委首批标准化服务业试点 [19] - 拥有IEC注册专家30余名，4人次获得IEC1906奖，1人次获IEC托马斯爱迪生奖 [19] - 形成为客户提供电器产品质量提升整体解决方案的"全链条"服务能力 [20] - 打造"CVC威凯"和"擎天"子品牌，得到主管部门和行业客户广泛认可 [21]

纪要涉及的公司 麦格米特，另外还有两家未提及名称的优秀公司[14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务结构**：公司业务多元，主要有电源业务（工业用电源和显示电源）、自动化类产品（伺服、变频、PLC 等）、自动化整机设备（焊机、采油设备和工业微波等）、家电类业务（卫浴和变频家电控制器等）、新能源车和轨交相关的三电系统控制及线束等领域[3] 2. **细分赛道表现**：在各细分赛道表现优异，工业用电源领域技术强大且全品类领先，自动化产品、家电业务、新能源车及轨交领域竞争力较高[4] 3. **业绩波动原因**：业绩波动主要受新能源车领域影响，2018 年前后北汽新能源发展及公司战略收缩业务所致，剔除该因素其他业务过去六年稳健增长[5] 4. **报表质量体现**：经营效率高，人均销售额和周转效率维持高位，细分赛道增长和行业地位前列，与下游标杆客户合作密切，促使收入快速发展[7] 5. **技术积淀影响**：技术积淀对未来发展重要，长期技术投入使许多产品进入放量周期，如 AI 电源现阶段盈利能力和放量预期高[8] 6. **技术层面优势**：管理层多来自华为，董事长技术出身，支持技术人才，参股小而美企业，与多体系建立供应链合作，以技术为积淀培育小企业作为收入补充[9][10] 7. **AI 电源领域发展**：是英伟达官宣合作的中国大陆唯一电源企业，英伟达新 GPU 芯片发布及功率提升，公司有产品积淀和冲击行业地位潜力，短期内可贡献收入利润，底层驱动是芯片额定功率递增和单机功率增加[11] 8. **业务扩展方式**：通过卡位优势先做产品与客户合作，满足需求提升单客户价值量，单点突破向多品类扩充，AI 电源与传统业务互补推动整体业务发展[12] 9. **未来发展预期**：市场对未来发展预期乐观，主业稳健提供估值基础，新业务带来利润增量，中美关系修复和英伟达业务发展将助推公司成长[2][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 除麦格米特外，还有两家因市场布局、供给端实力和自身质地等因素被推荐的优秀公司，三家共同构成海外链核心推荐名单[14]

财务表现 - 本期财务报告总体亏损较上年扩大 23%，主要因计提非经常性损益合计 -1,599 万元，其中金融工具损益为 -2,992 万元，该损益主要是对外股权投资减值所致 [2] - 经常性损益亏损较上年收窄 43% [2] 盈利驱动因素 - 未来盈利增长主要驱动因素是扩大产品销售，新能源业务由建设电动汽车集约式柔性公共充电示范站转向新能源充电设备销售，扩张海外销售订单与力度 [3] - 开发的兆瓦级柔性充电堆已通过欧标 CE 认证、美国 UL 认证，随着中美贸易战关税税率缓和，推动新能源充电设备在美及其他海外市场落地将带来利润贡献 [3] 行业与公司业绩情况 - 行业处于新能源蓬勃兴起、电网数字化转型加速推进、构建新型电力系统背景，带来新增长点和巨大市场需求，对电力设备功能和性能提出更高要求 [4] - 公司自 2021 年大规模投资建设集约式柔性公共充电示范站后连续亏损 4 年，虽采取积极经营措施，2021 - 2024 年充电运营负毛利情况持续收窄，但近四年整体业绩仍亏损 [4] 行业发展前景 - 我国电力系统稳健发展，国家加大电力基础设施建设投入，推动能源结构调整优化，为电力设备行业带来广阔发展空间，智能电网、新能源发电等领域发展使大功率工业电源设备需求日益增长 [5] - 新能源汽车市场持续增长，2025 年 4 月新能源车零售渗透率达 51.5%，进入“以电为主”新阶段，电动汽车充电业务市场前景广阔 [5]