公司财务表现 - 25年前三季度公司实现营收94.9亿元，同比增长54.65% [1] - 25年前三季度公司归母净利润为19.61亿元，同比增长28.56% [1] - 25年第三季度单季营收达40.26亿元，同比增长69.6%，环比增长31.38% [1] - 25年第三季度毛利率为60.03%，同比下降9.1个百分点，但环比提升0.7个百分点 [1] - 25年第三季度销售净利率为29.78%，同比下降7.34个百分点，环比下降0.51个百分点 [1] - 25年前三季度研发费用为25.86亿元，同比增长42.55% [1] - 25年第三季度单季研发费用为10.88亿元，同比增长59.35%，环比增长37.4% [1] 研发投入与业务拓展 - 公司净利率的阶段性下降主要系同期研发投入高增长所致 [2] - 公司业务拓展节奏加快，展业呈现向好趋势 [2] - 资产负债表显示应收账款、预付款及存货维持环比增长 [2] 行业动态与AI应用需求 - 快手可灵2.5 Turbo模型于10月2日在全球视频生成模型榜单中登顶图生视频与文生视频双榜首 [2] - 腾讯于9月28日推出并开源混元图像3.0，作为业界首个开源工业级原生多模态生成模型，快速登顶Hugging Face热榜 [2] - AI应用自身增长的牵引形成国产算力原生算力成长路径 [2] - 随着多模态生成与实时推理场景不断丰富，国产算力板块有望进入内生驱动的新一轮成长周期 [2] - 海光等国产硬件厂商纷纷完成国产大模型生态的适配兼容 [2] 公司产品与战略布局 - 公司为国内极少数能够量产并规模交付x86服务器CPU的厂商 [3] - 公司DCU产品采用GPGPU架构，兼容"类CUDA"环境，广泛应用于AI训练、推理等计算密集型领域 [3] - 2025年9月，公司正式宣布开放CPU互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴共建计算生态 [3] - 公司同时布局CPU、GPU（DCU）、Switch互联，已初步形成算力基础设施全覆盖 [3] - 随着AI大模型训练/推理需求增长，公司产品有望形成多点联动，卡位优势显著 [3] 盈利预测与产品前景 - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为31.16亿元、46.17亿元、65.29亿元 [4] - 随着行业信创稳步推进，公司CPU产品收入预计将稳健增长 [3] - AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，为公司DCU产品带来历史性机遇 [3] - 公司DCU产品性能生态位列国内第一梯队，新产品不断迭代 [3]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 海内外AI进展持续，算力需求保持高景气度 [4] - 海外方面，OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2并推出AI视频社交App，其开发者大会公布多项进展：拥有400万开发者、8亿周活ChatGPT用户、API每分钟消耗60亿token，并与AMD达成合作协议，计划部署总计6 GW的AMD GPU算力，首批1 GW的AMD Instinct MI450 GPU计划于2026年下半年启动 [4] - 国内大模型呈现百花齐放态势，多家公司发布新模型或升级版本，性能提升且价格下降，例如阿里通义旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前三，DeepSeek-V3.2-Exp模型API价格大幅下降（百万token输入价格从4元降至2元） [5] 投资建议 - 建议关注算力领域相关公司，如华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等 [6] - 建议关注AIDC领域相关公司，如科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等 [6] - 建议关注AI应用领域相关公司，如金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等 [6]

公司技术进展 - 快手可灵2.5 Turbo模型在文本理解方面实现重大飞跃 能解读复杂的多步骤指令 [1] - 用户可通过文本描述复杂的视频序列 包括动态 角色互动和场景转换 [1] - 该技术提供更精细的创意表达控制 [1] 投资观点 - 瑞银对快手保持乐观态度 理由包括合理估值下的增长 视频生成AI的上行潜力 投资者持仓相对较低 [1] - 基于SOTP估值方法 瑞银给予公司12个月目标价95.37港元 [1] - 瑞银给予公司"买入"评级 [1]