业绩表现 - 1H25收入总额同比下降6%环比下降4%至2.2亿港元 净收入总额同比上升3%环比上升8%至1.7亿港元 归母净利润2.5亿港元（对比1H24为3737万港元）[1] - 管理费同比下降8%环比下降6%至1.9亿港元 表现费同比下降40%环比上升128%至583万港元[1] - 投资收益净额同比上升68%环比上升155%至1.8亿港元 应占合资企业收益6551万港元（对比1H24亏损4597万港元）[2] 资产管理规模 - AUM同比降2%环比升4%至52.9亿美元 资金净流出2.8亿美元（认购7.3亿美元 赎回10.1亿美元） 基金正回报贡献5.3亿美元[1] - 管理费率同比下降2bps至96bps 净管理费率下降3bps至56bps[1] 成本结构 - 薪酬及福利开支同比上升30%至1.3亿港元 员工花红增加至3390万港元（对比1H24为120万港元）[2] - 经营租赁资金/使用权资产折旧/其他开支分别同比下降15%/5%/5% 整体经营开支同比上升16%至1.9亿港元[2] 产品与渠道 - 惠理高息股票基金/惠理亚洲创新机会基金/惠理台湾基金/惠理医药行业基金年初至今回报率分别为14.5%/13.6%/13.6%/21.2%[2] - 通过基金互认安排（MRF）吸引内地资金流入旗舰产品 正在为其他产品申请MRF资格[2] - 在东南亚市场扩大覆盖 与WeLab Bank等数字银行合作带来可观资金流入[2] 战略发展 - 开发聚焦代币化及虚拟资产的新产品[2] - 台湾市场投资策略对表现费贡献较高[1] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测从1.2亿港元上调至3.9亿港元 引入2026年盈利预测3.2亿港元[3] - 当前估值对应2025e 9.5% P/AUM及10.5x P/E 目标价上调43%至3.0港元对应2025e 12.6% P/AUM[3]

核心观点 - 中金基于惠理集团AUM回升和投资收益大幅提高 将2025年盈利预测从1.2亿港元上调至3.9亿港元 引入2026年盈利预测3.2亿港元 上调目标价43%至3.0港元 对应2025年12.6% P/AUM 较当前股价有32%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 业绩表现 - 1H25收入总额同比-6%环比-4%至2.2亿港元 净收入总额同比+3%环比+8%至1.7亿港元 归母净利润2.5亿港元(vs 1H24 3,737万港元) 业绩提升主因投资收益大幅回暖及合资企业投资转正 [2] - 1H25管理费同比-8%环比-6%至1.9亿港元 表现费同比-40%环比+128%至583万港元 其中台湾市场投资策略表现突出 [3] - 1H25投资收益净额同比+68%环比+155%至1.8亿港元 主因持有价值黄金ETF录得已变现净投资收益1.2亿港元 应占合资企业收益6,551万港元(vs 1H24亏损4,597万港元) [4] 资产管理规模 - 1H25 AUM同比-2%环比+4%至52.9亿美元 报告期内资金净流出2.8亿美元(认购7.3亿美元-赎回10.1亿美元) 基金正回报贡献5.3亿美元 [3] - 低费率产品占比提升使管理费率同比-2bps至96bps 扣除分销渠道回扣后净管理费率-3bps至56bps [3] 成本结构 - 1H25薪酬及福利开支同比+30%至1.3亿港元 主因员工花红增加至3,390万港元(vs 1H24 120万港元) [4] - 经营租赁资金/使用权资产折旧/其他开支同比-15%/-5%/-5% 整体经营开支同比+16%至1.9亿港元 [4] 产品与渠道 - 公司积极开发新产品 准备推出聚焦代币化及虚拟资产产品 存量产品表现优异：惠理高息股票基金/惠理亚洲创新机会基金/惠理台湾基金/惠理医药行业基金年初至今回报率分别达14.5%/13.6%/13.6%/21.2% [5] - 通过基金互认安排(MRF)计划优化吸引内地资金流入旗舰产品 正在为其他产品申请MRF互认资格以拓宽内地分销渠道 [5] - 持续布局东南亚市场 加强与WeLab Bank等数字银行合作带来可观资金流入 [5]

核心观点 - 中金上调惠理集团2025年盈利预测至3.9亿港元（原1.2亿港元）并引入2026年预测3.2亿港元 目标价上调43%至3.0港元 对应32%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 业绩表现 - 1H25归母净利润2.5亿港元（对比1H24为3737万港元） 收入总额同比-6%至2.2亿港元 净收入总额同比+3%至1.7亿港元 [2] - 投资收益净额同比+68%至1.8亿港元 主因持有黄金ETF实现净投资收益1.2亿港元 合资企业收益6551万港元（对比1H24亏损4597万港元） [4] - 经营开支同比+16%至1.9亿港元 其中薪酬福利开支+30%至1.3亿港元（花红增至3390万港元 vs 1H24 120万港元） [4] AUM与管理费 - AUM环比+4%至52.9亿美元 但管理费同比-8%至1.9亿港元 因低费率产品占比提升致管理费率降至96bps（净费率56bps） [3] - 期间资金净流出2.8亿美元（认购7.3亿美元-赎回10.1亿美元） 基金正回报贡献5.3亿美元 [3] - 表现费同比-40%至583万港元 但台湾市场策略贡献显著 [3] 产品与渠道策略 - 开发代币化及虚拟资产新产品 存量基金表现优异：高息股票基金/亚洲创新基金/台湾基金/医药基金年初至今回报率分别达14.5%/13.6%/13.6%/21.2% [5] - 通过基金互认计划（MRF）吸引内地资金流入旗舰产品 并申请更多产品MRF资格以拓宽内地分销渠道 [5] - 扩大东南亚市场覆盖 加强与数字银行（如WeLab Bank）合作带来资金流入 [5]