核心观点 - 2025年初至7月债券型香港互认基金受政策放宽及市场波动影响获大量资金流入 摩根国际债券基金以165.6亿元净流入居首[1] - 基金公司层面摩根以198.76亿元净流入领先 汇丰因亚洲债券基金资金流出成7月净流出最突出机构[6][9] - 摩根与汇丰在香港互认基金市场占据主导地位 7月底规模分别为756亿元和357亿元[12] 资金流向 - 摩根国际债券基金2025年初至7月净现金流入165.6亿元 虽7月有资金流出仍为最受欢迎产品[1] - 汇丰亚洲债券基金同期为第二受欢迎基金 但7月单月净流出超12亿元[1] - 施罗德高息股债基金同期净流出16.37亿元 为现金流出最多基金[1] - 东亚联丰亚洲策略债券基金7月单月净流入超5亿元 成当月首选产品[1] 基金公司表现 - 摩根2025年初至7月净现金流入198.76亿元 较第二名汇丰高出近一倍[9] - 东亚联丰与摩根在2025年7月获最多资金净流入[6] - 惠理因旗下两只股票型基金资金撤离成同期净现金流出最多公司[9] 市场规模 - 摩根香港互认基金规模7月底达756亿元[12] - 汇丰香港互认基金规模7月底达357亿元[12] - 两家公司规模超过其他基金公司总和[12] 政策与市场背景 - 证监会2025年1月1日起允许香港互认基金客地销售比例上限从50%放宽至80%[1] - 市场波动下中国投资者偏好固定收益类产品 推动债券型基金资金流入[1]

股价表现 - 惠理集团股价再涨超5% 截至发稿涨5.74%报2.58港元 成交额2340.65万港元 [1] 财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月收入总额2.21亿港元 同比下降6.3% [1] - 公司拥有人应占利润2.52亿港元 同比增长572.7% [1] - 每股基本盈利13.8港仙 [1] - 期内强劲业绩主要得益于自有资金投资的投资收益 该收益抵销了管理费的轻微下滑 [1] 业务发展 - 公司积极参与多项跨境计划并拓宽分销渠道 [1] - 基金互认安排(MRF)计划优化措施吸引中国内地投资者资金流入旗舰产品惠理高息股票基金 [1] - 公司正为其他产品申请MRF互认资格 或将拓宽中国内地市场分销渠道 [1] - 公司持续在东南亚市场布局并扩大覆盖范围 [1] - 公司加强与WeLab Bank等数字银行合作 带来可观资金流入 [1] 市场评价 - 惠理集团1H25业绩基本符合市场预期 [1]

业绩表现 - 1H25收入总额同比下降6%环比下降4%至2.2亿港元 净收入总额同比上升3%环比上升8%至1.7亿港元 归母净利润2.5亿港元（对比1H24为3737万港元）[1] - 管理费同比下降8%环比下降6%至1.9亿港元 表现费同比下降40%环比上升128%至583万港元[1] - 投资收益净额同比上升68%环比上升155%至1.8亿港元 应占合资企业收益6551万港元（对比1H24亏损4597万港元）[2] 资产管理规模 - AUM同比降2%环比升4%至52.9亿美元 资金净流出2.8亿美元（认购7.3亿美元 赎回10.1亿美元） 基金正回报贡献5.3亿美元[1] - 管理费率同比下降2bps至96bps 净管理费率下降3bps至56bps[1] 成本结构 - 薪酬及福利开支同比上升30%至1.3亿港元 员工花红增加至3390万港元（对比1H24为120万港元）[2] - 经营租赁资金/使用权资产折旧/其他开支分别同比下降15%/5%/5% 整体经营开支同比上升16%至1.9亿港元[2] 产品与渠道 - 惠理高息股票基金/惠理亚洲创新机会基金/惠理台湾基金/惠理医药行业基金年初至今回报率分别为14.5%/13.6%/13.6%/21.2%[2] - 通过基金互认安排（MRF）吸引内地资金流入旗舰产品 正在为其他产品申请MRF资格[2] - 在东南亚市场扩大覆盖 与WeLab Bank等数字银行合作带来可观资金流入[2] 战略发展 - 开发聚焦代币化及虚拟资产的新产品[2] - 台湾市场投资策略对表现费贡献较高[1] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测从1.2亿港元上调至3.9亿港元 引入2026年盈利预测3.2亿港元[3] - 当前估值对应2025e 9.5% P/AUM及10.5x P/E 目标价上调43%至3.0港元对应2025e 12.6% P/AUM[3]

核心观点 - 中金基于惠理集团AUM回升和投资收益大幅提高 将2025年盈利预测从1.2亿港元上调至3.9亿港元 引入2026年盈利预测3.2亿港元 上调目标价43%至3.0港元 对应2025年12.6% P/AUM 较当前股价有32%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 业绩表现 - 1H25收入总额同比-6%环比-4%至2.2亿港元 净收入总额同比+3%环比+8%至1.7亿港元 归母净利润2.5亿港元(vs 1H24 3,737万港元) 业绩提升主因投资收益大幅回暖及合资企业投资转正 [2] - 1H25管理费同比-8%环比-6%至1.9亿港元 表现费同比-40%环比+128%至583万港元 其中台湾市场投资策略表现突出 [3] - 1H25投资收益净额同比+68%环比+155%至1.8亿港元 主因持有价值黄金ETF录得已变现净投资收益1.2亿港元 应占合资企业收益6,551万港元(vs 1H24亏损4,597万港元) [4] 资产管理规模 - 1H25 AUM同比-2%环比+4%至52.9亿美元 报告期内资金净流出2.8亿美元(认购7.3亿美元-赎回10.1亿美元) 基金正回报贡献5.3亿美元 [3] - 低费率产品占比提升使管理费率同比-2bps至96bps 扣除分销渠道回扣后净管理费率-3bps至56bps [3] 成本结构 - 1H25薪酬及福利开支同比+30%至1.3亿港元 主因员工花红增加至3,390万港元(vs 1H24 120万港元) [4] - 经营租赁资金/使用权资产折旧/其他开支同比-15%/-5%/-5% 整体经营开支同比+16%至1.9亿港元 [4] 产品与渠道 - 公司积极开发新产品 准备推出聚焦代币化及虚拟资产产品 存量产品表现优异：惠理高息股票基金/惠理亚洲创新机会基金/惠理台湾基金/惠理医药行业基金年初至今回报率分别达14.5%/13.6%/13.6%/21.2% [5] - 通过基金互认安排(MRF)计划优化吸引内地资金流入旗舰产品 正在为其他产品申请MRF互认资格以拓宽内地分销渠道 [5] - 持续布局东南亚市场 加强与WeLab Bank等数字银行合作带来可观资金流入 [5]

核心观点 - 中金上调惠理集团2025年盈利预测至3.9亿港元（原1.2亿港元）并引入2026年预测3.2亿港元 目标价上调43%至3.0港元 对应32%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 业绩表现 - 1H25归母净利润2.5亿港元（对比1H24为3737万港元） 收入总额同比-6%至2.2亿港元 净收入总额同比+3%至1.7亿港元 [2] - 投资收益净额同比+68%至1.8亿港元 主因持有黄金ETF实现净投资收益1.2亿港元 合资企业收益6551万港元（对比1H24亏损4597万港元） [4] - 经营开支同比+16%至1.9亿港元 其中薪酬福利开支+30%至1.3亿港元（花红增至3390万港元 vs 1H24 120万港元） [4] AUM与管理费 - AUM环比+4%至52.9亿美元 但管理费同比-8%至1.9亿港元 因低费率产品占比提升致管理费率降至96bps（净费率56bps） [3] - 期间资金净流出2.8亿美元（认购7.3亿美元-赎回10.1亿美元） 基金正回报贡献5.3亿美元 [3] - 表现费同比-40%至583万港元 但台湾市场策略贡献显著 [3] 产品与渠道策略 - 开发代币化及虚拟资产新产品 存量基金表现优异：高息股票基金/亚洲创新基金/台湾基金/医药基金年初至今回报率分别达14.5%/13.6%/13.6%/21.2% [5] - 通过基金互认计划（MRF）吸引内地资金流入旗舰产品 并申请更多产品MRF资格以拓宽内地分销渠道 [5] - 扩大东南亚市场覆盖 加强与数字银行（如WeLab Bank）合作带来资金流入 [5]