公司概况与业务 - 公司是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，成立于2013年，由一群85后技术人员创办 [1] - 主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务 [1] 技术实力与研发投入 - 技术团队规模达107人，占全体员工比例50%以上 [3] - 截至9月末，今年研发费用为2151万元，研发费用率高达18.83%，前三季度研发费用同比增长6.31% [3] - 公司拥有多项核心技术，如高性能分布式海量数据处理引擎、海量数据实时筛选分析方法 [3] - 技术投入带来巨大商业价值，实现了较高的毛利率和净利率水平 [3] - 重点投向AI技术研发，推动智能客服、直播工具等产品迭代 [3][4] 资本市场表现与公司治理 - 公司于2022年12月28日在北京证券交易所上市，首次公开发行募集资金1.76亿元 [6] - 上市后公众认知度和市场信誉显著提高，融资环境明显改善 [6] - 上市以来已累计现金分红3次，总金额达1.17亿元 [6] - 公司修订《利润分配管理制度》，明确成熟期现金分红在利润分配中最低占比80% [7] - 于2025年实施了每10股派发现金10元（含税）的权益分派方案 [7] 财务业绩与运营状况 - 2025年前三季度实现营业收入1.14亿元，同比增长5.17% [8] - 2025年前三季度归母净利润为2990.51万元，同比下降4.22% [8] - 前三季度毛利率为66.62%，同比下降2.06%，但第三季度毛利率回升至68.70% [8] - 销售费用同比增长17.97% [8] - 预计四季度及全年将保持稳定经营 [8] 发展战略与未来规划 - 持续加码AI研发，提升产品自动化、智能化水平 [4][8] - 在传统电商工具基础上横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，纵向整合服务构建一站式体系 [4] - 未来资本投入重点方向包括直播工具、订单管理工具的持续开发和优化，以及AI技术应用研究 [8] - 将深耕现有客户，提升在阿里巴巴、拼多多、抖音等平台的服务渗透率 [9] - 拓展新兴平台，探索跨境业务，关注跨境电商发展机遇 [9]

公司概况与业务 - 公司是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，成立于2013年，由一群85后技术人员创办 [1] - 主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务 [1] 技术实力与研发投入 - 技术团队规模达107人，占全体员工比例50%以上 [2] - 截至9月末，今年研发费用为2151万元，研发费用率高达18.83%，前三季度研发费用同比增长6.31% [2] - 公司拥有多项核心技术，如高性能分布式海量数据处理引擎、海量数据实时筛选分析方法 [2] - 未来将持续加码AI研发，重点投向智能客服、直播工具等产品迭代，提升自动化、智能化水平 [2][3] - 将横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，纵向整合服务以构建一站式服务体系 [3] 北交所上市影响 - 公司于2022年12月28日在北京证券交易所上市 [4] - 首次公开发行募集资金1.76亿元，主要用于电商软件产品优化升级项目和研发中心建设项目 [4] - 上市后公众认知度和市场信誉显著提高，融资环境明显改善 [4] - 上市促使公司建立更加规范的治理结构和决策机制 [5] 投资者回报与分红政策 - 自2022年上市以来，公司已累计现金分红3次，总金额达1.17亿元 [5] - 公司修订《利润分配管理制度》，明确承诺在成熟期且无重大资金支出时，现金分红在利润分配中最低占比80% [6] - 2025年实施了每10股派发现金10元（含税）的权益分派方案 [6] 财务表现与经营展望 - 2025年前三季度实现营业收入1.14亿元，同比增长5.17%，归母净利润为2990.51万元，同比下降4.22% [7] - 前三季度毛利率为66.62%，同比下降2.06%，但第三季度毛利率回升至68.70% [7] - 销售费用同比增长17.97% [7] - 预计四季度及全年将继续保持稳定经营，并积极拓展直播电商等新兴场景 [7] - 未来资本投入重点方向包括直播工具、订单管理工具等产品的持续开发和优化，以及AI技术应用研究 [7] 市场拓展战略 - 公司将深耕现有客户，提升在阿里巴巴、拼多多、抖音等电商平台的服务渗透率 [8] - 将拓展新兴平台，探索跨境业务，关注跨境电商发展机遇，适时推出适合跨境商家的SaaS工具和服务 [8]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1公司营收实现稳健增长 营业收入0.76亿元 同比增长5.49%[7] - 公司以传统电商SaaS业务为基本盘 积极布局直播电商与供应链管理新产品 有望打开第二增长曲线[7] - 持续加码AI技术研发 重点投向智能客服和直播互动工具等产品迭代 强化自动化运营能力[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元 对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股[7] 财务数据表现 - 2025H1归母净利润1,938万元 同比下滑3.99%[7] - 销售毛利率65.58% 同比下降2.4个百分点[7] - 销售费用率7.43% 同比上升1.1个百分点[7] - 研发费用率18.57% 同比下降0.6个百分点[7] - 销售净利率24.5% 同比下降3.4个百分点[7] - 2025Q2营业收入0.39亿元 同比增长3.71%[7] - 2025Q2归母净利润831万元 同比下降15.85%[7] 业务板块分析 - SaaS服务收入5,936.03万元 同比增长3.89% 占主营业务收入78%[7] - SaaS服务毛利率74.48% 同比提升0.64个百分点[7] - 电商客服外包业务收入1,458.32万元 同比增长10.77% 占主营业务收入19%[7] - 电商客服外包业务毛利率34.95% 同比下降12.03个百分点[7] 产品与市场地位 - 美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位[7] - 我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位[7] - 推出光圈智播、多宝分销等新产品 拓展直播电商和供应链管理场景[7] 研发投入与技术布局 - 2025H1研发费用1,410.90万元[7] - 重点投入现有产品功能拓展及新产品研究开发[7] - 深化与主流电商平台数据对接 优化跨平台协同效率[7] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入1.64亿元 同比增长11.22%[6] - 预计2026年营业收入1.83亿元 同比增长11.48%[6] - 预计2027年营业收入2.04亿元 同比增长11.35%[6] - 预计2025年归母净利润0.46亿元 同比增长10.98%[6] - 预计2026年归母净利润0.52亿元 同比增长12.25%[6] - 预计2027年归母净利润0.58亿元 同比增长11.73%[6] - 8月25日收盘价71.40元对应2025年PE 59.96倍[6] - 总市值2,780.42百万元[3] - 流通市值1,258.33百万元[3]

公司违规行为 - 2017年至2023年5月期间，公司创始人邹宇、王良晶、苏鑫合计代公司员工黄鋆持有公司约0.51%的股份（对应约15.24万股），导致招股说明书和定期报告中股东持股信息披露不准确 [2] - 公司收购美满科技持有的杭州客数互动网络科技责任有限公司100%股权以及成都西阿爱木网络科技有限公司70%股权事项未及时履行信息披露义务 [2] - 2023年12月至2024年12月，公司使用募集资金专户向公司一般户合计打款1277.42万元，用于支付募投项目中涉及研发人员社保、公积金等费用，导致募集资金存放与实际使用情况专项报告披露不准确 [2] 监管措施 - 浙江证监局对美登科技、邹宇、马原、王良晶、苏鑫、徐靓依分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案 [2] 公司回应 - 公司目前均正常开展生产经营活动，本次行政监管措施未对公司的生产经营产生影响 [5] - 公司及相关责任主体高度重视并深刻反思，将组织相关人员深化对证券法律法规及相关制度的学习，持续完善公司治理和内控体系 [5] 公司背景 - 杭州美登科技股份有限公司成立于2013年，是一家业内领先的电子商务信息技术服务企业 [5] - 主营业务为电子商务服务软件的研发、销售和运营，全面布局淘宝、天猫、1688、拼多多、京东、快手、抖音等电商平台 [5] - 主力产品「美折」和「我打」累计服务超千万商家 [5]

报告公司投资评级 - 增持（首次）[5] 报告的核心观点 - 美登科技是优秀SaaS软件服务商，2025Q1归母净利润同比增长7.4%，以传统电商SaaS业务为基本盘，积极布局新兴直播电商产品，有望打开第二增长曲线，同时加速AI技术商业化，首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年5月30日，公司收盘价58.93元，一年内最高/最低价75.21/17.50元，总市值22.95亿元，流通市值10.39亿元，总股本3894万股，资产负债率4.37%，每股净资产10.85元 [3] 公司概况 - 美登科技是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务，主要产品为“美折”“我打”等电商SaaS软件及短信增值服务 [7] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1.48亿元（yoy+29.23%）、归母净利润4178.2万元（yoy - 1.64%）；2025Q1实现营业收入0.37亿元（yoy+7.40%）、归母净利润1106.65万元（yoy+7.38%） [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元，对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股，对应当前股价PE分别为49.5/44.1/39.5倍 [9][10] 产品情况 - “美折”是营销管理软件，以帮助电商卖家降低营销成本为核心，与同行形成差异化竞争，近年来收入下滑主要因对淘天平台依赖度高；“我打”是订单管理软件，收购威海领新后进行业务整合，收入快速增长 [6] - 产品矩阵升级，横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，“光圈智播”持续优化功能并计划向主流直播平台延伸，“多宝分销”上线并配合平台建设“选品中心” [6][8] - 2023年收购成都西阿爱木网络科技有限公司，其产品“水手客服”为电商商家提供客服解决方案，2024年电商客服外包业务实现营收2714.34万元，营收占比18.4%，毛利率42.5% [10] 研发情况 - 2024年研发支出达2825万元，占营业收入19.15%；截至2024年末，与AI相关的在研项目有“基于生成式AI的数智框架”“AI客服”等，公司将继续加大研发投入，探索AI在商品运营、营销策略等场景的落地应用 [10] 行业情况 - 国内SaaS市场规模增速高，预计2023年规模突破千亿元，竞争格局较为分散，下游应用领域多，包括通用型和垂直型SaaS领域，电商SaaS行业因电商商家需求发展迅速 [7]