证券研究报告 计算机 | IT 服务Ⅱ 北交所|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 26 日 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC：S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 08 | 25 | 2025 | 年 | 月 | 日 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 71.40 | | | | | | | 一 年 最 低 | | | | | 92.99/18.04 | | 高 | 内 | 最 | / | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | 2,780.42 | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | 1,258.33 | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | 38.94 | | ...

公司违规行为 - 2017年至2023年5月期间，公司创始人邹宇、王良晶、苏鑫合计代公司员工黄鋆持有公司约0.51%的股份（对应约15.24万股），导致招股说明书和定期报告中股东持股信息披露不准确 [2] - 公司收购美满科技持有的杭州客数互动网络科技责任有限公司100%股权以及成都西阿爱木网络科技有限公司70%股权事项未及时履行信息披露义务 [2] - 2023年12月至2024年12月，公司使用募集资金专户向公司一般户合计打款1277.42万元，用于支付募投项目中涉及研发人员社保、公积金等费用，导致募集资金存放与实际使用情况专项报告披露不准确 [2] 监管措施 - 浙江证监局对美登科技、邹宇、马原、王良晶、苏鑫、徐靓依分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案 [2] 公司回应 - 公司目前均正常开展生产经营活动，本次行政监管措施未对公司的生产经营产生影响 [5] - 公司及相关责任主体高度重视并深刻反思，将组织相关人员深化对证券法律法规及相关制度的学习，持续完善公司治理和内控体系 [5] 公司背景 - 杭州美登科技股份有限公司成立于2013年，是一家业内领先的电子商务信息技术服务企业 [5] - 主营业务为电子商务服务软件的研发、销售和运营，全面布局淘宝、天猫、1688、拼多多、京东、快手、抖音等电商平台 [5] - 主力产品「美折」和「我打」累计服务超千万商家 [5]

报告公司投资评级 - 增持（首次）[5] 报告的核心观点 - 美登科技是优秀SaaS软件服务商，2025Q1归母净利润同比增长7.4%，以传统电商SaaS业务为基本盘，积极布局新兴直播电商产品，有望打开第二增长曲线，同时加速AI技术商业化，首次覆盖给予“增持”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年5月30日，公司收盘价58.93元，一年内最高/最低价75.21/17.50元，总市值22.95亿元，流通市值10.39亿元，总股本3894万股，资产负债率4.37%，每股净资产10.85元 [3] 公司概况 - 美登科技是国内较早从事电商SaaS软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务，主要产品为“美折”“我打”等电商SaaS软件及短信增值服务 [7] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入1.48亿元（yoy+29.23%）、归母净利润4178.2万元（yoy - 1.64%）；2025Q1实现营业收入0.37亿元（yoy+7.40%）、归母净利润1106.65万元（yoy+7.38%） [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元，对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股，对应当前股价PE分别为49.5/44.1/39.5倍 [9][10] 产品情况 - “美折”是营销管理软件，以帮助电商卖家降低营销成本为核心，与同行形成差异化竞争，近年来收入下滑主要因对淘天平台依赖度高；“我打”是订单管理软件，收购威海领新后进行业务整合，收入快速增长 [6] - 产品矩阵升级，横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，“光圈智播”持续优化功能并计划向主流直播平台延伸，“多宝分销”上线并配合平台建设“选品中心” [6][8] - 2023年收购成都西阿爱木网络科技有限公司，其产品“水手客服”为电商商家提供客服解决方案，2024年电商客服外包业务实现营收2714.34万元，营收占比18.4%，毛利率42.5% [10] 研发情况 - 2024年研发支出达2825万元，占营业收入19.15%；截至2024年末，与AI相关的在研项目有“基于生成式AI的数智框架”“AI客服”等，公司将继续加大研发投入，探索AI在商品运营、营销策略等场景的落地应用 [10] 行业情况 - 国内SaaS市场规模增速高，预计2023年规模突破千亿元，竞争格局较为分散，下游应用领域多，包括通用型和垂直型SaaS领域，电商SaaS行业因电商商家需求发展迅速 [7]