创业大赛与优质企业培育 - 第十届中国·烟台海内外精英创业大赛将遴选10个左右创业企业，每个提供为期5年、最高600万元综合资助 [2] - 烟台市已连续9年举办海内外精英创业大赛，累计吸引2800余个高层次人才创业项目参赛，200余个优质项目落地孵化，58人次入选重点人才工程 [2] - 烟台市专精特新、单项冠军、瞪羚、独角兽等各级各类优质企业总数已突破4000家 [2] 储能与液压技术企业 - 云储新能源采用"动态可重构电池网络技术"，累计装机规模达1.2GWh，规划规模超过2GWh，2024年产值达6亿元 [6][7] - 云储新能源数字能量网卡包含1200多颗电子元器件，获评国家级专精特新"小巨人"企业和山东省制造业单项冠军企业 [7] - 艾迪液压为挖掘机用液压元件国产替代提供动力，2024年产值4.8亿元，一季度订单同比增长20%，行走马达国内市场占有率50% [7][8] 铝材与半导体企业 - 三元铝材易拉罐拉环产品市场占有率超60%，全球第二、全国第一，2024年总产量6万吨，营业收入14.9亿元（同比增长27.3%），利税4000万元 [10] - 睿创微纳发布全球首款SW LP红外探测器OH-LE3123，打破国外技术封锁 [11] - 烟台黄渤海新区集聚半导体企业60余家，其中上市公司3家，开发多项打破国外垄断产品 [11] 工业智能化与矿业装备 - 恒远科技研发"产线大脑"工业AI产品，推动AI深度融入生产核心，2024年创造数千万元增量价值 [12][14] - 鑫海矿装业务遍布全球100多个国家，具有70余种矿石采选技术经验，2024年参加45场海内外展会 [16][17] 汽车产业链与新材料 - 坤泰新材料2024年营业收入5.994亿元（同比增长22%），汽车地毯市场占有率行业第一，出口欧美、中东、日韩等地区 [18] - 福山区汽车产业链培育220个产品种类，20多种产品北方市场占有率第一 [19] - 丛林铝业2024年营收15亿元（同比增长20%），成为华为问界M8防撞梁系统材料独家供应商 [20] 海洋产业与大健康 - 尊品大德酒业打造葡萄酒文化交流中心，举办数百场专业培训会，参与人数超3000人次 [21] - 菊福堂生物科技研制"龙参汤"完成2万余例肿瘤临床病例，计划建设全球首个蛇类种源基因库 [22]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中孚实业“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中孚实业作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显资源与成本优势，产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、中孚实业：铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固 - “电解铝 + 铝加工 + 煤炭”三轮驱动，公司内生性增强，拥有“煤 - 电 - 铝 - 铝加工”产业链优势，主营产品多样，产能规模可观 [14] - VIMETCO NV 为公司实际控制人，股权稳定且集中，豫联集团为控股股东，控股子公司业务分工明确，部分子公司获相关认证 [21] - 2025 年推出员工持股计划及未来三年分红回报规划，彰显发展信心，此前 2022 年曾实施限制性股票授予激励计划 [24][28] - 持续深化铝产业链布局，生产经营走上正轨，实现铝电合一，降低电解铝生产成本，增强核心竞争力 [29] - 资产重整后，公司盈利能力大幅改善，近年归母净利润增长，铝加工和电解铝为核心业务，2024 年归母净利减少因原材料价格和用电成本增加 [32] - 2020 - 2023 年销售净利率大幅增长，全产业链布局优势显现，分板块毛利率有波动，电解铝毛利率受原材料和用电成本影响 [41] - 2016 - 2024 年资产减值有波动，2020 年后减值减少，对比同行期间费用率处高位有下降空间，2024 年微减受财务和管理费用影响 [50] - 重整完成后资产负债率处同行低位，2025 年推出未来三年分红回报规划彰显经营信心 [55] 二、电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势 - 电解铝权益产能稳步提升，电力成本优势逐渐增强，将河南 50 万吨火电铝转移至四川水电铝，对中孚铝业持股提至 100%，权益产能达 75 万吨 [58][62] - 受四川省电力政策变更影响，2024 年广元地区电解铝利润受损，2025 年用电成本有望下降 [65][66] - 不断优化能源供给结构，完善绿色低碳产业链，2024 年子公司拟投建 20MW 光伏电站项目，提升绿色能源占比 [70] - 积极延伸铝产业链布局，增强铝材料“低碳、循环发展”优势，2023 年进军再生铝领域，二级子公司拟投建 50 万吨铝循环再生项目，部分产能已运行 [73] - 积极拓展铝深加工应用领域，筑造盈利护城河，拓展高端铝材产品种类，多个项目已投产转固，形成 69 万吨铝加工产品年产能 [74] - 积极夯实海外市场地位，核心产品市场份额提升，铝加工板块营收波动上涨，产品出口多国，核心产品市场占有率提高 [76] - 坚持科技创新，提升专业技术，依托创新平台掌握相关技术，部分子公司获相关认定 [79] - 煤炭稳步复产，提升原材料保障力度，拥有 225 万吨煤炭产能，煤矿逐步复产，权益产能为 60.97 万吨 [85] 三、铝绿色转型与高质量发展形势确定，迎来转型窗口期与长期价值重构 - 降碳政策集中出台，电解铝“碳解锁”倒计时，全球气候变暖，多国宣布碳中和目标，全球控碳减碳成趋势 [89][92] - 欧盟构建严密政策框架，可再生能源使用比例逐渐提高，2030 年争取实现 45%，CBAM 法规将实施，未来取代免费配额 [93][98][102] - 中国碳中和、碳排放目标明确，时间节点清晰，政策方向不可逆转 [104] 四、盈利预测及估值 - 谨慎假设 2025 - 2027 年电解铝含税价格为 2.0/2.05/2.1 万元/吨，预计公司实现归母净利 18/23/27 亿元，对应 PE 8.1/6.3/5.5 倍，较同行处于低位水平 [4]