公司基本信息 - 证券代码 003018，证券简称金富科技 [1] - 投资者关系活动于 2025 年 7 月 2 日 14:00 - 15:00 在公司会议室进行，接待人员为董事会秘书吴小霜女士和证券事务代表谢海桐女士 [2] 产品品类发展 - 公司在提升原有产品销量基础上，推动新型拉环盖、调味品盖及其他包装产品品类拓展 [2] - 上市前主要生产包装饮用水瓶盖，通过并购翔兆科技和开拓新客户，扩大产品品类，提升竞争力 [2] - 并购翔兆科技后，赋能其提升产品品质，实现国际市场规模化销售，2024 年度境外销售收入营收占比达 5%以上 [2] - 看好新型拉环盖业务，2024 年投产广西桂林金属瓶盖生产基地进行扩产 [2] - 未来加大海外市场拓展，通过参加国外展会、增加线上销售平台等方式拓展客户，推进海外业务发展 [3] - 其他品类产品结合客户开拓和新投产基地产能情况开拓市场 [3] 产能情况 - 几大新生产基地已投产，运行良好，产能利用率及产销量处于爬坡过程 [3] 未来发展规划 - 战略布局上继续拓展品类，建设新生产基地时预留未来拓展空间 [3] - 以饮料和食品包装领域瓶盖业务为主业，逐步拓展日化、医疗、保健用品瓶盖等其他领域包装产品和业务，增加主营业务产品多样化 [3]

中孚实业 20250701 摘要 中福实业 2025 年预计归母净利润为 22.4 亿元，基于铝价 20,500 元/ 吨和氧化铝均价 3,000 元/吨的假设，当前市盈率仅为 8 倍，估值较低， 具备增长潜力。 2025 年中福实业电解铝板块盈利预计显著提升，受益于权益产能增加 约 12 万吨、四川水电成本降低以及氧化铝价格大幅下跌等多重因素。 预计中福实业 2026 年归母净利润约为 25.5 亿元，公司承诺 2025- 2027 年分红比例不低于 60%，按此计算股息率约为 8%，若分红比例 达 80%，股息率将超过 10%。 中福实业通过资产置换进入电解铝和铝型材行业，目前业务包括电解铝、 铝加工和煤炭三大板块，重整后资产负债率显著下降，从 100%以上降 至 33.4%。 2025 年 2 月中福实业推出员工持股计划，受让处置专户中的 2.65 亿股 票，每股价格 2.79 元，总金额约 4.24 亿元，参与员工人数占公司总数 70%以上。 请介绍一下中福实业的发展历史及其股权结构。 中福实业成立于 1993 年，并于 1999 年通过资产置换进入电解铝和铝型材行 业。2002 年，公司在上交所挂牌 ...

创业大赛与优质企业培育 - 第十届中国·烟台海内外精英创业大赛将遴选10个左右创业企业，每个提供为期5年、最高600万元综合资助 [2] - 烟台市已连续9年举办海内外精英创业大赛，累计吸引2800余个高层次人才创业项目参赛，200余个优质项目落地孵化，58人次入选重点人才工程 [2] - 烟台市专精特新、单项冠军、瞪羚、独角兽等各级各类优质企业总数已突破4000家 [2] 储能与液压技术企业 - 云储新能源采用"动态可重构电池网络技术"，累计装机规模达1.2GWh，规划规模超过2GWh，2024年产值达6亿元 [6][7] - 云储新能源数字能量网卡包含1200多颗电子元器件，获评国家级专精特新"小巨人"企业和山东省制造业单项冠军企业 [7] - 艾迪液压为挖掘机用液压元件国产替代提供动力，2024年产值4.8亿元，一季度订单同比增长20%，行走马达国内市场占有率50% [7][8] 铝材与半导体企业 - 三元铝材易拉罐拉环产品市场占有率超60%，全球第二、全国第一，2024年总产量6万吨，营业收入14.9亿元（同比增长27.3%），利税4000万元 [10] - 睿创微纳发布全球首款SW LP红外探测器OH-LE3123，打破国外技术封锁 [11] - 烟台黄渤海新区集聚半导体企业60余家，其中上市公司3家，开发多项打破国外垄断产品 [11] 工业智能化与矿业装备 - 恒远科技研发"产线大脑"工业AI产品，推动AI深度融入生产核心，2024年创造数千万元增量价值 [12][14] - 鑫海矿装业务遍布全球100多个国家，具有70余种矿石采选技术经验，2024年参加45场海内外展会 [16][17] 汽车产业链与新材料 - 坤泰新材料2024年营业收入5.994亿元（同比增长22%），汽车地毯市场占有率行业第一，出口欧美、中东、日韩等地区 [18] - 福山区汽车产业链培育220个产品种类，20多种产品北方市场占有率第一 [19] - 丛林铝业2024年营收15亿元（同比增长20%），成为华为问界M8防撞梁系统材料独家供应商 [20] 海洋产业与大健康 - 尊品大德酒业打造葡萄酒文化交流中心，举办数百场专业培训会，参与人数超3000人次 [21] - 菊福堂生物科技研制"龙参汤"完成2万余例肿瘤临床病例，计划建设全球首个蛇类种源基因库 [22]

核心观点 - 云顶新耀的伊曲莫德（VELSIPITY）用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）的新药上市许可申请（NDA）在韩国获得受理，标志着亚洲市场准入取得关键进展 [1] - 伊曲莫德已在亚洲多个地区获批（中国澳门、新加坡、中国香港），中国大陆的上市申请也已受理，亚洲商业化布局进一步完善 [1] - 伊曲莫德临床数据亮眼，填补亚洲溃疡性结肠炎治疗市场空白，预计2030年中国患者达100万人，韩国患者超8万人 [2] - 伊曲莫德被纳入2024年美国胃肠病学协会（AGA）临床实践指南，推荐作为UC一线治疗 [2] - 云顶新耀预计2030年实现100亿元销售额，伊曲莫德被视为"下一个耐赋康"级重磅产品，预期销售峰值达50亿元 [6] 临床数据与疗效 - 伊曲莫德基于ELEVATE UC III期注册研究（ELEVATE UC 52和ELEVATE UC 12）结果，针对中重度UC患者，每日一次2mg剂量显示卓越疗效 [3] - 两项研究均达到所有主要和关键次要终点，第12周和第52周显示临床缓解和内镜下深度黏膜愈合，100%临床缓解为无激素缓解 [3] - 亚洲III期研究纳入340名患者，52周黏膜愈合率达52%，黏膜完全正常化（ES=0）达46% [4] - 伊曲莫德为新一代高选择性S1P受体调节剂，通过每日一次口服实现深度黏膜愈合，提供一线治疗选择 [2] 市场布局与商业化 - 云顶新耀2017年从Arena Pharmaceuticals获得伊曲莫德在大中华区和韩国的独家开发、生产和商业化权利 [5] - 伊曲莫德已在美国和欧盟获批，中国大陆上市申请预计2025年底至2026年初获批 [6] - 云顶新耀启动嘉善工厂生产建设项目，总投资7000万元，投产后年产能达5000万片，支持本地化供应 [6] - 伊曲莫德通过"港澳药械通"政策落地粤港澳大湾区，成为公司第三款商业化新药 [5] 行业与患者需求 - 溃疡性结肠炎被世界卫生组织列为"现代难治性疾病"，亚洲患者人数持续上升，存在巨大未满足需求 [2] - 2022年中国UC患者约60万人，预计2030年达100万人 韩国2024年患者约6.2万人，预计2030年超8万人 [2] - 黏膜愈合是UC治疗关键目标，可降低复发率、住院率、手术率和结直肠癌风险 [2] 公司战略与产品线 - 云顶新耀引进耐赋康®、依嘉®等重磅产品，预计2030年实现100亿元销售额 [6] - 公司加速推进mRNA技术平台等创新转化，目标成为亚洲领先综合性生物制药企业 [6]

政策环境与行业趋势 - 近年来创新药支持政策持续加码，包括《全链条支持创新药发展实施方案》和优化临床试验审评审批的公告，为行业注入强心剂 [1] - 2025年第一季度中国创新药License-out交易金额达369.29亿美元，显示出海交易呈井喷态势 [1] - 云顶新耀举办首次mRNA技术平台研发日，标志着公司从License-in模式向创新药企的战略转型，也反映行业从"跟跑"到"领跑"的转变 [1] 公司商业化进展 - 云顶新耀通过引进耐赋康®、依嘉®、维适平®等重磅产品构建商业化矩阵，预计2030年销售额达100亿元 [2][6] - 耐赋康®作为全球首个IgA肾病对因治疗药物，医保覆盖后销量飙升，累计超2万名新患者使用，下半年收入有望翻倍至全年突破10亿元 [3] - 耐赋康®适用人群扩大3倍，西南证券预测其峰值销售额达50亿元，商业化团队覆盖80%潜力市场，人均效率极高 [4][3] - 维适平®瞄准溃疡性结肠炎市场，预计2030年中国患者达100万人，峰值销售额或达50亿元 [4][5] - 依嘉®2024年收入3.53亿元同比增长256%，预计2030年销售峰值15亿元，抗感染领域在研产品头孢吡肟-他尼硼巴坦同样瞄准15亿元峰值 [6] mRNA技术平台布局 - 云顶新耀mRNA平台包含个性化肿瘤疫苗(PCV)、通用型肿瘤疫苗、免疫调节疫苗及自体生成CAR-T等多样化管线 [7] - EVM16个性化肿瘤疫苗完成首例患者给药，临床前显示显著抑制肿瘤生长并与PD-1抗体协同 [8] - EVM14通用型肿瘤疫苗获美国FDA临床试验批准，中国IND预计下半年获批，临床样品已放行支持中美试验 [8][9] - 自体生成CAR-T项目将完成大动物验证，相比传统疗法无需淋巴耗竭化疗且可大规模生产，已吸引跨国药企合作意向 [9] 自主研发产品进展 - EVER001共价可逆BTK抑制剂治疗膜性肾病的1b/2a期试验显示高临床缓解率且安全性良好，可能直接进入3期临床 [11] - EVER001在非头对头对比中展现最佳同类药(BIC)潜力，全球超1000万肾病患者群体为其提供市场空间 [11] - 该产品已吸引跨国药企关注，公司计划年内达成海外授权合作，合作伙伴需具备肾病领域专业能力和全球资源 [12] 战略转型与双轮驱动模式 - 公司通过商业化"现金牛"产品创造现金流反哺mRNA等前沿技术研发，形成自主研发与授权引进并进的"双轮驱动"模式 [12][3] - 从依赖引进到自主研发的转型成功，公司正从Biotech向Biopharma质变，自我造血能力实现突破 [12][2]

公司动态 - 云顶新耀宣布中国首个氟环素类抗菌药物敏感性检测标准《依拉环素体外药物敏感性试验规范(2025)》发布，填补国内空白 [1] - 公司抗感染领域系统化布局包括已上市的依拉环素和2025年拟递交上市申请的头孢吡肟-他尼硼巴坦，预计2030年两款产品均达成15亿元销售峰值 [1][7] - 依拉环素2024年收入达3.53亿元，同比增长256%，预计2030年销售峰值15亿元 [7] 产品技术突破 - 依拉环素作为全球首个氟环素类药物，通过四环素侧链结构改造突破传统耐药机制，抗菌谱覆盖革兰阴性菌、阳性菌、厌氧菌及非典型病原体 [3][4] - WHO将氟环素单独归类为新抗菌药物类别，依拉环素是该类唯一药物 [4] - 头孢吡肟-他尼硼巴坦能覆盖铜绿假单胞菌，与依拉环素联用可实现抗菌谱全覆盖 [7] 临床数据表现 - 依拉环素治疗多重耐药菌感染3天有效率91.1%，治疗结束时有效率90.1%，患者平均3.2天退热 [5] - 对不同病原体治疗结束有效率：大肠埃希菌94.0%、鲍曼不动杆菌91.4%、肺炎克雷伯菌91.2%、嗜麦芽窄食单胞菌90.3% [5] - 总体不良反应发生率仅2.7%，30天总临床有效率85.9%，患者好转出院率83.0% [5][6] 行业影响 - 中国药敏检测标准实现从依赖国际到自主创新的跨越，规范由三大权威机构联合制定 [2] - 全国院内抗感染药物市场规模超1000亿元，耐药菌感染或成2050年头号致死原因（WHO预测年死亡1000万人） [3][7] - 依拉环素对碳青霉烯耐药鲍曼不动杆菌(CRAB)敏感率达98.13%，被WHO列为关键优先病原体应对药物 [6]

三元食品推出新IP并开设茶饮店 - 三元食品推出新IP"北京市牛奶公司"并开设茶饮店，主打现打鲜奶及零售产品，售价10 9-25 9元 [1] - 门店融合历史元素与智能化设备，计划年内新增5-6家门店 [1] - 老字号通过茶饮业态贴近年轻消费群体，依托供应链优势打造差异化产品 [1] - 茶饮市场竞争激烈，三元需持续强化鲜奶特色并加快市场响应速度 [1] PULL-TAB拉环咖啡新加坡首店开业 - PULL-TAB拉环咖啡正式登陆新加坡，开业当天吸引众多消费者 [2] - 品牌以标志性拉环设计包装和丰富多样的咖啡产品为特色，包括融合新加坡本地风味的创意饮品 [2] - 2025年全球扩张计划中，新加坡与韩国被列为上半年核心目标，全年拟开设10-20家海外门店 [2] 爷爷不泡茶陷入舆论漩涡 - 茶饮品牌爷爷不泡茶因邀请负面网红妍妍酱参加活动被骂上热搜 [3] - 消费者指责品牌缺乏风险意识，虽回应称"非代言合作关系"，但网友仍不买账 [3] - 舆论认为品牌选择合作对象时应将道德与行为操守纳入重要考量 [3] 雀巢咖啡超越再生农业目标 - 雀巢咖啡2024年从再生农业农户采购32%的咖啡，超过2025年20%的目标 [4] - 最新报告显示再生农业在咖农中获强大吸引力 [4] Tims咖啡中国注册资本增加 - 提姆（上海）餐饮管理有限公司注册资本由16850万美元增至16990万美元 [5] - 公司成立于2018年，经营范围包括餐饮企业管理、咨询服务等 [5] 食品饮料工业数字化转型政策 - 七部门联合印发《食品工业数字化转型实施方案》，推动饮料工业数字化发展 [6] - 方案部署4大行动18项措施，包括信息技术创新应用、新模式培育等 [6] - 对食品工业细分领域加强分类指导，坚持因地制宜、因业施策 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中孚实业“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中孚实业作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显资源与成本优势，产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、中孚实业：铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固 - “电解铝 + 铝加工 + 煤炭”三轮驱动，公司内生性增强，拥有“煤 - 电 - 铝 - 铝加工”产业链优势，主营产品多样，产能规模可观 [14] - VIMETCO NV 为公司实际控制人，股权稳定且集中，豫联集团为控股股东，控股子公司业务分工明确，部分子公司获相关认证 [21] - 2025 年推出员工持股计划及未来三年分红回报规划，彰显发展信心，此前 2022 年曾实施限制性股票授予激励计划 [24][28] - 持续深化铝产业链布局，生产经营走上正轨，实现铝电合一，降低电解铝生产成本，增强核心竞争力 [29] - 资产重整后，公司盈利能力大幅改善，近年归母净利润增长，铝加工和电解铝为核心业务，2024 年归母净利减少因原材料价格和用电成本增加 [32] - 2020 - 2023 年销售净利率大幅增长，全产业链布局优势显现，分板块毛利率有波动，电解铝毛利率受原材料和用电成本影响 [41] - 2016 - 2024 年资产减值有波动，2020 年后减值减少，对比同行期间费用率处高位有下降空间，2024 年微减受财务和管理费用影响 [50] - 重整完成后资产负债率处同行低位，2025 年推出未来三年分红回报规划彰显经营信心 [55] 二、电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势 - 电解铝权益产能稳步提升，电力成本优势逐渐增强，将河南 50 万吨火电铝转移至四川水电铝，对中孚铝业持股提至 100%，权益产能达 75 万吨 [58][62] - 受四川省电力政策变更影响，2024 年广元地区电解铝利润受损，2025 年用电成本有望下降 [65][66] - 不断优化能源供给结构，完善绿色低碳产业链，2024 年子公司拟投建 20MW 光伏电站项目，提升绿色能源占比 [70] - 积极延伸铝产业链布局，增强铝材料“低碳、循环发展”优势，2023 年进军再生铝领域，二级子公司拟投建 50 万吨铝循环再生项目，部分产能已运行 [73] - 积极拓展铝深加工应用领域，筑造盈利护城河，拓展高端铝材产品种类，多个项目已投产转固，形成 69 万吨铝加工产品年产能 [74] - 积极夯实海外市场地位，核心产品市场份额提升，铝加工板块营收波动上涨，产品出口多国，核心产品市场占有率提高 [76] - 坚持科技创新，提升专业技术，依托创新平台掌握相关技术，部分子公司获相关认定 [79] - 煤炭稳步复产，提升原材料保障力度，拥有 225 万吨煤炭产能，煤矿逐步复产，权益产能为 60.97 万吨 [85] 三、铝绿色转型与高质量发展形势确定，迎来转型窗口期与长期价值重构 - 降碳政策集中出台，电解铝“碳解锁”倒计时，全球气候变暖，多国宣布碳中和目标，全球控碳减碳成趋势 [89][92] - 欧盟构建严密政策框架，可再生能源使用比例逐渐提高，2030 年争取实现 45%，CBAM 法规将实施，未来取代免费配额 [93][98][102] - 中国碳中和、碳排放目标明确，时间节点清晰，政策方向不可逆转 [104] 四、盈利预测及估值 - 谨慎假设 2025 - 2027 年电解铝含税价格为 2.0/2.05/2.1 万元/吨，预计公司实现归母净利 18/23/27 亿元，对应 PE 8.1/6.3/5.5 倍，较同行处于低位水平 [4]

公司基本信息 - 证券代码 003018，证券简称金富科技 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研（线上交流），参与单位为宝盈基金管理有限公司，时间为 2025 年 5 月 27 日 11:00 - 12:10，地点为线上会议，接待人员为董事会秘书吴小霜女士和证券事务代表谢海桐女士 [2] 公司核心竞争力 客户优势 - 与华润怡宝、景田、海天味业等国内外知名企业建立长期稳定合作关系，部分合作超十年 [2] - 2018 年获华润怡宝十年合作贡献奖，2019 年获达能 2019 年度合作共赢奖，2020 年获广西太古可口可乐 2020 年优秀供应商奖，2023 年获华润怡宝卓越贡献奖和长期服务奖、可口可乐技术进步奖 [2][3] 技术与研发优势 - 拥有多种瓶盖结构设计及制造设备发明专利、多种瓶盖实用新型和外观设计专利，共拥有专利权超 130 项，多项专利已投入实际生产 [3] - 是广东省级高新技术企业、广东省专精特新中小企业，子公司翔兆科技是广西壮族自治区高新技术企业 [3] - 拥有完整研发组织体系和有竞争力的技术研发团队，核心研发人员专业知识强、行业经验丰富 [3] 人才及管理优势 - 聚集研发、生产、品质管理及企业管理等方面优秀人才，有专业化人才储备 [4] - 核心管理团队和技术团队经验丰富，形成层次清晰、梯度合理的管理和技术团队 [4] 产品质量优势 - 坚持“视质量如生命”经营理念，产品质量稳定性和安全性在业界声誉高 [5] - 产品曾被评为“广东省名牌产品” [5] 公司产能规划 - 分两步走，建生产基地时预留未来产品品类发展空间，上市前主要生产包装饮用水瓶盖，后通过并购和开拓新客户进入拉环盖和调味品盖市场，未来继续拓展品类 [5][6] - 根据订单情况逐步购买设备，产能浮动变化，确保产能灵活性以应对订单波动 [6] 拉环盖业务发展情况 - 并购翔兆科技后，通过赋能提升产品品质、降低不良率，开拓国际市场 [6] - 2024 年广西桂林金属瓶盖生产基地投产，扩产拉环盖生产线 [6] - 未来加大海外市场拓展，通过参加国外展会、增加线上销售平台等方式拓展客户，加大销售人员对国际业务开拓力度 [6] 公司瓶盖销售模式 - 主要为直销模式，由销售部直接与客户对接，负责客户开拓及维护 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业，聚焦 IgA 肾病治疗、肿瘤疫苗研发等细分领域 [2][3][12] - 公司：云顶新耀，成立于 2017 年，2020 年在港交所上市 [3] 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与商业化成果 - 公司从引进孵化模式转型为自研加引进双轮驱动平台型公司，布局 API 资源平台及盛科感染、智联等蓝海赛道 [3] - 2024 年商业化依拉环素和耐福替尼，耐福替尼七个半月销售额突破 3.5 亿人民币，显示强大商业化能力 [2][3] 耐福替尼相关情况 - 国内唯一完全获批治疗 IgA 肾病药物，2025 年 1 月医保政策落地后，一季度新增患者超 1 万名，远超预期，还获 CDW 完全批准并取消蛋白尿水平限制 [2][3] - 独特设计直接作用于回肠末端黏膜壁细胞免疫，从源头减少致病性 Gd - IgA1 产生，临床试验和患者反馈显示有效性、安全性和依从性良好，医保和双通道支付政策提升可及性 [2][6] - 公司预计 2025 年耐康覆盖 700 家以上核心医院，一季度新使用患者超 1 万人，全年预期营收至少 4 亿以上，完全批准将促进各地区落地和放量 [2][15] 其他管线进展 - MI 疫苗、疫情 more、BDK 等多个管线取得进展，个性化肿瘤疫苗 EVM16 联合 PD - 1 已实现患者给药，通用型肿瘤疫苗 EBM14 预计 9 月 30 日前获国内临床试验批件，治疗抗性结肠炎口服产品牧德已在澳门、新加坡、香港上市 [2][5] 其他产品情况 - BTK 药物 EV201 早期临床数据积极，蛋白尿和免疫学 CR、PR 率表现出色，几乎无肝脏副作用，预计海外市场销售峰值可达 5 至 10 亿美元 [4][18] - 云顶新耀 VICAT 平台在肿瘤疫苗研发方面取得进展，个性化肿瘤疫苗 EVM16 进行 IIT 研究，通用型现货肿瘤疫苗已获 FDA 批件，预计年内进行患者招募，临床数据分享预计在 2026 年 [4][21] 行业市场情况 - 中国 IgA 肾病患者数量庞大，有 400 到 500 万统计病例数，慢性肾病患者超 100 万，每年新发确诊病例 10 万例以上，随着创新药物上市和医保加持，市场规模将扩大，是增量市场，竞争空间广阔 [12] - 目前在研品种不能治愈 IgA 肾病，需长期用药管理，更多创新治疗方法上市将拓宽治疗渗透率，不同产品有联用空间，但需考虑支付负担问题 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 - API 药物副作用主要是低剂量激素带来的外周水肿、痤疮和满月脸等，发生率相对较低，大多为一过性反应，对长期用药患者影响不显著 [7] - 艾伯维产品会干扰病人免疫球蛋白水平，导致感染风险增加，在泰达西部 SLE 研究中，40 毫克剂量组曾发生死亡和超敏反应 [8] - 奈康有两年疗效数据支持，三期临床试验揭盲数据显示保护作用有统计学差异，云顶新耀仅有二期揭盲数据，样本较小且未显示更优疗效 [9] - 用药便利性对疾病管理至关重要，方舟口服药一天一次，优于皮下注射产品，奈康作为创新口服药有明显优势 [10][11] - 康霈作为小分子制剂，API 成本低，制剂工艺门槛低，生产成本显著低于生物刺激类产品，未来 3 到 5 年有成本优势和终端价格灵活性潜力 [13] - 迈克康 2025 年医保落地后情况顺利，已覆盖约 600 家医院，目标 800 家核心医院，预计二季度末前覆盖 700 家以上，一季度新使用患者超 1 万人，全年预期营收至少 4 亿以上 [15] - 2025 年一季度新增耐康新患者超 1 万人，4、5 月延续良好趋势，市场需求强劲 [16] - 曾担忧 2025 年二季度市场压力，但四五月趋势不错，五月中旬对全年更有信心 [17] - 云顶新耀生成 CAR - T 技术正在进行猴子实验，此前老鼠实验显示良好安全性和效果，预计 2026 年成为市场热点 [22] - 去年应收账款较高主要因正常账期 2 到 3 个月、四季度发货量大，以及从新加坡进口产品与上海医药集团下属渠道商合作，风险可控 [23][24] - 去年销售额约 3.5 亿元，实际病人用药量可能低于此数字，因存在渠道备货，公司关注医保降价带来的渠道货减值风险，认为可控 [25]