报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA前期检修装置重启且下游聚酯负荷下调，供需支撑减弱，现货价格偏弱震荡，基差短期偏强后续或回落，需关注新装置投产进度及下游聚酯负荷变动[6] - 预计端午节后乙二醇港口库存去化幅度可观，六月可流转现货趋紧，基差偏强，中短期供需结构良性，关注聚酯负荷变化[7] - 原料检修季供应收缩，二季度去库预期超50万吨支撑价格反弹，但欧盟征税使出口成本增加8%-12%，国内聚酯开工率有差异且低端产能过剩、库存天数逼近高位，短期商品受宏观影响大，原料端有累库预期，盘面反弹后需关注上方阻力位[9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点**：基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏多，预期价格偏弱震荡、基差后续或回落[6] - **MEG每日观点**：基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏空，主力持仓偏空，预期港口库存去化、基差偏强、供需结构良性[7][8] - **影响因素总结**：利多因素为原料检修季供应收缩，二季度去库预期超50万吨；利空因素为欧盟征税使出口成本增加8%-12%，国内聚酯开工率有差异且低端产能过剩、库存天数逼近高位[9][10] - **当前主要逻辑和风险点**：短期商品受宏观影响大，原料端有累库预期，盘面反弹后需关注上方阻力位[11] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA供需平衡表**：展示2024年1月至2025年12月PTA产能、产量、需求、库存等数据及变化情况[12] - **乙二醇供需平衡表**：展示2024年1月至2025年12月乙二醇开工率、产量、需求、库存等数据及变化情况[13] - **价格数据**：包含2025年6月12日和11日石脑油、PX、PTA、MEG等现货价、期货价、基差及利润数据[14] - **瓶片相关数据**：展示瓶片现货价格、生产毛利、产能利用率、库存等数据的历史走势[16][19][23][24] - **价差数据**：包含PTA和MEG的月间价差、基差及现货价差的历史走势[26][32][39] - **库存分析**：展示PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等库存数据的历史走势[42][44][47] - **开工率数据**：展示聚酯上下游各环节开工率数据的历史走势[53][57] - **加工费和利润数据**：展示PTA加工费、MEG及聚酯纤维各品种生产毛利数据的历史走势[61][64][67]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年6月12日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡偏弱，现货市场商谈氛围尚可，现货基差偏强，少量聚酯工厂买盘。个别主流供应商出7月货，日 内7月商谈增多。6月货本周及下周货在215~230有成交，个别略低在09+210附近，价格商谈区间在4785~4870附近。7月货在 09+150~160有成交。今日主流现货基差在09+218。中性 2、基差：现货4820，09合约基差200，盘面贴水 偏多 3、库存：PTA工厂库存4.02天，环比减少0.07天 偏多 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净多 多减 偏多 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年6月10日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 5、主力持仓：净多 多增 偏多 6、预期：本周乙二醇船只入库尚可，预计下周初港口库存持稳或小降为主，关注周末港口出货情况。月内乙二醇供需结构依旧 表现良性，但是仓单陆续注销流出后场内可流转现货将得到一定补充。中旬起合成气制乙二醇负荷也可表现提升。短期内乙二 醇价格区间调整为主，流动性增加以及需求偏弱影响下上方将表现承压，后续关注聚酯产销情况以及乙二醇大装置重启进度。 1、基本面：昨日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围尚可，现货基差波动，聚酯工厂买盘增多。本周货在09+200~225有成交， 个别略高，聚酯工厂买盘为主，下 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中孚实业“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中孚实业作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显资源与成本优势，产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、中孚实业：铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固 - “电解铝 + 铝加工 + 煤炭”三轮驱动，公司内生性增强，拥有“煤 - 电 - 铝 - 铝加工”产业链优势，主营产品多样，产能规模可观 [14] - VIMETCO NV 为公司实际控制人，股权稳定且集中，豫联集团为控股股东，控股子公司业务分工明确，部分子公司获相关认证 [21] - 2025 年推出员工持股计划及未来三年分红回报规划，彰显发展信心，此前 2022 年曾实施限制性股票授予激励计划 [24][28] - 持续深化铝产业链布局，生产经营走上正轨，实现铝电合一，降低电解铝生产成本，增强核心竞争力 [29] - 资产重整后，公司盈利能力大幅改善，近年归母净利润增长，铝加工和电解铝为核心业务，2024 年归母净利减少因原材料价格和用电成本增加 [32] - 2020 - 2023 年销售净利率大幅增长，全产业链布局优势显现，分板块毛利率有波动，电解铝毛利率受原材料和用电成本影响 [41] - 2016 - 2024 年资产减值有波动，2020 年后减值减少，对比同行期间费用率处高位有下降空间，2024 年微减受财务和管理费用影响 [50] - 重整完成后资产负债率处同行低位，2025 年推出未来三年分红回报规划彰显经营信心 [55] 二、电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势 - 电解铝权益产能稳步提升，电力成本优势逐渐增强，将河南 50 万吨火电铝转移至四川水电铝，对中孚铝业持股提至 100%，权益产能达 75 万吨 [58][62] - 受四川省电力政策变更影响，2024 年广元地区电解铝利润受损，2025 年用电成本有望下降 [65][66] - 不断优化能源供给结构，完善绿色低碳产业链，2024 年子公司拟投建 20MW 光伏电站项目，提升绿色能源占比 [70] - 积极延伸铝产业链布局，增强铝材料“低碳、循环发展”优势，2023 年进军再生铝领域，二级子公司拟投建 50 万吨铝循环再生项目，部分产能已运行 [73] - 积极拓展铝深加工应用领域，筑造盈利护城河，拓展高端铝材产品种类，多个项目已投产转固，形成 69 万吨铝加工产品年产能 [74] - 积极夯实海外市场地位，核心产品市场份额提升，铝加工板块营收波动上涨，产品出口多国，核心产品市场占有率提高 [76] - 坚持科技创新，提升专业技术，依托创新平台掌握相关技术，部分子公司获相关认定 [79] - 煤炭稳步复产，提升原材料保障力度，拥有 225 万吨煤炭产能，煤矿逐步复产，权益产能为 60.97 万吨 [85] 三、铝绿色转型与高质量发展形势确定，迎来转型窗口期与长期价值重构 - 降碳政策集中出台，电解铝“碳解锁”倒计时，全球气候变暖，多国宣布碳中和目标，全球控碳减碳成趋势 [89][92] - 欧盟构建严密政策框架，可再生能源使用比例逐渐提高，2030 年争取实现 45%，CBAM 法规将实施，未来取代免费配额 [93][98][102] - 中国碳中和、碳排放目标明确，时间节点清晰，政策方向不可逆转 [104] 四、盈利预测及估值 - 谨慎假设 2025 - 2027 年电解铝含税价格为 2.0/2.05/2.1 万元/吨，预计公司实现归母净利 18/23/27 亿元，对应 PE 8.1/6.3/5.5 倍，较同行处于低位水平 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中孚实业“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 中孚实业作为铝行业领军企业，绿电铝深度布局凸显资源与成本优势，产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 中孚实业：铝企老兵重整再出发，市场地位坚实而稳固 - 公司1993年成立，2002年上市，曾因资产减值和限产政策亏损，2021年底重整完成扭亏，2022年摘帽，现拥有“煤 - 电 - 铝 - 铝加工”产业链，主营产品多样，产能规模可观 [14] - 控股股东为豫联集团，实控人为VIMETCO NV，旗下子公司分工明确，部分子公司获环保、节能等认证及绿电铝认证 [21] - 2022年实施限制性股票授予激励计划，2025年推出员工持股计划，彰显经营稳定性与发展信心，还发布未来三年分红回报规划 [24][28] - 公司以经营电解铝、铝型材及发电为主，实现铝电合一，降低成本，增强核心竞争力 [29] - 2020 - 2024年营收和归母净利润增长，2021年重整后盈利能力改善，2024年归母净利减少因氧化铝价格和用电成本上升，铝加工和电解铝为核心业务 [32] - 2020 - 2024年销售毛利率下降，销售净利率增长，2020 - 2023年销售净利率大幅增长，铝加工和电解铝板块毛利率有波动，电解铝毛利率受原材料和用电成本影响 [41] - 2016 - 2024年资产减值有波动，2020年后减值减少，2020 - 2024年公司四费中除销售费用外均下降，期间费用率处于中高位，2024年微减受财务和管理费用影响 [47][50] - 2020 - 2024年资产负债率下降，处于同行低位，2025年发布未来三年分红回报规划，计划每年现金分红不少于可分配利润60% [55] 电解铝涅槃重生，绿色转型引领新趋势 - 公司将河南50万吨火电铝转移为四川水电铝，对中孚铝业持股提至100%，电解铝权益产能增至75万吨，2024年四川电价政策使成本升高，2025年有望下降 [58][62][66] - 2024年子公司拟投资建设20MW光伏电站，改善能源结构，提升绿色能源占比，2023年进军再生铝领域，二级子公司拟投建50万吨铝循环再生项目，部分产能已运行 [70][73] - 公司高端铝材制造目标高，产品多样，应用领域广，多个项目投产转固，形成69万吨铝加工产能，铝加工板块营收波动上涨，出口占比提升，掌握多项技术，子公司获相关认定 [74][76][79] - 公司拥有225万吨煤炭产能，权益产能60.97万吨，部分煤矿已复产 [85] 铝绿色转型与高质量发展形势确定，迎来转型窗口期与长期价值重构 - 全球气候变暖，多国宣布碳中和目标，欧盟构建政策框架，可再生能源占比目标提高，CBAM法规过渡后企业需清缴碳税 [89][92][102] - 中国碳中和、碳排放目标明确，政策方向不可逆转 [104]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年6月9日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 6、预期：本周乙二醇船只入库尚可，预计下周初港口库存持稳或小降为主，关注周末港口出货情况。月内乙二醇供需结构依旧 表现良性，但是仓单陆续注销流出后场内可流转现货将得到一定补充。中旬起合成气制乙二醇负荷也可表现提升。短期内乙二 醇价格区间调整为主，流动性增加以及需求偏弱影响下上方将表现承压，后续关注聚酯产销情况以及乙二醇大装置重启进度。 1、基本面：周五，6月中上主港在09+220~230成交，价格商谈区间在4850~4940附近。6月下主港在09+185~195有成交，个别略 低。今日主流现货基差在09+225。中性 2、基 ...

PTA&MEG早报-2025年6月6日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差反弹。贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货。本周及下 周货在09+200~240有成交，价格商谈区间在4810~4875附近。6月下在09+180~195有成交，个别略高。7月中主港货在09+130附近 有成交。今日主流现货基差在09+216。中性 2、基差：现货4836，09合约基差192，盘面贴水 偏多 3、库存：PTA工厂库存4.02天，环比减少0.07天 偏多 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多 5、主力持仓：净多 多减 偏多 6、预 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年6月5日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差走弱，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂补货。6月中上在 09+190~205成交，个别略高，价格商谈区间在4825~4910附近。6月底主港在09+170~180有成交，个别偏高。今日主流现货基差 在09+197。中性 2、基差：现货4870，09合约基差200，盘面贴水 偏多 3、库存：PTA工厂库存4.09天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多 5、主力持仓：净多 多减 偏多 6、预期：上周PTA装置检修重启并行 ...

大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年6月4日 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差回落，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘。6月中上主 港在09+200~210成交，个别越高，价格商谈区间在4830~5000附近。本周仓单在09+220有成交。今日主流现货基差在09+207。中 性 2、基差：现货4905，09合约基差277，盘面贴水 偏多 3、库存：PTA工厂库存4.09天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之下 偏多 5、主力持仓：净多 多减 偏多 6、预期：上周PTA装置检修重启并行，PTA自身供需 ...

PTA&MEG早报-2025年6月3日 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA 每日观点 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA： 6、预期：上周PTA装置检修重启并行，PTA自身供需格局尚可，前期持续去库下，当前现货市场流通性偏紧，现货基差偏强运行， 不过下游聚酯工厂减产降负，预计短期内PTA现货价格跟随成本端区间震荡，现货基差维持偏强，关注OPEC+会议结果对油价影 响及聚酯装置变动。 1、基本面：周五，6月中上主港主流在09+220成交，零星在09+215成交，价格商谈区间在4895~5000附近。今日主流现货基差在 09+219。中性 2、基差：现货4940，09合约基差240，盘面贴水 偏多 3、库存：PTA工厂库存4.09天，环比减少0.06 ...