核心观点 - 吉宝股份在申请北交所上市过程中，其财务表现、费用结构、供应商资质及公司治理等方面存在多处疑点，核心问题在于公司呈现“增收不增利”态势，且多项关键财务指标显著异于同行，相关解释的合理性受到质疑 [1][21] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入持续增长但归母净利润连续两年下滑，呈现“增收不增利”现象 [2][22] - 2022年至2024年，营业收入分别为2.50亿元、3.37亿元和3.56亿元 [2][22] - 同期归母净利润分别为4678.62万元、4059.42万元和3890.16万元，三年累计下降16.85% [2][22] - 2024年营业收入同比增长5.86%，但净利润同比下降4.17% [2][22] - 公司综合毛利率持续低于行业平均水平 [5][25] - 2022-2024年及2025年上半年，公司毛利率分别为31.79%、32.11%、28.71%和28.61% [5][25] - 同期同行可比公司均值分别为33.99%、33.95%、33.62%和34.73% [5][25] 异常的费用控制 - 公司期间费用率显著低于同行可比公司均值 [1][5][21][25] - 2022-2024年及2025年上半年，公司期间费用率分别为9.42%、11.74%、14.03%、12.98% [5][25] - 同期同行可比公司均值分别为22.84%、23.77%、21.63%、20.19% [5][25] - 销售费用率极低，且公司解释存在疑问 [6][7][8][26][27][28] - 2022-2024年及2025年上半年，销售费用率分别为0.89%、1.1%、1.21%、1.1% [6][26] - 显著低于同行可比公司均值6.31%、5.34%、4.35%、4.03% [6][7][26][27] - 公司解释为以研发驱动、客户稳定、产能饱和，但研发费用率同样垫底，且同行贝斯特销售人员更少（23人，占比1.94%）但销售费用率（0.49%）与公司相近，削弱了解释力 [8][28] - 管理费用率显著偏低 [9][29] - 2022-2024年及2025年上半年，管理费用率分别为4.01%、5.15%、6.95%、6.35% [9][29] - 显著低于同行可比公司均值9.45%、9.91%、9.34%、9.27% [9][29] - 研发费用率在同行中连续两年垫底，创新属性存疑 [1][9][21][29] - 2022-2024年及2025年上半年，研发费用率分别为4.19%、4.28%、4.78%、4.66% [9][29] - 显著低于同行可比公司均值7.73%、7.59%、7.38%、6.23% [9][29][30] - 2022年、2023年研发费用率在同行中最低 [9][29] - 公司解释受融资渠道所限且研发效率高，但“投入少产出多”的逻辑与强调融资受限的原因存在矛盾 [10][31] 资本变动与股东行为 - 公司在盈利增长背景下进行大幅减资，合理性存疑 [3][23] - 2022年1月，注册资本从10,000万元减至3,170万元，减幅高达68% [3][23] - 公司解释为调整股本至与发展阶段相适应，但减资发生在2021年（净利润2764.70万元）、2022年（净利润4678.62万元）盈利大幅增长之后，背景不一致 [3][23] - 外部股东存在短期内增资后快速退出的情况 [4][24] - 例如万林国际于2023年12月增资，2024年3月便将股份转让给实控人沈江湧，仅三个月即退出 [4][24] 应收账款与运营风险 - 应收账款余额及占营收比例持续攀升，回款速度可能放缓 [11][31] - 2022-2024年及2025年上半年末，应收账款账面价值分别为10184.99万元、15461.26万元、17192.41万元和18797.66万元 [11][31] - 占当期营业收入比例分别为40.69%、45.92%、48.24%、97.93% [11][31] - 应收账款增速超过营业收入增速 [11][32] - 2023年应收账款增速51.8%，超过营收增速34.5% [11][32] - 2024年应收账款增速11.2%，超过营收增速5.86% [11][32] 供应商资质疑点 - 公司多家主要供应商存在实缴资本为0、参保人数极少或为0的情况 [12][13][14][15][33][34][35][36] - 2023年第五大供应商“衢州杭钢再生资源有限公司”，交易金额574.72万元，参保员工人数为0 [13][34][35] - 供应商“杭州铵能科技有限公司”，2023年采购金额493.2万元，注册资本500万元但实缴资本为0，参保人数仅2人 [14][35][36] - 供应商“杭州弈飞贸易有限公司”，2022-2023年有采购往来，该公司已注销，注册资本50万元，实缴资本为0，参保人数为0 [15][36][37] - 杭州弈飞成立于2022年3月，成立当年即与公司合作，但两三年后便注销 [17][38] 公司治理与历史沿革问题 - 历史上存在债转股程序瑕疵，反映公司治理规范性不足 [18][39] - 2020年末，股东罗湘仪及其女儿陈群（实控人沈江湧之妻）将2067.70万元债权中的2000万元进行转让并转为股权 [18][39] - 债转股时未履行评估程序，直至2022年7月才进行追溯评估，程序存在瑕疵 [18][39][40] - 公司股权高度集中，实控人“一股独大” [19][40] - 实际控制人沈江湧、陈群夫妇直接持有公司77.24%的股份 [19][40]

上市计划 - 公司于2025年9月15日向中国证券监督管理委员会上海监管局报送了向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的辅导备案申请材料，辅导机构为东方证券 [1] 公司业务 - 公司专业从事电气连接与保护相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括软管及软管接头、电缆接头、拖链等电缆保护产品及三合一充配电高压盒、高压配电盒、线束、连接器等电气连接产品 [2] - 同行业可比公司包括沃尔核材（002130 SZ）、永贵电器（300351 SZ）、中超控股（002471 SZ）、必得科技（605298 SH）、瑞可达（688800 SH） [2] 财务表现 - 2022年度、2023年度、2024年度，公司营业收入分别为30,241.70万元、27,028.65万元和29,387.39万元 [2] - 2022年度、2023年度、2024年度，归属于挂牌公司股东的净利润分别为6,166.40万元、3,928.50万元和3,948.54万元 [2] - 2022年度、2023年度、2024年度，归属于挂牌公司股东的扣非净利润分别为5,739.80万元、3,701.06万元和3,535.48万元 [2] - 2025年1-6月，公司营业收入17,385.48万元，同比增长27.46% [2] - 2025年1-6月，归属于挂牌公司股东的净利润2,976.86万元，同比增长55.40% [2] - 2025年1-6月，归属于挂牌公司股东的扣非净利润2,670.43万元，同比增长43.03% [2] - 2025年1-6月，毛利率为41.16%，上年同期为43.67% [3] - 2025年1-6月，加权平均净资产收益率（依据归属于挂牌公司股东的净利润计算）为8.01%，上年同期为5.70% [3] - 2025年1-6月，加权平均净资产收益率（依据归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润计算）为7.18%，上年同期为5.56% [3] - 2025年1-6月，基本每股收益为0.53元，上年同期为0.34元，同比增长55.40% [3] 股权结构 - 公司实际控制人为陈兵、陈嘉正父子，陈兵、陈嘉正合计直接持有公司90.4996%的股份，陈兵通过浔晟投资间接控制公司2.5%的股份，父子二人合计控制公司92.9996%的股份 [3] - 公司原董事、董事会秘书陶洁婷与董事长陈兵为夫妻关系，二人年龄相差19岁，在今年董事、监事换届之后，陶洁婷已不在公司担任相关职务 [4] 历史上市申请 - 公司曾在2022年6月申报创业板IPO并获深交所受理，保荐机构、会计师事务所、律师事务所分别为光大证券股份有限公司、上会会计师事务所（特殊普通合伙）和国浩律师（上海）事务所，评估机构为中京民信（北京）资产评估有限公司 [5] - 前次创业板IPO募投项目包括"电气连接与保护系统扩产项目"投资总额16,641.81万元，募集资金投资额13,000.00万元、"连接器产业化项目"投资总额9,707.90万元，募集资金投资额9,000.00万元、"研发中心建设项目"投资总额5,144.69万元，募集资金投资额5,000.00万元、"补充流动资金"投资总额8,000.00万元，募集资金投资额8,000.00万元，拟募集资金总额35,000.00万元 [5][6] - 2023年3月2日，公司首发上会未通过，深交所上市审核中心在审核问询中重点关注的事项包括发行人业务所处行业的市场空间，发行人的市场竞争力与主营业务的成长性，未来业绩增长的可持续性；发行人产品的创新特征、创新优势及技术壁垒，报告期内的研发投入及研发成果情况，是否符合创业板定位；发行人收入变动的合理性，中介机构对经销收入核查的充分性和有效性 [6] - 上市审核委员会审议认为公司未能充分说明电缆保护产品业务的成长性、电气连接产品业务增长的可持续性，未能充分说明其"三创四新"的特征，以及是否符合成长型创新创业企业的创业板定位要求 [7]