纪要涉及的公司 拼多多[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 看好中国零售行业线上线下统一带来的集中度提升，拼多多能持续成长[3] - 拼多多国内外市场表现良好，未来发展前景乐观[4][5] - 应回归价值属性评估拼多多投资价值，而非仅关注短期波动[6] - 拼多多个性化服务类似Costco模式，为投资者提供机会[7] - **论据** - 拼多多商业模式类似Costco，通过算法理解消费者需求，在商品和物流端重新分配利益，平衡生态促进增长[3] - 国内GMV长期增速超15%，远超大盘7%，受益于零售企业集中度提升；海外虽受美国关税影响，但欧拉美和东南亚MAU和DAU增长强劲，2024年海外GMV 450亿美元，2025年预计接近翻倍[2][4] - 盈利能力受GMV增速、资产周转率和净利率影响，中国零售市占率上升和制造业出海提高资产周转效率[2][6] - 拼多多个性化服务通过算法理解需求，从低价转向品质商户，类似Costco提供高性价比商品，虽短期货币化率可能下降，但长期GMV提升和海外增长稳健[2][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024下半年起，拼多多多次调整流量机制，从低价模式转向品质商户，提高用户信任度[5] - 短期内盈利预测更多基于国补政策及货币化率变化[6]

财报核心数据 - 2025年第一季度总营收956 722亿元 同比增长10% [1] - 非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润169 160亿元 同比下滑45% [1] 管理层电话会议要点 宏观政策与商家应对 - 宏观政策变化(如关税)对平台商家造成压力 公司将通过供应链和运营能力积累应对变化 [3] - 推出千亿扶持计划 重点帮扶中小商家稳定销量并降低经营成本 [4] - 加强本地化运营 推动订单本地发货 目前商家库存和差异化服务已改善 [4] - 平台将承担更多责任 与商家共同应对外部不确定性以构建健康生态 [5] 盈利能力分析 - 收入增长放缓源于业务规模扩大 竞争加剧及外部不确定性增多 [5] - 利润大幅下降主因业务投资与回报周期错配 包括系统投入和商家支持举措 [5] - 十亿元降费计划等投资已对生态系统产生积极影响 未来将扩大支持范围 [6] - 公司强调长期价值创造 短期财务波动不影响战略投资方向 [6] 业务战略方向 - 持续探索新业务模式 拓展品类和服务深度以强化平台生态 [4] - 全球化业务聚焦价格稳定和供给充足 差异化商品创造消费者价值 [4] - 投资决策优先考虑长期内在价值提升而非单季度财务表现 [6]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收957亿元，同比增长10% [1] - 营业利润161亿元，同比下降38% [1] - 归母净利润147亿元，同比下降47% [1] - 调整后净利润169亿元，同比下降45%，比市场预期低110亿元 [1] - 经营活动现金流同比下降26%至155亿元 [2] 收入结构 - 在线营销服务及其他收入487亿元，同比增长15% [1] - 交易服务收入470亿元，同比增长6% [1] - 收入增速持续放缓，交易服务收入增速从上季度的33%降至本季度的6% [1][4] 成本与费用 - 销售和营销费用334亿元，同比增长43%，增加100亿元 [1] - 总运营费用386亿元，增长37%，远超收入增速 [2] - 费用增长主要由于促销及广告活动支出增加 [1][2] 战略举措 - 推出"千亿扶持"惠商战略和"百亿减免"计划，下调家电数码等类目店铺保障金 [4] - 帮扶重点从头部腰部商家转向中小商家 [5] - 多类目对标国补价格全面普惠消费者 [5] 行业监管 - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，要求平台对中小商户提供让利或减免扶持 [5] - 新规可能对公司以白牌商家为主的收入结构产生持续影响 [5] 管理层观点 - 公司认为利润下降是长期健康必要的代价 [2] - 强调要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动 [5] - 如何穿越周期成为公司重要挑战 [5]

饿了么补贴活动 - 饿了么宣布开启"饿补超百亿"大促 进一步加大平台补贴力度 强调"只发真福利" [1] 京东外卖补贴活动 - 京东外卖于4月11日上线"百亿补贴"活动 面向全体用户发放最高20元补贴 覆盖所有餐饮门店 [2] - 京东PLUS会员和大学生用户可额外抽取满25元~20元的"外卖百亿补贴金券" 每天限量10万张 [6] - 平台上线百亿补贴"超级爆品"专区 [6] - 京东外卖上线40天日订单量突破100万 [6] - 京东外卖已与超一万名全职骑手签署正式劳动合同 提供"五险一金"保障 京东承担所有成本 [6] 拼多多补贴计划 - 拼多多宣布推出"千亿扶持"计划 未来三年拟投入超1000亿元人民币资源 [7] - 计划包括"2025多多好特产"专项行动 深入农牧产区推出定向扶持方案 [7] - 专项小组已走进江苏连云港 后续将深入四川、海南、山西、云南、山东等地 [7] - 平台在"百亿补贴"中投入100亿消费券 通过"百亿消费券""百亿加倍补"等活动反哺商家 [8] - "国补"频道已覆盖20个省份 商品销量增长30倍以上 补贴范围将扩散至日用百货等类目 [8] 外卖市场竞争 - 2025年外卖市场竞争将持续升级 京东外卖与美团将在更多业务条线上展开竞争 [9]