报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告对海德鲁2025年第二季度生产经营、财务业绩、分业务业绩等情况进行分析，指出各业务产量、销量、价格有不同变化，财务指标有增有减，公司因市场不确定性调整资本支出、人员审查等策略，同时面临能源供应挑战但也有运营和商业方面的成果 [1][7][16] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 铝土矿和氧化铝：2025Q2铝土矿产量273.4万吨，同比持平环比增11%；采购量109.6万吨，同比减5%环比减7%；氧化铝产量151.6万吨，同比增2%环比增3%；采购量117.4万吨，同比减5%环比增8%；总销量271.8万吨，同比持平环比增6%；实现价格397美元/吨，同比跌1%环比跌32% [1] - 电解铝：2025Q2产量51.2万吨，同比增1%环比增2%；熔铸车间产量52.2万吨，同比增1%环比增2%；总销量55万吨，同比减6%环比增2%；实现价格2548美元/吨，同比涨7%环比持平；高于LME的已实现溢价381美元/吨，同比涨4%环比跌11% [2] - 挤压材：2025Q2外售第三方产量26.4万吨，同比增1%环比增4% [3] - 再生铝：2025Q2产量20.9万吨，同比增4%环比增9%；产品销售量（不含锭交易）65.9万吨，同比减3%环比增8%，其中对外销售量59.1万吨，同比持平环比增9% [3] - 电力：2025Q2发电量2136GWh，同比增11%环比减22%；外部购电量3263GWh，同比增23%环比增3%；内部合同销售量5113GWh，同比增16%环比增8%；外部合同销售量239GWh，同比减26%环比减55% [4][6] 财务业绩情况 - 2025Q2公司营收531.16亿挪威克朗，同比增4%环比减7%；EBITDA为68.89亿挪威克朗，同比增14%环比减36%；调整后EBITDA为77.90亿挪威克朗，同比增33%；净利润24.50亿挪威克朗，同比增72%环比减58%；调整后的净利润35.77亿挪威克朗，同比增113%环比减11%；净债务154.62亿挪威克朗，同比增5%环比减3%；调整后的净债务230.36亿挪威克朗，同比增12%环比减5% [7][8] 分业务业绩情况 - 铝土矿和氧化铝业务：与2024Q2比，调整后EBITDA从16.16亿降至15.21亿；与2025Q1比，从51.35亿降至15.21亿；2025年上半年与2024年同期比，从24.20亿增至66.56亿 [9] - 电解铝：与2024Q2比，调整后EBITDA从25.20亿降至24.23亿；与2025Q1比，从25.46亿降至24.23亿；2025年上半年与2024年同期比，从44.85亿增至49.69亿 [11] - 挤压材：与2024年同期比，2025Q2调整后EBITDA从13.77亿降至12.60亿；与2025Q1比，从11.74亿增至12.60亿；2025年上半年与去年同期比，从28.14亿降至24.34亿 [12] - 再生铝：2025Q2与去年同期比，调整后EBITDA从3.09亿降至2.76亿；与2025Q1比，从 - 1400万增至2.76亿；2025年上半年与2024年同期比，从5.78亿降至2.62亿 [13] - 电力业务：与去年同期比，水电业务2025Q2调整后EBITDA从6.11亿增至10.69亿；与上一季度比，从11.80亿降至10.69亿；2025年上半年与2024年比，从17.63亿增至22.49亿 [14][15] 其它 - 因地缘政治和监管影响，海德鲁将2025年资本支出目标降15亿至135亿挪威克朗，6月启动白领职位审查并冻结外部招聘 [16] - 2025年7月海德鲁终止与瑞典风电供应商购电协议，获最高9000万欧元补偿，凸显瑞典风能市场风险 [17] - 巴西电网等问题限制能源交付，海德鲁修订该地区能源投资回报要求，部分投资组合确认约4亿减值，部分业务运营稳定 [18] - 海德鲁目标到2030年累计改善65亿挪威克朗，2025年6亿目标已实现70%，挤压部计划自动化减员，绿色产品销量同比增约50% [18][19]

车用铝材行业概述 - 车用铝材是专门用于汽车制造的铝合金材料，主要成分为铝并掺杂少量其他金属元素以提高强度和韧性 [2] - 车用铝材具有密度小、耐腐蚀、高强度、轻量化、散热性强等优势，广泛应用于车身、底盘、发动机等部位 [2] - 新能源汽车行业快速发展推动车用铝材需求增长，2023年中国新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9% [2] 产业链分析 - 上游为原材料供应商，提供铝土矿、氧化铝、电解铝等关键原材料 [2] - 中游为车用铝材加工环节，通过铸造、变形等工艺加工成铝板材、挤压材、铸铝及锻铝等产品 [2] - 下游客户主要为汽车制造商，应用于车身、发动机、底盘、车轮等多个部位 [2] - 2022年中国氧化铝、电解铝产量分别为8186.2万吨和4021.4万吨 [4] 市场现状 - 中国车用铝材市场规模持续扩大，区域市场占比呈现差异化分布 [11] - 车用铝材市场价格走势受原材料价格波动影响 [11] - 车用铝材市场销量保持增长态势，增速与汽车行业景气度相关 [15] - 车用铝材下游市场容量持续扩大，需求趋势向好 [15] 产品分析 - 车用铝型材在应用领域、市场规模和市场份额方面均有详细分析 [15] - 车用铝合金板材在多个应用领域表现突出，市场前景广阔 [15] - 汽车用铝合金管材市场规模持续扩大，市场份额稳步提升 [15] 区域市场 - 东北地区、华北地区、中南地区、华东地区、西北地区和西南地区车用铝材销售情况各有特点 [13] 产能与产量 - 中国车用铝材产能现状及趋势分析显示产能持续扩张 [16] - 区域产能分布不均，产能配置与利用率存在差异 [16] - 车用铝材产量保持增长，产量趋势与市场需求相匹配 [16] 竞争格局 - 行业竞争力分析显示市场竞争加剧 [17] - 行业集中度分析表明市场集中度逐步提高 [17] - 区域分布特点显示产业集群效应明显 [17] 重点企业 - 中国铝业集团有限公司、辽宁忠旺集团有限公司、山东南山铝业股份有限公司等企业在经营情况和优劣势方面各有特点 [19][20]