报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面到港减量，供应压力有所减缓，需求端刚需偏稳，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；基本面矛盾不突出，但期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期破位之后，呈现一定偏弱[5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏弱，收于768.5元/吨，较前一交易日收盘价下跌13元/吨，跌幅1.66%，成交33.2万手，持仓量52.5万手，沉淀资金88.78亿，短期破位后呈现一定偏弱[1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉775跌9，超特粉660跌9，掉期主力100.75（-1.4）美元/吨，现货、掉期价格小幅回落[1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格812.6元/吨，基差44.1元/吨，基差小幅收缩；铁矿5 - 9价差17.5元，铁矿9 - 1价差10元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，但短期稍显破位偏弱[1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运环比增加，巴西发运明显恢复，本期到港继续走弱，前期发运下降传导至到港，因天气影响供给端存扰动预期[2] - 需求端：铁水产量环比略降，钢厂盈利率有所走弱，刚需偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化[2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存下降，钢厂库存大幅增加，春节临近补库速度加快，总库存压力仍在积累[2] - 市场情况：市场情绪有所走弱，期现价格承压，库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，节后需求存不确定性，现实方面供需两端仍有待验证，需关注市场情绪变化[2] 宏观层面 - 国内宏观：延续积极政策预期作为宏观主线的判断，一季度政策加力实现“十五五”开局之年的经济“开门红”的预期在逐渐走强，整体政策环境偏暖，是看多一季度风险资产的核心逻辑之一[4] - 海外宏观：本周海外宏观的核心变量之一是凯文·沃什获得新任美联储主席人选提名，预计对市场影响有限，其货币政策主张为“支持降息，但主张缩表”，被市场认为是偏鹰派人物；建议投资者关注美伊局势和美国政府停摆两个具备较大不确定性的风险事件[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期依然呈现震荡略显偏弱，但整体下方空间有限 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续窄幅震荡，收于794元/吨，较前一交易日收盘价下跌18元/吨，跌幅2.22%，成交39.6万手，持仓量61.6万手，沉淀资金107.66亿，盘面关注下方780支撑附近进一步测试，短期符合弱势向下调整预判 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉811跌8，超特粉685跌8，掉期主力104.65（-1.35）美元/吨，现货、掉期价格再度回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格841.2元/吨，基差47.2元/吨，基差小幅走扩；铁矿2 - 5价差16元，铁矿5 - 9价差17.5元，期货合约呈现back结构+正基差，短期虽震荡偏，但下方整体空间或有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：发运相对平稳，澳巴地区可能有飓风降雨扰动，前期高发运陆续到港，需关注天气扰动影响 [2] - 需求端：铁水产量环比下滑，钢厂盈利率有所恢复，刚需仍有支撑，钢厂补库进行中，积极性依然偏弱，上下游博弈较强 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存小幅增加，钢厂库存累积，整体库存压力仍在积累，下游补库需求和市场情绪支撑期现价格 [2] 宏观层面 - 海外方面：消费托底、通胀回落，联储维持观望，美国经济整体处于“轻至温和”扩张区间，区域表现分化，就业以补缺为主、用工偏稳，价格压力总体缓和但关税相关品类仍存分化 [4] - 国内宏观：增量政策持续推出，加力保障开门红实现，当前基本面现实仍处于淡季偏弱水习，四季度以来发行的增量政策已进入到落地见效的关键期，1月以来的增量政策表述及提前批的落地也有望接续，货币政策上，央行公告将于1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月 [4]