报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 综合来看 铁矿基本面上 供应端新发运逐步减量 需求端稍有复苏 港口虽仍在累库 但逐步向下游钢厂转移 加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水 短期依然呈现震荡略显偏弱 但整体下方空间不大 [5] 根据相关目录分别总结 市场行情态势回顾 - 期货价格方面 铁矿石期货主力合约日内延续弱势下探 收于789.5元/吨 较前一交易日收盘价跌4.5元/吨 跌幅0.57% 成交36.3万手 持仓量58.7万手 沉淀资金101.87亿 盘面关注下方780支撑附近进一步测试 短期符合弱势向下调整预判 [1] - 现货价格方面 港口现货主流品种青岛港PB粉794跌10 超特粉670跌10 掉期主力104.2（-0.75）美元/吨 现货、掉期价格再度回落 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格823.7元/吨 基差34.2元/吨 基差大幅收缩 铁矿2 - 5价差17.5元 铁矿5 - 9价差18元 铁矿期货合约呈现back结构+正基差 短期虽呈现震荡偏弱 但下方整体空间或有限 [1] 基本面梳理 - 供应端 海外矿山发运环比减量 澳巴环比减量较明显 非主流国家环比增加 本期到港环比下滑 因天气影响供给端存扰动预期 中国宝武芒杜首批铁矿石到港 供应压力预期增加 [2] - 需求端 铁水产量环比下滑 钢厂盈利率有所恢复 刚需仍有支撑 钢厂补库进行中 积极性依然偏弱 上下游博弈较强 需关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面 港口继续累库 压港库存略增 库存压力仍在积累 钢厂库存仍明显低于历史同期 供应增量预期和库存压力逐渐增加 天气影响供应端仍存扰动预期 需求端节前补库支撑矿价 现实方面供需两端仍有待验证 [2] 宏观层面 - 海外方面 美国经济保持“轻至温和”扩张 通胀持续降温 12月CPI同比降至2.7% 核心CPI环比0.2%低于预期 商品端价格走弱显示关税传导见顶 消费呈现“K型”特征 工业生产超预期反弹 12月工业产出月率0.4% 主要受公用事业和制造业拉动 美联储维持谨慎观望 降息预期推迟至6月 [4] - 国内方面 政策加码聚焦新型领域 如结构性货币政策工具利率下调25bp、电网新型电力系统投资计划等 出口韧性超预期 12月同比增速达6.6% 新兴市场支撑显著 社融数据显示企业贷款与债券融资强于季节性 但地产与基建受季节性拖累现实偏弱 M1 - M2剪刀差扩大至4.7% 通胀改善线索明确PP有望持续回暖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，铁矿基本面上，供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现 back 结构+正基差下的期货贴水，下方空间有限，短期依然呈现震荡略显偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续窄幅震荡，收于 812 元/吨，较前一交易日收盘价下跌 1 元/吨，跌幅 0.12%，成交 25.6 万手，持仓量 64.9 万手，沉淀资金 115.91 亿，盘面陷入 810 - 830 区间持续窄幅震荡，短期有进一步回落调整可能 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 821 跌 +1，超特粉 695 跌 +1，掉期主力 106.45(-0.75)美元/吨，现货波动不大、掉期价格再度回落 [1] - 基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 852.2 元/吨，基差 40.2 元/吨，基差变动不大；铁矿 2 - 5 价差 16.5 元，铁矿 5 - 9 价差 18.5 元，铁矿期货合约呈现 back 结构 + 正基差，下方空间或有限，但短期或再度呈现震荡偏弱 [1] 基本面梳理 - 供给端：海外矿山发运环比减量，巴西环比减量明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比下降，部分高炉复产延后，钢厂盈利率回升，钢厂继续累库，补库逐渐开启，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，钢厂库存仍明显低于历史同期 [2] 宏观层面 - 海外方面：消费托底、通胀回落，联储维持观望，美国经济整体处于“轻至温和”扩张区间，区域表现分化，就业以补缺为主、用工偏稳，价格压力总体缓和但关税相关品类仍存分化 [4] - 国内宏观：增量政策持续推出，加力保障开门红实现，当前基本面现实仍处于淡季偏弱水习，但四季度以来发行的增量政策已进入到落地见效的关键期，1 月以来的增量政策表述及提前批的落地也有望接续；货币政策上，央行 1 月 15 日开展 9000 亿元买断式逆回购操作，期限为 6 个月 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口虽仍累库但逐步向下游钢厂转移；期货合约呈现 back 结构+正基差的期货贴水，下方支撑较强，短期或有回落调整但下方空间不大，整体呈震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内窄幅震荡，收于 814.5 元/吨，较前一交易日收盘价涨 1.5 元/吨，涨幅+0.18%，成交 27 万手，持仓量 64 万手，沉淀资金 114.66 亿，盘面价格在前高 840 附近承压回调，短期震荡偏弱 [1] - 港口现货主流品种青岛港 PB 粉 821 涨 0，超特粉 700 涨 0，掉期主力 108.35(+0.1)美元/吨，现货、掉期价格无变化 [1] - 青岛港 PB 粉折盘面价格 857.4 元/吨，基差 42.9 元/吨，基差小幅收缩；铁矿 1 - 5 价差 37.5 元，铁矿 5 - 9 价差 21.5 元，期货合约呈 back 结构+正基差，短期虽偏弱回调，下方空间或有限 [1] 基本面梳理 - 年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启但节奏偏慢，1 月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱 [2] - 港口继续累库，压港小幅增加，库存压力积累，钢厂库存有增量但低于历史同期，补库需求释放缓慢，商品普涨情绪带动铁矿盘面上行，情绪与铁水复产钢厂补库共振支持价格偏强运行 [2] 宏观层面 - 国内一季度政策预期升温，12 月制造业 PMI 回升，供需均边际改善，2026 年国补政策优化调整，国家发改委下达 2026 年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约 2950 亿元，批复或核准重大基础设施项目总投资超 4000 亿元，叠加 10 月未发放完毕的 5000 亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望企稳 [3] - 海外特朗普或 1 月宣布新一届美联储人选主席提名，市场预期哈塞特是热门人选，未来一至两年降息路径可能更快 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在宏观事件扰动逐步退潮后铁矿石的交易逻辑将回归基本面 发运稳中回升 刚性需求较弱 库存累积 基本面整体仍显宽松 但期货合约呈现back结构和正基差下的期货贴水 对期货盘面价格有一定支撑 整体呈现区间震荡为主 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格 主力合约日内震荡 收于779.5元/吨 较前一日涨1元/吨 涨幅0.13% 成交21.6万手 持仓量55.3万手 沉淀资金近95亿 盘面短期窄幅震荡 [1] - 现货价格 港口现货主流品种价格小幅下跌 掉期价格回落 青岛港PB粉787跌3 超特粉672跌3 掉期主力104.2（-0.7）美元/吨 [1] - 基差价差端 青岛港PB粉折盘面价格819.4元/吨 基差39.9元/吨 基差小幅收窄 铁矿1 - 5价差18.5元 铁矿5 - 9价差21.5元 期货合约呈back结构+正基差 期货下方有支撑 [1] 基本面梳理 - 供应端 海外矿山发运量环比下降 澳洲和巴西发运走弱 巴西下降明显 非主流国家发运量环比增加 本期到港环比下降 [2] - 需求端 季节性淡季环保检修和年度检修持续 河北环保限产趋严和高炉复产延期 铁水大幅下滑超预期 钢厂盈利率环比走平 铁水有走弱预期 补库需求释放慢 [2] - 库存端 港口卸货入库加速 有累库迹象 库存环比增加 到港增多 压港改善 钢厂库存连续下降 铁水下行日耗环比走弱 库销比下降 钢厂主动降库存 补货意愿弱 [2] 宏观层面 - 海外方面 美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”利于美联储宽松 2026年海外宏观环境回暖 美国“宽财政+宽货币”推动经济景气 欧央行维持利率不变并上调GDP预测 日本加息落地 上调2025年GDP增长预期并维持2026年预期 [3] - 国内方面 12月23日全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作 地下管网改造是亮点 预计明年资金投入或小幅提升 11月社零同比1.3%不及预期 商品零售走弱 服务消费改善 投资延续走弱 出口表现亮眼 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前能化市场缺乏明确主线，整体延续震荡格局，应以震荡思路对待，等待供需新驱动；各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，走势有所不同[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：中东6月出口大增，市场等待周末OPEC+会议决议；7月1日国际油价走高，沙特6月出口量增至633万桶/日，巴西5月石油产量同比增10.9%，哈萨克斯坦6月产量齐平历史高位；原油格局健康但地缘有不确定性，后市或震荡等待库存积累[4] - 沥青：期价震荡，等待利空发酵；欧佩克+8月或增产，重油供应增加，国内原料充足，需求端沥青高估，绝对价格偏高估，月差有望回落[4][5] - 高硫燃油：利空仍待发酵；欧佩克+增产、天然气价格下跌等因素使供应增加、需求减少，价格震荡偏弱[6] - 低硫燃油：期价跟随原油下跌；受航运需求回落等因素影响，估值低，跟随原油波动[7] - LPG：盘面回归基本面宽松，或弱势震荡；供强需弱格局难改，下游补货意愿低，短期震荡，关注关税进展[7] - PX：原油暂稳，PX震荡偏强；成本端原油或偏弱，国内部分装置将检修，关注装置变动[9] - PTA：供需转弱、成本端PX较强，震荡；本周原油或下跌，PTA货少但需求或下降，供需边际走弱，短期跟随成本偏强[9] - 苯乙烯：驱动真空期，窄幅震荡；中东局势缓和使原油下跌，苯乙烯价格回调，基本面供应回归、需求转淡，关注库存和价差机会[10] - 乙二醇：低库存延续震荡整理态势；未来到港量增加，沙特装置停车仅短暂提振，瓶片装置长停使需求下滑，基差走弱，绝对值震荡[12] - 短纤：加工费有支撑，基差企稳，绝对值跟随原料波动；产业矛盾不大，关注产销情况，加工费见底回升[13][14] - 瓶片：检修逐步开启，加工费见底；装置检修使供给减量，加工费压缩空间有限，绝对值跟随原料波动[14][15] - 甲醇：港口大幅走弱，震荡；7月1日期价震荡，产区价格下行，港口库存增加，本周预期去库，烯烃短期弱势[16][17] - 尿素：国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，短期或弱势震荡；内需弱，盘面交易供强需弱格局，关注出口增量，盘面震荡[17] - 塑料：检修支撑有限，震荡；7月1日主力合约震荡走弱，油价回落，自身基本面承压，需求端开工低，出口窗口拓宽有限[20] - PP：检修提升有限，短期震荡；7月1日主力震荡回落，成本端油价回落，供给端有增量，需求端开工低，出口窗口拓宽有限[21][22] - PVC：低估值弱供需，震荡运行；宏观层面风险偏好改善，基本面中长期承压，产量将回升，下游开工走弱，出口签单改善有限[23] - 烧碱：液氯承压，烧碱弱反弹；短期震荡运行，支撑为风险偏好改善和成本上移，压力为7 - 8月供需预期悲观[24] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份合约的跨期价差及变化值[26] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[27] - 跨品种价差：呈现了不同品种间的跨期价差及变化值，如PP - 3MA、TA - EG等[29] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容，仅列出了甲醇、尿素、苯乙烯等品种名称