投资评级与核心观点 - 报告给予歌华有线"买入"评级，首次覆盖[1] - 核心观点认为公司作为北京市广电网络核心运营商，基本面已实现阶段性改善，2025Q1归母净利润同比增长470.15%[2] - 传统电视业务面临转型，但5G与宽带业务将打开结构性成长空间[2] 公司基本面 - 2024/2025Q1营业收入分别为23.14/4.56亿元，同比下降4.92%/13.95%[2] - 2024/2025Q1归母净利润分别为-0.70/+0.34亿元，同比增长59.68%/470.15%[2] - 2025年2月发布《估值提升计划》，从六大方面构建市值管理机制[20] 行业分析 - 2024年全国广播电视行业总收入达1.49万亿元，同比+5.34%[2] - 广电系作为第四大基础电信运营商，拥有700MHz 5G黄金频段资源[2] - 2024年农村互联网普及率仅65.6%，低于全国平均水平[53] - 截至2024年6月蜂窝物联网终端设备数达25.29亿，同比+32.78%[2] 业务布局 - 传统有线电视业务：2024年新增4K用户33万户，"重温经典"频道观众达2.4亿人次[3] - 政企业务：2024年新增签约酒店超1300家，终端11.9万台；签约养老机构214家[3] - 5G业务：已完成广电核心网至三大运营商互联互通建设，用户突破百万[86] - 宽带业务：推出融合套餐，通过"亮剑行动"强化基层执行[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.30/22.54/23.67亿元，增速-3.65%/+1.10%/+5.00%[4] - 预计同期归母净利润分别为-0.15/+0.09/+0.19亿元，增速+78.49%/+163.26%/+104.52%[4] - 2025-2027年PS估值分别为5.5/5.5/5.2倍，低于可比公司平均6.7/6.4/6.1倍[97] 竞争优势 - 控股股东中国广电由国务院全资所有，股东结构多元[12] - 技术人员占比达41.73%，为业务创新提供支撑[19] - 700MHz频段具备覆盖广、成本低等优势，适合农村和工业场景[53] - 作为北京区域广电5G主要支撑平台，参与核心网建设[84]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司在收入持平基础上，通过费用良好控制和毛利率提升实现扣非净利润较好增长，预计维持传统业务基本盘，通过政企等业务突破带动发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 10093.09 亿元、10407.59 亿元、10844.71 亿元、11343.57 亿元、11899.40 亿元，增长率分别为 7.7%、3.1%、4.2%、4.6%、4.9% [1] - 2023 - 2027 年，归母净利润分别为 1317.66 亿元、1383.73 亿元、1460.55 亿元、1546.81 亿元、1644.08 亿元，增长率分别为 5.0%、5.0%、5.6%、5.9%、6.3% [1] - 2023 - 2027 年，ROE 分别为 10.1%、10.2%、10.4%、10.6%、10.9%；EPS 分别为 6.11 元、6.42 元、6.77 元、7.17 元、7.62 元；P/E 分别为 17.5 倍、16.6 倍、15.7 倍、14.9 倍、14.0 倍；P/B 分别为 1.8 倍、1.7 倍、1.6 倍、1.6 倍、1.5 倍 [1] 2025 年一季报情况 - 2025 年第一季度，营业收入 2638 亿元，同比持平；归母净利润 306 亿元，同比增长 3.5%；扣非净利润 289 亿元，同比增长 10.8% [1] 业务情况 - 传统业务基本盘稳固，截至 2025 年 3 月 31 日，移动客户总数 10.03 亿户，5G 网络客户数 5.78 亿户，首季度手机上网 DOU 达 16.1GB，同比增长 8.0%，移动 ARPU 为 46.9 元；有线宽带客户总数 3.20 亿户，季度净增 548 万户，家庭宽带客户 2.82 亿户，季度净增 445 万户，首季度家庭客户综合 ARPU 为 40.8 元，同比增长 2.3% [2] - 政企业务收入占比进一步提升，公司推动 AI + DICT 项目标准复制与规模拓展，打造商客市场场景化标准产品解决方案 [2] 费用控制情况 - 2025 年第一季度销售/管理费用为 144/129 亿元，同比下降 3.5%/1.7%，带动公司净利润率提升 0.4pp 至 11.6% [2] 股票信息 - 行业为通信，2025 年 5 月 7 日收盘价 114.30 元，总市值 24674.82 亿元，流通市值 1031.86 亿元，总股本 215.88 亿股，流通股本 9.03 亿股，近 3 月日均成交额 17.08 亿元 [4] 股价走势 - 展示了 2024 年 5 月 - 2025 年 5 月中国移动与沪深 300 的股价走势对比 [5][6] 资产负债表 - 呈现了 2023 - 2027 年流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目和流动负债、非流动负债等负债项目情况 [8] 利润表 - 展示了 2023 - 2027 年营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目情况 [8] 现金流量表 - 给出了 2023 - 2027 年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况 [8] 主要财务比率 - 涵盖 2023 - 2027 年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率情况 [8] 每股指标 - 包含 2023 - 2027 年每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标 [8] 估值比率 - 列出 2023 - 2027 年 P/E、P/B、EV/EBITDA 等估值比率 [8]