责任编辑：小浪快报 神州泰岳所属申万行业为：传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ。所属概念板块包括：网络游戏、区块链、数字孪生、 手游、态势感知等。 截至12月10日，神州泰岳股东户数10.32万，较上期增加0.19%；人均流通股17863股，较上期减少 0.19%。2025年1月-9月，神州泰岳实现营业收入40.68亿元，同比减少9.86%；归母净利润7.24亿元，同 比减少33.77%。 分红方面，神州泰岳A股上市后累计派现12.97亿元。近三年，累计派现3.72亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，神州泰岳十大流通股东中，华夏中证动漫游戏ETF（159869）位 居第一大流通股东，持股5645.99万股，相比上期增加965.14万股。易方达创业板ETF（159915）位居第 三大流通股东，持股4023.93万股，相比上期减少665.10万股。南方中证500ETF（510500）位居第七大 流通股东，持股2857.41万股，相比上期减少58.81万股。香港中央结算有限公司位居第八大流通股东， 持股2817.08万股，相比上期减少2818.85万股。易方达中证人工智能主题ETF（159819）位居第十大流 通股东 ...

核心观点 - 建银国际下调中兴通讯2025-2027年盈利预测及H股目标价 但维持“跑赢大市”评级 公司正处于向网络、云与计算基础设施提供商转型的关键阶段 [1] 盈利预测与估值调整 - 下调集团2025年盈测23% 下调2026年盈测7% 下调2027年盈测7% [1] - 将估值基准更新至2026年 下调H股目标价5% 由40港元降至38港元 [1] 运营商网络业务 - 三大国内电讯商2025年资本开支预算同比降9% 预计实际支出将进一步收缩 [1] - 预计中兴通讯2025年运营商网络销售同比下降12% 2026年料增长5% [1] - 运营商业务销售更趋保守 产品结构变化带来利润率压力 [1] 海外市场拓展 - 公司在东南亚、拉美及非洲等新兴市场已建立显著存在感 [1] - 公司将继续受惠于这些地区的4G升级及5G初期部署 [1] 政企业务 - 国内互联网商对计算的需求在2025年余下时间及2026年将保持强劲 [1] - 预计2025年政企业务收入同比增134% 2026年增长14% [1] - 随着规模扩大及自研芯片使用率提升 毛利率有望改善 [1] 公司转型 - 公司现正处于向网络、云与计算基础设施提供商转型的关键阶段 [1] - 预计转型自2026年起逐步显现成效 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为人民币743.19亿元，同比增长2.6% [1] - 同期EBITDA为人民币509.59亿元，同比增长2.5% [1] - 归属于公司股东的利润为人民币87.08亿元，同比增长6.8%，利润增速高于营收和EBITDA增速 [1] 业务分部表现 - 运营商业务收入为人民币634.32亿元，同比增长0.5%，是公司收入的基本盘但增长缓慢 [1] - 智联业务收入为人民币70.93亿元，同比增长16.8%，增速显著高于整体营收 [1] - 能源业务收入为人民币34.24亿元，同比增长11.5%，亦保持双位数快速增长 [1] - 智联和能源两大“两翼”业务收入合计占营业收入比重为14.2%，较去年同期的12.6%有所提升 [1] 运营数据 - 截至2025年9月30日，公司塔类站址数为213.7万个 [1] - 塔类租户数为386.3万户，较上年末净增7.2万户 [1] - 塔类站均租户数为1.81户，反映了站址资源的共享水平 [1]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.01%至14.11元/股 成交额4.96亿元 换手率1.89% 总市值277.57亿元 [1] - 主力资金净流出2668.31万元 特大单买入占比19.97% 卖出占比13.95% 大单买入占比17.29% 卖出占比28.70% [1] - 年内累计涨幅22.80% 近5日跌1.81% 近20日跌1.47% 近60日涨20.60% [1] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入26.85亿元 同比减少12.05% 归母净利润5.09亿元 同比减少19.26% [2] - 游戏业务收入占比75.53% AI/ICT运营管理占比19.89% 物联网/通讯占比2.04% 创新服务占比1.99% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.88万户 较上期减少1.16% 人均流通股18,689股 较上期增加1.18% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东 持股5,635.93万股 较上期减少5,958.12万股 [3] - 易方达创业板ETF持股4,689.03万股（第三大股东）减少23.04万股 华夏中证动漫游戏ETF持股4,680.85万股（第四大股东）增加881.58万股 [3] 分红记录与行业属性 - A股上市后累计派现12.97亿元 近三年累计派现3.72亿元 [3] - 公司属传媒-游戏行业 概念板块涵盖核电、职业教育、信息安全、智慧农业及数字孪生 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收109.11亿元 同比增长17.01% [1] - 净亏损2.39亿元 同比收窄40.37% [1] 业务板块表现 - 智慧教育业务营收35.31亿元 同比增长23.47% [1] - 智慧医疗业务营收2.76亿元 同比增长21.09% [1] - 开放平台及消费者业务营收39亿元 [1] - 智慧城市业务营收12.7亿元 [1] - 运营商业务营收8.86亿元 [1] - 智慧汽车业务营收3.99亿元 [1] - 企业AI解决方案业务营收4.39亿元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入496.01亿元人民币，同比增长2.8%，实现自2020年以来上半年营收与净利润五年连续增长 [1][3][17] - EBITDA达342.27亿元人民币，同比增长3.6%，归属于股东利润57.57亿元人民币，同比增长8.0% [1][17] - 运营商业务收入424.61亿元人民币（占比85.6%），"两翼"业务收入69.35亿元人民币（占比14.0%，同比提升1.6个百分点） [1][7] 业务细分表现 - 塔类业务收入377.97亿元人民币，与去年同期基本持平，站址数达211.9万个（较2024年底增加2.5万个），运营商租户数357.9万户（较2024年底增加3.5万户），站均租户数1.72户 [6][19][20] - 室分业务收入46.64亿元人民币，同比增长12.0%，楼宇覆盖面积累计138.5亿平方米（同比增20.0%），高铁隧道及地铁覆盖里程30,878公里（同比增17.0%） [6][21][22] - 智联业务收入47.26亿元人民币，同比增长18.7%，其中铁塔视联业务收入28.22亿元人民币（占智联业务59.7%） [7][24][26] - 能源业务收入22.09亿元人民币，同比增长9.2%，其中换电业务收入13.23亿元人民币（占能源业务59.9%），换电用户达147万户（较2024年底增加16.6万户） [10][27][29] 基础设施与共享成效 - 累计承建基站超560万个，新建铁塔共享率从初期14.3%提升至85%，95%以上5G基站通过共享建设 [12][31][33] - 通过共享模式少建新塔122万座，节约土地6.8万亩，节省投资超2100亿元人民币，节约运营费用1800亿元人民币，减少碳排放3100万吨 [12][33] - 电信普遍服务站址超6.5万个，覆盖中西部及农村地区，通5G行政村占比超90% [12][13] 战略与技术发展 - 深化"一体两翼"战略，强化5G-A建设、人工智能、边缘计算、5G+北斗等核心技术研发，研发人员数量同比增长29%，授权发明专利较2024年底提升16% [14][15] - 通过数字孪生站点管理210多万站址及2500多万台设备，实现实时监控与智能运维 [13] - 能源业务聚焦换电与备电场景，持续优化商圈网络布局及VIP用户体系运营 [10][15]

财务表现 - 上半年营业收入496.01亿元同比增长2.8% [2] - 归母净利润57.57亿元同比增长8% [2] - EBITDA达342.27亿元同比增长3.6% [2] - 经营活动现金流量净额286.79亿元 [2] - 自由现金流162.87亿元 [2] 业务分部 - 运营商业务收入424.61亿元同比增长0.8% [2] - 智联业务收入47.26亿元同比增长18.7% [2] - 能源业务收入22.09亿元同比增长9.2% [2] 股东回报 - 董事会决定派发中期股息税前每股0.1325元 [2] 战略方向 - 公司聚焦核心技术攻关强化科技成果供给 [2] - 加快科技创新与产业创新融合发展培育新质生产力 [2] - 通过科技创新赋能业务高质量发展 [2]