内容概要：智能机器人空间感知解决方案是通过融合传感器技术、算法、数据处理等多种技术，解决机 器人定位、环境建模、动态避障、目标识别等等核心问题，助力其从结构化场景走向复杂开放场景。中 国作为全球智能机器人主要市场之一，凭借其巨大的市场需求、强有力的政策推动，智能机器人空间感 知解决方案行业呈现较强的发展势头。目前，中国已经成为全球智能机器人产业的中心舞台。2024年全 球智能机器人空间感知解决方案市场规模增长到260亿元，较2023年增加57亿元；中国智能机器人空间 感知解决方案市场规模增长到108亿元，较2023年增加25亿元。预计2025年全球智能机器人空间感知解 决方案市场规模将增长到327亿元，中国智能机器人空间感知解决方案市场规模将增长到139亿元。 上市企业：科沃斯[603486]、石头科技[688169]、速腾聚创[02498]、禾赛-W[02525]、优必选[09880]、 科沃斯[603486]、石头科技[688169] 相关企业：上海思岚科技有限公司（SLAMTEC）、深圳市大疆创新科技有限公司、上海高仙自动化科 技发展有限公司、梅卡曼德（北京）机器人科技有限公司、深圳嘉立创科技集团股份有 ...

财务业绩 - 上半年营收6.21亿元 同比增长27.5% [2] - 亏损4.39亿元 同比收窄17.2% [2] - 毛利2.17亿元 同比增长17.3% [2] - 经营活动现金流-3.7亿元 较去年同期-4.27亿元有所改善 [10] - 研发费用2.18亿元 同比下降4.04% 研发占比降至35.1% [7] 业务板块表现 - 消费级机器人及硬件收入2.601亿元 同比增长48.9% 占比提升至41.8% [3][4] - 教育智能机器人解决方案收入2.398亿元 占比38.6% [4] - 物流智能机器人解决方案收入5616万元 占比9% [4] - 其他行业定制解决方案收入6380万元 占比10.3% [4] 战略合作与融资 - 获得Infini Capital 10亿美元战略融资授信额度 约合71.29亿元人民币 [2] - 融资方式包括配售、可转债认购及现金提款权等多种形式 [2] 技术研发进展 - 重点发展具身智能人形机器人、多模态感知与大模型技术、运动控制技术等五大领域 [7] - 工业人形机器人Walker S系列实现93%平均操作成功率 [6] - 单搬运周期效率提升40%-50% [6] - 导入英伟达Thor芯片和开发系统 [9] - 基于亿级工业数据集训练多模态推理大模型 [8] 产能与交付 - 全年预计交付超500台工业人形机器人 [2] - 年产能超过1000台人形机器人 [2] 市场拓展与订单 - 与比亚迪、东风柳汽、吉利汽车等头部车企建立合作 [5] - 中标觅亿汽车科技9051.15万元采购项目 为全球人形机器人最大订单 [5] - 拓展半导体、航空航天、服装鞋帽等新应用场景 [9] 行业地位与股价表现 - 被称为"人形机器人第一股" [2] - 股价年初至今累计上涨逾86% [11] - 最新市值超470亿港元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营收6.21亿元 同比增长27.5% 归母净利润亏损收窄至-4.14亿元 [2] - 人形机器人实现全球首例多场景群体协同实训 并签署全球首份工业具身智能人形机器人小批量采购合同 正式迈向商业化应用 [4] - 维持2025-2027年营业收入预测20.16/28.23/37.05亿元 对应PS倍数23/16/12倍 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率35.0% 同比下降3.0个百分点 [3] - 销售费用率36.0% 同比下降11.9个百分点 管理费用率29.8% 同比下降14.3个百分点 研发费用率35.1% 同比下降11.6个百分点 [3] - 预测2025年营业收入20.16亿元 同比增长54.4% 2027年营业收入37.05亿元 [1] 业务分部 - 教育智能机器人营收2.40亿元 同比增长48.8% [2] - 物流智能机器人营收0.56亿元 同比下降5.7% [2] - 其他行业定制机器人营收0.64亿元 同比下降29.8% [2] - 消费级机器人及其他硬件设备营收2.60亿元 同比增长48.9% [2] 技术进展 - 开发群脑网络2.0与Co-Agent技术结合的工业级具身智能人形机器人AI双循环系统 [4] - Walker S系列实训进入2.0阶段 实现多机协同执行产线级任务 [4] - 涵盖高性能伺服驱动器 大模型技术 语义VSLAM技术等人工智能核心技术 [4] 市场数据 - 收盘价95.70港元 市净率15.36倍 [7] - 港股流通市值350.10亿港元 [7] - 每股净资产5.68元 资产负债率50.30% [8]