行业定义与技术类别 - 智能机器人空间感知解决方案通过融合传感器、算法、数据处理等技术，解决机器人定位、环境建模、动态避障、目标识别等核心问题，助力其从结构化场景走向复杂开放场景[1][3] - 空间感知是机器人在非结构化环境中实现自主决策的关键能力，是其与环境交互、实现自主导航与操作的核心基石，解决“认知”与“执行”的连接问题[2] - 目前智能机器人感知技术主要依赖于视觉感知技术，技术类别涵盖视觉、嗅觉、触觉、听觉感知等[3] 行业发展现状与市场规模 - 2024年全球智能机器人空间感知解决方案市场规模增长到260亿元，较2023年增加57亿元，预计2025年将增长到327亿元[1][3] - 2024年中国智能机器人空间感知解决方案市场规模增长到108亿元，较2023年增加25亿元，预计2025年将增长到139亿元[1][5] - 中国凭借巨大的市场需求和强有力的政策推动，已成为全球智能机器人产业的中心舞台，行业呈现较强发展势头[1][5] - 随着智能机器人在家庭服务、工业生产、安防巡检等领域的广泛应用，对机器人空间感知能力的要求不断提高，感知技术已成为关键研究领域[3] 行业产业链 - 产业链上游主要包括传感器、芯片、激光雷达等硬件，以及基础软件与算法[5] - 产业链中游为智能机器人空间感知解决方案与系统集成服务商[5] - 产业链下游客户为机器人本体制造商，终端应用于工业与仓储物流、服务业、特种作业及消费领域[5] - 不同场景的终端需求反向推动中游方案迭代和上游技术升级[5] 行业发展环境与政策 - 国家高度重视智能机器人发展，相继出台一系列政策以推动其研发、应用和产业化[5] - 相关政策包括《关于推动未来产业创新发展的实施意见》、《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《推动工业领域设备更新实施方案》等[5] 行业竞争格局与主要企业 - 行业技术难点在于多模态数据的融合，需解决传感器时空同步、异构数据对齐及决策冲突问题[6] - 中国在中低端市场已实现国产化替代，在结构光、双目视觉等特定领域技术领先，但基础算法创新与高端传感器、感光芯片等硬件研发仍需突破[6] - 行业主要竞争企业包括思岚科技、大疆创新、速腾聚创、禾赛科技、高仙机器人、优必选、梅卡曼德、科沃斯、石头科技、嘉立创等[7] - 欢创科技是高精度空间感知解决方案公司，2025年上半年营业收入合计29191.7万元，其中三角测距激光雷达营收21216.3万元，dTOF激光雷达营收2553.5万元[7][8] - 优必选科技是人形机器人领导者和智能服务机器人领航企业，具备人形机器人全栈式技术能力，2025年上半年实现营收6.21亿元[8][9] 行业发展趋势 - 先进空间感知系统将环境感知精度推向厘米级，驱动智能机器人在工业、服务和消费场景实现从“被动执行”到“自主决策”的质变[10] - 行业竞争是“全栈能力”与“垂直深度”的较量，高质量场景数据将成为最核心的竞争壁垒，垂直行业Know-how价值凸显[10] - 生态化竞争将从单一公司的竞争变为联盟与联盟的竞争，巨头企业通过投资、收购、合作等方式布局智能技术和平台系统领域[10]

财务业绩 - 上半年营收6.21亿元 同比增长27.5% [2] - 亏损4.39亿元 同比收窄17.2% [2] - 毛利2.17亿元 同比增长17.3% [2] - 经营活动现金流-3.7亿元 较去年同期-4.27亿元有所改善 [10] - 研发费用2.18亿元 同比下降4.04% 研发占比降至35.1% [7] 业务板块表现 - 消费级机器人及硬件收入2.601亿元 同比增长48.9% 占比提升至41.8% [3][4] - 教育智能机器人解决方案收入2.398亿元 占比38.6% [4] - 物流智能机器人解决方案收入5616万元 占比9% [4] - 其他行业定制解决方案收入6380万元 占比10.3% [4] 战略合作与融资 - 获得Infini Capital 10亿美元战略融资授信额度 约合71.29亿元人民币 [2] - 融资方式包括配售、可转债认购及现金提款权等多种形式 [2] 技术研发进展 - 重点发展具身智能人形机器人、多模态感知与大模型技术、运动控制技术等五大领域 [7] - 工业人形机器人Walker S系列实现93%平均操作成功率 [6] - 单搬运周期效率提升40%-50% [6] - 导入英伟达Thor芯片和开发系统 [9] - 基于亿级工业数据集训练多模态推理大模型 [8] 产能与交付 - 全年预计交付超500台工业人形机器人 [2] - 年产能超过1000台人形机器人 [2] 市场拓展与订单 - 与比亚迪、东风柳汽、吉利汽车等头部车企建立合作 [5] - 中标觅亿汽车科技9051.15万元采购项目 为全球人形机器人最大订单 [5] - 拓展半导体、航空航天、服装鞋帽等新应用场景 [9] 行业地位与股价表现 - 被称为"人形机器人第一股" [2] - 股价年初至今累计上涨逾86% [11] - 最新市值超470亿港元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025年上半年营收6.21亿元 同比增长27.5% 归母净利润亏损收窄至-4.14亿元 [2] - 人形机器人实现全球首例多场景群体协同实训 并签署全球首份工业具身智能人形机器人小批量采购合同 正式迈向商业化应用 [4] - 维持2025-2027年营业收入预测20.16/28.23/37.05亿元 对应PS倍数23/16/12倍 [4] 财务表现 - 2025H1毛利率35.0% 同比下降3.0个百分点 [3] - 销售费用率36.0% 同比下降11.9个百分点 管理费用率29.8% 同比下降14.3个百分点 研发费用率35.1% 同比下降11.6个百分点 [3] - 预测2025年营业收入20.16亿元 同比增长54.4% 2027年营业收入37.05亿元 [1] 业务分部 - 教育智能机器人营收2.40亿元 同比增长48.8% [2] - 物流智能机器人营收0.56亿元 同比下降5.7% [2] - 其他行业定制机器人营收0.64亿元 同比下降29.8% [2] - 消费级机器人及其他硬件设备营收2.60亿元 同比增长48.9% [2] 技术进展 - 开发群脑网络2.0与Co-Agent技术结合的工业级具身智能人形机器人AI双循环系统 [4] - Walker S系列实训进入2.0阶段 实现多机协同执行产线级任务 [4] - 涵盖高性能伺服驱动器 大模型技术 语义VSLAM技术等人工智能核心技术 [4] 市场数据 - 收盘价95.70港元 市净率15.36倍 [7] - 港股流通市值350.10亿港元 [7] - 每股净资产5.68元 资产负债率50.30% [8]