投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司短期业绩因外部经营环境承压，但新能源与数据中心等新业务发展势头良好，海外市场拓展顺利，未来增长逻辑清晰，预期业绩将逐步回暖 [2][3][4] 业绩简评 - 2025年前三季度公司营业收入121.98亿元，同比下降3.22%；归母净利润29.79亿元，同比下降8.72%；扣非归母净利润27.01亿元，同比下降4.87% [1] - 2025年第三季度单季营业收入40.30亿元，同比下降4.44%；归母净利润9.19亿元，同比下降10.29%；扣非归母净利润8.59亿元，同比下降8.26% [1] 经营分析 - 营收短期承压主因外部压力导致电连接、智能电工照明等传统优势产品表现不佳，新能源产品发展势头较好，数据中心业务研发已取得进展 [2] - 国内市场处于业务调整阶段，海外市场空间广阔，插排、充电桩等产品市场反应利好，客户拓展稳定 [2] - 2025年前三季度毛利率为42.1%，同比下降1.0个百分点；第三季度单季毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点，预计主因产品结构变化 [3] - 费用管控显效，2025年前三季度销售费用率同比下降1.4个百分点至7.0%；第三季度单季销售费用率同比下降1.8个百分点至7.4%，主因市场推广及广告费投入减少 [3] 未来增长动力 - 新能源业务持续放量，充电桩与储能业务双线发展，产品矩阵升级，成为新增长引擎 [3] - 新兴业务继续孵化，数据中心以PDU产品为切入点布局基础设施，太阳能照明利用技术沉淀推出高性能产品 [3] - 国际化稳步推进，电连接和家装品类向更多新兴市场延伸，提升品牌国际影响力 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.18元、2.32元、2.48元 [4] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为20.08倍、18.83倍、17.65倍 [4] - 预计公司2025年营业收入为162.13亿元，同比下降3.67%；归母净利润为39.37亿元，同比下降7.84% [9] - 预计2026年、2027年营业收入将分别增长6.83%和6.91%至173.21亿元和185.19亿元；归母净利润将分别增长6.62%和6.70%至41.98亿元和44.79亿元 [9]

公司调研概况 - 盘京投资近期调研两家上市公司 顺络电子和秦川机床 [1] 顺络电子业务表现 - 2024年国内销售占比84.49% 出口销售占比15.51% 受关税影响较小 [1] - 手机通讯应用领域为传统优势市场 汽车电子与服务器等新兴领域景气度高 [1] - 汽车电子业务一季度销售额达3.14亿元 同比增长65.46% [1] - 数据中心业务提前布局 供应多种产品 市场景气度显著 [1] - 一季度利润增速大幅超越收入增速 主要得益于毛利率改善与费用控制优化 [1] - 公司维持优秀毛利率水平 依靠高附加值新产品、订单增长、技术创新及客户早期研发参与 [1] - 费用控制状况良好 业务规模持续成长 降本增效措施持续推进 [1] - 公司制定中长期战略规划 围绕战略展开年度工作计划 [1] 秦川机床业务发展 - 2024年高技术含量产品出口大幅提升 全年机床出口收入同比增长35% 覆盖欧洲/南美/东亚/非洲等地区 [2] - 在人形机器人领域具备零部件制造能力 已开展大量研发工作 未来将发挥60年技术积累优势 [2] - 工业机器人关节减速器产品涵盖5大系列/40多种规格/140多种速比 年产能达6-9万套 客户包括广数图灵/埃斯顿等 [2] - "十五五"期间聚焦机床主业 推进高端化/智能化/绿色化发展 目标成为全球领先机床智造及精密传动解决方案提供商 [2] - 沃克齿轮在新能源领域以高精度齿轮为核心 覆盖多场景应用 具备工艺成熟/成本低/售后质量好等优势 [2] - 五轴加工中心产品已形成4大系列20多种型号 综合性能指标国内领先 市场渗透率大幅提升 [2] 机构背景信息 - 盘京投资为2016年成立的私募证券投资基金管理人 中基协登记编号P1034296 [3] - 公司由多位长期业绩卓越的资深投资人创办 采用合伙人制度与平台化运营模式 [3] - 投资聚焦中国上市公司机会 同时布局海外市场中概股 投研体系以深度产业与个股研究为决策依据 [3] - 搭建领先的内部研究团队 并与国内顶级券商研究所建立投研服务关系 [3]