市场开盘表现 - 道琼斯指数出现三位数涨幅 [1] - 标普500指数上涨15点 [1] - 纳斯达克指数上涨52点 [1] 固定收益投资策略 - 美联储降息对固定收益资产构成利好 [2] - 当前收益率水平具有吸引力 但投资重点在信用质量而非久期 [2] - 市政债券因州政府拥有强劲的雨天基金和高储蓄率而受青睐 [3] - 次级优先贷款在过往9次降息周期中有8次表现强劲 [4] - 新兴市场债务因关税等不利因素消退而显现机会 [5] 宏观经济关注点 - 就业市场显示经济开始放缓 [6] - 政府关门若导致临时休假职位变为永久裁撤 可能影响就业市场 [6] - 缺乏 payrolls 和通胀等经济数据可能导致美联储在10月28日FOMC会议上缺乏足够信息来决定是否降息25个基点 [7] 企业盈利展望 - 第三季度盈利同比增长共识预期为8.8% 但可能超预期 [8] - 科技股预计将引领盈利增长 占第三和第四季度盈利增长约四分之三 [8] 科技行业与AI主题 - 美国市场估值高于历史水平 溢价主要源于科技和AI主题 [9] - 当前AI领域的公司与90年代末泡沫时期不同 规模更大且已盈利 [15] - 企业正在将AI融入劳动力 预计将提高生产力和收入 [16] - AI的长期结构性趋势稳固 但短期可能存在投资回报率不及预期的风险 [16] 市场前景 - 标普500指数年内迄今涨幅接近中双位数 历史表明此类年份通常以更高点位收官 [17]

核心观点 - 汇丰证券下半年倾向于风险偏好立场 超配股票 高收益债和新兴市场债务 低配发达市场利率债 [1] - 高频数据显示美国经济活动反弹 但下半年晚些时候数据可能走弱 市场对关税敏感度降低 人工智能乐观情绪和美元走弱将提供支撑 [1] - 历史显示经济政策不确定性飙升后风险资产通常反弹而非下跌 [2] 市场催化剂 - 潜在催化剂包括持续低迷的情绪和持仓 积极活动意外 人工智能新乐观情绪 美元走弱提振美国盈利 [3] - 美国减税协议若达成可能成为近期看涨催化剂 窄幅股市反弹足以推动其他风险资产走强 [3] 情绪与持仓 - 尽管近期反弹 情绪和持仓框架仍未发出卖出信号 多头投资者上半年削减股票和高收益信贷持仓 系统性投资者有重新加杠杆空间 [4] 资产配置策略 - 超配新兴市场 欧元区和美国股票 计划在第二季度财报季前利用下跌扩大美国股票敞口 [6] - 超配新兴市场债务(尤其是利率债)和高收益信贷 黄金作为首选对冲工具 [6] - 低配发达市场利率债 尤其是美国国债和日本国债 [6] 多资产权重配置 - 全球主权债战略权重25% 战术减配0.5% 发达市场主权债战略权重20.8% 战术减配3% [7] - 新兴市场主权债战略权重4.2% 战术增配2.5% 其中本地货币债增配2% [7] - 全球高收益公司债战略权重5% 战术增配2% 其中美元高收益债增配1.5% [7] - 全球股票战略权重50% 战术增配2% 发达市场股票增配1% 新兴市场股票增配1% [7] - 大宗商品战略权重5% 战术减配0.5% 其中黄金增配1.5% 原油减配2% [7]