常州市“十四五”外贸进出口总体表现 - 截至2025年10月，“十四五”期间常州市外贸进出口总值累计达15737.6亿元人民币，年均复合增长7.9% [3] - 一般贸易进出口累计13150.1亿元人民币，年均增长8.2% [3] - 民营企业进出口表现尤为活跃，累计总值9047.9亿元人民币，年均增速达10.1%，成为外贸稳增长的重要力量 [3] 重点产业发展与出口 - 常州市已形成涵盖新能源、智能装备、生物医药、新材料等领域的42个优势产业集群 [13] - “十四五”期间，常州“新三样”产品出口规模超1490亿元人民币，年均增长3.1% [13] - 以安费诺汽车连接系统(常州)有限公司为例，公司作为新能源汽车产业链关键一环，通过加大研发投入（如第三代超充充电座可将充电时间缩短至10分钟以内）来提升开拓国际市场的“硬实力” [8] 海关支持与创新监管举措 - 常州海关推出一系列便利化举措支持高新技术企业“出海”，包括“关长送政策上门”、“关企联络员”机制，以及“面对面”解读RCEP关税减让、技贸措施等政策 [8] - 通过智慧化通关、智能化监管，创新优化高新技术产品查验流程，显著提升通关效率，为企业节省时间和物流成本 [8] - 全国首创新能源汽车锂电池“分箱发运”出口新模式，为企业节省物流时间7-10天 [13] - 建立出口查检绿色通道，推行“7×24小时”预约查验，助力“阳光玫瑰”葡萄等特色农产品便捷出口 [13] - 通过优化跨境电商数字化监管，支持菜鸟中心仓等新业态快速发展 [13] - 下一步计划推广“船边直提”、“抵港直装”等便利措施，持续优化营商环境 [13]

投资评级 - 维持增持评级 目标价88.35元人民币[1][2][6] 核心观点 - 高速线模组业务实现"从一到十"客户扩散 已与华为、浪潮、超聚变、曙光、阿里等厂商展开合作[7][9] - 新能源汽车高压连接器成功进入主流新能源车企供应链并规模上量[7] - 1H25营收11.05亿元同比+128% 归母净利润1.51亿元实现扭亏[6] - 2Q25单季度营收6.99亿元同比+171% 归母净利润1.19亿元[6] - 综合毛利率32.86%同比提升13.66个百分点[8] - 两大核心预期差：高速线模组毛利率高于预期且客户扩散趋势明确[9] 财务表现 - 1H25连接器产品收入3.30亿元同比+40.8% 组件产品收入6.81亿元同比+340.9%[7] - 1H25销售费用率2.24%同比-2.26pct 管理费用率7.31%同比-6.33pct 研发费用率5.88%同比-4.66pct[8] - 研发费用0.65亿元同比+27% 产品向224G迭代升级[8] - 2025E营收预期24.70亿元同比+126.24% 2026E营收44.42亿元同比+79.83%[5] - 2025E归母净利润3.78亿元 2026E归母净利润7.47亿元同比+97.68%[5] 盈利预测调整 - 上调2026年通讯板块归母净利润至6.11亿元（上调114%）[10][19] - 上调2026年防务+工业+其他板块归母净利润至1.36亿元（上调66%）[10] - 上调2025-2027年综合毛利率预期至31.64%/32.93%/32.79%（上调5.18/6.08/5.83pct）[19] - 上调2025-2027年归母净利率至14.92%/16.65%/17.62%（上调5.07/5.32/5.38pct）[20] 估值分析 - 采用SOTP估值法：通讯板块给予2026年60倍PE（可比平均55倍）对应市值366.36亿元[10][21] - 其他板块给予2026年30倍PE（可比平均30倍）对应市值40.93亿元[10][21] - 综合目标市值407.29亿元 对应2026年PE倍数54.52倍[21][22]