投资评级 - 维持增持评级 目标价88.35元人民币[1][2][6] 核心观点 - 高速线模组业务实现"从一到十"客户扩散 已与华为、浪潮、超聚变、曙光、阿里等厂商展开合作[7][9] - 新能源汽车高压连接器成功进入主流新能源车企供应链并规模上量[7] - 1H25营收11.05亿元同比+128% 归母净利润1.51亿元实现扭亏[6] - 2Q25单季度营收6.99亿元同比+171% 归母净利润1.19亿元[6] - 综合毛利率32.86%同比提升13.66个百分点[8] - 两大核心预期差：高速线模组毛利率高于预期且客户扩散趋势明确[9] 财务表现 - 1H25连接器产品收入3.30亿元同比+40.8% 组件产品收入6.81亿元同比+340.9%[7] - 1H25销售费用率2.24%同比-2.26pct 管理费用率7.31%同比-6.33pct 研发费用率5.88%同比-4.66pct[8] - 研发费用0.65亿元同比+27% 产品向224G迭代升级[8] - 2025E营收预期24.70亿元同比+126.24% 2026E营收44.42亿元同比+79.83%[5] - 2025E归母净利润3.78亿元 2026E归母净利润7.47亿元同比+97.68%[5] 盈利预测调整 - 上调2026年通讯板块归母净利润至6.11亿元（上调114%）[10][19] - 上调2026年防务+工业+其他板块归母净利润至1.36亿元（上调66%）[10] - 上调2025-2027年综合毛利率预期至31.64%/32.93%/32.79%（上调5.18/6.08/5.83pct）[19] - 上调2025-2027年归母净利率至14.92%/16.65%/17.62%（上调5.07/5.32/5.38pct）[20] 估值分析 - 采用SOTP估值法：通讯板块给予2026年60倍PE（可比平均55倍）对应市值366.36亿元[10][21] - 其他板块给予2026年30倍PE（可比平均30倍）对应市值40.93亿元[10][21] - 综合目标市值407.29亿元 对应2026年PE倍数54.52倍[21][22]