无人机光学与激光雷达市场 - 无人机光学模组持续升级，旗舰无人机通常配备约3颗相机模组和约9颗视觉模组，中端约2颗和5颗，入门级约1颗和3颗 [1] - 公司为无人机提供激光雷达，单台配置1-2颗，用于感知和避障功能 [1] - 2023年全球航拍无人机市场规模约为71亿美元，预计2030年将达到122亿美元 [1] - 无人机在农业、建筑、能源和物流等领域应用增加，预计2024年至2032年市场规模CAGR将超过10%，2032年市场规模将达到785亿美元 [1] 手持影像设备市场 - 2023年全球运动相机市场规模为314.4亿元，预计2027年将达到513.5亿元，CAGR为13.0% [2] - 2023年全球全景相机市场规模为50.3亿元，预计2027年将达到78.5亿元，CAGR为11.8% [2] - 手持影像设备摄像头由单摄向双摄转变，并向全景模组发展，以提升拍摄效果和AI成片能力 [2] - 全球手持设备/运动相机出货量有望从2024年的4,998万台增长至2029年8,587万台 [2] - 公司作为全球领先消费无人机和运动相机品牌的摄像头模组核心供应商，有望受益于出货量快速增长 [2] 具身机器人感知技术突破 - 公司联合地瓜机器人与芯视界创新开发了用于具身机器人的双目RGB-dToF融合感知方案 [3] - 该方案整合RGB图像特征识别与dToF中远距离精确探测能力，结合内置IMU模块，实现点云稠密化与视觉盲区互补 [3] - 方案可在0.1～10米范围内实现精度误差≤1%的高精度感知，破解高反光物体与近距离探测难题 [3] - 该方案是公司在感知技术上的新突破，旨在推动具身机器人从“功能型”向“智能型”跨越 [3] - 2025年全球具身智能机器人市场规模预计突破600亿美元，该方案有望破解行业感知系统发展瓶颈 [3] 公司财务预测 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入206/235/267亿元 [4] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.68/10.51/12.30亿元 [4]

核心观点 - 中邮证券发布研究报告，看好丘钛科技在无人机光学模组、手持影像设备及具身机器人感知模块三大领域的业务前景，并预计公司2025至2027年收入与利润将持续增长，维持“买入”评级 [4][7] 无人机光学模组与激光雷达业务 - 公司为不同级别无人机提供差异化的相机模组和视觉模组：旗舰无人机通常配备约3颗相机模组和约9颗视觉模组，中端配备约2颗和约5颗，入门级配备约1颗和约3颗 [1][4] - 除光学模组外，公司还为无人机提供激光雷达，用于感知与避障，单台无人机配置1-2颗激光雷达 [1][4] - 全球航拍无人机市场规模预计将从2023年的71亿美元增长至2030年的122亿美元 [1][4] - 无人机应用正拓展至农业、建筑、能源和物流等领域，预计2024年至2032年市场规模年复合增长率将超过10%，2032年市场规模将达到785亿美元 [1][4] 手持影像设备业务 - 全球运动相机市场规模预计将从2023年的314.4亿元增长至2027年的513.5亿元，年复合增长率为13.0% [2][5] - 全球全景相机市场规模预计将从2023年的50.3亿元增长至2027年的78.5亿元，年复合增长率为11.8% [2][5] - 手持影像设备摄像头技术正从单摄向双摄、从传统超广角模组向全景模组发展，以提升拍摄效果和实现AI一键成片 [2][5] - 全球手持设备/运动相机出货量预计将从2024年的4,998万台增长至2029年的8,587万台，公司作为核心摄像头模组供应商将受益于该增长 [2][5] 具身机器人感知技术 - 公司联合南京芯视界、地瓜机器人推出双目RGB-dToF融合感知方案，旨在为具身机器人打造行业标准的感知解决方案 [3][6] - 该方案通过AI视觉算法融合RGB图像的特征识别优势与dToF的中远距离精确探测能力，并结合IMU模块，以解决单一传感器在复杂环境下的局限性 [3][6] - 方案核心创新在于借助大模型实现多模态数据融合，可在0.1～10米范围内实现精度误差≤1%的高精度感知，有效破解高反光物体与近距离探测难题 [3][6] - 该方案有望推动具身机器人从“功能型”向“智能型”跨越，并破解行业感知系统发展瓶颈，2025年全球具身智能机器人市场规模预计突破600亿美元 [3][6] 公司财务预测 - 机构预计公司2025年、2026年、2027年将分别实现收入206亿元、235亿元、267亿元 [4][7] - 同期，预计归母净利润分别为7.68亿元、10.51亿元、12.30亿元 [4][7]

投资评级 - 报告对丘钛科技(1478.HK)给予“买入”评级，并维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为丘钛科技在无人机、手持影像等新兴领域将实现高速增长，并联合合作伙伴在具身机器人感知技术领域取得突破，有望充分受益于行业成长 [3][4][5][8] - 基于此，报告预计公司2025至2027年收入及利润将实现显著增长，并维持“买入”评级 [9] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为8.80港币，总股本为11.90亿股，总市值为104.68亿港币 [2] - 公司52周内最高/最低价分别为16.99港币和5.21港币，资产负债率为65.06%，市盈率为20.48 [2] - 第一大股东为丘钛科技投资有限公司 [2] 行业增长与公司机遇 - **无人机领域**：无人机光学模组持续升级，旗舰、中端、入门级无人机分别配备约3颗、2颗、1颗相机模组（拍摄功能），以及约9颗、5颗、3颗视觉模组（机器视觉）[3] - 公司还为无人机提供激光雷达，单台配置1-2颗，用于感知和避障 [3] - 全球航拍无人机市场规模预计将从2023年的71亿美元增长至2030年的122亿美元 [3] - 无人机在农业、建筑等领域的应用推动整体市场规模预计在2024年至2032年以超过10%的复合年增长率增长，2032年市场规模预计达785亿美元 [3] - **手持影像设备领域**：全球运动相机市场规模预计从2023年的314.4亿元增长至2027年的513.5亿元，复合年增长率为13.0% [4] - 全球全景相机市场规模预计从2023年的50.3亿元增长至2027年的78.5亿元，复合年增长率为11.8% [4] - 手持影像设备摄像头正从单摄向双摄转变，并向全景模组发展 [4] - 全球手持设备/运动相机出货量有望从2024年的4,998万台增长至2029年的8,587万台 [4] - 公司作为全球领先消费无人机和运动相机品牌的摄像头模组核心供应商，有望受益于出货量增长 [4] - **具身机器人领域**：公司联合地瓜机器人与芯视界创新开发了双目RGB-dToF融合感知方案（RGBD感知定位模块）[5] - 该方案通过AI视觉算法融合RGB图像特征识别与dToF中远距离精确探测能力，结合内置IMU模块，实现点云稠密化与视觉盲区互补 [5] - 方案可在0.1～10米范围内实现精度误差≤1%的高精度感知，破解高反光物体与近距离探测难题 [5][8] - 2025年全球具身智能机器人市场规模预计突破600亿美元，该方案有望破解行业感知系统发展瓶颈 [8] - 公司此前已在手机、扫地机器人领域与芯视界落地多个dToF量产项目 [8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为205.55亿元、234.86亿元、266.88亿元，同比增长率分别为27%、14%、14% [9][11] - **净利润预测**：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为7.68亿元、10.51亿元、12.30亿元，同比增长率分别为175%、37%、17% [9][11] - **每股收益（EPS）**：预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为0.65元、0.88元、1.03元 [9][11] - **市盈率（P/E）**：基于预测，2025年、2026年、2027年对应的市盈率分别为12.54倍、9.16倍、7.83倍 [11] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的6.10%提升至2027年的7.67%，销售净利率将从2024年的1.73%提升至2027年的4.61% [12] - 预计净资产收益率将从2024年的5.48%提升至2026年的15.20%，2027年略降至15.09% [12]