投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - Q2利润高增 2025Q2归母净利润1.42亿元 同比增长44.29%[7] - 品牌势能持续释放 凭借市场洞察力 设计能力和产品力推动同店增长及渠道扩张[7] - 深耕年轻客群 主力消费人群中80后 90后及00后占比高达85% 会员超2000万[7] 财务表现 - 2025H1收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34%[7] - 2025Q2收入18.50亿元 同比增长13.13%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.72/5.57/6.52亿元 同比增速143.96%/17.99%/16.92%[6] - 当前股价对应PE分别为30.04/25.46/21.77倍[8] 产品结构 - 时尚珠宝产品收入19.90亿元 同比增长20.33%[7] - 传统黄金产品收入18.31亿元 同比增长23.95% 毛利率提升3.01pct[7] - 皮具产品收入1.23亿元 同比下滑17.43%[7] - 代理品牌授权及加盟服务收入1.23亿元 同比下滑0.45%[7] 渠道拓展 - 总门店数达1540家 其中加盟店1340家 较年初净增72家[7] - 进驻国内顶级商业体包括SKP 恒隆 太古里 万象城 来福士等[7] - 国际化布局加速 在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店[7] 产品创新 - 新增"东方美学"特色黄金产品线[7] - 巩固"串珠编绳"特色产品线[7] - 推出布丁狗 人鱼汉顿 线条小狗 黄油小熊四个IP授权系列[7] 财务数据 - 总市值14,189.55百万元 流通市值13,850.62百万元[3] - 每股净资产4.10元/股 资产负债率36.30%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为7,727/9,121/10,611百万元 同比增长18.55%/18.04%/16.35%[6]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][12][13] 核心观点 - 公司作为时尚珠宝品牌代表，通过产品设计与创新成功把握消费者对保值及时尚属性的双重需求，卡位年轻消费群体实现业绩增长[3][12] - 未来增长动力来自产品创新年轻化、加盟渠道持续扩张及海外市场发展[3][12] - 定价黄金首饰产品增长有望提升珠宝业务毛利率，上调2025-2027年归母净利润预测至4.87/5.67/6.43亿元（前值4.64/5.31/6.12亿元）[3][12] 财务表现 - 2025上半年营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%）[1][7] - 单二季度营收18.5亿元（同比+13.13%），归母净利润1.42亿元（同比+44.29%）[1][7] - 经营性现金流净额4.05亿元（同比+19.53%）[2][8] - 盈利预测显示2025E-2027E营收增速分别为23.63%/17.26%/14.24%，净利润增速151.67%/16.27%/13.44%[4] 业务分析 - 珠宝业务收入39.73亿元（同比+21.22%），其中时尚珠宝产品19.9亿元（+20.33%），传统黄金产品18.31亿元（+23.95%）[2][8] - 皮具业务收入1.23亿元（同比-17.77%）[2][8] - 珠宝业务毛利率22.62%（同比+0.26pct），整体毛利率23.81%（同比-0.34pct）[2][8] 渠道扩张 - 总门店数1542家（净增31家），主品牌潮宏基加盟店1340家（净增72家）[2][8] - 东南亚新开2家门店，海外门店总数达4家[2][8] 费用优化 - 销售费用率9.27%（同比-2.09pct）[2][8] - 管理费用率1.56%（同比-0.36pct），研发费用率1.08%（同比+0.24pct）[2][8] 估值指标 - 当前股价15.97元，总市值141.90亿元[5][13] - 对应2025E-2027E市盈率分别为29.1/25.0/22.1倍[3][4][13] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年5.49%提升至2027年21.20%[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼，盈利能力提升，经营质量明显提升 [2] - 传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化，皮具业务仍处于调整期 [3] - 加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海，海外市场持续拓展 [4] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%，剔除商誉减值影响，24年归母净利润3.5亿元，同比下降5.11% [2] - 25Q1收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [2] - 25Q1毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比 - 0.5pct，销售费用率8.76%，同比 - 2.62pct，净利率8.43%，同比 + 1.09pct [2] 业务情况 - 24年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，24Q4品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99% [3] - 时尚珠宝产品24年收入29.70亿元，同比 - 0.63%，毛利率28.76%，同比 - 1.91pct；传统黄金产品收入29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比 + 0.37pct [3] - 24年皮具业务收入2.74亿元，同比下降27.04% [3] 渠道情况 - 24年加盟代理业务收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比 - 2.56pct，24年末加盟店1272家，年内逆势净增147家 [4] - 24年自营渠道营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平，24年末自营店239家，年内净关店36家 [4] 盈利预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5899.85|6517.87|7828.48|9138.92|10426.49| |收入同比(%)|33.56|10.48|20.11|16.74|14.09| |归母净利润(百万元)|333.35|193.65|486.03|571.95|676.14| |归母净利润同比(%)|67.41|-41.91|150.98|17.68|18.22| |ROE(%)|9.18|5.49|12.79|14.53|16.55| |每股收益(元)|0.38|0.22|0.55|0.64|0.76| |市盈率(P/E)|26.36|45.38|18.08|15.36|13.00| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼，盈利能力提升，经营质量明显提升 [2] - 传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化，皮具业务仍处调整期 [3] - 加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海，海外市场持续拓展 [4] - 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌加快渠道扩张并推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元，同比下降5.11% [2] - 25Q1收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [2] - 25Q1毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比-0.5pct，销售费用率8.76%，同比-2.62pct，净利率8.43%，同比+1.09pct [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x [5] 业务情况 - 24年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，24Q4品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99% [3] - 时尚珠宝产品收入29.70亿元，同比-0.63%，毛利率28.76%，同比-1.91pct；传统黄金产品收入29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比+0.37pct [3] - 皮具业务24年实现收入2.74亿元，同比下降27.04% [3] 渠道情况 - 24年加盟代理业务收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比-2.56pct，年末加盟店1272家，年内净增147家 [4] - 自营渠道营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平，年末自营店239家，年内净关店36家 [4] - 24年潮宏基珠宝先后在吉隆坡和曼谷开店，进入东南亚市场 [4]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.89元 [8] 报告的核心观点 - 公司产品力优势持续得到市场印证，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为4.7/6.3/8.0亿（25 - 26年前值为4.3/5.1亿元），EPS分别为0.53/0.71/0.90元，对应PE分别为19/14/11x，维持“买入”评级 [7][13] 公司业绩情况 2025Q1业绩 - 营收23亿，同增25%，归母净利1.9亿，同增44%，扣非后归母净利1.9亿，同增46% [1] 2024年业绩 - 营收65亿，同增10%，归母净利1.9亿，同减42%，扣非后归母净利1.9亿，同减39%，归母利润减少系计提商誉减值准1.77亿 [1] - 自营营收30亿，同减7%，毛利率32%，同减0.11pct；加盟营收33亿，同增32%，毛利率17%，同减3pct；批发营收2亿，同增7%，毛利率7%，同减0.1pct [1] - 时尚珠宝产品营收30亿，同减1%；传统黄金产品营收29亿，同增30%；代理品牌授权及加盟服务收入2.6亿，同增23%；皮具收入2.7亿，同减27% [2][3] 公司发展战略 - 2025年以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N品牌、全渠道营销、国际化”核心战略，以精细化运营和数字化赋能为驱动，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] 公司优势 产品与品牌 - “CHJ潮宏基”以东方文化与现代时尚结合的原创产品，打造国潮珠宝典范，如“凤影”等系列产品受市场青睐 [4] 用户群体 - 吸引并积累超2000万会员，品牌主力消费人群中80后、90后及00后占比85%，95后和00后新生代用户占比提升明显 [5] 数字化管理 - 2020年实现“千店千云店”布局，持续优化供应链架构，构建商品数据管理中心，近年加速推进和优化数字化建设，赋能终端运营 [6] 财务预测 利润表 - 2025 - 2027E营业收入分别为82.19亿、103.48亿、131.62亿，增长率分别为26.10%、25.90%、27.20%；归属于母公司净利润分别为4.68亿、6.27亿、8.03亿，增长率分别为141.89%、33.94%、28.06% [14][16] 资产负债表 - 2025 - 2027E资产总计分别为61.08亿、64.79亿、73.65亿；负债合计分别为22.13亿、22.90亿、27.95亿；股东权益合计分别为38.95亿、41.89亿、45.70亿 [15][16] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为2.81亿、4.23亿、2.89亿；投资活动现金流分别为0.05亿、 - 0.09亿、0.09亿；筹资活动现金流分别为 - 2.54亿、 - 3.07亿、 - 1.58亿 [16] 主要财务比率 - 2025 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为26.10%、25.90%、27.20%；获利能力方面，毛利率分别为23.51%、23.58%、23.58%；偿债能力方面，资产负债率分别为36.23%、35.35%、37.95%；营运能力方面，应收账款周转率分别为22.22、25.71、25.62；每股指标方面，每股收益分别为0.53、0.71、0.90；估值比率方面，市盈率分别为18.76、14.01、10.94 [16]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 9.89 元 [8] 报告的核心观点 - 公司产品力优势持续得到市场印证，调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利分别为 4.7/6.3/8.0 亿（25 - 26 年前值为 4.3/5.1 亿元），EPS 分别为 0.53/0.71/0.90 元，对应 PE 分别为 19/14/11x，维持“买入”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1 公司营收 23 亿，同增 25%，归母净利 1.9 亿，同增 44%，扣非后归母净利 1.9 亿，同增 46% [1] - 2024 年营收 65 亿，同增 10%，归母净利 1.9 亿，同减 42%，扣非后归母净利 1.9 亿，同减 39%，归母利润减少系计提商誉减值准 1.77 亿 [1] - 2024 年自营营收 30 亿，同减 7%，毛利率 32%，同减 0.11pct；加盟营收 33 亿，同增 32%，毛利率 17%，同减 3pct；批发营收 2 亿同增 7%，毛利率 7%同减 0.1pct [1] - 2024 年时尚珠宝产品营收 30 亿，同减 1%；传统黄金产品营收 29 亿，同增 30%；代理品牌授权及加盟服务收入 2.6 亿同增 23%；皮具收入 2.7 亿同减 27% [2][3] 公司战略规划 - 2025 年公司将以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，以精细化运营和数字化赋能为驱动，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] 公司优势特点 - “CHJ 潮宏基”以东方文化与现代时尚结合的原创产品，打造国潮珠宝典范，如“凤影”等系列产品受市场青睐 [4] - 公司吸引并积累超 2000 万会员，品牌主力消费人群中 80 后、90 后及 00 后占比 85%，95 后和 00 后新生代用户占比提升明显 [5] - 2020 年公司数字化应用突破，实现“千店千云店”布局，持续优化供应链架构，近年来加速推进和优化数字化建设赋能终端运营 [6] 公司基本数据 - A 股总股本 888.51 百万股，流通 A 股股本 867.00 百万股，A 股总市值 8,787.39 百万元，流通 A 股市值 8,574.67 百万元，每股净资产 4.19 元，资产负债率 41.56%，一年内最高/最低 10.44/4.02 元 [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,899.85|6,517.87|8,219.04|10,347.77|13,162.36| |增长率(%)|33.56|10.48|26.10|25.90|27.20| |EBITDA(百万元)|576.99|817.69|603.86|793.98|1,001.40| |归属母公司净利润(百万元)|333.35|193.65|468.42|627.38|803.43| |增长率(%)|67.41|-41.91|141.89|33.94|28.06| |EPS(元/股)|0.38|0.22|0.53|0.71|0.90| |市盈率(P/E)|26.36|45.38|18.76|14.01|10.94| |市净率(P/B)|2.42|2.49|2.33|2.16|1.96| |市销率(P/S)|1.49|1.35|1.07|0.85|0.67| |EV/EBITDA|10.13|5.84|13.86|10.36|8.23|[14]