股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价下跌2.00%至14.67元/股 总市值130.34亿元 成交金额5884.64万元 换手率0.46% [1] - 主力资金净流出483.14万元 其中特大单卖出132.91万元占比2.26% 大单买入608.83万元占比10.35%同时卖出959.05万元占比16.30% [1] - 今年以来股价累计上涨163.85% 但近期出现回调 近5日下跌2.52% 近20日下跌5.90% 近60日仍保持6.69%涨幅 [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近6月5日净买入1.30亿元 买入总额3.14亿元占比17.20% 卖出总额1.84亿元占比10.05% [1] 公司业务与行业属性 - 主营业务为高档时尚珠宝首饰设计与销售以及女包业务 收入构成：时尚珠宝产品48.53% 传统黄金产品44.63% 代理品牌及加盟服务3.00% 皮具2.99% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 概念板块涵盖黄金股、C2M概念、培育钻石、IP概念及新零售 [2] - 公司成立于1996年3月7日 于2010年1月28日上市 总部位于广东汕头及香港 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34% [2] - 股东户数4.04万户 较上期大幅增加51.55% 人均流通股21446股 减少33.99% [2] - A股上市后累计派现18.09亿元 近三年累计分红7.11亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股6541.36万股 较上期增加614.06万股 位列第三大流通股东 [3] - 银华富利精选混合A新进持股651.34万股 长安成长优选混合A新进持股498.00万股 华安安信消费混合A新进持股492.93万股 南方绩优成长混合A新进持股447.75万股 [3] - 国富深化价值混合A退出十大流通股东行列 [3]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价上涨2.01%至11.68元/股 成交额1.26亿元 换手率3.22% 总市值40.07亿元 [1] - 主力资金净流入205.54万元 特大单买入385.79万元占比3.05% 大单买入2106.95万元占比16.68% [1] - 今年以来股价累计上涨111.21% 近5日下跌5.88% 近20日上涨13.40% 近60日上涨1.48% [2] 龙虎榜与市场关注度 - 年内13次登上龙虎榜 最近7月15日净卖出7319.61万元 买入总额3022.20万元占比10.07% 卖出总额1.03亿元占比34.46% [2] 公司基本概况 - 主营业务为钻石珠宝首饰品牌运营管理及零售 收入构成：镶嵌钻石饰品55.09% 传统黄金产品37.02% 其他产品4.61% 翡翠饰品2.75% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 概念板块包括黄金股、新零售、小盘、网红经济 [2] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数2.94万户 较上期减少17.07% 人均流通股11634股 较上期增加20.94% [3] - 西部利得新动向混合A新进第九大流通股东 持股300万股 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.70亿元 同比增长37.00% 归母净利润6060.94万元 同比增长263.52% [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6.35亿元 近三年累计派现3432.04万元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%，扣非归母净利润3.30亿元，同比增长46.14% [1] - 2025年第二季度公司实现营收18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长46.10% [1] 收入结构分析 - 珠宝业务收入39.73亿元，同比增长21.22%，皮具业务收入1.23亿元，同比下降17.77% [2] - 时尚珠宝产品营收19.9亿元，同比增长20.33%，传统黄金产品营收18.3亿元，同比增长23.95% [3] - 直营渠道营收11.72亿元，同比增长4.75%，加盟代理营收22.44亿元，同比增长36.24%，网络渠道营收5.66亿元，同比下降5.8% [3] 业务发展策略 - 新增"东方美学"特色黄金产品线，打造梵华、故宫文化等系列爆款产品 [3] - 推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊四个IP授权系列，激活IP粉丝经济 [3] - 实施"1+N"品牌战略，推进子品牌Souffle差异化战略和FION品牌升级改造，培育Cevol品牌成长 [6] 门店网络拓展 - 截至2025年上半年珠宝门店总数1540家，其中加盟门店1340家（较年初净增68家），直营门店202家（较年初减少37家） [3] - 子品牌Souffle门店60家，新奢钻石品牌Cevol精耕上海嘉里中心标杆门店 [3] - 成功进驻柬埔寨核心商圈，在金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [4] - 2024年已在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店，2025年继续优先布局东南亚市场 [5] 盈利能力提升 - 2025年上半年毛利率23.81%（同比下降0.34个百分点），第二季度毛利率24.88%（同比上升1.58个百分点） [4] - 销售费用率9.27%（同比下降2.09个百分点），管理费用率1.56%（同比下降0.36个百分点） [4] 未来增长前景 - 公司定位年轻时尚女性，作为黄金珠宝品牌年轻化代表，有望享受黄金珠宝首饰化、年轻化红利 [8] - 预计2025-2027年营业收入增速分别为20%、18%、16%，归母净利润增速分别为158%、26%、23% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.56元/股、0.71元/股、0.87元/股，对应PE分别为28倍、22倍、18倍 [8]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 25H1公司实现收入41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34% [1][6] - 25Q2收入18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29% [1][6] - 产品结构优化带动毛利率改善，规模效应下费用率持续优化，盈利能力显著提升 [1][6] - 上半年进行直营店调整，下半年开店有望提速 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.98亿、6.30亿、7.61亿，对应25PE 25.6X [1][6] 财务表现 - 25H1整体毛利率23.81%，同比微降0.34个百分点 [6] - 传统黄金产品毛利率12.78%，同比提升3.01个百分点 [6] - 时尚珠宝产品毛利率27.43%，同比下降1.09个百分点 [6] - 销售费用率9.27%，同比下降2.09个百分点 [6] - 管理费用率1.56%，同比下降0.36个百分点 [6] - 综合净利率8.11%，同比提升1.38个百分点 [6] 业务分拆 - 时尚珠宝产品营收19.90亿元，同比增长20.33% [6] - 传统黄金产品营收18.31亿元，同比增长23.95% [6] - 皮具业务营收1.23亿元，同比下降17.43% [6] - 加盟代理业务收入22.44亿元，同比增长36.24% [6] - 自营渠道收入11.72亿元，同比增长4.75% [6] - 网络渠道收入5.65亿元，同比下降5.80% [6] - 批发收入1.01亿元，同比增长97.10% [6] 渠道发展 - 上半年自营珠宝门店净关闭37家，加盟店净增加68家 [6] - 6月末珠宝门店总数达1542家，较年初净增31家 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入81.68亿元，同比增长25% [7] - 预计2026年营业总收入99.08亿元，同比增长21% [7] - 预计2027年营业总收入115.75亿元，同比增长17% [7] - 预计2025年归母净利润4.98亿元，同比增长157% [7] - 预计2026年归母净利润6.30亿元，同比增长27% [7] - 预计2027年归母净利润7.61亿元，同比增长21% [7] 估值指标 - 当前股价14.36元 [2] - 总市值128亿元 [2] - 流通市值125亿元 [2] - 每股净资产4.1元 [2] - ROE（TTM）8.1% [2] - 资产负债率36.3% [2]

财务表现 - 上半年营业收入41.02亿元同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元同比增长44.34% [1] - 单二季度营业收入18.5亿元同比增长13.13% 毛利率24.9%同比提升1.58个百分点 归母净利润1.42亿元同比增长44.29% [1] - 分渠道表现：自营渠道收入11.7亿元同比增长4.8%毛利率37.79% 网络渠道收入5.6亿元同比下降5.8%毛利率24.38% 加盟代理收入22.4亿元同比增长36.24%毛利率16.81% [1] 业务结构 - 时尚珠宝产品收入19.9亿元同比增长20.33%占比48.53%毛利率27.43% 传统黄金产品收入18.3亿元同比增长23.95%占比44.63%毛利率12.78% [1] - 皮具收入1.2亿元同比下降17.43%占比3% 代理品牌授权和加盟服务收入1.2亿元同比下降0.45%占比3% [1] 渠道拓展 - 截至6月底总店数达1542家 其中加盟店1340家净增68家 直营店202家净减37家 [2] - 成功进驻SKP、恒隆、太古里等顶级商圈 [2] 用户群体 - 累计吸引超2000万会员 用户结构呈现年轻化特征 [2] - 80后、90后与00后用户占比合计达85% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 公司营收稳健增长且利润增长亮眼 2025H1营业收入41.02亿元同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元同比增长44.34% 扣非净利润3.30亿元同比增长46.14% [1] - 传统黄金产品毛利率明显优化且通过IP系列触达年轻消费群体 传统黄金产品毛利率提升3.01%至12.78% 战略推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊四个IP授权系列 [1] - 加盟代理超额完成拓店目标且深化东南亚布局 加盟代理渠道收入22.44亿元同比增长36.24% 净增加盟门店68家至1340家 在柬埔寨开设2家门店 [2] 财务表现 - 盈利能力显著提升 2025H1净利率8.11%同比提升1.38pct 销售费用率9.27%同比下降2.09pct 管理费用率1.56%同比下降0.36pct [1] - 分业务收入结构优化 时尚珠宝业务收入19.9亿元同比增长20.33% 传统黄金产品收入18.3亿元同比增长23.95% 皮具业务收入1.23亿元同比下降17.43% [1] - 盈利预测持续增长 预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.71/0.83元/股 对应PE为26/22/18x [3][5] 渠道发展 - 加盟渠道表现突出 加盟代理渠道收入同比增长36.24% 自营渠道收入11.72亿元同比增长4.75% 线上渠道收入5.65亿元同比下滑5.8% [2] - 成功进驻高端商业体 超额完成拓展目标并进驻SKP、恒隆、太古里等国内顶级商业体 [2] - 海外布局取得进展 在柬埔寨核心商圈金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [2] 业务战略 - 主品牌持续创新 增加"东方美学"特色黄金产品线 巩固"串珠编绳"特色专柜优势 [1] - 多品牌运营定位 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商 [3] - 产品策略调整 推进黄金饰品时尚化 传统黄金产品收入实现快速增长 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 核心观点 - 公司定位东方时尚，产品差异化优势显著同时积极推进渠道开拓 [6] - 预计25-27年归母净利润分别为5.0/6.0/7.0亿元，同比增速分别为+155.0%/20.6%/17.0%，对应PE分别为27X/23X/19X [6] 财务表现 - 25H1实现收入41.02亿元，同比+19.54%，归母净利润3.31亿元，同比+44.34% [3] - 25Q2收入18.50亿元，同比+13.13%，归母净利润1.42亿元，同比+44.29% [3] - 25H1毛利率23.81%，同比-0.34pct；归母净利率8.08%，同比+1.39pct [5] - 25H1销售费用率9.27%，同比-2.09pct；管理费用率1.56%，同比-0.36pct [5] - 25年半年度利润分配方案为每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.13万元（含税） [3] 产品收入结构 - 25H1时尚珠宝产品收入19.90亿元，同比+20.33%；传统黄金产品收入18.31亿元，同比+23.95% [4] - 皮具收入1.23亿元，同比-17.43%；品牌授权及加盟服务收入1.23亿元，同比-0.45% [4] - 时尚珠宝产品毛利率27.43%，同比-0.19pct；传统黄金产品毛利率12.78%，同比+3.01pct [5] 渠道表现 - 25H1直营净关店37家，加盟净开店68家 [4] - 自营收入11.72亿元，同比+4.75%；加盟代理收入22.44亿元，同比+36.24%；批发收入1.01亿元，同比+97.10% [4] - 第三方平台收入6.15亿元，占总收入12.48%，其中天猫平台收入2.40亿元（占比5.85%），京东平台收入1.61亿元（占比3.93%） [4] 业务进展 - 增加"东方美学"特色黄金产品线，依托"臻金•梵华""黄财神"等产品打造热门款 [6] - 成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗和黄油小熊IP授权系列，持续深化"年轻化IP心智战略" [6] - 25年上半年新增72家门店，超额完成拓店目标，在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [6] - 第三方线上平台门店调整效果显著，负责线上销售的子公司25H1净利润同比增长70.64% [6] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入分别为79.61/92.59/108.98亿元，同比增长22.1%/16.3%/17.7% [7][9] - 预计25-27年归母净利润分别为4.94/5.95/6.96亿元 [7][9] - 预计25-27年毛利率分别为23.80%/24.50%/24.50%，净利润率分别为6.20%/6.43%/6.39% [9] - 预计25-27年每股收益分别为0.56/0.67/0.78元 [7][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%）[2] - 单Q2营收18.50亿元（同比+13.13%），归母净利润1.42亿元（同比+44.29%）[2] - 加盟渠道扩张及费用优化驱动业绩增长，维持2025-2027年盈利预测[4][5][6] 业务表现 - 珠宝业务收入39.73亿元（同比+21.22%），其中时尚珠宝/传统黄金产品分别+20.33%/+23.95% [3] - 皮具业务收入1.23亿元（同比-17.77%）[3] - 通过非遗工艺创新、东方美学产品线及年轻化IP系列（布丁狗/人鱼汉顿/线条小狗/黄油小熊）强化产品竞争力 [3] 渠道拓展 - 加盟代理/自营/线上渠道收入分别同比+36.24%/+4.75%/-5.80% [4] - 珠宝加盟店净增68家至1340家，自营店净关37家至202家 [4] - 子品牌"潮宏基|Soufflé"门店达60家，柬埔寨新增2家门店 [4] - 线上销售子公司净利润同比+70.64% [4] 盈利能力 - 净利率8.11%（同比+1.38pct），毛利率23.81%（同比-0.34pct）[5] - 珠宝业务毛利率22.62%（同比+0.26pct）[5] - 期间费用率优化：管理费用率1.56%（-0.36pct）、销售费用率9.27%（-2.09pct）[5] 财务预测 - 2025-2027年预计营收77.88/89.49/99.00亿元，归母净利润5.06/6.32/7.53亿元 [6][9] - 对应EPS 0.57/0.71/0.85元，PE 27/21/18倍（按15.20元股价）[6][9] - ROE持续提升至12.8%/13.8%/14.1% [9]

投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - Q2利润高增 2025Q2归母净利润1.42亿元 同比增长44.29%[7] - 品牌势能持续释放 凭借市场洞察力 设计能力和产品力推动同店增长及渠道扩张[7] - 深耕年轻客群 主力消费人群中80后 90后及00后占比高达85% 会员超2000万[7] 财务表现 - 2025H1收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34%[7] - 2025Q2收入18.50亿元 同比增长13.13%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.72/5.57/6.52亿元 同比增速143.96%/17.99%/16.92%[6] - 当前股价对应PE分别为30.04/25.46/21.77倍[8] 产品结构 - 时尚珠宝产品收入19.90亿元 同比增长20.33%[7] - 传统黄金产品收入18.31亿元 同比增长23.95% 毛利率提升3.01pct[7] - 皮具产品收入1.23亿元 同比下滑17.43%[7] - 代理品牌授权及加盟服务收入1.23亿元 同比下滑0.45%[7] 渠道拓展 - 总门店数达1540家 其中加盟店1340家 较年初净增72家[7] - 进驻国内顶级商业体包括SKP 恒隆 太古里 万象城 来福士等[7] - 国际化布局加速 在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店[7] 产品创新 - 新增"东方美学"特色黄金产品线[7] - 巩固"串珠编绳"特色产品线[7] - 推出布丁狗 人鱼汉顿 线条小狗 黄油小熊四个IP授权系列[7] 财务数据 - 总市值14,189.55百万元 流通市值13,850.62百万元[3] - 每股净资产4.10元/股 资产负债率36.30%[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为7,727/9,121/10,611百万元 同比增长18.55%/18.04%/16.35%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心财务表现 - 25H1实现营收41.0亿元、同比增长19.5%，归母净利润3.3亿元、同比增长44.3% [1] - 25Q2实现营收18.5亿元、同比增长13.1%，归母净利润1.4亿元、同比增长44.3% [1] - 25Q2毛利率24.9%、同比提升1.6个百分点，归母净利率7.7%、同比提升1.7个百分点 [1] - 中期分红预案：拟每股派息0.1元（含税），分红率27% [1] 分产品表现 - 时尚珠宝产品收入19.9亿元、同比增长20.3%、收入占比48.5%，毛利率27.4%、同比下滑1.1个百分点 [2] - 传统黄金产品收入18.3亿元、同比增长23.95%、收入占比44.6%，毛利率12.8%、同比增长3.0个百分点 [2] - 代理品牌授权及加盟服务收入1.2亿元、同比下滑0.45%，皮具收入1.2亿元、同比下滑17.4% [2] 分渠道表现 - 加盟代理收入22.4亿元、同比增长36.2%，毛利率16.8%、同比下滑0.4个百分点 [3] - 自营收入11.7亿元、同比增长4.75%，毛利率37.8%、同比提升2.4个百分点 [3] - 网络渠道收入5.7亿元、同比下滑5.8%，毛利率24.4%、同比提升1.7个百分点 [3] - 批发收入1.0亿元、同比增长97.1%，毛利率9.2%、同比下滑0.15个百分点 [3] 渠道拓展 - 25H1末珠宝总门店1542家、净增31家，其中自营/加盟门店数202/1340家、净减37家/净增68家 [4] - 潮宏基珠宝加盟店净增72家，超额完成拓展目标 [4] - 潮宏基|Soufflé门店达60家，推出"下午茶"、"几何"、"宠爱"、"顽石"等品牌专款 [4] - 海外市场深化东南亚布局，进驻柬埔寨核心商圈，在金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润5.4/6.5/8.0亿元（前值为4.7/6.3/8.0亿元） [5] - 对应PE为25/21/17倍 [5] - 25年预计营收79.07亿元、同比增长21.31%，归母净利润5.37亿元、同比增长177.49% [6][13] - 26年预计营收93.06亿元、同比增长17.70%，归母净利润6.45亿元、同比增长20.05% [6][13] - 27年预计营收107.67亿元、同比增长15.70%，归母净利润7.99亿元、同比增长23.84% [6][13] 成长性与优势 - 公司从24Q4走出强成长曲线，具备产品差异化、终端运营数字化、加盟商赋能等多维度优势 [5] - 建议关注国内加盟拓店、新品牌及海外市场的成长空间 [5]