上市进程与估值 - 公司旗下非全资附属公司昆仑芯已通过联席保荐人以保密形式向港交所递交主板上市申请，预计于春节后启动投资人路演，路演对象将优先面向百度现有老股东机构 [2] - 昆仑芯在2025年7月D轮融资后的投后估值为210亿元，其于2021年4月完成独立融资时首轮估值约130亿元 [2] 公司背景与团队 - 公司前身为百度智能芯片及架构部，技术积累可追溯至2011年，当时百度已启动基于FPGA的AI加速器研发 [2] - 公司于2018年7月正式推出云端全功能AI芯片“百度昆仑”，宣告全面进军AI芯片领域 [2] - 公司CEO欧阳剑曾任百度首席芯片架构师，参与过ARM服务器、软件定义Flash、智能网卡等项目研制工作 [2] 技术产品与架构 - 公司团队于2017年发布自研的、面向通用AI计算的芯片核心架构——昆仑芯XPU [3] - 公司已成功推出两代通用AI计算处理器产品（昆仑芯1代、2代AI芯片）及多款AI加速卡系列（K100、K200、R100、R200、RG800、R480-X8） [3] - 新一代AI芯片、AI加速卡及更多产品正在研发中 [3] 业务发展与市场地位 - 公司已实现三代产品大规模部署落地，累计完成数万卡部署，成为百度AI关键底座 [5] - 公司业务增长迅速，近两年来，除百度外，外部客户占比约40%，包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等 [5] - 公司通过与数百家客户合作，将AI算力输送至互联网、运营商、智算、金融、能源电力、汽车等众多领域和行业 [5] - 百度智能云通过昆仑芯和百舸AI计算平台为企业提供AI算力，并已连续六年位列中国AI云服务市场份额第一 [5] 未来产品规划与战略 - 公司计划于2026年初推出针对大规模推理场景优化设计的M100芯片，并于2027年初计划上市面向超大规模多模态模型训练与推理需求的M300芯片 [6] - 发布新款芯片旨在为中国企业提供强大、低成本、自主可控的AI算力，显示了公司在保障国内AI算力自主化中的战略定位 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕人工智能（AI）与自动驾驶的商业化进展展开，认为AI应用将带动算力需求增长，国产AI芯片及大模型公司迎来重要发展机遇，同时高阶自动驾驶在技术、成本与政策推动下商业化进程有望加速 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 1、 互联网：昆仑芯开启港股上市进程，国产算力需求有望持续增长 - 短期电商面临高基数影响，本地生活竞争激烈，多条业务线整合协同与AI赋能被视为业绩及估值的关键驱动因素 [5][14] - 关注AI商业化及应用场景拓展，开源模型能力提升有望持续验证AI云需求 [5][14] - 国产AI芯片增长迅速，百度旗下昆仑芯已于2026年1月1日提交港股上市申请 [5][15] - 根据IDC 2024年数据，在中国加速计算芯片市场，英伟达出货量占比70%超过190万片，国产厂商中华为出货64万片位居第一，昆仑芯出货6.9万片 [15] - 昆仑芯优势在于通过软硬协同降低总拥有成本（TCO），其自研XPU架构提升算力利用率，并依托百度云生态与文心一言应用场景 [17] - 昆仑芯于2021年4月首轮融资估值约130亿元人民币 [13][17] - 本周（2025年12月29日-2026年1月2日）恒生互联网科技业指数上涨4.3%，百度集团-SW股价上涨20.3% [14][16] 2、 AI：大模型概念股集中上市在即，关注MiniMax多模态机会 - 智谱与MiniMax将分别于2026年1月8日及1月9日在港交所上市，成为国产大模型首批重要上市标的 [6][21] - MiniMax发行价格区间为151-165港元，计划发行2538.922万股，预计募资38.3-41.9亿港元，股份市值区间为461.23-503.99亿港元 [6][21] - 公司收入快速增长，截至2025年前三季度实现收入5343.7万美元，同比增长175% [6][24] - 公司净亏损率持续收窄，拥有订阅制、充值、广告营销及企业服务等多样化创收模式，产品线包括M2大语言模型、海螺AI（视频生成）、Talkie/星野（C端应用）等 [6][21][22][28] - 2025年前三季度，其收入构成相对均衡：MiniMax海螺AI占35%，Talkie/星野占33%，企业服务占29%，MiniMax语音占2%，其他占1% [28] - 从2025年12月数据看，MiniMax M2模型在OpenRouter上的tokens消耗量处于第二梯队，且是主要大模型厂商中唯一布局多模态的非大厂玩家 [6][30][35] - 在其优势的图生视频领域，海螺2.3模型排名保持前10，文生语音领域Speech 2.6模型排名也靠前 [6][36] 3、 技术、成本、政策推动下Robotaxi有望加速落地 - 随着技术成熟、成本下降与政策驱动，Robotaxi有望加速落地，是L4级以上自动驾驶中增长势头最为强劲的场景之一 [7][42][43] - 主机厂、自动驾驶公司、出行服务商三方合作的商业模式有利于综合能力、分摊成本、共享数据与乘客资源，加速商业化进程 [44] - 海外头部企业加速推进，Waymo已在多个城市实现无安全员全天候运营，并于2025年12月以1100亿美元估值寻求新一轮融资 [47][48] - 国内企业如百度、小马智行、文远知行均已开启小规模全无人商业化运营 [50] - 百度萝卜快跑截至2025年10月覆盖全球22个城市，国内运营城市实现100%全无人驾驶，2025年10月每周全无人订单超过25万单 [50] - 小马智行2025年第三季度Robotaxi收入为4770万元人民币，文远知行同期收入为3530万元人民币 [51] 4、 周度数据更新 - 本周（2025.12.29-2026.01.02）恒生指数上涨2.01%，在全球主要市场中涨幅靠前 [53] - 行业板块方面，恒生传媒、汽车、科技涨幅居前，其中恒生传媒指数本周上涨6.14% [53][57] - 本周港股通成交净额为流出34.25亿元人民币 [59] - 港股通资金净流入居前的个股包括：招商银行（+17.0亿港元）、中芯国际（+10.8亿港元）、工商银行（+9.5亿港元） [59][60] - 本周恒生沪港通AH溢价指数为120.89，环比有所下降，或已触底 [64] 5、 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股 [8][67] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐浪潮数字企业，受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等，同时关注即将上市的AI大模型标的MiniMax [8][67] - **汽车&自动驾驶**：国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）及零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W） [8][67]

公司上市与融资进展 - 昆仑芯已于2026年1月1日以保密形式向香港联交所提交主板上市申请表格(A1表格) [2] - 此前据路透社消息，公司近期已完成一轮融资，估值逼近30亿美元 [2] - 公司于2021年4月完成独立融资，首轮估值约130亿元人民币，由CPE源峰领投，IDG、君联、元禾璞华等机构参与投资 [2] 公司历史与技术背景 - 公司前身为百度智能芯片及架构部，技术积累可追溯至2011年，当时百度已启动基于FPGA的AI加速器研发并大规模部署GPU [2] - 百度于2018年7月正式推出云端全功能AI芯片“百度昆仑”，宣告全面进军AI芯片领域 [2] - 公司团队于2017年在Hot Chips上发布自研的、面向通用AI计算的芯片核心架构——昆仑芯XPU [3] 产品线与技术成果 - 公司已成功推出两代通用AI计算处理器：昆仑芯1代和2代AI芯片 [4] - 已推出多款基于自研芯片的AI加速卡，包括K100、K200、R100、R200系列，RG800以及AI加速器组R480-X8 [4] - 新一代AI芯片、AI加速卡及更多产品正在研发中 [4] - 公司已实现三代产品大规模部署落地，累计完成数万卡部署，成为百度AI关键底座 [6] 财务表现与业务增长 - 2024年公司收入约20亿元人民币，净亏损约2亿元人民币 [6] - 2025年公司收入预计将增长至35亿元人民币以上，并实现盈亏平衡 [6] - 近两年来业务增长迅速，外部客户占比约40%，包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等 [6] - 2025年预计超过一半收入将来自外部客户 [6] 市场应用与行业地位 - 公司通过与数百家客户合作，将AI算力输送到互联网、运营商、智算、金融、能源电力、汽车等众多行业，惠及数以亿计终端用户 [6] - 百度智能云通过昆仑芯和百舸AI计算平台为企业提供高性能、可扩展的AI算力 [6] - 凭借全栈AI云能力布局，百度智能云已连续六年位列中国AI云服务市场份额第一 [6] 未来产品规划与战略定位 - 计划于2026年初推出针对大规模推理场景优化设计的M100芯片 [7] - 计划于2027年初上市面向超大规模多模态模型训练与推理需求的M300芯片 [7] - 公司旨在为中国企业提供强大、低成本、自主可控的AI算力，显现了其在保障国内AI算力自主化中的战略定位 [7] 管理层信息 - 公司CEO欧阳剑曾任百度首席芯片架构师、基础技术体系技术委员会主席，曾参与ARM服务器、软件定义Flash、智能网卡等项目研制工作 [2] - 欧阳剑为北京航空航天大学学士、中国科学技术大学硕士 [2] - 百度集团创始人李彦宏认为，智能本身是最大的应用，而技术迭代速度是唯一护城河，百度会持续投入研发更前沿的模型 [6]

公司融资与上市进展 - 近期完成新一轮融资，估值逼近30亿美元 [2] - 正筹备在香港进行首次公开募股，目标最晚于2027年初完成IPO [2] - 公司目标是在2026年第一季度向香港交易所提交上市申请 [2] - 此前曾筹备科创板上市，于2024年下半年决定转向港股 [3] - 新一轮融资是在国产GPU和AI芯片企业集中筹备IPO的背景下进行的，融资目标直指IPO [9] 公司历史与股权结构 - 公司前身为百度智能芯片及架构部，技术积累可追溯至2011年 [3] - 于2021年4月完成独立融资，首轮估值约130亿元人民币，由百度芯片首席架构师欧阳剑出任CEO [3] - 目前百度是昆仑芯的第一大股东 [9] 技术产品与研发 - 2018年7月，百度正式推出云端全功能AI芯片“百度昆仑” [3] - 团队于2017年在Hot Chips上发布自研的、面向通用AI计算的芯片核心架构——昆仑芯XPU [4] - 已成功推出两代通用AI计算处理器产品：昆仑芯1代和2代AI芯片，及多款AI加速卡系列 [5] - 新一代AI芯片、AI加速卡及更多产品正在研发中 [5] - 2026年初计划推出针对大规模推理场景优化设计的M100芯片 [8] - 2027年初计划上市面向超大规模多模态模型训练与推理需求的M300芯片 [8] 业务运营与市场表现 - 已实现三代产品大规模部署落地，累计完成数万卡部署，成为百度AI关键底座 [7] - 通过与数百家客户合作，将AI算力输送到互联网、运营商、智算、金融、能源电力、汽车等众多行业 [7] - 近两年来业务增长迅速，外部客户占比约40%，包括互联网巨头、手机厂商、运营商及央国企等 [7] - 2024年公司收入约20亿元人民币，净亏损约2亿元人民币 [7] - 2025年公司超过一半收入预计将来自外部客户，今年收入预计将增长至35亿元人民币以上，并实现盈亏平衡 [7] 行业地位与战略定位 - 百度智能云通过昆仑芯和百舸AI计算平台，为企业提供高性能、可扩展的AI算力 [7] - 凭借全栈AI云能力布局，百度智能云已连续六年位列中国AI云服务市场份额第一 [7] - 公司产品规划旨在为中国企业提供强大、低成本、自主可控的AI算力，显现了其在保障国内AI算力自主化中的战略定位 [8]