以下文章来源于锦缎研究院 ，作者由我 锦缎研究院 . 专注上市公司价值发现与传播 本文来自微信公众号： 锦缎研究院 ，作者：由我，原文标题：《当汽车圈还在争论谁是下一个恒 大，这个万亿出行赛道已经打赢"反内卷"战争》，题图来自：AI生成 作为交通工具设备，摩托车受到的关注与行业体量完全不成正比。 最大的汽车产业，全球年销量9000万辆与超过10万亿元的市场规模，国产新能源车的崛起、价格 战、发布会，都牢牢占据流量高地。其次是商用飞机，全球市场规模大概2.3万亿元，其中空客、波 音、巴航和庞巴迪的名字如雷贯耳，而中国商飞作为第五大玩家是行业内最受瞩目的大国重器。 而体量仅次于汽车和飞机排在第三的，就是摩托车。 根据行业协会统计，全球每年摩托车需求量在5200万辆左右，对应 市场规模1万亿元 。 这是一个很容易让投资者"灯下黑"的赛道，特别是当汽车圈还在争论谁是下一个恒大时，这个万亿赛 道已经悄然率先走出通缩泥潭，在全球市场取得巨大成功，成为中国制造一个难得一见的"反内卷"正 面案例。 个中逻辑与启示，颇值观瞻。 一、率先走出通缩泥潭的正面案 例 摩托车市场规模甚至比重卡、客车、轨交、造船这些高关注的交运设备还要 ...

摩托车市场增长驱动因素 - 出口和大排量是摩托车市场结构性增长的两大关键词，2020年起成为主要驱动力[2][8] - 摩托车可分为150cc以下通路车（工具属性）和250cc以上大排量玩乐型（消费品属性），国内年销量1900-2000万辆以小排量为主[2][8] - 行业经历三阶段：2008年前城镇化驱动普及期（CAGR 13%）、2008-2019年电动两轮车替代下滑期（CAGR -5%）、2020年后分化增长期[8][20][22] 大排量摩托车发展空间 - 2019-2024年大排量内销从11万辆增至40万辆（CAGR 28.8%），渗透率从1.5%提升至7.5%[3][8] - 排量段持续升级：2024年400-500cc车型占比达46%，较2023年提升133.4%[63][64] - 对标日本市场，中国大排量渗透率（7.3%）仅为日本（16.7%）的43%，每万人保有量差距达14.5倍[8][74][76] 海外市场机遇 - 2024年海外市场规模9320亿元，销量4000万辆（中国品牌份额25.7%），大排量销量344万辆为中国市场8-9倍[4][8][97] - 中国大排量出口渗透率仅3.3%（35.9万辆），但22-24年CAGR达67.6%，欧洲/拉美占出口总量69%[4][112][118] - 出口均价分化显著：2024年大排量1.4万元 vs 小排量0.4万元[113][116] 竞争格局 - 内销CR5仅43.2%，但大排量CR3达56.6%（春风20.8%/隆鑫14.3%/钱江16.8%）[85][87] - 春风动力大排量销量5年CAGR 51.7%，2024年市占率19.8%跃居第一[135][136] - 隆鑫通用大排量5年CAGR 38.6%，2023年起年新品数量从2-3款增至6-10款[142][148] - 钱江摩托产品矩阵覆盖150-1000cc，2022-2024年平均年推新28款领先行业[154][157]

报告行业投资评级 - 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上 [147] 报告的核心观点 - 出口和大排量是摩托车市场增长两大关键词，2020年起大排量玩乐摩托车兴起和出口拉动摩托车市场结构性增长 [2] - 从工具到消费品，大排量摩托车空间广阔，预计2030年我国大排量内销有望翻倍达80万辆，24 - 30年6年CAGR 12% [2] - 海外万亿市场重塑中国品牌成长空间，2024年海外摩托车市场规模近万亿元，中国品牌出口提升空间广阔 [2] - 自主三强春风、隆鑫、钱江引领大排量市场，推荐自主龙头春风动力、隆鑫通用（关注）、钱江摩托（关注） [3] 根据相关目录分别进行总结 整体复盘：出口+大排量引领成长 - 总量拆分：我国摩托车年销量1900 - 2000万辆，油车年销量1400 - 1700万辆，2024年总销量1992万辆，燃油摩托车1646万辆；两轮燃油摩托车是主要品类，2024年销量1511万辆，占比76%；大排量渗透率仅4.6% [8] - 产品属性：两轮摩托车分为通路车和大排量玩乐车，大排量车除交通工具属性外还有娱乐模式属性，排量段基本在250cc及以上，2024年我国大排量摩托车渗透率为4.6%，销量5年CAGR达30.9% [11] - 复盘：我国摩托车行业历经普及 - 下滑 - 分化增长三阶段，2019年前经历普及和下行阶段，2019年后出口、大排量摩托车和电摩拉动结构性增长 [13][15] - 禁摩令复盘：国内限摩令政策经过早期试点、全国推广、全面覆盖三阶段，截至2024年近200个大中型城市实施禁限摩政策 [16][18] - 总量 - 内外销：内销油摩逐年下滑，2016 - 2024年内销总量下滑；出海持续增长，2020 - 2024年CAGR达9.2%；2024年油摩以出口为主导，出口1102万辆，占比67%，内销544万辆，占比33% [22] - 排量结构：大排量产品增长强劲，2019 - 2024年销量从17.72万辆增长至75.65万辆，CAGR 33.7%；渗透率持续提升，从1.2%上升至4.6% [23] - 大排量产品：23年大排量内销短暂下跌，24年重回增长，2019 - 2024年内销渗透率从1.5%上升至7.3%；大排量出口高速增长，渗透率稳步上升，从0.9%上升至3.3%；2024年出口/内销分别36/40万辆 [29] 内销：从工具到消费品，大排量空间广阔 - 大排量摩托车：具备悦己和社交属性，是典型的悦己消费，也具有较强社交属性，俱乐部是重要载体 [33] - 大排量摩托车：海外摩托车文化助推行业兴起，赛事和俱乐部是重要载体，起到多重作用 [34] - 大排量摩托车：赛事和车企共同推动国内文化逐步兴起，国内赛事和俱乐部逐渐兴起，车企在文化传播和市场培育上起重要作用 [40] - 大排量需求：新兴户外运动崛起带动大排量摩托车需求增长，2024年大排量内销40万辆，同比+18.6% [41] - 大排量结构：排量结构持续升级，400 - 500cc排量段内销占比迅速跃升，2024年占比提升至46.0% [45] - 大排量结构：从入门到进阶，排量段持续升级是趋势，不同排量段对应玩家不同阶段，我国摩托车主导排量正从入门向进阶推进 [53] - 内销展望：欧美大排量渗透率显著高于中国，美国市场达95%，欧洲核心5国达60% - 70% [54] - 内销展望：对标日本，我国大排量车还有2 - 3倍空间，日本大排量渗透率于2023年达到16.71% [63] - 内销展望：预计2030年大排量内销80万，24 - 30年CAGR12%，新媒体时代文化传播有规模效应，增长空间充足 [69] - 供给侧：自主品牌大排量新品频出，供给不断丰富，2024年新上市250cc以上产品款型数量达357款，自主三强产品种类齐全，错位竞争 [73] - 内销格局：通路车与大排量车格局迥异，大排量格局相对集中，24年内销整体格局分散，CR5 43.2%；大排量格局集中，自主三强CR3 56.6% [75] - 内销格局：国产大排量产品实现进口替代，23年起进口量下滑，2021年起大排量产品销量中进口占比逐年下滑 [78] - 内销格局：大排量内部升级或将带动格局持续优化，自主三强集中度随排量段升级而提升，大排量市场格局将更集中 [84] 出口：海外万亿市场重塑中国品牌成长空间 - 海外市场总览：海外万亿市场，出口大有可为，销量维度海外市场销量4000万辆以上，大排量销量约344万辆；收入维度规模9320亿元 [86] - 海外市场总览：4000万辆 + 销量规模，近万亿元市场空间，24年海外市场销量4283万辆，规模9320亿元，10年CAGR分别为2.1%和4.0%；不同地区市场特点不同 [95] - 出口复盘：23年起快速增长，小排量通路车占八成，2016 - 2024年燃油摩托车出口总销量由693万辆增长至1102万辆，2024年150cc以下产品销量占比83% [100] - 大排量：出口加速增长，均价显著高于小排量产品，2019 - 2024年大排量出口量从6.51万辆增长至35.90万辆，渗透率从0.9%上升至3.3%；2024年大排量/小排量出口均价分别1.4/0.4万元 [104] - 出口流向：整体主要出口亚非拉中东，大排量主要出口拉美/欧洲，整体出口主要流向亚非拉和中东市场，大排量出口主要流向欧洲和拉美市场 [109] - 出口结构：出口欧洲/独联体/大洋洲大排量占比较高，2024年欧洲/独联体/大洋洲大排量出口占比分别为19%/18%/8%，非洲/中东/亚洲占比低 [110] - 出口格局：整体格局分散，大排量相对集中，24年出口整体格局分散，CR3为29.7%；大排量出口格局自主三强主导，CR3 44.4% [117] 核心标的：春风/隆鑫/钱江引领大排量市场 - 春风动力：销量高速增长，24年跃居大排量第一，2019 - 2024年总销量由4.5万辆增长至30.8万辆，5年CAGR 47.1%，24年同比增速达87%；大排量产品市占率从10.5%提升至19.8% [124] - 春风动力：大排量爆品频出，产品矩阵逐步完善，2022年起新品显著增加，产品覆盖150 - 1250cc，具备爆品打造能力 [125] - 隆鑫通用：小排量代工为根基，无极品牌强势向上，2019 - 2024年总销量由96.1万辆增长至180.3万辆，5年CAGR 13.4%；大排量产品市占率从11.9%提升至14.3% [131] - 隆鑫通用：无极品牌2023年起开启强势产品周期，23、24年新品数量增加且车型拓宽，爆品成功率增加 [132] - 钱江摩托：产品矩阵齐全，大排量市占率有所下滑，2021 - 2024年总销量由38.5万辆增长至44.0万辆，3年CAGR 4.5%；大排量市占率从29.1%下滑至16.8% [138] - 钱江摩托：新品推出能力强，产品矩阵完善，2022 - 2024年平均每年新上市产品28款，产品覆盖150 - 1000cc排量段各类车型 [140] 投资建议与风险提示 - 投资建议：推荐自主龙头春风动力、隆鑫通用（关注）、钱江摩托（关注） [143]