两轮车系列专题：政策发力叠加格局优化，行业高景气拐 点渐近 20251215 摘要 2025 年中大排摩托车内销增速放缓，预计全年与去年持平，但玩乐人 群扩容提升渗透率，头部企业如春风动力、隆鑫通用和钱江摩托受益， 市占率有望提升。 2025 年中国摩托车出口强劲，110cc 以上摩托车出口同比增长 24%，250cc 以上中大排量摩托车出口同比增长 60%，海外市场潜力 巨大，尤其是欧美市场。 中国摩托车品牌通过提升产品性能、智能化配置和供应链优势，逐步缩 小与日系品牌的差距，在欧洲市场市占率有所提升，但仍有较大增长空 间。 2025 年土耳其市场汇率波动对中国摩托车出口造成短期影响，但长期 来看，中国品牌在欧美、南美及东南亚等地的布局仍具成长空间。 2025 年电动两轮车行业受以旧换新政策驱动，但政策效果减弱，新国 标实施后，终端销售表现平淡，头部企业如雅迪、爱玛面临抢占市场份 额的机会。 Q&A 2025 年国内中大排摩托车市场表现如何？ 2025 年上半年，国内中大排摩托车销量表现相对稳健，主要由于 2024 年同 期基数较低，前五个月内销销量同比增长约 30%。然而，从 6 月份开始，由于 去年基数 ...

2025年10月中国摩托车出口情况 - 2025年10月中国摩托车出口数量为391万辆，同比增长10.9% [1] - 2025年10月中国摩托车出口金额为13.88亿美元，同比增长11.1% [1] - 出口金额增速略高于出口数量增速，显示产品结构或单价可能有所提升 [1] 行业研究背景 - 信息来源于智研咨询发布的《2026-2032年中国摩托车行业市场全景评估及发展策略分析报告》 [1] - 原始数据来源于中国海关，并由智研咨询进行整理 [1]

摩托车出口整体景气度 - 2025年10月摩托车出口保持较高景气度，出口总量达141万辆，同比增长10% [1][2] - 排量≤250cc摩托车出口135万辆，同比增长10% [2] - 排量>250cc摩托车出口6万辆，同比增长9% [2] 出口总量地区分布 - 从出口总量看，主要出口地区为拉丁美洲（56.3万辆）、非洲（44.8万辆）和亚洲（30.1万辆） [3] - 非洲和亚洲地区出口增速领先，同比分别增长15.0%和42.9% [1][3] - 拉丁美洲、欧洲和大洋洲出口同比下滑，增速分别为-3.7%、-5.9%和-17.5% [3] 大排量摩托车出口表现 - 大排量（>250cc）摩托车出口在欧洲和北美市场表现强劲，同比增速分别达72%和594% [4] - 亚洲和非洲的大排量摩托车出口也保持快速增长，同比增速分别为48%和23% [4] - 拉丁美洲是大排量摩托车主要出口区域，但出口量同比下滑17% [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年10月中国摩托车出口保持较高景气度，总体出口量达141万辆，同比增长10%[6][8] - 出口景气度持续，维持对该行业的“推荐”评级[8][33] 出口总量与地区分析 - 2025年10月摩托车出口总量为141万辆，同比增长10%[8] - 分排量看，≤250cc摩托车出口135万辆（yoy+10%），＞250cc出口6万辆（yoy+9%）[8] - 出口目的地按数量排序：拉丁美洲（56.3万辆）> 非洲（44.8万辆）> 亚洲（30.1万辆）> 欧洲（6.0万辆）> 北美洲（3.3万辆）> 大洋洲（0.4万辆）[8][12] - 分地区同比增速：拉丁美洲-3.7%、非洲+15.0%、亚洲+42.9%、欧洲-5.9%、北美洲+2.9%、大洋洲-17.5%[8][12] - 2025年1-10月各月出口同比增速均大于9%[13] 分排量出口表现 - 2025年10月摩托车出口总体同比增长9.6%[14] - 显著跑赢行业的排量段：50~100cc（yoy+142.4%）、500~800cc（yoy+182.1%）[14] - 排量≤250ml合计出口134.6万辆（yoy+9.7%），排量＞250ml合计出口6.3万辆（yoy+8.5%）[14] 拉丁美洲市场分析 - 2025年10月出口拉美市场56.3万辆，同比-3.7%[12][16] - ＞250cc摩托车出口33,836台，同比-17%[8][16] - 墨西哥是拉美核心出口国，对其＞250cc出口占拉美总体＞250cc的60%[15][16] 非洲市场分析 - 2025年10月出口非洲44.8万辆，同比+15.0%[8][12] - 出口主要以≤250cc排量摩托车为主[17] - 前五大出口国：尼日利亚、多哥、加纳、埃及、坦桑尼亚[17] 亚洲市场分析 - 2025年10月出口亚洲30.1万辆，同比+42.9%[8][12] - ＞250cc摩托车出口5,451台，同比+47.7%[22] - 主要出口国家：菲律宾、土耳其、缅甸[21][22] 欧洲市场分析 - 2025年10月出口欧洲6.0万辆，同比-5.9%[8][12] - ＞250cc摩托车出口21,481台，同比+72%[8][25] - ＞250cc销量主要国家：西班牙（4,132辆）、意大利（3,560辆）[25] 北美洲市场分析 - 2025年10月出口北美洲3.3万辆，同比+2.9%[8][12] - 出口以中小排量为主，美国是主要出口国[28][29] 大洋洲市场分析 - 2025年10月出口大洋洲0.4万辆，同比-17.5%[8][12] - 澳大利亚是主要出口国家[31]

事件概述 - 公司10月燃油摩托车销量1.7万辆，同比增长12.3%，环比下降1.2% [2] - 极核电摩（不含电动自行车）10月销量2.8万辆，同比大幅增长 [2] - 四轮沙滩车10月出口销量1.9万辆，同比增长43.3%，环比增长14.3% [2] 两轮车业务 - 10月250cc以上中大排量摩托车销量1.1万辆，同比增长27.8%，1-10月累计销量16.6万辆，同比增长35.6% [3] - 中大排摩托车市场份额提升至20.2%，较2024年全年增加0.4个百分点 [3] - 全新高端675cc三缸车型销量5.5万辆，同比增长510.5%，产品结构持续优化升级 [3] - 10月两轮摩托车出口销量1.1万辆，同比增长50.1%，1-10月累计出口11.6万辆，同比增长20.6% [3] - 极核电摩1-10月累计销量25.3万台，同比大幅增长，渠道已覆盖国内核心城市及国际30余个国家和地区 [3] 四轮车业务 - 10月四轮沙滩车出口销量1.9万辆，接近历史单月新高，1-10月累计销量15.1万辆，同比增长9.7% [4] - 2025年上半年欧洲市场市占率蝉联第一，美国市场持续开拓 [4] - 核心新品U10PRO凭借性能与品质升级带动四轮车平均售价持续提升 [4] - 中长期有望通过U/Z系列高端化及性价比优势提升市场份额 [4] 2025米兰展新品 - 全新旗舰ADV车型1000 MT-X为公司完全自主研发的公升级车型，搭载946cc直列双缸发动机，最大功率83kW，配备六轴IMU、弯道ABS等全面电控系统 [5] - 性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype展示技术实力，搭载997cc的90°V4发动机，曲轴功率超过157kW，功率重量比达0.86 kg/hp [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为199.1亿元、245.1亿元、295.0亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、23.8亿元、29.3亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为12.19元、15.61元、19.21元 [6] - 以2025年11月14日收盘价242.36元/股计算，对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [6]

行业整体表现 - 2025年10月250cc（不含）以上摩托车销量6.1万辆，同比微降0.2%，环比下降29.7% [2] - 2025年1-10月250cc（不含）以上摩托车累计销量82.2万辆，同比增长29.7% [2] - 10月125cc（不含）以上摩托车总销量60.3万辆，同比增长1.0%，环比下降19.7%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [3] - 行业核心观点：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [24] 销售结构分析 - 按排量细分，500cc以上车型增长强劲：500<排量≤800cc车型10月销售1.3万辆，同比增长33.2%，1-10月累计销量16.1万辆，同比大幅增长128.7%；排量>800cc车型10月销售0.2万辆，同比增长98.1%，环比增长12.2%，1-10月累计销量2.0万辆，同比增长70.5% [5] - 250<排量≤400cc车型10月销售3.6万辆，同比下降8.5%；400<排量≤500cc车型10月销售1.0万辆，同比下降7.2% [5] - 10月250cc+摩托车出口3.7万辆，同比增长12.3%，1-10月累计出口44.9万辆，同比增长59.1% [3] - 10月250cc+摩托车内销2.4万辆，同比下降15.0%，1-10月累计内销37.4万辆，同比增长6.2% [4] 市场竞争格局 - 10月250cc+销量前三名企业为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，三者合计市占率（CR3）为43.7% [6] - 1-10月累计CR3为47.5%，较2024年全年下降3.3个百分点 [6] - 春风动力10月250cc+销量1.1万辆，同比增长27.8%，市占率18.8%，环比提升4.1个百分点；1-10月累计市占率20.2%，较2024年全年提升0.4个百分点 [6] - 隆鑫通用10月250cc+销量1.1万辆，同比增长62.7%，市占率18.2%，环比提升7.0个百分点；1-10月累计市占率14.5%，较2024年全年提升0.2个百分点 [7] - 钱江摩托10月250cc+销量0.4万辆，同比下降47.9%，市占率6.7%，环比下降6.1个百分点；1-10月累计市占率12.8%，较2024年全年下降3.9个百分点 [7] 春风动力 - 10月两轮车总销量4.5万辆，同比增长68.7%，其中燃油摩托车1.7万辆，同比增长12.3%；极核电摩销量2.8万辆，同环比大幅增长 [8] - 1-10月两轮车累计销量46.7万辆，同比增长84.6% [8] - 10月四轮沙滩车出口1.9万辆，同比增长43.3%；1-10月累计销量15.1万辆，同比增长9.7% [8] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长27.8%；1-10月累计销量16.6万辆，同比增长35.6% [9] - 两轮车出口表现亮眼，10月出口1.1万辆，同比增长50.1%；1-10月累计出口11.6万辆，同比增长20.6% [9] - 2025米兰展推出高端新车：公升级ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype，展示技术实力 [12] - 2025年展望：内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口业务自2022年起加速拓展，2022年、2023年、2024年摩托车出口销量分别为3.8万、5.9万、12.6万辆，同比增速分别为120.7%、54.5%、66.6% [13] 隆鑫通用 - 10月摩托车（含三轮）总销量10.9万辆，同比下降30.3%；1-10月累计销量135.8万辆，同比下降9.1% [14] - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比增长62.7%；1-10月累计销量11.9万辆，同比增长32.0% [15] - 800cc+车型（以DS900为主）10月销量1,397辆，维持强势 [16] - 10月摩托车出口9.8万辆，同比下降27.9%；1-10月累计出口115.9万辆，同比下降10.0% [17] - 2025米兰展焦点产品：全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A [18] - 新品牌无极经过五年发展已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，覆盖高端市场，国内外渠道建设显著，国内销售网点990个，海外销售网点1,165个（欧洲近900家） [18][19] 钱江摩托 - 10月总销量2.7万辆，同比增长9.8%；1-10月累计销量33.1万辆，同比下降11.7% [20] - 10月250cc+摩托车销量0.4万辆，同比下降47.9%；1-10月累计销量10.6万辆，同比下降7.2% [21] - 10月出口1.8万辆，同比增长125.1%；1-10月累计出口17.5万辆，同比下降6.7% [21] - 10月内销0.7万辆，同比下降54.0%；1-10月累计内销14.2万辆，同比下降20.5% [22] - 2025米兰展亮点：V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [23] - 2025年9月以独立姿态QJMOTOR亮相，推出涵盖六大品类的全新车型矩阵；展望全年，旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市，有望接棒产品周期 [23] 投资观点 - 持续推荐中大排摩托车赛道，参考国内汽车发展历史及海外格局，自主品牌有望成为需求崛起最大受益者 [24] - 具体推荐标的为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [24]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局 [5] - 公司月度销量表现亮眼，公升级车型在米兰展亮相，展示强大研发实力 [1][4] 月度销量表现 - 10月燃油摩托车销量1.7万辆，同比+12.3% [1] - 10月极核电摩（不包含电自）销量2.8万辆，同比大幅增长 [1] - 10月四轮沙滩车出口销量1.9万辆，同比+43.3%，环比+14.3% [1] 两轮车业务 - 10月250cc+摩托车销量1.1万辆，同比+27.8% [2] - 1-10月250cc+摩托车累计销量16.6万辆，同比+35.6%，市场份额提升至20.2% [2] - 全新高端675cc三缸车型销量5.5万辆，同比+510.5%，产品结构优化 [2] - 10月两轮摩托车出口销量1.1万辆，同比+50.1% [2] - 1-10月两轮摩托车累计出口11.6万辆，同比+20.6% [2] - 极核电摩1-10月累计销量25.3万台，渠道加速扩张，国内核心城市全覆盖，国际拓展至30余国 [2] 四轮车业务 - 1-10月四轮沙滩车累计销量15.1万辆，同比+9.7% [3] - 2025年上半年欧洲市场蝉联市占率第一，美国市场持续开拓 [3] - 核心新品U10PRO带动四轮车ASP持续提升 [3] - 中长期有望通过产品线高端化提升市场份额 [3] 2025米兰展新品 - 全新旗舰ADV：1000 MT-X，公司完全自主研发的公升级ADV，搭载946cc直列双缸发动机，最大功率83kW，最大扭矩105N·m [4] - 性能旗舰原型：V4 SR-RR Prototype，搭载997cc的90°V4发动机，曲轴功率超过157kW，功率重量比0.86 kg/hp [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为199.1亿元、245.1亿元、295.0亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、23.8亿元、29.3亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为12.19元、15.61元、19.21元 [5] - 对应2025年11月14日股价，PE分别为20倍、16倍、13倍 [5] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为32.4%、23.1%、20.3% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为26.4%、28.0%、23.0% [6] - 预计2025-2027年毛利率维持在30%以上 [23] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为25.01%、26.24%、26.51% [23]

出口数量与金额 - 2025年9月中国内燃机摩托车出口数量为152万辆，同比增长26.7% [1] - 2025年9月中国内燃机摩托车出口金额为9.55亿美元，同比增长35.9% [1]

2025年9月中国摩托车出口核心数据 - 摩托车出口数量达到437万辆，同比增长20.5% [1] - 摩托车出口金额达到15.82亿美元，同比增长30.9% [1] - 出口金额增速高于出口数量增速，显示产品单价或附加值提升 [1] 行业数据来源 - 数据来源于中国海关 [1] - 报告由智研咨询整理发布 [1]

中国摩托车出口情况 - 2025年8月中国摩托车出口数量为437万辆，同比增长17.4% [1] - 2025年8月中国摩托车出口金额为16.54亿美元，同比增长24.1% [1] - 出口金额增速24.1%高于出口数量增速17.4%，显示出口单价可能提升或产品结构优化 [1]