航空行业 2026 年度投资策略 20251229 摘要 航空业受波音和空客垄断，供给调整滞后于需求变化，导致票价周期性 波动显著。疫情期间行业巨亏，商务需求疲软致票价连续下跌，但基本 面和股价已触及历史底部，下行风险有限。 未来 3-5 年航空业供需关系预计改善，票价或持续上行。国内商务需求 虽承压，但旅游需求稳健增长，外国人入境和中国人出境游潜力巨大， 为行业提供增长动力。 中国入境游占比远低于日本，免签政策有望显著拉动航空需求，预计未 来保持两位数增长。中国航司在国际航线，尤其欧洲航线，市场份额持 续提升。 疫情后全球供应链效率下降，飞机交付周期延长，地缘政治因素增加合 作难度，导致供给偏紧局面预计持续 5-6 年。飞机利用率和客座率提升 空间有限。 普惠发动机问题加剧供给紧张，维修周期延长，影响行业停场比例。新 型发动机技术问题频发，或对整体供应链产生长期影响，加剧供给端挑 战。 Q&A 2026 年航空行业的投资策略是什么？ 2026 年对于航空行业而言是一个重新开始、再度出发的契机。我们将从需求 和供给两个维度分析整个行业的变化。航空行业的利润受多种因素影响，包括 供给、需求、油价和汇率。历史上， ...

公司当前状况 - 公司成立十二年以来经营不顺，面临亏损、股权更迭、市场萎缩、发动机危机和融资沉重等多重挑战 [6] - 公司正处于命运的临界点，当前首要问题并非业务增长，而是如何稳定生存 [5][9] - 公司在2024年3月为明年四架飞机安排了超过20亿元的预付款和整机租赁融资 [3] 面临的行业挑战 - 全球性的普惠发动机问题导致部分机队无法正常使用，此时接收新飞机可能成为负担而非增长动力 [10] - 行业内普遍存在飞机越多债务越多、航线越多风险越多的困境，中小航空公司生存空间受到挤压 [8][26] - 整个民航业处于下行周期，资源、流量和资金正向头部航空公司集中 [26] 战略发展建议 - 公司应利用普惠发动机危机作为谈判筹码，争取补贴、备件和维护优先权，将危机转化为生存机会 [10][11] - 建议公司避开高铁竞争，专注于开发更具价值的日韩航线及小众城市、边远地区航线 [16][17] - 公司应强化具有青岛本土特色的品牌形象，如“海风广播”、“机上鲜啤”等，打造独特的“青岛感” [19][23][24] - 公司需要重建内部信任，通过清晰的考核和合理的激励来稳定员工队伍，确保服务一致性 [20][21][22] 生存策略 - 现金流是生命线，延迟飞机交付、谈判租金豁免等举措可为公司争取喘息机会 [10][13] - 在当前阶段，每一次谈判、决策和延迟付款都是在为公司续命，生存比盈利更重要 [11][13][14] - 公司需要展现出破釜沉舟的勇气，积极主动地去争取每一个豁免和减少每一笔支出 [14][15] - 中小航空公司不能等待外部救世主，只能依靠自身努力在行业寒冬中求生 [27][28][29]

达美航空发动机拆解策略 - 公司为克服飞机短缺并规避10%进口关税 将欧洲空客A321neo飞机的普惠发动机拆解后免税运往美国 [1] - 拆解发动机用于修复美国本土停飞的老款A320neo系列飞机 这些飞机因原有涡轮发动机问题停飞 [1] - 新飞机整体未被进口因座椅未获监管认证 未来可能通过美欧贸易协议实现免关税运输 [1] 公司高管表态与历史操作 - 首席执行官埃德·巴斯蒂安证实正在运输"少量"新发动机 并明确表示将继续执行该策略 [1][3] - 公司此前曾通过日本转运空客长途飞机规避进口成本 此次发动机拆解为关税规避的延续性操作 [3] - 巴斯蒂安强调"不打算为飞机运输支付关税" 关税是阻碍新飞机进口的直接原因 [3] 贸易政策背景 - 10%关税源于特朗普政府发动的贸易战 针对欧洲制造飞机 直接影响航空公司运营成本 [1] - 发动机拆解策略依赖普惠发动机的美国原产地属性 利用规则实现免税运输 [1]