美国10月贸易逆差收窄 - 美国10月商品和服务贸易逆差较前月大幅收缩39%，降至294亿美元，创下2009年以来最低水平，且低于所有经济学家预期 [1] - 贸易逆差收窄主要原因是进口总额下降3.2%，尤其是药品和非货币黄金进口下滑，其中药品制剂进口额降至2022年7月以来最低点 [1] - 与此同时，美国商品和服务出口总额增长2.6% [1] 贸易数据波动与影响因素 - 进口锐减存在明显的“关税规避”效应，许多公司因预期特朗普将于10月1日起对进口药品征收100%关税而提前在9月囤货，尽管该关税最终被推迟 [1] - 受美国关税政策影响，贸易数据月度波动剧烈，近几个月非货币黄金和药品制剂的贸易额出现激增后又大幅回落 [1] - 经通胀调整后，10月商品贸易逆差收窄至630亿美元，为2020年2月以来最小 [2] 进口结构变化 - 药品和非货币黄金进口量下滑，但计算机及配件进口有所增加 [1][2] - 除黄金外，石油和金属等其他工业供应品及材料的进口也有所下降 [2] - 计算机及配件进口增加，被解读为在人工智能建设热潮中，经济其他领域显现出强劲迹象 [2] 对经济增长的贡献 - 最新贸易报告发布后，亚特兰大联储的GDPNow模型预测，净出口将为第四季度经济增长贡献近2个百分点，该季度GDP增长预估已上调至5.4% [2] - 经济学家评论称，剔除波动性噪音后，报告显示尽管政府停摆，贸易很可能在第四季度初提振了美国经济增长 [2] - 美国第三季度劳动生产率增速加快至两年来最快水平，随着企业对人工智能的投资增加，这一势头有望进一步增强 [2] 地区贸易格局变化 - 美国与爱尔兰的商品贸易逆差急剧收窄，受爱尔兰优惠税收环境吸引，包括礼来公司和辉瑞公司在内的多家美国大型制药企业已将大部分生产外包至该国 [2] - 美国对墨西哥和中国的贸易逆差扩大，对加拿大逆差收窄，对中国台湾地区的逆差也有所扩大，可能反映了计算机及配件进口的增加 [3] - 加拿大商品贸易余额再次转为逆差，因计算机和电子产品进口激增超过了非美国国家黄金出口的飙升，同时加拿大出口至美国的份额降至67.3%，除疫情期间外，这是自1997年有数据以来的最低水平 [3]

事件背景 - 美国家电制造商惠而浦在9月指控竞争对手可能通过低报产品价值来规避关税 [1] - 惠而浦的怀疑基于其观察到的进口数据变化 [1] 数据异常 - 自6月起，多种家电的申报关税价值出现大幅下降 [1] - 例如，来自韩国的洗衣机在今年前五个月的平均申报价值为838美元，但6月起骤降至73美元 [1] - 较低的申报价值意味着进口商缴纳的关税更低 [1] 相关方回应 - 惠而浦已将相关担忧告知特朗普政府 [1] - 惠而浦就数据异常问题与部分竞争对手对质，包括韩国的三星电子和LG电子 [1] - 一些报关行认为，申报价值骤降可能是数据录入错误导致，而非故意逃避关税 [1] 官方结论 - 美国联邦官员表示，没有发现进口家电普遍存在低报价值的证据 [1] - 美国海关与边境保护局（CBP）在审查后得出了与报关行相似的结论 [1]

**行业与公司** * 行业聚焦全球贸易与供应链 特别是中美贸易摩擦背景下的关税与转口贸易影响[1][3] * 涉及公司包括中国制造业企业及东盟国家（越南、泰国、柬埔寨、马来西亚）的出口导向型制造商 以及印度、墨西哥等新兴市场出口商[1][3][14] * 家具行业受潜在关税冲击显著 越南和柬埔寨的家具出口占GDP比重分别达3.1% 经济暴露度最高[27] **核心观点与论据** * **“连接国”角色削弱贸易摩擦冲击**：越南、泰国、墨西哥和柬埔寨通过替代中国供应链对美出口 成为中美贸易的“连接国” 越南对美出口份额增长显著 而印度份额增长更多源于西方供应链转移而非中国转口[1][3] * **中国制造业竞争力持续施压全球**：中国制造业投资保持韧性（截至2025年5月） 工业产能过剩与国内需求疲弱导致通缩压力外溢 挤压全球制造商利润[8] * **实际关税差低于预期**：中国对美实际有效关税率为40.5% 而印度因俄罗斯石油采购遭额外关税 有效关税率达42.4% 高于中国 东盟国家（除新加坡）关税率在19%-20% 中美关税差缩小使供应链多元化策略复杂化[10][11] * **转口关税新规严于预期**：美国拟对转口商品征收40%关税 且要求最低60%国内附加值（DVA） 越南、柬埔寨、马来西亚和泰国制造业出口DVA普遍低于60%（基于2020年OECD数据） 面临较高风险[11][14][17] * **家具关税冲击集中**：美国拟对家具加征关税 越南和柬埔寨家具出口占GDP比重达3.1% 远高于墨西哥（0.7%） 且家具行业DVA占比高于制造业整体 但可能因关税惩罚性更强而受更大打击[27][29] **其他重要内容** * **数据滞后问题**：OECD的2020年TiVA数据可能低估东盟国家DVA下降趋势 因中国中间品出口东盟激增 压缩其DVA占比 泰国2025年对美出口与中国进口相关性飙升 或成中国转口新通道[17][21] * **半导体豁免保护马来西亚**：马来西亚对美出口41%为半导体 目前享受关税豁免 相对受转口关税影响较小[14] * **墨西哥与CEE国家风险较低**：墨西哥因USMCA原产地规则需维护对美优惠关税 中东欧国家（CEE）的外国附加值主要来自欧盟 面临统一15%关税 而非关税规避[13] * **中国反制能力制约美国政策**：中国对关键矿产（如稀土磁体）的杠杆作用可能限制美国直接针对中国附加值的行动 转而采用通用DVA要求[21]

执法行动升级 - 美国司法部正在组建新部门并增派人员，准备对逃避关税的公司和个人提起刑事指控 [1] - 执法行动覆盖钢铁、铝、纺织品和消费品等多个行业，旨在维护公平贸易环境和确保国家税收 [1] - 规避关税行为每年给美国政府造成数十亿美元的税收损失 [1] 执法方式转变 - 传统上关税规避行为多通过罚款或民事和解处理，现在情节严重的将面临刑事检控 [2] - 司法部刑事司负责人表示重大违法行为将适用刑事执法，如低报货值、虚报原产国等欺诈手段 [2] - 贸易欺诈不仅造成财政损失，还可能被用于规避制裁和出口管制 [2] 关税政策背景 - 特朗普政府对几乎所有进口商品实施最低10%关税，钢铁和铝进口产品征收50%重税 [2] - 新关税与既有反倾销税叠加，增加了企业减税漏税的动机 [2] - 前海关官员指出部分减税策略可能触犯法律界限，导致民事或刑事责任 [2] 调查准备工作 - 检察官正在审查特朗普政府时期及之前的潜在违规行为 [3] - 联邦检察官办公室已要求部分公司提供拜登政府期间的货运记录和供应链通信信息 [3] - 海关与边境保护局加强了对高关税对象的审查，发出针对性信息索取要求 [3] 执法历史 - 此次执法升级并非首次，拜登政府在执行对俄制裁时已多次处理类似违法行为 [4]

瑞安航空飞机注册策略 - 公司考虑将新购波音飞机在英国注册以规避潜在美国关税 [1]

中国企业海外并购战略研讨会核心内容 - 活动聚焦2025年中国企业海外并购的机遇与挑战 邀请银河证券、环球律师事务所专家及LSEG团队进行深度研讨 [1][2] - 全球贸易格局变革背景下 关税战与地缘政治因素正深刻影响中国企业"走出去"战略 [2] 2025年上半年全球及中国大陆并购市场表现 - 全球并购总额达1.98万亿美元 同比增长33% 但交易数量减少10% 显示大额交易主导市场 [7] - 中国大陆并购总额2520亿美元 同比激增130% 占全球市场份额13% 交易数量增长13% [7] - 全球50亿美元以上并购达67笔 同比增加67% 涉及中国大陆的10亿美元以上交易金额飙升440% [7] - 金融业为并购核心驱动力 前十大交易中金融类占5席 包括中国银行227.2亿美元国有化交易 [7] 中资企业海外并购案例挑战 - 东南亚法律体系差异显著 印尼、马来西亚等地限制外资持股比例（如部分行业上限50%） [5] - 某新加坡办公文具公司6个月内完成印尼上市后整合 涉及方案设计、尽调、强制要约等复杂流程 [5] - 中国大陆跨境并购总额74亿美元 同比下降32% 中美间交易降30% 但亚太及中东资本活跃度提升 [7] 监管与法律实务要点 - "并购六条"政策落地时间短（2025年5月修订） 企业对新规理解不足 如分期支付与储架发行细则不明确 [11] - 跨境换股需符合多法域要求 如标的公司注册地需有完善法律制度 且3年内无重大监管处罚 [11] - 香港修订上市规则 允许印尼主板上市公司申请二次上市 但双重主要上市需同时遵守两地规则 [10] 关税战下的创新策略 - 中资企业采用"近岸制造+就近交付"策略 宁德时代墨西哥建厂利用USMCA协定规避34%北美关税 [14] - 品牌并购成效显著 海尔智家收购意大利Candy后欧洲市场份额提升至17% [14] - 药明生物爱尔兰建厂获欧盟GMP认证 黑石120亿欧元抄底欧洲化工巨头科思创 [14] 全球撕裂格局下的投资策略 - 中资企业构建"韧性布局+共生逻辑" 宁德时代全球产能网络供应链分散度超80% [16] - 2024年中国ODI差异化布局 亚洲占比52.3%（电子制造） 欧洲19.8%（绿色科技） 非洲13.1%（资源） [16] - 通过一带一路深化南南合作 应对美欧日技术封锁 建立长线稳健布局 [16] LSEG投行数据解决方案功能 - 覆盖225个国家/地区330万笔交易 含120万笔全球并购及35万次新股发行数据 [19] - 后市场研究资料库含1982年以来3000万份报告 近2000家研究团队支持 [20] - I/B/E/S盈利预期数据覆盖87个国家2.2万家公司 含15个行业202项基本面KPI [21]

达美航空发动机拆解策略 - 公司为克服飞机短缺并规避10%进口关税 将欧洲空客A321neo飞机的普惠发动机拆解后免税运往美国 [1] - 拆解发动机用于修复美国本土停飞的老款A320neo系列飞机 这些飞机因原有涡轮发动机问题停飞 [1] - 新飞机整体未被进口因座椅未获监管认证 未来可能通过美欧贸易协议实现免关税运输 [1] 公司高管表态与历史操作 - 首席执行官埃德·巴斯蒂安证实正在运输"少量"新发动机 并明确表示将继续执行该策略 [1][3] - 公司此前曾通过日本转运空客长途飞机规避进口成本 此次发动机拆解为关税规避的延续性操作 [3] - 巴斯蒂安强调"不打算为飞机运输支付关税" 关税是阻碍新飞机进口的直接原因 [3] 贸易政策背景 - 10%关税源于特朗普政府发动的贸易战 针对欧洲制造飞机 直接影响航空公司运营成本 [1] - 发动机拆解策略依赖普惠发动机的美国原产地属性 利用规则实现免税运输 [1]

中国市场表现 - 5月苹果iPhone在中国市场的销量上升至第一位 [1] - 中国电子商务平台对苹果最新的iPhone16机型提供高达2530元的折扣 [1] - 苹果在中国面对来自国内竞争对手的日益激烈的竞争 采取减价措施以保持竞争力 [1] 全球销量增长 - 4月和5月期间全球销量同比增长15% 是自新冠疫情以来该科技巨头在这两个月期间的最强劲表现 [1] - 全球销量增长的主要原因是苹果在中国和美国这两个最大市场恢复增长 [1] - 在日本 印度和中东市场也实现两位数的增长 [1] 分析师观点 - 第二季iPhone的表现目前看来很有希望 但美国和中国这两个市场决定其走势 [1] - 苹果在一定程度上得到了关税规避者的帮助 [1]

供应链策略调整 - 公司提前采购了部分原计划夏季采购的商品 [1] - 公司增加了本地生产商品的采购比例以降低关税影响 [1]

日产汽车生产调整 - 公司考虑将Sentra车型的生产从墨西哥迁回美国 [1] - 调整目的是避免潜在关税影响 [1]