公司上市与市场地位 - 摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司于12月5日正式在上海证券交易所科创板挂牌上市，股票代码为688795.SH [1] - 公司成为中国首家登陆资本市场的全功能GPU企业 [1] - 公司作为国内稀缺的全功能GPU领军企业，以自主创新为根基，以前瞻视野为导向 [1] 技术体系与产品布局 - 公司依托“全功能+MUSA”协同驱动的技术体系，构建了坚实的差异化优势与全栈技术能力 [1] - 技术能力使其具备应对具身智能、数字孪生、物理AI及AI for Science等未来计算场景的关键架构能力 [1] - 公司实现了从芯片、计算卡到智算集群的多元布局 [1] - 公司形成了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染等完整的计算加速产品矩阵，全面支持“云-边-端”全场景 [1] 战略定位与发展背景 - 公司的发展道路与国家推动高水平科技自立自强、构建安全可靠算力体系的战略方向同频共振 [1]

上市与融资 - 摩尔线程于12月5日在上海证券交易所科创板挂牌上市 [1][4] - 本次发行股份7000.00万股，发行价格为114.28元/股 [1][4] - 首发募集资金总额为80.00亿元 [1][4] - 募集资金将主要投向新一代自主可控AI训推一体芯片、图形芯片、AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [1][4] 公司发展里程碑与意义 - 此次上市是公司五年创业历程的关键里程碑 [3][6] - 标志着公司在GPU算力战略领域已初步构建从技术、产品到市场与资本协同发展的体系化能力 [3][6] - 是对公司长期坚持核心技术自主创新与产品迭代速度的认可 [3][6] 核心技术架构与能力 - 基于自主研发的MUSA统一系统架构，实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真、科学计算和超高清视频编解码的技术突破 [3][6] - 依托“全功能+MUSA”协同驱动的技术体系，构建了差异化优势与全栈技术能力 [3][6] - 该技术为国产高端GPU芯片自主化进程树立了关键技术标杆 [3][6] - 公司具备了应对具身智能、数字孪生、物理AI及AI for Science等未来计算场景的关键架构能力 [3][6] - 为参与构建并引领下一代智能计算生态奠定了可持续演进的技术根基 [3][6] 产品布局与知识产权 - 历经五年，已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品 [4][7] - 实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局 [4][7] - 形成了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染的完整计算加速产品矩阵，全面支持“云-边-端”全场景 [4][7] - 截至2025年6月，公司已获得授权专利514项，数量位居国内GPU企业前列 [4][7]

公司上市辅导变更 - 2025年10月31日，燧原科技将上市辅导机构由中金公司变更为中信证券 [1][2] - 公司于2024年8月最早开启上市辅导，截至2025年9月已完成第五期上市辅导工作 [5] - 此次变更旨在借助中信证券丰富的A股上市经验加速上市进程，弥补此前进度滞后 [6][9] 公司基本情况 - 公司全称为上海燧原科技股份有限公司，成立于2018年3月19日，注册资本为38,731.6555万元人民币 [2] - 公司无控股股东，共同实际控制人赵立东和张亚林通过直接和间接方式合计控制公司28.14%的表决权 [2] - 公司属于软件和信息技术服务业，专注人工智能领域云端算力产品 [2] 公司业务与股东背景 - 公司产品涵盖智能加速卡、大模型一体机、高密度服务器及智算集群等，已在大型互联网企业实现规模化落地 [2] - 公司股东阵容包括国家集成电路产业投资基金、腾讯、武岳峰资本、上海国际集团旗下国方资本等知名机构 [3] 上市进度同业对比 - 在同业四家AI芯片公司中，燧原科技上市进度已显滞后，摩尔线程和沐曦现已过会 [5] - 壁仞科技在2025年9月完成第四期上市辅导，进度亦快于燧原科技 [5] 新旧辅导机构对比 - 保荐费率显著变化：中金公司保荐项目平均费用率约1.56%，而中信证券同期费用率约5% [4] - 2025年1-10月，中信证券在A股保荐上市企业9家，募集资金118.49亿元；中金公司在A股仅保荐3家，募集资金120.95亿元 [5][8] - 中金公司业务重心多元化，在港股市场表现突出，2025年前三季度保荐规模达328.13亿港元，位居榜首 [8] 行业与券商表现 - 2025年前三季度，中信证券投行业务收入为36.89亿元，同比增长30.88%；中金公司投行业务收入为29.40亿元，同比增长42.55% [7][8] - 两家券商投行业务收入位列A股上市券商前两名 [7]

上市辅导变更 - 上海燧原科技股份有限公司于11月1日向上海证监局再次进行辅导备案登记，辅导机构由中金公司变更为中信证券 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2018年3月19日，注册资本为38.731.6555万元，法定代表人为张亚林 [2] - 公司共同实际控制人赵立东和张亚林通过相关合伙企业合计控制公司28.14%的表决权，公司无控股股东 [2] - 公司行业分类为软件和信息技术服务业 [2] - 公司与中信证券于2025年10月31日签署辅导协议，律师事务所为北京市中伦律师事务所，会计师事务所为毕马威华振会计师事务所 [3] 业务与产品 - 公司专注人工智能领域云端算力产品，涵盖智能加速卡、大模型一体机、高密度服务器、智算集群等 [4] - 产品广泛应用于泛互联网、智算中心、智慧城市、智慧金融、科学计算、自动驾驶等多个行业和场景，并已在大型互联网企业应用生态中实现规模化落地 [4] 股东背景 - 公司已完成多轮融资，股东阵容包括国家集成电路产业投资基金、地方国资、腾讯、武岳峰资本、国方资本、上海国投、红点中国、美图公司等知名机构 [4] 保荐机构费用对比 - 更换保荐机构带来费用结构显著变化，中金公司的保荐费用率约为1.56%，而中信证券的费用率约为5% [5] - 中金公司平均募资40.32亿元，平均收费0.63亿元；中信证券平均募资13.17亿元，平均收费0.66亿元 [5] 保荐机构市场表现 - 2025年1-10月，中信证券在A股市场保荐上市企业数量为9家，募集资金118.49亿元，排名第二 [6] - 同期，中金公司在A股市场保荐上市企业数量为3家，募集资金120.95亿元 [6][10] - 在港股市场，2025年前三季度中金公司保荐规模达328.13亿港元，保荐数量25起，位居榜首；中信证券（香港）保荐规模242.40亿港元，保荐数量18起，位居第二 [10] 投行业务收入 - 今年前三季度，中信证券投行业务收入为36.89亿元，同比增长30.88% [9][10] - 同期，中金公司投行业务收入为29.40亿元，同比增长42.55% [9][10] 上市进度对比 - 在四家AI芯片公司中，燧原科技于2024年8月最早开启上市辅导，但进度已显滞后 [7] - 更晚开启辅导的摩尔线程和沐曦现已过会，其中摩尔线程的科创板IPO注册申请于10月30日获得批准 [7] - 壁仞科技则在9月完成第四期上市辅导 [7] 更换保荐机构的影响 - 上市进度差异凸显出燧原科技在原辅导机构中金公司推进下的上市节奏较为缓慢 [8] - 选择费率较高的中信证券，显示出公司对推进上市进程的坚定决心 [8] - 燧原科技有望借助中信证券丰富的A股上市经验加速闯关进程，弥补此前在上市进度上的滞后 [8][11] - 中信证券在A股市场丰富的项目经验和专注的业务布局，相较于中金公司业务重心的多元化分布，更能满足燧原科技当前阶段的上市需求 [11]

上市审核进展 - 摩尔线程科创板IPO申请于9月26日通过上交所上市委审议 符合发行及上市条件 [1][2] - 从6月30日申报获受理至过会仅用88天 成为2025年科创板过会速度最快企业 [1][2] - 公司拟募资80亿元 计划用于AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片研发项目 [1][10] 公司背景与技术团队 - 公司成立于2020年6月 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理14年 [3] - 核心高管团队多人具备英伟达背景 包括GPU架构师、市场生态总监及销售总监等关键职位 [4] - 基于自研MUSA架构实现单芯片支持AI计算、图形渲染、物理仿真及视频编解码技术突破 [10] 财务与经营表现 - 2025年上半年营业收入达7.01亿元 超过2022-2024三年营收总和 [5] - 同期归母净利润亏损3.17亿元 较2023-2024年超15亿元年亏损额显著收窄 [5] - 主营业务毛利率从2022年-70.45%提升至2025年上半年69.17% 呈现持续优化趋势 [5] - 累计未弥补亏损截至2025年上半年末为14.78亿元 [5] 产品战略与市场转型 - 产品重心从桌面级图形加速转向AI智算及专业图形加速 AI智算收入占比从2024年77.63%升至2025年上半年94.85% [6] - 2025年上半年第一大客户R贡献收入占比56.63% 采购AI智算集群设备金额近4亿元 [6] - 公司坦言集群客户采购存在周期性 但看好国内算力基础设施需求持续增长 [6] 行业竞争与市场前景 - 弗若斯特沙利文预测中国AI智算GPU市场规模至2029年达10333.40亿元 年复合增长率56.7% [7] - 公司为国内极少数具备全功能GPU研发能力企业 但生态完善度较英伟达存在差距 [9] - 同业竞争对手沐曦股份、壁仞科技等IPO进度相对滞后 [10] 股东结构与融资历程 - 员工持股平台南京神傲持股14.5455% 创始人张建中直接持股11.0598%并合计控制36.36%股份 [10] - 完成8轮融资 股东涵盖中国移动、深创投、红杉资本等机构及字节跳动、腾讯等产业资本 [1][11]

IPO进程与市场影响 - 公司科创板IPO申请于2025年6月30日获受理 7月17日进入问询阶段 经历两轮问询后定于9月26日上会 排队时间不足三个月[1][3][4] - 募资金额达80亿元 成为年内沪深北交易所最大IPO上会项目[1][5] - IPO消息披露后引发GPU概念股集体上涨 9月22日海光信息涨10.7% 芯原股份涨17.34%[1][10] 业务与技术布局 - 公司2020年成立 以自主研发全功能GPU为核心 为AI、数字孪生、科学计算领域提供计算加速平台[3] - 已推出四代GPU芯片架构（苏堤、春晓、曲院、平湖）并构建板卡、一体机、智算集群等全线产品矩阵[3] - 完成与PyTorch、Paddle-Paddle等主流框架生态适配 及超150家行业软件兼容认证[3] 财务表现与研发投入 - 2022-2024年营收分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元 2025年上半年营收达7.02亿元[6] - 同期归属净利润持续减亏：-18.4亿元、-16.73亿元、-14.92亿元 2025年上半年为-2.71亿元[6] - 三年半研发投入合计43.66亿元 研发费用率从2422.51%降至79.33%[6] - 研发人员873人占比77.81% 其中硕士及以上学历超75%[6] 客户结构与现金流 - 前五大客户销售额占比持续超89% 2025年上半年对新增第一大客户R销售占比56.63%[7] - 经营活动现金流净额持续为负：2022-2024年及2025年上半年分别为-14.35亿、-11.29亿、-18.28亿、-10.37亿元[7] 行业背景与竞争格局 - GPU被纳入"新基建"关键领域 政策支持自主可控技术发展[4][10] - 国际GPU市场高度集中 国内已涌现景嘉微、海光信息等百亿/千亿级市值企业[10] - 壁仞科技、沐曦股份、瀚博半导体等同类企业均已启动IPO进程[10] 创始人背景与股权结构 - 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁及大中华区总经理 拥有超30年行业经验[8] - 截至2025年6月30日 张建中合计控制公司36.36%股份 为公司实际控制人[8]

省会城市人口增长现状 - 2024年27个省会城市中有24个发布人口数据 其中23个有增量数据 22个城市人口实现上涨 [1] - 6个省会城市人口增量超过10万人 贵阳以19.96万增量排名第一 广州15.1万 合肥14.9万 长沙10.4万 南昌10.22万 杭州10.2万紧随其后 [1][3] - 4个省会城市人口增量不足1.5万人 [1] - 2024年末全国人口140828万人 比上年减少139万人 但省会城市人口普遍增长 [5] 省会城市人口增长原因 - 省会城市是产业、科技、资金聚集地 提供高附加值岗位吸引就业人口 [1] - 优质教育医疗文化资源集中 高校资源丰富 [1] - 人口结构相对年轻 生活成本适中吸引高校毕业生 [1] - 产业发展是基础 如西安新能源汽车产量增长14.3% 充电桩增长26.3% 太阳能电池增长61.4% [7][8] - 人才政策持续迭代 如武汉"百万大学生留汉"工程 年均新增就业30余万人 [9] - 人口年龄结构优势 如南昌16-59岁人口占比68.2% 高于全国60.9%水平 [9] 贵阳人口增长案例分析 - 2024年贵阳人口增量19.96万 居省会城市首位 2004-2024年人口从350.85万增至660.25万 [3][12] - 工业发展态势良好 2024年GDP5777.41亿元 增长6% 工业增加值增长9.1% [12] - 打造"中国数谷" 算力规模达53EFLOPS 较2023年翻番 智算占比超95% [13] - 生态环境优势 空气质量优良天数比率99.5% 全国排名第四 [14] - 自然增长率保持高位 2019-2023年维持在4.5‰-8.29‰ [14] 未来省会人口发展趋势 - 人口流动格局变化 跨省流动减少 省内流动增加 [10] - 东部与中西部省会增长更均衡 2024年增量前7名中东部2城 中部3城 西部2城 [12] - 部分省会面临挑战 22个增长城市中11个增量不足5万 兰州自然增长率为-1.01‰ [15] - 未来省会人口"普涨"局面可能改变 自然负增长城市或出现总量下降 [16]

文章核心观点 中贝通信战略孵化大公智能，布局人工智能领域，结合自身智算集群建设优势，构建智能时代创新生态体系 [1][2] 中贝通信战略布局 - 4月27日战略孵化大公智能揭牌成立，该AI企业以开发“通用数字分身技术”为愿景，重点布局“数字分身 + 多智能体”技术研发 [1] - 对大公智能投入是看好人工智能前景及企业转型升级的必然选择，布局将释放公司多维度协同效应 [1] - 近年来智算集群建设快速扩张，持续加码“人工智能 + 新能源”战略布局，已基本完成智算集群全国业务布局，运营算力规模超15000P [2] 大公智能发展规划 - 未来三年首年聚焦“多智能体工坊”与“数字分身工厂”技术路径，在教育、工业、康养等行业进行技术验证，逐年推动产品规模化应用，后续着眼国际市场，深化Web3.0分布式价值网络部署 [1] - 锚定“通用数字分身技术”目标，运用关键技术帮助个人、企业、社会创造更多共享与增值机会 [1] 双方合作方向 - 中贝通信联合大公智能，依托“新基建 + 新技术”深度融合，共同构建智能时代的创新生态体系 [2]