公司概况 - 公司成立于1998年3月11日，于2018年5月28日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是全球家用服务机器人和清洁小家电的领军企业，拥有深厚技术积累和全产业链优势 [1] - 公司主要从事家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备的研发、设计、生产与销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入达128.77亿元，在行业中排名第一，高于行业平均的53.79亿元 [2] - 公司当期净利润为14.18亿元，同样排名行业第一，高于行业平均的4.62亿元 [2] - 服务机器人是公司核心业务，营收48.49亿元，占总营收的55.89% [2] - 智能生活电器营收37.27亿元，占总营收的42.96% [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为47.18%，低于去年同期的47.53%和行业平均的47.40% [3] - 公司毛利率为49.74%，高于去年同期的48.39%，且大幅高于行业平均的30.98% [3] - 太平洋证券指出公司2025年第三季度毛利率为49.80%，净利率达10.44% [5] 管理层与股东结构 - 公司实际控制人为David Cheng Qian和钱东奇，董事长钱东奇2024年薪酬为239.09万元，较2023年减少16.07万元 [4] - 总经理庄建华2024年薪酬为181.62万元，较2023年减少20.42万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.14万，较上期减少8.38% [5] - 户均持有流通A股数量为1.82万，较上期增加9.63% [5] 机构观点与预测 - 太平洋证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为19.96亿元、24.20亿元、29.27亿元 [5] - 开源证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为20.2亿元、22.0亿元、23.2亿元 [6] - 两家券商均维持对公司“买入”评级 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司归母净利润同比+59%，盈利改善逻辑开始兑现 [1] - 考虑关税影响，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至12.02/14.84亿元（原值为14.32/17.04亿元），新增2027年归母净利润预测为18.20亿元，对应当前市值PE分别为25/21/17x [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|15,502|16,542|18,224|20,519|23,105| |同比（%）|1.16|6.71|10.17|12.59|12.60| |归母净利润（百万元）|612.08|806.09|1,201.98|1,483.65|1,819.70| |同比（%）|(63.96)|31.70|49.11|23.43|22.65| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.06|1.40|2.09|2.58|3.16| |P/E（现价&最新摊薄）|49.98|37.95|25.45|20.62|16.81| [1] 投资要点 - 2025年4月25日公司发布2024年年度报告及2025年一季报 [2] - 2024年公司实现营业收入165.4亿元，同比+6.7%，归母净利润8.1亿元，同比+31.7%，单Q4收入63.1亿元，同比+27.1%，归母净利润1.9亿元，同比+2178%，受益于国补带来的市场需求扩张 [2] - 2024年国内收入94.3亿元，同比+5.0%，内销温和增长；海外收入71.1亿元，同比+9.1%，欧洲市场表现优，擦窗与割草机器人海外销量营收增长强劲，科沃斯和添可在欧洲地区收入同比分别+52%/+64% [2] - 2024年服务机器人收入80.8亿元，同比+4.4%，X8系列新品扩大高端市场领先地位；智能生活电器收入83.2亿元，同比+8.6%，高端市场渗透加速 [2] - 2025Q1公司实现营业收入38.6亿元，同比+11.1%，归母净利润4.7亿元，同比+59.4%，超市场预期 [2] - 展望2025年，随着以旧换新政策深入实施，国内家电行业需求有望复苏，公司作为龙头有望受益 [2] 盈利改善情况 - 2024年公司销售毛利率为46.52%，同比+1.9pct，销售净利率为4.87%，同比+1.0pct [3] - 2024年国内毛利率44.5%，同比+3.4pct；海外毛利率49.27%，同比 - 0.1pct，海外收入占比提升带动毛利率持续提升 [3] - 2024年服务机器人业务毛利率44.5%，同比+4.3pct；智能生活电器业务毛利率48.6%，同比 - 0.3pct [3] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.3%/3.4%/5.4%/0.2%，同比 - 3.84/-0.36/+0.03/+0.33pct，费用控制优异 [3] - 2025Q1公司销售毛利率49.7%，同比提升4.4pct，环比提升6.2pct；销售净利率实现12.3%，同比+3.7pct，环比提升9.3pct，主要系高毛利新品占比提升，盈利改善逻辑开始兑现 [3] 市场关注要点 - 国内：2024Q4国补大幅提振市场需求，2024Q4扫地机行业整体线上销量/销额分别同比+76%/+87%；洗地机行业整体线上销量/销额分别同比+42%/+32% [4] - 2025年以旧换新政策深入实施后行业有望延续需求高景气，公司作为龙头充分受益，且公司积极推出新品改善产品结构 [4] - 海外：公司积极布局全球产业链，越南基地建成后将有效规避关税风险 [4] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|53.18| |一年最低/最高价|36.25/68.39| |市净率(倍)|4.00| |流通A股市值(百万元)|30,270.15| |总市值(百万元)|30,594.21| [7] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|13.29| |资产负债率(%,LF)|47.81| |总股本(百万股)|575.30| |流通A股(百万股)|569.20| [8] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据（具体数据见文档） [10]