行业进入关键转折期 - AIDC（人工智能数据中心）板块在政策、技术与全球算力需求推动下，正步入从“概念叙事”向“业绩验证”的关键转折期 [1] - 以润泽科技为例，在2025年12月26日至2026年1月16日不到一个月的时间里，其股价从区间低点50元攀升至最高93.13元，区间振幅超过86% [1] 政策与需求双重驱动 - 政策面支持明确，“十五五”规划建议将全国一体化算力网纳入现代化基础设施体系，并提出适度超前建设新型基础设施 [4] - 2025年，工信部陆续发布《算力强基揭榜行动》《算力互联互通行动计划》等一系列政策，为算力产业提供坚实支撑 [4] - 需求侧动力强劲，全球数据中心扩产主力来自北美AI巨头与中国互联网大厂 [4] - 北美四大云厂商2025年前三季度资本开支合计达2574亿美元，同比增长65%，且进一步上修2026年资本开支指引 [4] - 国内头部互联网大厂的资本开支在2024年第四季度达到772亿元的阶段高峰 [5] 行业格局与头部公司优势 - 需求的集中释放加剧资源紧张，能耗指标成为行业入场券，在一线地区高功率机柜资源较为稀缺 [5] - 头部综合服务商凭借客户资源与能耗指标优势，维持稳健估值水平 [5] - 万国数据、润泽科技作为国内AIDC龙头，手握字节跳动、阿里等大客户长单，核心节点交付能力领先，能耗指标储备充足 [5] - 数据港与阿里深度绑定，定制化项目经验丰富，长三角区域能耗指标优势明显，PUE处于行业领先水平 [5] - 奥飞数据在华南市场占据核心地位，腾讯、快手订单饱满，新建项目审批与交付速度快，2025年以来营收保持稳步增长 [5] - 宝信软件依托上海宝钢体系，高等级AIDC建造与运营能力突出，为头部AI企业提供定制化算力底座 [5] 供给面临的核心瓶颈 - 数据中心建设需求方兴未艾，而供给侧受到能源与设备的双重瓶颈制约 [7] - 首要瓶颈来自电力，数据中心电力需求正以前所未有的速度增长 [7] - 以美国为例，预计到2028年，数据中心电力需求占社会总用电量的比例将攀升至6.7%-12% [7] - 燃气轮机因其相对灵活的特性成为重要选项，但全球供给高度集中且扩张缓慢 [7] - 通用电气、西门子能源和三菱重工三家巨头合计占据88%的市场份额，其现有产能约50GW，但在手订单已排至2028年以后，2025年全球新增订单预计超过85GW，供需缺口显著 [7] - 在备用电源环节，柴油发电机组承担着不可替代的系统级供电安全保障职能，中国数据中心高端柴发市场仍由康明斯、MTU、卡特彼勒主导，三者合计市占率约85% [7] - 更贴近服务器的瓶颈是散热，随着AI芯片功耗从数百瓦向千瓦级迈进，传统风冷已逼近物理极限 [8] - 政策标准使液冷从可选项变为必选项，明确提出到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心PUE降至1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目PUE不高于1.2 [8] 液冷技术发展与市场空间 - 为满足严苛的能效标准，液冷技术成为核心解决方案，其渗透率正在快速提升 [8] - 预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30%左右，市场空间约为688亿元左右，其中国内市场约为179亿元左右，增幅较大 [8] - 液冷的普及不仅重塑了散热设备市场，也带动了数据中心配电系统的结构性升级，高功率密度场景下，传统“列头柜+电缆”方案正逐步被智能母线方案替代 [8] 产业链价值重估与投资逻辑 - 在需求确定与供给紧张的交织影响下，AIDC产业链正迎来系统性的价值重估 [10] - 智算中心运营商作为核心资产持有方直接受益，价值首先体现在对稀缺核心区位资源的把控 [10] - 例如，润泽科技已在京津冀·廊坊、长三角·平湖等全国6大区域，建成了7个AIDC智能算力基础设施集群，全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜 [10] - 核心设备的供应商成为价值增长的另一个引擎，在供配电领域，传统的UPS电源面临升级，HVDC等方案的价值量可能提升2-3倍 [10] - 盛弘股份等公司已基于现有电能质量技术，组建专门团队布局HVDC等AIDC供电新方向 [10] - 在散热领域，液冷需求的爆发催生了冷水机组、CDU、液冷板等硬件需求，也带动了压缩机（如汉钟精机）、泵（如大元泵业）等核心零部件产业的增长 [10] - 投资逻辑正围绕稀缺性和确定性展开，建议关注三类标的：一是绑定核心互联网客户的IDC龙头；二是能够承接外溢需求、弹性较大的二线厂商；三是上游供配电、温控等核心设备公司 [10] - 另有分析更聚焦于解决瓶颈的环节，重点推荐燃气轮机、柴发备电、制冷设备三大方向，相关公司包括应流股份、潍柴重机、科泰电源、冰轮环境、飞龙股份等 [11]

算力政策与规划 - 工信部将持续优化全国算力布局 有序引导智能算力基础设施适度超前和动态平衡[1] - 建议加强算力 存力 运力协同发展 强化存储与计算 网络的融合设计[1] - 山西正打造京津冀外溢算力需求最佳承载地 构建通算+智算+超算多元协同供给体系[2] 算力规模与结构 - 中国算力总规模全球第二 截至3月底在用算力标准机架达1043万架[1] - 智能算力规模达748EFLOPS 智算比例持续提升[1] - 山西省在用算力中心机架规模51.4万标准架 智算规模32EFLOPS[2] 存力发展现状 - 2024年全国数据年产量41.06ZB 但存储总量仅2.09ZB 存在应存未存现象[1] - 数据生产量增速与存储资源扩充速度不匹配[1] - 需构建存算协同新模式释放数据要素价值[1] 运力技术挑战 - 当前存在算力资源调度低效和GPU效能发挥不足等核心挑战[2] - 具身智能和大模型等新业务形态对网络提出超低损伤 超低时延和高吞吐新需求[2] - 需通过策源技术创新实现算力网络极致性能和效率[2] 能效与基础设施 - 山西省算力中心平均PUE仅1.2 多项指标居全国前列[2] - 山西正从输煤炭 输电力向输算力 输服务转变经济增长方式[2] - 抓住东数西算战略机遇以算力产业为核心引擎[2]

算力基础设施发展 - 工业和信息化部将持续优化全国算力布局 有序引导智能算力基础设施适度超前和动态平衡[1] - 建议加强算力 存力 运力协同发展 强化存储与计算 网络的融合设计 构建先进 安全 绿色 易用的存储体系[1] - 我国算力总规模位居全球第二 截至今年3月在用算力标准机架达1043万架 智能算力规模达748EFLOPS[1] 存力发展现状 - 2024年全国数据年产量达41.06ZB 但存储总量仅为2.09ZB 存在数据"应存未存"现象[1] - 数据生产量快速增长与存储资源扩充速度不匹配[1] - 建议构建存算协同新模式 助力数据要素价值深度释放 推动AI强国建设[1] 运力发展挑战 - 当前存在算力资源调度低效 GPU效能发挥不足等核心挑战[2] - 具身智能 大模型等新业务形态对网络端提出超低损伤 超低时延 高吞吐等新需求[2] - 需要通过策源技术创新实现算力网络的极致性能和极致效率[2] 山西算力产业发展 - 山西正抢抓"东数西算"战略机遇 以算力产业为核心引擎推动经济增长方式转变[2] - 打造京津冀外溢算力需求和算力产业的最佳承载地 构建"通算+智算+超算"多元协同的算力供给体系[2] - 全省在用算力中心机架规模达51.4万标准架 智算规模32EFLOPS 算力中心平均PUE仅1.2 多项指标全国前列[2]