核心观点 - 报告对A股后市持震荡回升的积极看法，认为市场情绪回暖，并指出三大积极信号[3][10][11] - 操作策略上强调逢低布局和踏准市场节奏，建议关注油气化工、科技成长及业绩超预期个股三大方向[4][11] - 市场呈现“题材引领、个股普涨”特征，超3500只个股上涨，但量能有所欠缺[3][6][10] 周三市场表现总结 - **指数表现**：周三A股市场探底回升，呈现“单针探底”走势[3][5][10]。上证指数收于4062.98点，上涨13.07点，涨幅0.32%[6]；深证成指收于14187.80点，上涨148.07点，涨幅1.05%[6]；创业板指收于3346.37点，上涨66.31点，涨幅2.02%[6]；科创50指数收于1372.58点，上涨18.43点，涨幅1.36%[6] - **成交量**：沪深两市总成交额为20461亿元，其中沪市成交8763.27亿元，深市成交11697.36亿元，创业板成交5429.80亿元，科创板成交636.48亿元[6] - **板块与个股**：行业方面，通信、元件、航天装备、半导体、军工电子、光学光电子、计算机设备等板块涨幅居前[5]；概念股方面，东数西算、存储芯片、F5G、CPO等涨幅居前[5]。整体上个股涨多跌少，超3500只个股上涨[3][6][10] 重点板块与投资逻辑分析 - **算力产业链**：周三走强，逻辑在于智能经济（如OpenClaw AI智能体）加大算力需求、近期算力产品涨价以及政策端利好[7]。2026年政府工作报告首次将“算电协同”纳入新基建工程，提出实施超大规模智算集群建设[7]。受益方向包括国产AI芯片、算力基础设施、算力应用与服务、算电协同等[7] - **通信板块**：周三上涨，长期逻辑在于AI与算力核心驱动催生高速光模块、数据中心网络设备等需求，政策与升级周期（5.5G/千兆光网/F5G建设）推动基础设施迭代，以及卫星互联网、物联网发展提供长期增长空间[8]。建议逢低关注AI算力（光模块）、运营商等高景气方向[8] - **半导体板块**：周三上涨，长期向好的逻辑在于全球数字化转型及地缘政治博弈下，半导体成为战略基础资源，国产替代在国家政策（如大基金三期、税收优惠）支持下进入不可逆的加速通道[9]。国产设备/材料/制造环节将直接受益[9] 后市展望与投资策略 - **市场研判**：A股震荡回升或是主基调[4][11]。三大积极信号包括：地缘政治风险对市场的压制减弱、油价波动对市场影响减弱、人民币资产吸引力增强[3][10][11] - **操作策略**：鉴于板块轮动较快，踏准市场节奏更为重要，择机逢低布局或高抛低吸是占优策略[4][11] - **关注方向**： 1. 逢低关注分红稳健、业绩确定性强的油气及化工相关的优质股[4][11] 2. 逢低关注具备核心竞争力的科技成长标的，如AI算力、半导体、人形机器人等概念股[4][11] 3. 随着3月下旬至4月年报及一季报密集披露期到来，关注业绩超预期个股，“业绩为王”主线逻辑有望回归[4][11]

行业与公司 * 行业：电力行业与算力（数据中心/AI）产业的协同发展，即“算电协同”[1] * 公司：西安丰平能源科技有限公司，主要为电力市场参与主体提供基于人工智能的电力交易技术服务（如电价预测、交易决策、储能优化控制）[19] 核心观点与论据 * **战略定位与宏观背景** * “算电协同”已上升至国家战略，旨在利用中国电力供给富余的优势，通过低成本电力弥补AI芯片短板，提升国际竞争力[1][4] * 核心背景是解决电力系统双重挑战：电力市场化改革深化与高比例新能源接入导致的系统结构性矛盾[3] * 预计到2025年，中国新能源装机将达到18亿千瓦，2030年增至36亿千瓦，电力系统将转变为以新能源为主导[3] * 2024年起，“三北”及云桂地区弃风弃光问题加剧，部分重点地区弃电率超过50%，新疆、甘肃等省份实际弃电率可能超过20%[1][3] * 若新能源装机按计划翻番而全社会用电量增速平稳，未来弃电比例可能攀升至30%-40%甚至更高[3] * **“绿电直连”模式运作与成本效益** * 主流模式为“专线供电+电网备用”，算力中心仍需并入大电网以确保供电可靠性[5][6] * 实测该模式可降低度电成本1-4分钱[1][6] * 极端案例中，有高耗能企业通过自建风光储直连，实现60%电力自供，综合用电成本从0.3-0.4元/度大幅降至0.1元/度以上[1][9] * 成本优势源于新能源发电成本降低及避免了弃电损失[6] * 用户仍需向电网支付输配电价、系统运行费分摊及备用容量费等，但模式仍具经济性[7][8] * 当前实际落地项目不多，因成本降幅有限，大规模推广需更具吸引力的激励政策（如输配电价折扣）[9] * **政策驱动与执行路径** * 国家对八大算力枢纽节点提出刚性绿电使用要求，未来可能需达到80%以上[1][6][11] * 满足要求主要通过两种方式：1) 绿电交易（溢价约1.5-2分/度）；2) 购买绿证（均价约0.6-0.7分/度）[1][11] * “算电协同”热度骤升源于两会期间国家层面首次将该模式与算力发展明确绑定[20] * 未来政策关键看点在于是否会针对算力负荷出台优于普通工业负荷的差异化输配电价折扣，预计未来半年内有望出台[2][20][21] * 乌兰察布等电价洼地是特定政策人为引导的结果，例如通过特殊输配电价折扣（低至5分钱）吸引投资[1][19] * **产业趋势与影响** * 算力负荷向西部电价洼地（如乌兰察布）迁移趋势明确，未来非实时、可拆解的算力模块将大规模西移[1][10] * 单个算力中心用电量巨大（可达数亿至十几亿度），但对局部电价影响有限[10] * 预计2025年中国数据中心用电量约2000-4000亿度，占全社会用电量（预计10万亿度）的2%-3%，即使未来占比增至10%，电源装机增长更快，不会出现供应不足[10] * 算力负荷聚集对当地新能源消纳有促进作用[10] * **储能需求与发展** * “绿电直连”或“源网荷储”项目强制配储已成趋势[1][12] * 电力现货市场峰谷价差套利产生的经济效益，基本可覆盖配置储能的增量投资成本[1][13] * “算电协同”将为储能装备带来新的增量需求[13] * **技术与管理需求** * 核心差异体现在运行策略，项目需要一套能感知外部电价、内部新能源功率预测及自身负荷变化的动态决策系统，以优化成本与系统平衡[17] * 这种精细化的动态决策与控制能力将成为核心软件需求[2][17] 其他重要内容 * **存量项目改造**：政策允许但实践中非常罕见，主要因发电权保障与负荷持续运营风险，未来模式将以增量项目为主[14] * **配置比例**：无强制性风光储配置比例政策，监管重点在于运行效果（如上网电量限制），项目方需根据资源曲线测算确定[16] * **中美电价对比**：中国整体电价水平与美国大致相当，均存在区域差异；市场化改革后国内多数省份电价呈走低趋势，仍有下行空间[18] * **与“零碳园区”关系**：算力中心可被纳入“零碳园区”框架，关键看是否有针对性的优惠政策[20]

核心观点 - 内蒙古自治区正从传统化石能源基地向新能源、算力、生物制造等多元化高附加值产业转型 对“十五五”时期经济发展及为国家做出贡献充满信心 [1] 能源产业转型与现状 - 能源产业正从依赖化石能源向“风光无限”的新能源转型 新能源产业潜力无限 [1] - 煤炭产业基础稳固 2025年产量近13亿吨 稳居全国第一梯队 “十四五”时期累计为29个省份保供煤炭35亿吨 居全国第一 [1] - 丰富的煤炭资源带动了电力、煤化工及装备制造（如无人驾驶矿用车）的提质升级 未来新能源矿车将迎来规模化发展 [2] 矿产资源优势 - 稀土资源储量占全国总储量83%以上 轻、中、重稀土含量均居全国第一 且多为铁矿石伴生矿 开采成本经济 [2] - 钍资源储量丰富 足以支撑全国使用2万年 是未来第四代核能（钍基熔盐堆）发电的重要资源 [2] - 在电动化、智能化趋势下 稀土新材料应用广泛（如抗菌材料、新能源汽车、电动飞行器） 是通向未来的桥梁 未来在基础工程材料中的应用潜力有待充分释放 [3] 新能源发展 - 风能资源占全国57% 太阳能资源占全国21% 新能源装机容量已超过化石能源 达1.7亿千瓦以上 在能源结构中占比超过54% [3] 算力产业发展 - 作为国家“东数西算”工程八大枢纽节点之一 拥有全国十大数据中心集群之一的呼和浩特和林格尔集群 算力产业是培育新质生产力的重要抓手 [3] - 电力供应充足、价格低、稳定 新能源发电量全国领先 数据中心绿电占比超过82% 绿色算力指数全国第一 [3] - 全年平均气温低 数据中心自然降温可节约20%以上的用电成本 [3] - 从卖煤、卖电到卖算力 为全球大模型（如调用量全球前五的中国大模型）提供重要算力支持 产业附加值越来越高 [1][4]

市场趋势分析 - A股AI算力指数在2025年以来累计上涨约47%，显著跑赢多数科技类细分指数，反映出行业高景气度[17][18] - 2024年中国智能算力规模达到725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，增速是同期通用算力增速（约20%）的3倍以上，算力需求正快速向人工智能领域集中[2][19] - 人工智能算力需求正经历从“训练驱动”向“推理驱动”的历史性转变，预计到2030年，推理工作负载将占数据中心总算力需求的40%以上，并成为未来算力增长的主要来源[3][22][26] - 2026年被视为推理算力主导的拐点，中国AI Token调用量在2026年2月于OpenRouter平台首次并持续超越美国，三周内中国模型调用量累计增长127%[29][30][31] - 中国AIGC应用月活跃用户净增超2亿，同比增速达150.4%，AI应用插件月活达6.96亿，标志着国产AI应用进入大规模商业化落地阶段，将驱动推理算力需求爆发式增长[32] 产业链竞争解读 - 算力产业的投资逻辑已从早期“算力规模扩张”转向“电力—算力协同效率”的新阶段[2][36] - 在数据中心运营成本中，电力及算力折旧成本合计占比可达70%左右，电力已成为算力产业最关键的生产要素[3][38][41] - 中国西部部分地区工业电价可低至0.2—0.3元/度，显著低于欧美主要国家，为算力产业提供了突出的全球成本优势[3][44][48] - 中国电力系统具备规模优势，2025年全社会用电量约10万亿千瓦时，是美国的约2.5倍；2024年发电装机容量增量达429GW，是美国的约8.4倍；特高压输电损耗仅1.5%，远低于美国的超过6%[47] - 推理场景对网络延迟极度敏感，100毫秒是可感知延迟阈值，500毫秒是用户流失临界点，这要求模型必须靠近用户部署，推动“训练集中化、推理分散化”趋势[49][51] - 液冷技术正成为数据中心能效关键，可将PUE从传统风冷的1.5-1.6降至1.25以下，节能效果显著，预计到2028年60%的数据中心将采用液冷[52][53] 市场机会挖掘与资产分层 - 当算力需求进入万亿级Token时代，电力成本成为算力企业盈利能力的核心杠杆，以年用电量30亿度的大型AIDC为例，度电成本每降低0.1元，可能带来数亿元级别的利润差异[3][63] - 在百亿元级收入规模下，度电成本每降低0.1元，算力服务电力成本可减少约18个百分点，利润弹性极为可观[64][66] - 报告提出A股算力资产的“四层分化”框架，投资者应关注具备稳定电力资源、运营效率和正向现金流能力的核心资产[4][67] - **第一层：电力资源型公司**：核心特征是拥有低成本电力与算力协同布局，关键评估指标为度电成本、算力资产规模和协同效应，代表公司包括豫能控股、协鑫能科[68] - **第二层：算力运营型公司**：核心特征是拥有优质客户与高效运营能力，关键评估指标为PUE水平、客户结构和续约率，代表公司包括润泽科技、光环新网[70] - **第三层：设备配套型公司**：核心特征是具备技术壁垒与订单可见度，关键评估指标为技术领先性、客户认证和产能扩张，代表公司包括液冷设备、光模块厂商[70] - **第四层：概念映射型公司**：核心特征是主题炒作，缺乏实质业务[70] 核心优质资产解析 - **豫能控股**：作为“算电一体”龙头，其逻辑是依托自有火电、新能源、储能资源提供低成本电力，同时切入IDC运营。公司控股火电装机7660MW，并参股投资算力公司。其协同效应预计可降低运营成本15-20%，在年用电量30亿度的场景下，年节约成本约6-7.5亿元，综合度电成本约0.31元。市场表现方面，在2026年2月11日至27日区间出现7个连续涨停，涨幅约95%[72][73][80] - **润泽科技**：作为液冷AIDC领军者，其AIDC业务占比超过35%，PUE水平低于1.25，规划机柜规模达32万架，成熟上架率超过90%。2025年上半年AIDC业务收入同比增长36.95%。公司是业内首例整栋纯液冷智算中心建设者，也是字节跳动等互联网巨头的核心供应商，并于2025年8月成功发行全国首批数据中心REITs[74][75][77][84] - **主要竞争对手对比（电力资源型）**：协鑫能科是A股最早布局“电算协同”的电力企业；城地香江是通过重组转型算电协同的代表案例，为中国能建旗下公司[78][79][81] - **主要竞争对手对比（算力运营型）**：光环新网营收规模更大但AIDC转型慢于润泽科技；数据港客户以阿里系为主，业务重点在传统IDC；奥飞数据规模较小，AIDC业务处于快速追赶期[82][84][85]

文章核心观点 - 计算机板块当前性价比提升，算力产业持续高景气，建议关注并把握相关投资机会 [1] 周观点总结 - **板块性价比提升，两会政策加持可期**：本周板块受“大模型吞噬应用”逻辑等因素压制，市场担忧软件被替代，但具备高数据壁垒、深场景护城河的软件公司将更加稀缺，大模型与软件的竞合仍需观察。整体板块逻辑演绎相对充分，位置处于底部，性价比提升。下周全国两会召开，政策加持可期，可加仓具备深护城河的底部龙头 [1] - **国产模型出海，算力产业链持续景气**：本周国产大模型火爆全球，智谱发布算力伙伴计划，国产大模型Token调用量快速增长，有望充分拉动对国产算力各环节需求。海外英伟达公布最新财年报告，2026年营收突破2000亿美金，数据中心业务同比增长75%，2027年第一季度营收指引780亿美金，充分印证算力产业高景气，建议持续把握算力链投资机会 [1] 深度跟踪总结 - **算力产业跟踪**：基于即将举办的GTC大会对算力产业进行了重点跟踪，GTC大会有望引领产品迭代，模型出海带来新机会 [1][2]

青海省清洁能源与绿色算力产业发展概况 - 青海省持续巩固清洁能源"双主体"地位 推动绿色算力产业布局建设 算电协同互促发展格局加速形成[1] 清洁能源发展基础 - 近五年来 全省清洁能源领域累计完成投资超过1700亿元[1] - 2025年全省新能源发电装机占比达到73% 新能源发电量占比达到50%[1] 绿色算力产业规模 - 近五年来 全省与"绿算"相关的算力基础设施建设 光纤等产品制造 电信运营服务 软件开发 数字化应用等行业经营主体开票销售收入年均增长9.3%[1] - 全国首个清洁能源和绿色算力调度中心落成 中国柴达木绿色微电网算力中心等重大项目投运[1] - 三大运营商与金山 阿里 京东等国内互联网大型企业深化合作[1] - 2025年信息技术服务IDC业务省外销售金额较上一年增长1.5倍[1] 算电协同效应 - 2025年全省算力产业购进绿电金额同比增长11%[2] - 形成"绿电支撑算力 算力消耗绿电"的良性循环[2]

文章核心观点 - AI算力需求持续扩张并得到芯片巨头强劲财报的验证 驱动算力产业链（如PCB、CPO、液冷服务器、算力芯片）市场表现活跃 但板块内部出现显著分化 [1][3][10] - AI算力需求正从芯片向半导体全产业链扩散 带动包括存储芯片、MLCC等在内的多种电子元器件出现涨价 行业景气度高涨 [4] - 机构投资者通过密集调研和重仓 积极布局算力产业链 尤其关注数据中心、PCB、光交换机等细分领域 [5][6][7] 算力需求与市场表现 - **芯片巨头业绩验证需求**：英伟达2026财年第四季度总营收681.3亿美元 每股盈利1.62美元 均超预期 其对2027财年第一财季营收指引为780亿美元（上下浮动2%）且未计入中国数据中心收入 强劲业绩验证算力需求扩张 [3] - **算力产业链集体走强**：受英伟达财报推动 2月26日PCB、CPO、液冷服务器、算力芯片等概念股表现强势 深南电路、大族激光、广合科技、川润股份、沪电股份等多股涨停 高澜股份“20cm”涨停 [1][3] - **相关基金产品受益**：2月26日 博时5GETF上涨3.41% 多家公司旗下通信ETF上涨超2.5% 广发利鑫A、平安鼎越、德邦新兴产业等多只重仓AI算力的基金上涨超5% [3] 行业景气度扩散与涨价趋势 - **需求向全产业链扩散**：AI算力需求正从芯片向半导体全产业链扩散 [4] - **元器件出现普遍涨价**：产品涨价趋势已从存储芯片蔓延至MLCC等被动元器件 2025年下半年至2026年2月 多种被动元器件已出现多轮次涨价 价格涨幅普遍在5%至30% [4] - **资本开支约束放宽**：由于AI大模型产品力巩固 算力对应的资本开支约束被不断放宽 市场将高昂的AI资本开支解读为抢抓机遇的积极信号 [4] 算力板块内部分化 - **光模块龙头表现疲软**：今年以来 光模块龙头新易盛、中际旭创年内股价分别下跌10.44%、6.19% [1][10] - **CPO与PCB个股表现强势**：CPO概念股天孚通信年内大涨78.31% PCB方向的明阳电路、大族激光年内分别大涨91.29%、69.26% [1][10] - **市场焦点转移**：相比去年光模块主导的行情 今年PCB方向逐渐受到市场重视 [10] 机构关注与调研热点 - **基金密集调研算力股**：近期基金公司密集调研数据中心、PCB、光交换机等产业热点 [5] - **调研案例：顺灏股份**：富国基金、瑞银基金、天弘基金等多家公司于2月25日调研顺灏股份 公司持有27.8174%股权的轨道辰光参与“算力星网”倡议 太空数据中心建设将在2025年至2027年 突破能源与散热等关键技术 [6] - **调研案例：大族激光**：易方达基金、南方基金、汇添富基金、广发基金等多家公募参与调研 公司控股子公司大族数控已于2月6日在港交所主板挂牌上市 公司认为AI算力需求强劲 PCB产业正迎来黄金发展机遇 [6] - **调研案例：腾景科技**：华商基金、浦银安盛基金、兴全基金、富国基金等多家公募参与调研 重点关注OCS全光交换机业务进展 公司相关精密光学元组件产品已取得客户重要订单 [7][8] 细分领域投资逻辑：光模块与PCB - **光模块市场展望**：随着AI训练与推理网络带宽需求快速增长 市场对2026年1.6T光模块需求不断上修 2026—2027年是交付大年 头部厂商份额有望整体上行 [10] - **PCB市场展望与增长**：AI趋势下 服务器和交换机中的PCB价值量大幅增长 行业知名研究机构Prismark预估2025年PCB产业营收和产量分别成长15.4%和9.1% 其中AI服务器和交换机相关的高多层板及HDI板增长最为强劲 2024—2029年产能复合成长率分别高达22.1%和17.7% [6][10] - **PCB行业盈利与供需**：当前AI-PCB产品净利率显著提高 行业ROE也进入上升周期 预计2026—2027年将维持供需紧平衡 [11] - **新技术架构带来增量**：英伟达可能推出的下一代Feynman架构 其LPU芯片以高多层PCB方案为主 单芯片PCB价值量有望达到300-500美金 或进一步打开PCB市场空间 [11]

余杭区“十五五”发展规划与产业战略 - 公司设定了雄心勃勃的“53311”五年发展目标，具体包括：地区生产总值突破5000亿元，数字经济核心产业增加值超3500亿元，文化产业增加值超3000亿元，财政总收入实现1000亿元，规上营利性服务业营收迈上10000亿元台阶 [1] - 公司计划以“数字经济+文化产业+营利性服务业”三大引擎协同发力，推动高质量发展 [1] 数字经济产业发展规划 - 数字经济是公司的优势产业和“定海神针”，其核心产业增加值在2025年保持全省第一 [1] - 公司计划把握人工智能关键变量，驱动数字经济“二次攀峰”，具体措施包括：加强算力产业新供给，推广“算力伙伴”，加快“算力券”“模型券”等政策落地 [1] - 公司计划健全“人工智能+”产品与服务场景的培育对接机制，聚焦金融、制造、医疗、教育等优势赛道，打造100个以上标杆应用场景 [1] 文化产业发展现状与规划 - 文化产业是公司的优势产业，2025年规上文化企业营收达7417亿元，同比增长11.8%；文化产业增加值达2075亿元，同比增长9.1%，两项指标总量连续14年位居全市第一 [2] - 公司计划实施文化产业高质量发展行动，力争实现文化产业增加值增长9%以上 [2] - 具体产业路径包括：巩固发展数字文化支柱产业，壮大动漫游戏、影视传媒、创意设计三大特色产业，并前瞻布局文化智能装备、数字文化贸易、数字文旅三大未来产业 [2] 营利性服务业与其他发展策略 - 公司计划高标准推进未来科技城现代服务业创新发展区和良渚新城生命健康服务业创新发展区建设，推动营利性服务业成为经济增长的“第三极” [2] - 公司强调项目、政策、服务协同发力，坚持“项目为王”，大抓项目、抓大项目 [2] - 公司将以“真金白银+真心实意”为企业、人才提供支持，全力推动经济“开门红”“全年红” [2]

文章核心观点 - 青海省高层领导强调把握人工智能时代机遇，抢抓绿色算电协同发展先机，培育具有青海特色优势的新质生产力 [1] - 青海省正高标准建设国家绿色算电协同发展示范区，旨在打造生态链条、形成产业集群，树立行业样板和标杆 [2] 光合组织产业生态创新中心 - 该中心由光合组织于去年8月2025光合组织领导人大会后打造，集产业展示、技术适配、人才培养、生态合作于一体 [1] - 中心旨在赋能算力经济及信创产业、助推数字经济发展 [1] - 青海省欢迎光合组织成员企业继续深度参与青海绿色算电协同产业发展，并以该中心为窗口展示发展成果 [1] 青海省绿电智算融合示范园 - 该示范园是青海省高标准建设国家绿色算电协同发展示范区的关键项目 [2] - 园区规划注重利用绿电直连、微电网、源网荷储一体化等优势 [2] - 发展目标是集聚央企和民企力量打造生态链条、形成产业集群 [2] 政府支持与产业发展举措 - 政府要求有关地区部门强化土地、资金等要素保障，为企业发展保驾护航 [2] - 政府注重以链招商，引进配套产业，以支持项目早落地、早开工、早投产 [2] - 整体发展思路是立足青海的资源禀赋和特色优势，推动科技创新和产业创新深度融合 [1]

宏观与策略观点 - 核心观点：探讨沃什（潜在美联储主席）的货币政策主张（缩减资产负债表、强化央行独立性、厘清财政与货币边界）及其政策路径对美元资产价格的潜在影响，认为AI能结构性缓解通胀，提升生产率，支持“生产率驱动实际收入改善+通胀中枢温和回落”的中期主线 [1][6][7] - 沃什政策主张：批判美联储资产负债表膨胀（当时高达6.7万亿美元），认为通胀是货币供给问题，主张通过缩表配合降息，并推动金融去监管以构建“小政府”治理框架 [7] - 政策推行挑战：在美联储内部面临阻力，且当前美债对流动性冲击敏感度高，进一步缩表可能通过削减银行准备金或财政部一般账户（TGA）余额，需要财政配合，同时可能导致长端利率上行，约束贷款利率下行 [8] - 对资产价格影响：美债波动性可能放大，收益率曲线调整可能倒逼缩表节奏放缓，短期美元指数呈双向波动，6-9月降息窗口期将迎来方向选择，黄金在3-4月及5-6月或面临流动性扰动 [9][10] - 策略观点：2026年有望回归“价值投资元年”，人民币升值驱动跨境资本回流，拥有稳定现金流且资本支出较低的“大DCF资产”将受青睐，大炼化板块（如氟化工/合成树脂/塑料）因全球竞争优势和现金流修复，有望迎来“巴菲特时刻” [68][70][71] - 配置建议：超配人形机器人、AI应用、创新药、新消费，上半年推荐石油/化工，下半年推荐白酒/恒生科技 [67][71] - 市场与估值：本周A股估值扩张，TMT领涨，电子/计算机/传媒/通信设备行业估值处于历史较高分位数，传媒和计算机估值仍有提升空间，农林牧渔、公用事业、非银金融具低估值高盈利特征，建筑材料、电力设备、传媒、电子兼具低估值与高业绩增速 [74][75][76] - 量化跟踪：本周电子、计算机、机械机构参与占比靠前，半导体设备指数、高送转预期指数机构参与占比达近20周最高位，工业金属精选指数个人-机构参与分歧居高 [78][80] - ETF资金流向：上周A股行业主题ETF净流入居前，中游制造板块ETF净流入显著，美国市场能源转型主题ETF净流入居前，黄金ETF在内地及美国市场均获净流入 [83][84] 电子半导体（华虹公司） - 核心观点：华虹公司作为国内成熟制程与特色工艺代工龙头，受益于行业复苏与AI驱动，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为183.83/246.57/284.07亿元，归母净利润分别为6.74/7.78/11.29亿元，给予2026年5.86倍PB估值，目标价152.03元 [2][12] - 行业地位与复苏：公司是全球第六、中国大陆第二大晶圆代工厂，25Q1/Q2产能利用率达102.70%、108.30%，显著受益于全球晶圆代工行业复苏（2025年全球营收增速预计达20%）及代工价格企稳 [12] - AI驱动新周期：AI推动全球半导体市场规模从2025年6790亿美元增长至2030年10610亿美元，五年复合年增长率9%，逻辑芯片搭载率持续上行，公司功率器件、MCU、传感器等特色工艺平台成为AI产业重要制造基础 [13] - 产能扩张与注入：FAB9于24年底投片并于25Q1启动爬坡，重点布局车规级MCU和高压功率器件，预计2026年中全面达产，收购华力微（含FAB5）后，假设其3.8万片/月产能于2026年并表且利用率达100%，对应年营收4.56亿美元 [14] 医药生物（维立志博） - 核心观点：维立志博拥有三大技术平台（IO 2.0、TCE、ADC），聚焦肿瘤和自身免疫疾病，2026年临床数据催化较多，2027年有望进入商业化拐点，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年营收为1.75/1.96/2.008亿元 [3][16][17] - 核心产品进展：LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗）已布局12个适应症，其单药治疗肺外神经内分泌癌的关键注册临床已完成入组，计划2026年3季度递交生物制品许可申请，LBL-034（GPRC5D/CD3双抗）全球临床进度第二，II期研究数据亮眼 [16][17] - 自身免疫病产品合作：LBL-047已实现首例患者入组，LBL-051计划2026年第一季度向美国食品药品监督管理局递交临床申请 [17] 汽车与零部件（宁波华翔） - 核心观点：宁波华翔剥离欧洲不良资产后盈利能力有望提升，全面进军人形机器人赛道增长潜力大，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.19/16.10/17.56亿元，给予2026年25倍市盈率估值，目标市值402.39亿元 [4][18] - 主要成长逻辑：剥离长期亏损的欧洲资产，拓展智能底盘业务把握国产替代机遇，并与智元机器人在六大板块展开合作，随着聚醚醚酮材料产能建设推进及核心零部件突破，有望成为全球聚醚醚酮龙头之一 [19] 自动驾驶（希迪智驾） - 核心观点：希迪智驾作为国内无人驾驶矿卡头部企业，乘行业高速发展东风，首次覆盖给予“买入”评级，预计2025-2027年营收10.94/20.87/38.44亿元，归母净利润-2.91/0.33/3.42亿元 [21][24] - 行业与公司数据：2024年国内无人矿卡出货量约1400辆，全球2100辆，预计2030年国内渗透率突破50%，出货量达16000辆，全球达26000辆，对应全球市场约81亿美元，2024年公司营收4.1亿元，同比增长207%，其中自动驾驶汽车业务营收2.55亿元，占比62% [21][22] - 客户与市场：服务客户数量持续增长，已交付304辆自动驾驶矿卡及110套独立系统，并获得大量指示性订单，合作伙伴包括中国重汽、三一重工等，海外市场已拓展至澳大利亚、欧洲、南美洲及沙特 [23] 酒店餐饮行业 - 核心观点：春节出游与服务消费旺盛，验证餐饮链复苏趋势，继续推荐餐饮板块及产业链 [25][27] - 春节消费数据：2026年春节假期国内旅游出游预计达5.2亿人次，同比增长约3.8%，旅游收入预计突破7000亿元，人均消费较2023年增长14.6%，2月15日全国酒店住宿交易额增长32.7%，租车订单量增长54%，假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [25] - 餐饮复苏表现：春运“反向流动”带动大城市客流，海底捞部分门店除夕及初一同期客流增长超17%，假期前五天接待顾客超700万人次，假期前四天“必吃榜”商户订单量较去年春节同期增长81% [26] - 投资建议：推荐百胜中国、颐海国际、海天味业，关注海底捞、九毛九、小菜园、达势股份、天味食品、安井食品 [27] 机械设备与上游材料 - **燃气轮机行业**：数据中心建设等催化需求旺盛，西门子能源、GEV、三菱重工等公司积压可观订单，国内零部件配套企业有望受益，西门子能源计划将燃气轮机产能从2024年17吉瓦提升至2028-2030年超30吉瓦，GEV能源部门2025年订单额达328亿美元，增长52% [29][30][31][32] - **刀具行业**：碳化钨价格快速上涨（2026年2月13日报1650元/公斤，较年初涨58.7%），中国供应收缩（占全球80%）与需求扩容（光伏钨丝渗透率从20%跃升至60%）下，国产头部刀具企业有望受益，建议关注欧科亿、华锐精密等 [35][36][37] - **人形机器人行业**：宇树、银河通用、松延动力、魔法原子等本体厂登陆春晚展示技术实力，推动关注度及订单量显著增长（京东平台机器人搜索量环比增超300%），2026年是从概念验证走向小范围推广的关键时点，产业链有望迎来规模放量 [54][55][56] - **AI上游电子布材料**：AI芯片需求驱动高端电子布（lowDK及low-cte布）景气高增，全球主要供应商日东纺计划在2028年前将产能提升至2025年的三倍并计划提价，铜箔基板厂商台耀因lowDK布需求增加而调整产能 [58][60][61] 计算机与工业软件 - **中科曙光**：拟发行不超过80亿元可转债，用于人工智能先进算力集群、AI训推一体机及国产化存储系统研发，公司在高性能计算市场领先，其第三代C8000浸没液冷解决方案单机柜功率密度突破750千瓦 [39][40] - **中控技术**：发布2026年限制性股票激励计划，设2026-2028年营收目标为105亿、145亿、200亿元，其中工业AI业务收入目标为10亿、25亿、50亿元，公司2025年预计营收76.40亿至84.44亿元，同比减少7.60%至16.40% [42][43] 食品饮料（白酒） - 核心观点：白酒行业正经历从B端（渠道）驱动向C端（消费者）主导的结构性转型，“C端时代”拉开序幕，这将导致竞争格局头部化、商业模式向“低毛利、高周转”转变 [45][46] - 市场结构转变影响：B端市场萎缩将导致行业整体净利率承压、超级单品打造难度增加，C端市场则呈现品牌集中化、消费升级（“价增量减”）及场景分化（头部名酒与高性价比产品）的趋势 [45] 家用电器 - 行业动态：美国关税政策变动，当前对中国及东南亚加征的15%关税较此前情况（东南亚基本20%、中国10%+24%延期）有边际改善 [48] - 春节消费与以旧换新：多地家电以旧换新活动拉动消费显著，如四川省活动拉动家电消费43.44亿元，数码消费48.78亿元 [49] - 企业动态与投资建议：海尔空调泰国工厂半年产量突破百万台，投资建议首推白电（海尔智家/美的集团/格力电器），并关注消费科技（科沃斯、安克创新等）及出海（TCL电子等）主线 [50][51] 电力设备与新能源 - 行业动态：春晚多种机器人亮相凸显场景适应能力，可重复使用火箭商业化进程加速（星际荣耀完成50.37亿元融资），OpenAI下调2030年算力支出目标至6000亿美元 [90][91] - 投资建议：人形机器人板块推荐优必选、科达利等，商业航天推荐福斯特、迈为股份等，AI算力数据中心配套推荐思源电气、东方电气等，电力设备推荐国能日新、神马电力等 [90][91]