上市概况与市场表现 - 上海GPU公司天数智芯于1月8日在港交所挂牌上市，股票代码09903.HK，发行价为每股144.60港元（约合人民币129.92元）[1] - 上市首日开盘价报199.2港元（约合人民币170.9元），较发行价上涨31.54%，盘中最高触及192.0港元，截至上午10点左右，股价为157.4港元（约合人民币141.367元），公司总市值达到400.30亿港元（约合人民币359.53亿元）[1][2] - 上市首日交易活跃，开盘后一手（100股）盈利超过4500港元，当日成交量为507.88万股，成交额为8.93亿港元，换手率为2.07%[2] 公司行业地位与市场格局 - 公司成立于2015年12月，是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，也是国内算力芯片产业升级的头部企业[3] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司是中国芯片设计公司中首家实现通用GPU训练芯片和推理芯片量产的公司[3] - 2024年，按收入计，公司在中国通用GPU市场排名第5，市场份额为0.3%[3][4] - 2024年，在中国训练型通用GPU市场，公司按收入排名第4；在中国推理型通用GPU市场，公司按出货量排名第4[3][4] - 中国通用GPU市场收入预计将从2024年的1546亿元人民币增长至2029年的7153亿元人民币，2025年至2029年的复合年增长率预计为29.5%[23] - 中国通用GPU市场的国产化率预计将从2024年的3.6%提升至2029年的31%，国内公司收入增长将快于国外竞争对手[24] 财务与运营数据 - 公司营收从2022年的1.89亿元人民币增长至2024年的5.40亿元人民币，2025年上半年营收为3.24亿元人民币[4] - 公司净利润在报告期内持续为负，2022年至2024年分别为-5.54亿元、-8.17亿元、-8.92亿元人民币，2025年上半年为-6.09亿元人民币[4] - 公司研发支出持续高企，2022年至2024年分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元人民币，2025年上半年为4.51亿元人民币，研发费用占同期总收入的比例从2022年的241.1%下降至2025年上半年的139.2%[4][15] - 公司综合毛利率保持在较高水平，2022年、2023年、2024年和2025年上半年分别为59.4%、49.5%、49.1%和50.1%[11][12] - 训练系列产品是核心利润来源，其毛利率在2022年至2025年上半年间介于53.2%至61.5%之间；推理系列产品毛利率存在波动，同期介于32.0%至52.9%之间[12] 产品与商业化进展 - 公司已形成包含通用GPU芯片、加速卡及定制AI算力解决方案（包括服务器及集群）的全栈产品矩阵[8] - 已量产并销售两款天垓训练系列产品（天垓Gen 1、Gen 2）和两款智铠推理系列产品（智铠Gen 1及Gen 1X），并已发布天垓Gen 3，预计2025年第一季度量产[10] - 截至2025年6月30日，公司已向超过290名客户交付超过5.2万片通用GPU，在金融服务、医疗保健及运输等领域实现超900次部署应用[10] - 产品出货量持续增长，从2022年的7800片增至2024年的16800片，2025年上半年出货量已达15700片，接近2024年全年水平[10] - 推理系列产品出货量增速明显，从2022年的38片大幅增长至2025年上半年的9500片[10] 技术与研发实力 - 公司已完成三代通用GPU架构迭代，第一代天垓Gen 1于2021年9月量产，第二代天垓Gen 2于2023年第四季度量产，第三代天垓Gen 3于2024年第三季度发布[19] - 公司产品具备高效能、易迁移和高通用性特点，全面兼容全球主流通用GPU编程生态系统及平台，支持从计算机视觉到大语言模型等多样化AI工作负载[17] - 公司构建了软硬件一体化的技术护城河，硬件端自主设计指令集和核心算子，软件端适配国内外主流深度学习框架[20] - 截至2025年6月30日，研发团队由484名员工组成，其中超过三分之一具备十年以上芯片设计及软件开发经验[15] - 研发投入中，员工薪酬开支是主要部分，2022年至2025年上半年占比在60.5%至66.4%之间[16] 未来发展路径与行业机遇 - 公司已形成从架构迭代、产品落地到生态适配的完整产业闭环，在商业化、技术和生态构建方面构筑起护城河[23] - 公司坚持全栈自主研发模式，在架构设计、芯片研发、软件栈适配等关键环节实现自主可控[23] - 公司通过兼容适配、协同共建的生态布局，为国产通用GPU突破国际生态壁垒提供了经验[23] - AI算力需求爆发式增长催生万亿级市场空间，叠加国产厂商技术突破和国产化率提升，为行业发展带来破局机遇[24] - 公司的发展路径验证了国产通用GPU从技术验证走向规模化商用的可行性，其产品布局正匹配千行百业的算力刚需[12]

公司上市进程与行业地位 - 天数智芯已于12月19日通过港交所上市聆讯，若进程顺利，将与两天前（12月17日）过聆讯的壁仞科技争夺“国产GPU第一股” [1] - 公司成立于2015年，是国产GPU公司中的“大哥”，于2018年启动通用GPU设计，2021年推出并量产中国首款通用GPU产品 [1] - 根据弗若斯特沙利文统计，公司是中国芯片设计公司中首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺达成该成果的公司 [4] 财务表现与亏损状况 - 公司收入快速增长：2022年至2024年收入分别为1.89亿元、2.89亿元（同比增长52.91%）、5.40亿元（同比增长86.85%），复合年增长率达68.8% [5] - 2025年上半年收入为3.24亿元，已达到2024年全年收入的60% [5] - 公司持续亏损：2022年至2024年净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元 [9] - 2025年上半年亏损6.09亿元，自2022年以来累计亏损超过28亿元 [3][9] - 净亏损率呈下降趋势：从2022年的292.3%下降至2024年的165.4%，2025年上半年为187.9%，主要归因于优化成本控制、产品组合及增强营运效率 [5][15] 业务构成与产品发展 - 收入构成演变：通用GPU产品收入占比从2022年的99.6%下降至2024年的68.5%，AI算力解决方案业务自2023年推出后占比快速提升，2024年达到30.8% [8] - 训练系列产品是核心收入来源：2022年至2024年收入分别为1.88亿元、2.21亿元、2.69亿元，但收入占比从99.3%下降至49.9% [8] - 推理系列产品收入快速爬坡：从2022年的431万元（占比0.3%）增长至2024年的1.00亿元（占比18.6%），2025年上半年达0.87亿元（占比26.8%） [8] - 产品迭代加速：2021年推出第一代训练系列天垓Gen 1，2022年推出第一及第二代推理系列智铠Gen 1及Gen 1X，2023年量产第二代训练系列天垓Gen 2，2024年推出第三代训练系列天垓Gen 3 [4] - 未来产品管线明确：包括计划于2025年第四季度量产的智铠Gen 2（推理）、2026年第一季度量产的智铠Gen 3（推理）、2026年第二季度量产的天垓Gen 4（训练）及2027年第一季度量产的天垓Gen 5（训练） [10] 产品销量与定价 - 训练系列产品出货量稳定：2022-2024年间维持在7千片左右，平均售价从约2.44万元抬升至约3.86万元，主要因定价更高的天垓Gen 2销售扩大 [6] - 推理系列产品出货量大幅增长：从2022年的38片提升至2024年的9.8千片，但平均售价受市场竞争影响，从约1.14万元下降至约1.02万元，2025年上半年约为9200元 [8] - AI算力解决方案项目数增长：从2023年的6个增至2024年的26个，2025年上半年有10个，销售均价在260万元至540万元之间波动 [9] 毛利率分析 - 整体毛利率：2022年至2024年分别为59.4%、49.5%、49.1%，2025年上半年为50.1% [5][13] - 训练系列产品毛利率维持在较高水平：2022年至2024年分别为59.4%、53.2%、60.2%，2025年上半年为58.2% [13] - 推理系列产品毛利率有所波动：从2023年的35.8%攀升至2024年的46.7%，2025年上半年为32.0% [13][14] - AI算力解决方案业务毛利率改善：从2023年的25.9%增长至2024年的31.7%，2025年上半年达到45.7% [13][15] - 高性能产品推升毛利率：天垓Gen 2收入占训练系列比重从2023年的30.1%增至2024年的87.9%，带动了该系列毛利率提升 [14] 研发投入与成本结构 - 研发投入巨大且远超收入：2022年至2024年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入比重分别为241.1%、213.1%、143.2% [5][12] - 销售及行政开支：销售及分销开支占比从2022年的25.7%波动至2025年上半年的20.9%，行政开支占比从2022年的87.7%波动至2025年上半年的84.7% [5] 融资历史与估值 - 公司自2016年起每年均有融资，最新一笔融资发生在2025年5月 [18] - 2025年完成D轮及D+轮融资，分别募集资金超14亿元和20.5亿元 [15] - D+轮融资的投前估值为120亿元 [15] - 历史投资机构包括大钲资本、Princeville Capital、沄柏资本、红杉中国、联通创投、国盛集团等 [15][17] 管理团队与行业背景 - 现任CEO兼董事会主席盖鲁江在加入前拥有约17年的财务及投资经验 [15] - 首席运营官刘峥曾在中国联通、中国网通等通信公司任职 [15] - 多名副总裁曾任职于AMD（超威半导体）的附属公司，还有高管曾任职于英伟达 [15]

上市进程与行业地位 - 上海天数智芯半导体股份有限公司已于2023年12月19日通过港交所上市聆讯，若进程顺利，将与早两日（12月17日）通过聆讯的壁仞科技争夺香港资本市场的“国产GPU第一股” [1][20] - 公司成立于2015年，是国产GPU公司中的“大哥”，于2018年启动通用GPU设计，2021年推出并量产交付中国首款通用GPU产品，其时其他近期宣布上市的GPU公司均刚成立不久 [2][21] - 根据弗若斯特沙利文统计，天数智芯是中国芯片设计公司中首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是首家采用7nm工艺技术达成该成果的公司 [3][22] 财务表现与增长 - 公司收入增长迅猛：2022年至2024年收入分别为1.89亿元、2.89亿元（同比增长52.91%）、5.40亿元（同比增长86.85%），复合年增长率达68.8% [4][24] - 2025年上半年收入为3.24亿元，已达到2024年全年收入的60% [4][24] - 公司仍处于亏损状态：2022年至2024年净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元，2025年上半年亏损6.09亿元，累计亏损超28亿元 [8][28] - 净亏损率呈现下降趋势，从2022年的292.3%下降至2024年的165.4%，主要归因于优化成本控制、产品组合及增强营运效率 [14][33] 业务构成与产品发展 - 收入构成多元化：业务从AI训练延伸至AI推理和AI算力解决方案 [5][24] - 通用GPU产品是核心收入来源，但占比下降：2022年占比99.6%，2024年降至68.5% [7][26] - 训练系列产品是收入支柱：收入从2022年的1.88亿元提升至2024年的2.69亿元，但占公司总收入比重从约99%下调至50% [12][31] - 推理系列产品收入快速爬坡：收入从2023年的0.46亿元（占比15.8%）提升至2025年上半年的0.87亿元（占比26.8%） [13][32] - AI算力解决方案业务于2023年推出后增长迅速：项目数从2023年的6个增至2024年的26个，2025年上半年有10个项目 [8][27] 产品性能与定价策略 - AI训练产品出货量稳定，平均售价提升：基于天垓Gen 1及Gen 2，2022-2024年出货量维持在7千片左右，平均售价从约2.44万元抬升至约3.86万元 [5][24] - 天垓Gen 3已于2024年三季度发布，计划在2026年一季度开始量产，重点提升大规模集群效率和互联互通能力 [5][25] - AI推理产品出货量激增但单价承压：智铠系列整体出货量从2022年的38片大幅提升至2024年的9.8千片，平均售价从约1.14万元下降至约1.02万元，2025年上半年约为9200元 [7][26] - 高性能产品驱动毛利率提升：天垓Gen 2收入贡献占训练系列比重从2023年的30.1%增至2024年的87.9%，带动该系列毛利率稳健攀升 [13][32] - 公司计划通过提升产品组合的整体性能及技术复杂性来增强定价能力 [13][32] 毛利率与盈利能力分析 - 公司整体毛利率维持在较高水平：2022年至2024年分别为59.4%、49.5%、49.1%，2025年上半年为50.1% [4][12][23][31] - 训练系列产品毛利率维持在53%-61%的高水平且整体稳健攀升 [12][31] - 推理系列产品毛利率从2023年的35.8%攀升至2024年的46.7%，2025年上半年调整至32% [13][32] - AI算力解决方案业务毛利率改善显著：从2023年的25.9%增长至2024年的31.7%，2025年上半年达到45.7% [14][33] - 通用GPU芯片产品盈利能力优于需要集成第三方产品的AI解决方案业务 [11][30] 研发投入与融资情况 - 研发投入巨大且远超营业收入：2022-2024年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入比重分别为241.1%、213.1%、143.2% [10][29] - 高研发投入主要用于开发新产品及解决方案并优化现有产品，是导致亏损的原因之一 [10][29] - 公司自2016年至2025年完成多轮融资，投资方包括大钲资本、Princeville Capital、沄柏资本、红杉中国等知名机构 [15][34] - 2025年完成D轮和D+轮融资，募集资金分别超14亿元和20.5亿元，D+轮投前估值为120亿元 [15][34] - 成立十年，公司每年都有融资发生，最新一笔发生在2025年5月 [18][37] 管理团队与产品管线 - 管理团队经验丰富：CEO兼董事会主席盖鲁江有约17年财务及投资经验；首席运营官刘峥有通信公司背景；多名副总裁曾任职AMD附属公司，还有高管曾任职英伟达 [14][33] - 公司拥有清晰的产品研发管线：包括计划于2025年第四季度量产的以推理为重心的智铠Gen2，以及后续的天垓Gen 4、天峻Gen 5等训练产品 [9][28] - 下一代智铠产品将专门针对新兴/最新的大语言模型进行优化 [8][27]