公司融资动态 - 公司获得证监会批复同意向特定对象发行股票注册申请 有效期12个月 [1] - 定增始于4月 最初拟募资不超过49.8亿元 后因股本变动调整至募资不超过39.85亿元 发行股票数量调整为不超过2091.75万股 [3] - 募资主要用于面向大模型的芯片平台项目 软件平台项目及补充流动资金 [3][8] 股价表现与市值 - 公司股价年内持续走高 8月28日盘中创1595.88元/股新高 市值逼近7000亿元 [3] - 发布风险提示公告后股价次日下跌6% 累计跌幅超20% [4] - 截至9月10日收盘价1273元/股 单日上涨3.66% 总市值5326亿元 [5][8] 经营业绩与预测 - 公司预计2025年全年营业收入50亿元至70亿元 该预测不构成实质承诺 [3] - 上半年营收增速超43倍 净利润实现扭亏为盈 [8] - 当前滚动市盈率256.51倍 显著高于行业平均水平 [5][8] 战略布局与行业前景 - 募资重点投向大模型训练与推理芯片研发及软件生态优化 契合AI算力国产化趋势 [8] - 若项目顺利落地 2026年营收有望突破百亿元 [8] - 高盛将公司12个月目标价从1835元上调（具体幅度未披露） [4] 市场关注点 - 科创50指数权重调整可能降低公司指数权重 影响股价表现 [4] - 定增发行价格潜在折扣和股本扩张预期可能引发资金博弈 [8] - 市场要求更高业绩兑现度以消化估值 若情绪偏空股价或下探1000-1100元区间 [8]

投资评级 - 报告维持"强推"评级 目标价106元 当前价90.86元[1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入1.93亿元 同比下降44.78% 归母净利润-0.88亿元 同比下降356.51%[1] - 单Q2营业收入0.91亿元 同比下降62.40% 归母净利润-0.33亿元 同比下降171.70%[1] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.91/12.34/19.00亿元 对应增速69.6%/56.1%/53.9%[3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0/0.81/1.59亿元[3][8] - 采用PS估值法 给予2026年45x PS 对应市值555亿元[8] 财务表现 - 2025H1图形显控领域收入下降62.91% 芯片领域产品收入仅微降3.39% 营收占比提升至33.25%[8] - 小型专用化雷达收入降幅收窄至18.84%[8] - 第二季度单季毛利率回升至59.31%[8] - 研发投入同比增长21.76%至1.53亿元 占营收比例上升至79.40%[8] - 管理费用同比下降12.35%[8] 业务发展 - 成功研发JM5、JM7、JM9和JM11系列具有自主知识产权的国产GPU 应用领域由图形渲染拓展至计算领域[8] - 拟以2.2亿元增资诚恒微 增资完成后将直接持有33.59%股权 并通过一致行动关系取得64.89%表决权[8] - 形成"GPU+边端侧AI芯片"双轮驱动模式[8] - 入围工信部应急通信装备创新工作的智能非视距微波装备项目[8] 行业地位 - 公司为国内专用GPU龙头企业 稀缺性较高[8] - 总市值474.85亿元 流通市值369.32亿元[5] - 每股净资产13.31元[5]

核心观点 - 深度求索发布DeepSeek-V3 1模型并适配国产芯片架构 引发市场对国产AI算力生态发展的乐观预期 推动A股算力及半导体板块大幅上涨 [1][3][8] 行业表现 - 8月22日A股算力板块强势上涨 寒武纪涨停且总市值达5200亿人民币 中芯国际A/H股分别上涨14 19%和10 06% 新易盛与中际旭创分别上涨6 19%和5 16% 中科曙光涨停 [1] - Wind半导体指数单日上涨7 31% 创2022年4月以来新高 Wind科技大类指数上涨3 07%续创历史新高 成交额达11532 08亿人民币 [4][6][7] 技术突破 - DeepSeek-V3 1采用UE8M0 FP8参数精度 专门针对下一代国产芯片设计 旨在最大化发挥国产芯片理论算力与能效比 提升特定场景推理性能 [3][8][10] - 模型聚焦深度思考与快思考融合 符合行业技术迭代趋势 部分分析认为其可能整合原计划独立迭代的R系列推理模型 [7][8] 国产芯片进展 - 寒武纪思元590芯片支持7nm工艺及512TOPS算力 在推理能效比上超越国际巨头 部分场景性能达英伟达A100的80% 已应用于字节跳动 百度 阿里云及省级智算中心 [10][11] - 华为昇腾910D芯片采用原生达芬奇架构3 0与自研存算一体技术 理论算力峰值有望超越英伟达H100 并在中文NLP 智能驾驶等本土化场景专项优化 [10][11] 产业生态催化 - 腾讯在业绩会透露GPU供应渠道多元化 国产推理芯片或成重要补充 华为昇腾在政府 金融等行业应用扩大 体现国产芯片竞争力提升 [1][10] - 券商观点认为DeepSeek模型适配国产芯片将推动算力生态加速落地 但需关注芯片厂商归属 研发进度及良率等潜在不确定性 [10][11]

文章核心观点 - 深度求索发布DeepSeek-V3 1模型 适配国产芯片架构 推动AI算力国产化进程 催化A股算力板块大涨 [1][3][8] - 国产芯片通过专用参数精度和架构优化 在特定场景下有望实现性能突破 挑战海外头部模型 [8][11][12] - 国产算力生态加速落地 华为昇腾 寒武纪等芯片在政府 金融及互联网头部企业应用扩大 [10][11][12] 国产芯片与模型技术进展 - DeepSeek-V3 1采用UE8M0 FP8参数精度 专门针对下一代国产芯片设计 提升推理性能与能效比 [3][8] - 寒武纪思元590芯片支持7nm工艺 算力达512TOPS 在部分训练任务性能接近英伟达A100的80% [11] - 华为昇腾910D采用达芬奇架构3 0 HBM3e存算一体技术 理论算力峰值有望超越英伟达H100 [12] 市场表现与行业影响 - 8月22日A股算力板块大涨 寒武纪涨停市值达5200亿人民币 中芯国际A股单日涨幅14 19%创10个月新高 [1] - Wind半导体指数单日上涨7 31% 创2022年4月以来新高 Wind科技大类指数上涨3 07%续创历史新高 [4][6] - 国产芯片已应用于字节跳动 百度 阿里云等企业云端训练及省级智算中心项目 [11] 产业链与生态建设 - 腾讯透露GPU供应渠道多元化 国产推理芯片成为重要补充 华为昇腾在政府 金融行业应用扩大 [10] - UE8M0 FP8精度模式牺牲通用性 专注提升国产芯片在特定场景的推理能力 实现差异化竞争 [8][12] - 模型与芯片协同优化成为趋势 DeepSeek新版本推动国产算力生态从训练向推理场景延伸 [3][10]

宏观经济政策 - 国务院常务会议听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策汇报 研究释放体育消费潜力推进体育产业高质量发展 审议通过《"三北"工程总体规划》 部署海洋渔船安全生产专项整治工作 [1] - 央行将于8月25日开展6000亿元1年期中期借款便利(MLF)操作以保持银行体系流动性充裕 [2] - 国家发展改革委将开展中央冻猪肉储备收储以促进生猪市场平稳运行 [2] - 国家金融监督管理总局支持福建银行为台胞同等办理住房按揭贷款业务 [2] 外商投资与产业监管 - 2025年1-7月全国新设立外商投资企业36133家 同比增长14.1% 实际使用外资金额4673.4亿元人民币 同比下降13.4% [2] - 工信部等三部门发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》 明确实行总量调控管理 [2] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本价格恶性竞争 推动向高质量高水平竞争转变 [2] 资本市场表现 - 上证指数突破3800点创10年新高 两市成交额达2.57万亿元 连续8个交易日突破2万亿元打破历史纪录 [4] - 近3个交易日超1100只主动权益基金复权单位净值创历史新高 占总数1/4 今年以来98%主动权益基金取得正收益 平均收益率达20.14% [4] - 首批10只科创债ETF规模达1179.50亿元 较上市初期289.88亿元增长约307% [4] - 恒生指数成份股由85只增至88只 恒生综合指数成份股由502只增至504只 调整于9月5日收市后实施 [5] 行业发展动态 - 2025年暑期档电影总票房突破105亿元 [3] - 证监会发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》 10月9日起实施 [4] - 港股市场调整指数成份股 恒生指数增至88只 恒生综合指数增至504只 [5] 企业战略与合作 - 蔚来CEO表示新款ES8成本大幅降低 当前定价仍保持毛利 [7] - 阿里巴巴官网业务板块调整为四大板块 饿了么归入中国电商集团 高德菜鸟归入其他业务 [7] - 特斯拉与火山引擎合作 在国内使用豆包大模型与DeepSeek模型 Model Y L车型将搭载 [7] - 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财 [7] - 东风集团子公司岚图汽车以介绍方式登陆港股 东风集团同步私有化退市 [8] 国际市场与科技 - 美股三大指数均涨超1.5% 道指创历史新高 纳斯达克中国金龙指数涨2.73% [9][11] - 以太坊突破4871.42美元历史高点 较4月9日低点累计涨超250% 总市值约5900亿美元 [11] - 美国政府以89亿美元收购英特尔4.333亿股普通股 相当于9.9%股份 [11] - 加拿大取消多项对美国商品报复性关税 但维持汽车钢铁铝关税 [11] - 俄罗斯计划2028年实施月球探测任务 发射"月球-26"探测器 金星探测推迟至2036年 [12] 金融政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能降息 指出劳动力市场与经济增长显著放缓 [13] - DeepSeek-V3.1发布与腾讯GPU储备信息利好AI算力国产化 催化国产芯片概念 [14]

算力板块市场表现 - 寒武纪以20%涨停报收 总市值达5200亿人民币 [1] - 中芯国际A股上涨14.19% H股上涨10.06% A股创去年10月以来最大单日涨幅 [1] - 新易盛上涨6.19% 中际旭创上涨5.16% 两者续创新高 [1] - 中科曙光涨停报收 市值接近去年11月高点 [1] - Wind半导体指数收涨7.31% 创2022年4月以来新高 [2] - Wind科技大类指数上涨3.07% 续创历史新高 [2] DeepSeek-V3.1技术突破 - 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [2][4] - 实现深度思考与快思考融合 迎合OpenAI、Qwen等模型产品结构特征 [2] - 通过牺牲通用性提升推理性能 最大限度发挥国产芯片理论算力和能效比 [4] - 新增支持FP8精度和国产芯片 推动国产算力生态加速落地 [5] 国产芯片发展态势 - 寒武纪思元590芯片支持7nm工艺 算力达512TOPS 推理能效比超越国际巨头 [6] - 思元590在部分训练任务表现接近英伟达A100 整体性能达A100的80%水平 [6] - 华为昇腾910D采用达芬奇架构3.0 理论算力峰值有望超越英伟达H100 [6] - 国产芯片在中文NLP、智能驾驶、智慧城市等本土化场景进行专门优化 [6] 产业链应用进展 - 思元590已应用于字节跳动、百度、阿里云云端训练及省级智算中心项目 [6] - 华为昇腾芯片在政府、金融等行业应用逐步扩大 [5] - 腾讯透露推理芯片供应渠道多元化 国产推理算力芯片成为助力 [5] 行业趋势判断 - 思考与非思考模式融合成为大模型发展必然趋势 [3] - DeepSeek R系列可能融合进通用V系列 不再独立迭代 [2] - 国产模型有望在特定场景实现超越海外头部模型性能 [4]

核心观点 - 深度求索发布DeepSeek-V3 1模型 适配国产芯片架构 推动AI算力国产化进程 引发市场对国产芯片及算力板块的强烈关注 相关个股出现显著上涨 [1][2][4] 市场表现 - 寒武纪股价涨停20% 总市值达5200亿人民币 [1] - 中芯国际A股上涨14 19% H股上涨10 06% A股创去年10月以来最大单日涨幅 [1] - 新易盛上涨6 19% 中际旭创上涨5 16% 两者股价续创新高 [1] - 中科曙光涨停 市值接近去年11月高点 [1] - Wind半导体指数收涨7 31% 创2022年4月以来新高 [2] - Wind科技大类指数上涨3 07% 续创历史新高 [2] 技术进展 - DeepSeek-V3 1采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 专门针对下一代国产芯片设计 [2][3] - 新参数精度旨在最大化发挥国产芯片理论算力与能效比 提升推理性能 [3] - 模型聚焦深度思考与快思考融合 迎合行业技术趋势 [2] - 寒武纪思元590芯片采用ASIC架构 7nm工艺 算力达512TOPS 推理能效比超越国际巨头 已应用于字节跳动 百度 阿里云等企业及省级智算中心 [6] 行业影响 - 国产模型适配国产芯片 有望在特定场景实现更高效推理能力 挑战海外模型性能 [3] - 华为昇腾芯片在政府 金融等行业应用扩大 国产芯片市场竞争力提升 [4] - 腾讯透露其推理芯片供应渠道多元化 国产推理芯片或成重要助力 [4] - 深度求索新模型发布被视为国产芯片在国内算力市场发展的先兆 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2025世界人工智能大会全景式呈现中国人工智能产业技术突破与创新成果，中国仍处世界AI革命前沿，高层高度重视产业发展 [15] - 大会集中展示三大核心突破，算力基础设施领域国产AI芯片和服务器集群算力性能与国际顶尖水平比肩，大模型技术方面多家企业千亿参数级模型刷新纪录，AI应用生态与垂直行业深度融合 [15] - 建议关注AI算力国产化突破、AI应用加速落地、人形机器人产业链、光模块技术迭代、算力租赁相关 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 世界人工智能大会开幕 - 2025年7月26日，第八届世界人工智能大会在上海开幕，展览面积首破7万平方米，设四大主题展馆，参展阵容强大，展示AI全产业链成果 [1][6] - 参展企业包括国际巨头如AWS、Google等，中国科技领军企业百度、阿里巴巴等，AI创新先锋库帕思、MiniMax等 [6] - 李强总理提出三点建议，注重普及普惠让AI成果惠及全球，注重创新合作推动科技突破，注重共同治理形成全球治理框架规则，倡议成立世界人工智能合作组织 [1][7] 会议热点聚焦 华为云Cloud Matrix 384超节点 - 华为384超节点真机与华为云新一代昇腾AI云服务受关注，首创将384颗昇腾NPU和192颗鲲鹏CPU全对等互联，算力规模300 PFlops，打破跨机通信带宽瓶颈 [2][8] - 昇腾AI云服务降低企业应用门槛，提供软件栈和工具链支持，超节点有吞吐突破性能强、主流模型覆盖多、专家并行效率高、规模灵活四大技术特点 [9] - 已广泛应用，助力新浪、硅基流动等企业提升效率，未来算力产业链核心驱动力或转向以Token处理量为基准的需求导向模式，硬件架构可能形成GPU与ASIC协同共生新生态 [10] 人形机器人 - 2025年超80家具身智能相关企业参展，机器人数量和功能升级，上海智元、杭州宇树科技等带来超百台人形机器人 [11] - 智元机器人全系产品亮相，宣布启动“智元灵渠OS”开源计划，携手产业界共建具身智能操作系统生态 [11] - 宇树科技人机格斗表演展示运动控制能力，发布第三款人形机器人“UnitreeR1智能伙伴”，售价3.99万元起 [12] - 银河通用自研端到端具身大模型赋能商超运营，Galbot机器人为嘉宾提供商品取送服务 [13] 投资建议 - 建议关注AI算力国产化突破、AI应用加速落地、人形机器人产业链、光模块技术迭代、算力租赁相关 [3][15] - 展会重点方向AI算力国产化突破和人形机器人产业链相关重点公司万得一致盈利预测公布，涉及寒武纪 - U、海光信息等公司 [15]

【市场复盘】 3、北京时间7月18日凌晨，美国科技公司OpenAI临时举行直播活动，发布通用人工智能代理ChatGPT智 能体。ChatGPT Agent具备自主思考和行动的能力，能够主动从其技能库中选择合适的工具，包括 Operator、Deep Research和ChatGPT来完成各种超复杂任务。 【机构观点】 民生证券指出，大国科技博弈持续加剧，AI算力国产化势在必行，H20虽然目前被批准销售，但长期看 国产化仍是重中之重，从芯片到底层软件生态的建设将成为国内AI产业发展的关键。全球范围内新一 轮AI"军备竞赛"已经开启，ChatGPT Agent、Kimi K2等重磅大模型、产品发布有望显著催化国内算力需 求，看好国产算力长期发展前景。 【热门ETF】 上周，上证指数涨幅0.69%，报3534.48点；深证成指涨幅2.04%，报10913.84点；创业板指涨幅3.17%， 报2277.15点。板块方面，通信、医药生物等行业板块上周度涨幅居前，水利水电、稀土、光模块CPO 等概念上周度较为活跃。 【热点要闻】 1、三家外卖平台企业被约谈。7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求 ...

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 大国科技博弈加剧，AI 算力国产化势在必行，从芯片到底层软件生态建设是国内 AI 产业发展关键，全球新一轮 AI“军备竞赛”开启，重磅大模型和产品发布将催化国内算力需求，看好国产算力长期发展前景 [3][36] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 全球 AI 应用侧进展迅速，算力重要性进一步凸显 - OpenAI 发布 ChatGPT Agent，具备自主思考和行动能力，测试数据表现优异，Kimi K2 模型发布并开源，在基准测试和实际场景中表现优秀，新一轮 AI“军备竞赛”开启将催化国内算力需求 [10][11][14] 国产算力龙头通过研发、整合等方式，实现自身的跨越式发展 - 寒武纪定增募集资金，投资面向大模型的芯片和软件平台等项目 [20][21] - 海光信息重大资产重组，与中科曙光换股吸收合并，增强业务和技术协同效应 [23] - 沐曦股份和摩尔线程科创板 IPO 受理，前者技术领先、产品覆盖多领域、商业化进程推进，后者自研架构和技术矩阵先进，超大规模智算集群系统和软件生态建设良好 [27][28][32] 投资建议 - 关注国产 AI 算力相关领域，包括芯片设计、先进晶圆制造、国产 AI 算力液冷和国产 AI 服务器等方向的企业 [3][36] 行业新闻 - 工信部推动工业互联网与人工智能协同赋能，加快 6G 技术研发，组织开展“人工智能 + 软件”行动 [38][40] - OpenAI 发布 ChatGPT Agent [39] - 全球首个 AI 智能体安全测试标准发布 [41] 公司新闻 - 金证股份股东拟减持股份 [42] - 首都在线股东减持计划完成 [2][42] - 广联达回购股份 [2][42] - 中科信息完成工商经营范围变更 [2][42] - 竞业达股东减持计划完成 [43] 本周市场回顾 - 本周沪深 300、中小板、创业板指数和计算机（中信）板块均上涨，计算机板块个股涨幅和跌幅前五名分别公布 [1][44]