股价与交易表现 - 11月14日盘中股价71.10元/股，当日上涨2.04%，总市值423.77亿元 [1] - 当日成交金额1300.00万元，换手率0.03% [1] - 今年以来股价累计上涨45.22%，近60日上涨12.45%，近20日下跌0.67% [1] - 主力资金净流入133.76万元，大单买入330.30万元（占比25.41%），卖出196.55万元（占比15.12%） [1] 资金与股东结构 - 截至9月30日股东户数为7039户，较上期减少5.96% [2] - 人均流通股84673股，较上期大幅增加138.74% [2] - 华夏军工安全混合A基金增持203.32万股至1089.26万股，位列第七大流通股东 [3] - 长城久嘉创新成长混合A基金减持120.00万股至380.00万股，易方达上证科创板50ETF减持34.96万股至285.61万股，华夏上证科创板50成份ETF退出十大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入15.69亿元，同比减少13.51% [2] - 2025年1-9月归母净利润2.47亿元，同比减少19.35% [2] - A股上市后累计派现9.92亿元，近三年累计派现7.92亿元 [3] 业务与行业概况 - 公司主营业务为有源相控阵T/R组件和射频集成电路的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：T/R组件和射频模块占比88.19%，射频芯片占比8.49%，其他芯片占比2.04% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 概念板块包括DeepSeek概念、砷化镓、中国电科集团、第三代半导体、军工信息化等 [1]

投资评级 - 报告对国博电子的投资评级为“推荐” [4][6] 核心观点 - 公司业绩符合预期，前三季度营收及利润下滑主要因T/R组件和射频模块营收减少，但新产品硅基氮化镓功放芯片成功量产交付超100万只，有望成为第二增长曲线 [1][3][4] - 公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，在低轨卫星和商业航天领域的产品已开始交付 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为5.04亿元、6.79亿元、8.83亿元 [4][5] 2025年三季报财务表现 - 1~3Q25营收15.69亿元，同比下滑13.51%；归母净利润2.47亿元，同比下滑19.35% [1] - 3Q25单季度营收4.98亿元，同比下滑2.54%；归母净利润0.46亿元，同比下滑26.04% [1] - 1~3Q25毛利率同比提升1.73个百分点至38.12%；但3Q25单季度毛利率同比下滑3.59个百分点至35.98% [1] - 1~3Q25期间费用率稳定在18.82%，其中研发费用率同比减少1.49个百分点至12.67% [2] - 截至3Q25末，存货为4.62亿元，较年初增长80.51%；应收账款及票据为35.62亿元，较年初增长6.33% [2] - 1~3Q25经营活动净现金流为-0.35亿元，去年同期为1.47亿元 [2] 新产品进展与业务展望 - 公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片在手机等终端中成功量产应用，已交付超过100万只 [3] - 该新产品有望对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用 [3] - 公司将持续投资新型三代半导体在终端市场的应用，进行系列化开发以适配多频段、高效率场景 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业收入为26.47亿元，同比增长2.2%；2026年收入34.88亿元，同比增长31.8%；2027年收入43.06亿元，同比增长23.5% [5][11] - 预测2025年归母净利润为5.04亿元，同比增长4.0%；2026年净利润6.79亿元，同比增长34.7%；2027年净利润8.83亿元，同比增长30.0% [4][5][11] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为86倍、64倍、49倍 [4][5][11]

股价与交易表现 - 10月13日公司股价上涨2.24%，成交额为1.94亿元 [1] - 当日融资买入额为1601.06万元，融资偿还额为2352.66万元，融资净买入为-751.60万元 [1] - 截至10月13日，融资融券余额合计为3.18亿元，其中融资余额3.16亿元，占流通市值的0.68%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 10月13日融券偿还6927股，融券卖出3899股，卖出金额30.20万元，融券余量2.37万股，融券余额183.25万元，处于近一年80%分位的高位水平 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为有源相控阵T/R组件和射频集成电路的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：T/R组件和射频模块占88.19%，射频芯片占8.49%，其他芯片占2.04%，其他业务占1.28% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入10.70亿元，同比减少17.82%，归母净利润2.01亿元，同比减少17.66% [2] - A股上市后公司累计派现总额达9.92亿元 [3] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为7485户，较上期增加7.39%，人均流通股为35467股，较上期减少6.88% [2] - 机构持仓方面，华夏军工安全混合A为第五大流通股东，持股885.94万股，较上期增加394.43万股 [3] - 长城久嘉创新成长混合A为第六大流通股东，持股500.00万股，较上期增加250.00万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF为第七大流通股东，持股432.28万股，较上期减少2.30万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF为第九大流通股东，持股320.57万股，较上期增加8.74万股 [3]

股价与交易表现 - 10月10日公司股价下跌5.09%，成交额为2.24亿元 [1] - 当日融资买入2694.74万元，融资偿还1662.17万元，融资净买入1032.57万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计3.26亿元，其中融资余额3.24亿元，占流通市值的0.72%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额为3.24亿元，超过近一年90%分位水平 [1] - 10月10日融券卖出7227股，卖出金额54.75万元，融券余量2.67万股，融券余额202.17万元，同样超过近一年90%分位的高位水平 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2000年11月27日，于2022年7月22日上市，位于江苏省南京市 [1] - 主营业务为有源相控阵T/R组件和射频集成电路的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：T/R组件和射频模块占比88.19%，射频芯片占比8.49%，其他芯片占比2.04%，其他业务占比1.28% [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日，股东户数为7485户，较上期增加7.39% [2] - 人均流通股为35467股，较上期减少6.88% [2] - A股上市后累计派现9.92亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入10.70亿元，同比减少17.82% [2] - 2025年1-6月实现归母净利润2.01亿元，同比减少17.66% [2] 机构持仓变动 - 华夏军工安全混合A为第五大流通股东，持股885.94万股，较上期增加394.43万股 [3] - 长城久嘉创新成长混合A为第六大流通股东，持股500.00万股，较上期增加250.00万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF为第七大流通股东，持股432.28万股，较上期减少2.30万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF为第九大流通股东，持股320.57万股，较上期增加8.74万股 [3]

公司产品与技术对比 - 雷电微力出货产品包括T/R组件和阵列天线 [2] - 国博电子主要产品包括有源相控阵T/R组件、射频模块和射频放大类芯片 [2] - 两家公司在核心技术、产品形态和应用领域均存在差异 [2]

公司股价与基本面 - 9月30日公司股价上涨5.25%至77.78元/股，成交额1.26亿元，换手率0.28%，总市值463.58亿元 [1] - 公司主营业务为有源相控阵T/R组件和射频集成电路，收入构成为T/R组件和射频模块88.19%，射频芯片8.49%，其他芯片2.04% [1] - 公司成立于2000年11月27日，于2022年7月22日上市 [1] 基金持仓与表现 - 长盛航天海工混合A基金二季度减持公司股票3.34万股，当前持有9.74万股，占基金净值比例3.28%，为第九大重仓股 [2] - 该基金于9月30日因公司股价上涨浮盈约37.81万元 [2] - 长盛航天海工混合A基金最新规模1.59亿元，今年以来收益21.15%，近一年收益33.9%，成立以来收益170.63% [2] 基金经理信息 - 长盛航天海工混合A基金经理为王柄方，累计任职时间3年72天，现任基金资产总规模3.7亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为-6.17%，最差基金回报为-47.99% [3]

股价表现与公司概况 - 9月25日公司股价上涨5.06%至75.95元/股 成交额1.69亿元 换手率0.38% 总市值452.67亿元[1] - 公司主营业务为有源相控阵T/R组件和射频集成电路研发生产销售 T/R组件和射频模块占比88.19% 射频芯片占比8.49%[1] 基金持仓情况 - 长盛航天海工混合A(000535)二季度减持3.34万股 当前持股9.74万股 占基金净值3.28% 位列第九大重仓股[2] - 该基金当日浮盈约35.67万元 基金规模1.59亿元 今年以来收益22.43% 近一年收益47.26% 成立以来收益173.48%[2] 基金经理信息 - 基金经理王柄方累计任职时间3年67天 管理基金总规模3.7亿元[3]

核心观点 - 存款搬家进程开启 整体仍有利于债市 但需关注股市走牛对债市需求的边际分流影响[4] - 重卡行业复苏 潍柴动力2025H1可比归母净利润同比增长3.8% 大缸径发动机和动力电池业务表现亮眼[6][7] - REITs市场迎来突破 首单外资消费REITs获批 二级市场REITs指数上涨1.06%[10][11] - 工程机械行业保持增长 杭叉集团2025H1营收同比增长8.74% 海外销售同比增长超25%[14][16] - 教育行业数字化转型加速 豆神教育2025H1大语文收入同比增长67.43% AI教育产品成为新增长点[20][21] - 银行业绩显著回暖 建设银行2025Q2营收同比增长10.36% 非息收入成为核心驱动力[28][29] - 智能汽车产业链快速发展 经纬恒润2025Q2单季扭亏为盈 域控制器产品持续放量[42][43] - 炼化行业展现韧性 恒力石化2025H1营收1039.4亿元 拟首次进行半年度分红增强市场信心[56][59] - 机器人业务成为新增长点 均胜电子2025Q2毛利率环比提升0.5个百分点 机器人核心零部件供应取得进展[61][64] - 数码喷印行业渗透率加速提升 宏华数科2025H1营收同比增长27% Single Pass机型销售占比显著提升[77][79] 债券市场 - 存款搬家进程开启 整体仍有利于债市 但股市持续走牛可能边际分流债市需求[4] - 长期来看债市需求边际增速取决于经济基本面和货币政策走向 若低利率状态维持较长时间 债基规模增速可能明显放缓[4] - 利率维持低位以托底经济的逻辑依然成立 债市仍有参与机会 但市场或呈现震荡格局[4] 汽车零部件行业 - 重卡行业复苏 2025年H1我国重卡批发销量同比增长7% 其中Q2批发增速加速增长[7] - 潍柴动力2025H1营收1131.5亿元 同比增长0.6% 可比归母净利润同比增长3.8%[6] - 大缸径发动机累计销售超5000台 同比增长41% 其中数据中心用发动机销售近600台 同比增长491%[7] - 动力电池销量2.3GWh 同比增长91% 陕重汽重卡销量7.3万台 同比增长约15%[7] - 均胜电子2025H1营收303.47亿元 同比增长12.07% 新获定点项目全生命周期金额312亿元[61] - 汽车电子业务毛利率21.5% 同比提升2.2个百分点 智能座舱域控制器已为头部自主品牌量产[62] REITs市场 - 2025年公募REITs市场已成功发行15单产品 与去年同期持平[10] - 首单外资消费REITs华夏凯德商业REIT正式获批 准予募集基金总份额4亿份[10] - 中证REITs全收益指数上涨1.06% 表现优于中债-新综合财富总值指数和红利指数[11] - 全市场公募REITs总市值2187.57亿元 较前一周增加28.63亿元[11] - 消费基础设施板块领涨 周涨幅2.37% 产权类REITs现金分派率均值3.92%[11][13] 工程机械行业 - 2025H1中国机动工业车辆总销售量73.9万台 同比增长11.66% 其中出口销量26.3万台 同比增长15.21%[15] - 杭叉集团2025H1营收93.02亿元 同比增长8.74% 归母净利润11.21亿元 同比增长11.38%[14] - 海外销售近6万台 同比增长超25% 在欧美等高端市场客户突破[16] - 安徽合力2025H1营收94亿元 同比增长6.2% 海外业务营收40.16亿元 同比增长15.20%[32][34] - 整车出口7.36万台 同比增长23.08% 毛利率23.58% 其中Q2毛利率24.64%[34] 教育行业 - 豆神教育2025H1营收4.5亿元 同比增长36.13% 归母净利润1.04亿元 同比增长50.33%[20] - 大语文子公司中文未来营收3.46亿元 同比增长67.43% 净利润6177万元 同比增长12.42%[21] - AI教育产品超练作文体系首发 抖音端累计销售额达1809万元[23] - 2025Q2销售费用1.4亿元 同比增长368.8% 主要由于直播课产品推广期大幅投流[22] 银行业 - 建设银行2025Q2营收同比增长10.36% 增速较Q1提升15.76个百分点[28] - 非息收入表现亮眼 手续费及佣金净收入Q2同比增长18.53% 其他非息收入Q2同比增长107.04%[29] - 净息差1.40% 较Q1仅微降1个基点 不良贷款率1.33% 与一季度末持平[29][30] - 招商银行2025H1归母净利润749.30亿元 同比增长0.25% 净息差1.88% 环比下降3bps[67] - 不良贷款率0.93% 较上年末下降2bp 拨备覆盖率410.93%[68] - 上海银行2025Q2营收同比增长4.51% 非息收入提升较大 净息差1.15% 同比仅微降4bp[53][54] 软件开发与智能汽车 - 经纬恒润2025H1营收29.08亿元 同比增长43.48% Q2单季实现扭亏为盈[42] - 电子产品业务收入25.46亿元 同比增长51.49% 占比87.60%[43] - 域控制器产品持续放量 2025年1-5月在乘用车区域控制器领域市占率达18.07%[43] - Q2毛利率24.64% 同比提升3.73个百分点 研发费用率12.11% 同比下降9.58个百分点[44] 出版传媒行业 - 中南传媒2025H1营收63.35亿元 同比下降8.09% 归母净利润10.17亿元 同比增长31.46%[48] - 在全国综合图书零售市场实洋占有率5.25% 排名第二 新书零售市场实洋占有率6.07% 排名第一[49] - 2025上半年度拟每股派发现金红利0.1元 近12个月股息率4.18%[51] - 猫眼娱乐2025H1营收24.7亿元 同比增长13.9% 主控发行电影数量创同期新高[38][39] - 参与宣发/出品影片38部 同比增加7部 其中主控发行24部 同比增加9部[39] 炼化及贸易 - 恒力石化2025H1营收1039.4亿元 同比下降7.68% 归母净利润30.50亿元 同比下降24.08%[56] - 炼化产品营收477亿元 同比增长3.7% 毛利率17.95% 同比增加1.37个百分点[57] - 拟首次进行半年度分红 每股派发现金红利0.08元 合计派现5.63亿元[59] - 具备2000万吨原油和500万吨原煤加工能力 产出520万吨PX等高端化工产品[58] 机器人与智能制造 - 均胜电子定位"汽车+机器人"Tier1 战略延伸至机器人产业链[64] - 成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 与智元机器人签署战略合作协议[64] - 核心产品客户包括海外机器人头部企业、智元机器人、银河通用等[64] - 宏华数科2025H1营收10.4亿元 同比增长27% 归母净利润2.5亿元 同比增长25%[77] - 数码喷印设备业务营收6.7亿元 同比增长42.75% 墨水业务营收2.7亿元 同比增长14.8%[79] - Single Pass机型销售占比提升显著 成为设备业务增长重要驱动力[80] 专用设备行业 - 宏华数科研发投入6161万元 同比增长24.7% 研发人员334人 占比27%[83] - 数码喷墨印花加工成本持续下降 国内数码印花渗透率由2015年2.1%增长至2023年18.2%[81] - 预计到2030年中国纺织品数码喷墨印花产量有望突破70亿米 占印花总量比例达35%[82] - 伟隆股份2025H1营收2.72亿元 同比增长12.86% 归母净利润0.59亿元 同比增长15.14%[24] - 出口收入占比73.11% 客户遍及70多个国家和地区[25]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司在有源相控阵T/R组件和射频集成电路双主业领域保持核心竞争力 W波段系统级封装天线异构集成和低剖面宽带毫米波数字阵列等关键技术取得突破 多款产品已在低轨卫星及商业航天领域小批量交付 [3] - GaN射频模块完成新一代金属陶瓷封装及塑封PAM迭代 性能对标国际主流 为6G预研奠定基础 [3] - 射频芯片和组件产业化项目已结项 节余募集资金2.38亿元永久补流 二期产业化项目预算6.98亿元 已投入2.66亿元 预计2025年末投产 [3] - 2025年上半年营业收入10.70亿元 同比下降17.82% 归母净利润2.01亿元 同比下降17.66% [1][9] - T/R组件及射频模块收入9.44亿元 占主营业务比重由上年同期的93%降至89% 射频芯片收入0.91亿元 占比略升至9% [9] - 订单下滑主要源于部分军品审价周期拉长导致收入确认延后 以及下游基站建设节奏放缓 客户提货节奏调整 叠加去年同期高基数效应 [9] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率39.05% 同比提升3.80个百分点 [9] - 研发费用率12.17% 同比下降1.64个百分点 [9] - 货币资金18.67亿元 较年初减少20.74% [9] - 应收账款32.28亿元 较年初增加22.87% [9] - 存货3.33亿元 较年初增加29.82% [9] - 经营活动现金流净额0.70亿元 同比下降80.64% [9] - 合同负债0.67亿元 较年初增加66.25% [9] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入27.49亿元 同比增长6.11% [1][11] - 预计2026年营业总收入30.28亿元 同比增长10.15% [1][11] - 预计2027年营业总收入40.97亿元 同比增长35.28% [1][11] - 预计2025年归母净利润5.33亿元 同比增长10.01% [1][10][11] - 预计2026年归母净利润5.97亿元 同比增长12.01% [1][10][11] - 预计2027年归母净利润8.11亿元 同比增长35.74% [1][10][11] - 对应2025年PE 72.35倍 2026年PE 64.59倍 2027年PE 47.59倍 [1][11] 市场数据 - 当前股价64.77元 [6] - 一年最低价32.13元 最高价68.80元 [6] - 市净率6.28倍 [6] - 总市值386.04亿元 [6] - 每股净资产10.32元 [7] - 资产负债率19.31% [7] - 总股本596.01百万股 [7]

股价与交易表现 - 8月28日公司股价上涨4.86% 成交额达3.39亿元 [1] - 当日融资买入3200.47万元 融资净买入554.01万元 融资余额1.92亿元占流通市值0.50% [1] - 融券卖出5499股金额35.59万元 融券余量2.06万股余额133.50万元 [1] 融资融券状况 - 融资融券余额合计1.93亿元 融资余额处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券余额超过近一年50%分位水平 处于相对较高位置 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数7485户 较上期增加7.39% [2] - 人均流通股35467股 较上期减少6.88% [2] - 华夏军工安全混合增持394.43万股至885.94万股 位列第五大流通股东 [3] 机构持仓变动 - 长城久嘉创新成长混合增持250万股至500万股 位列第六大流通股东 [3] - 华夏上证科创板50ETF减持2.30万股至432.28万股 仍居第七大流通股东 [3] - 易方达上证科创板50ETF增持8.74万股至320.57万股 位列第九大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.70亿元 同比下降17.82% [2] - 归母净利润2.01亿元 同比下降17.66% [2] 公司基本信息 - 主营业务为有源相控阵T/R组件和射频集成电路研发生产销售 [1] - 收入构成:T/R组件和射频模块88.19% 射频芯片8.49% 其他芯片2.04% [1] - A股上市后累计派现9.92亿元 于2022年7月22日上市 [1][3]