报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - MWC2025上海展中卫星互联网受瞩目，卫星互联网板块面临三方面催化剂和投资机会，一是下一代天地一体低轨星座设计方案成熟，5G产业链参与者将受益；二是国网等低轨星座试商用临近，地面基建环节将放量；三是AMD Helios机柜设计更新，高速铜缆和光模块将处于供需两旺上升周期 [2][15] 各目录总结 周观点和投资建议 周观点 - 下一代天地一体低轨星座设计方案基本成熟，5G主设备商、天线主要玩家、地面光模块/光器件企业将受益于NTN体制协议研发、产能储备和成本控制优势 [3][16] - 国网等低轨星座试商用临近，今年我国低轨卫星通信系统或进入公测阶段，下半年有望实现消费级卫星组网，地面基建环节将深度受益 [4][17] - AMD Helios机柜设计更新，全面对标Rubin NVL144超节点机柜，Mi400系列使用UALINK over Ethernet用于Scaleup网络，Mi400 Helios机柜预计集成72枚Mi400 GPU，高速铜缆和光模块将持续供需两旺 [5][18][19] 建议关注 - 低轨卫星载荷关注信科移动、烽火通信等公司；低轨地面基建关注长江通信、震有科技等公司；超节点通信关注中际旭创、新易盛等公司 [7][20] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2025.06.16 - 2025.06.20）市场涨跌不一，申万通信指数涨1.58%，沪深300跌0.45%，上证综指跌0.51%，深圳成指跌1.16%，科创板指数跌1.55%，创业板指数跌1.66% [8][20] 细分板块行情 - 涨跌幅：周涨幅最高的前三板块为光模块（+9.6%）、光缆海缆（+8.2%）、液冷（+3.8%） [8][20] 个股公司行情 - 长飞光纤、源杰科技、中际旭创、新易盛、和而泰涨幅领先，涨幅分别为+15.10%、+12.06%、+11.46%、+9.96%、+9.18%；震有科技、东土科技、海格通信、奥飞数据、电连技术跌幅居前，跌幅分别为 - 11.18%、 - 7.86%、 - 6.09%、 - 5.26%、 - 4.65% [8][34] 海外动向 - 微软准备7月裁员数千人，预计投入约800亿美元到人工智能基础设施；Marvell上调定制化AI芯片2028年TAM规模展望至550亿美元，获两家新兴超大规模云计算客户及超50个定制化芯片机会；英特尔计划对晶圆代工部门裁员15% - 20%；亚马逊AWS通过定制化芯片策略降低成本，即将宣布Graviton 4芯片更新内容，Trainium 3将于2025年推出 [37][40]

发射一颗卫星到太空，需要多少钱？过去需要十几亿元，如今已经降至百万元级别。不断进行技术突破 的同时，批量造星也离不开对传统制造模式的突破与创新。"低轨宽带星座卫星的数量必须足够多，要 像造汽车甚至造手机一样，让卫星从生产线上一件一件出货，成批检测，成批装入火箭发射入轨。"银 河航天卫星制造工程师孙朋朋说，银河航天的卫星制造生产线融合了人机协作理念，借助装配机器人、 智能设备以及数字化制造系统等尖端技术，打造了100公斤至2000公斤级卫星的完整制造链条。产线可 以满足年产100至150颗中型卫星的研制能力，研制周期缩短80%，这让批量"造星"成为可能。 与此同时，本着通信载荷、核心单机、卫星平台的自主研发与低成本量产发展思路，银河航天自成立时 起就开始探索和开拓新的供应链。比如，不少过去为汽车等行业提供零部件的生产制造型企业，在银河 航天的牵引下，针对航天产品的生产制造能力不断提升，逐步进入到商业航天供应链配套体系中。如 今，银河航天的供应链合作企业已经从2018年的100余家拓展到1300余家，其中超过一半是民营企业。 推出国内首款使用柔性太阳翼的平板卫星、首次实现低轨宽带通信卫星批产研制、建设我国首个低轨 ...

公司技术突破 - 公司采用十万级洁净车间和自动化设备进行卫星制造，自动焊机实现毫伏级电压精度焊接，自动贴片机达到0.05毫米级精度嵌入电池片 [2] - 公司年产150颗卫星的能力已接近13年前全球年均卫星发射总量 [2] - 公司完成第四代Q/V天线研制和在轨验证，实现Q/V天线年产百副，并批量研制星载毫米波AiP瓦式多波束相控阵天线 [5] - 灵犀03星采用单层柔性太阳翼技术，厚度仅1毫米，折叠状态主体厚度不到5厘米，在轨展开后长度约9米，宽度超过2.5米 [6] 生产与供应链 - 公司通过数字孪生技术和脉动生产线将单星研制周期压缩至4个月 [8] - 供应链从2018年的100余家传统航天配套企业拓展至1300余家企业，其中半数以上为民企 [8] - 公司与供应链企业合作开发航天级轻量化材料，提升产品溢价 [8] 卫星编队与监测能力 - 公司首创"车轮编队"技术，四颗InSAR卫星以"一主三辅"编队升空，在500公里轨道上保持几十米的编队精度 [8][9] - 2024年11月交付的8颗SAR卫星组网实现全球地表形变毫米级监测 [9] 国际合作与市场拓展 - 公司在泰国曼谷实现中国低轨卫星互联网首次海外应用，为偏远区域提供高速网络 [11] - 2025年2月与泰国True集团合作加强手机直连卫星技术，同年4月发射两颗具有手机直连功能的试验星 [11] - 公司计划未来三年发射更多卫星，助力"一带一路"国家构建空间信息走廊 [11] 行业影响与愿景 - 公司以每3天一颗星的速度推动卫星制造从定制化手工作坊转向数字化生产线 [2][12] - 公司目标覆盖全球26亿未联网人口区域，推动卫星面向大众消费市场 [11][12]

公司融资与产能 - 华镁钛完成近亿元Pre-A轮融资，由兴湘资本领投，国科嘉和、湘江集团大科城基金、乐艺资本跟投，云岫资本担任独家财务顾问 [2] - 融资资金将用于液晶相控阵天线模组厂建设、人员扩张和市场拓展 [2] - 模组厂建设完成后，卫星天线终端产能将较去年提升十余倍，年产能从500台提升到5000台左右 [2][7] - 消费级天线当前年产能约2万台 [9] - 公司计划于下半年启动新一轮融资，正在接洽具备行业资源的投资方 [11] 公司背景与技术 - 华镁钛成立于2016年，为北京市"专精特新"企业，专注于低成本、低功耗、小型化的液晶相控阵天线研发与制造 [2] - 创始人兼CEO修威为国防科技大学博士，曾任921载人航天动中通天线项目型号总师，拥有28年卫星行业经验 [2] - 团队拥有超70项卫星、雷达、天线相关发明专利，核心技术成员包括知名院校博导和体制内院所型号项目总师 [2] - 公司是国内唯一具备液晶相控阵天线全制程验证经验的企业 [6] - 产品使用液晶天线面板，工艺难度和制造成本较传统技术路线降低90%，功耗和体积缩小至传统路线的25%以下 [5] 行业与市场 - 地面终端占卫星产业链总收入的52.8%，相控阵天线是其核心组成部分 [4] - 传统相控阵技术成本高、体积大，市场亟需低成本、低功耗、小型化的新型相控阵技术 [4] - 全球仅4家企业有能力实现液晶相控阵技术商业化，华镁钛是其中之一 [5] - 华镁钛产品效率比美国KYMETA高出30%-40%，尺寸重量低30%-40%，成本远低于KYMETA [6] 商业化进展 - 公司采取"先高轨后低轨、先物联后互联、先国内后国际"的商业化策略 [7] - 近半数订单来自高轨卫星行业客户，涉及电力、水利、气象等领域 [7] - 正在深度接触低轨卫星客户，预计明后年订单量将攀升 [7] - 消费级订单量远超卫星行业，覆盖户外品牌、汽车等领域 [7][9] - 已与某汽车企业达成合作意向，探索透明相控阵天线在汽车上的应用 [9] 投资方观点 - 兴湘资本认为公司构建了国内液晶相控阵产品从研发到量产的完整技术链条，发展前景明确 [12] - 国科嘉和认为公司技术有助于大幅降低卫星通信基础设施成本，实现了创新产品的量产和销售 [12] - 湘江集团大科城基金认为公司是典型的科技赋能工业与消费的双赛道企业，有望打开广阔应用场景 [13]

碳化硅晶圆量产突破 - 湖北省首片量产碳化硅晶圆在武汉下线 填补省内高端碳化硅器件制造空白 [1] - 武汉加快科技创新与产业创新融合 推动新质生产力发展以把握科技革命机遇 [1] 科技创新平台建设 - 武汉大学复杂生命体代谢与调控全国重点实验室目标建成国际领先研究中心 聚焦代谢调控与疾病防治前沿科学 [4] - 武汉市全国重点实验室达41家（牵头29家 全国第三） 在探月工程 卫星导航 新材料等领域突破多项"卡脖子"技术并应用于国产航母 北斗系统 [4] - 汉江国家实验室加速建设 湖北实验室5项成果入选省亮点科技成果 武创院创新单元总数达89家 [4] 人形机器人产业进展 - 灏存科技实现人形机器人动作转角精度0.001度 动作延迟低于3毫秒 其"数字神经"技术亮相光博会 [6] - 智擎机器人通过孵化器将实验室技术转化为市场化产品（如"天狗""魔方"） 库柏特科技 AI超声机器人 格蓝若人形机器人等企业取得突破 [7] - 武汉市将出台人形机器人产业支持政策 推动其成为经济重要增长极 并逐步形成全国创新高地 [7] 产业创新实验室成果 - 高档数控系统产业创新联合实验室研发全球首台AI数控系统 实现加工决策自主优化与智能机床工程样机研制 [11] - 星地融合通信实验室主导ITU国际标准 研制北斗深度融合方案 抢占空天信息产业制高点 [11] - 10家产业创新实验室集聚89家单位 3300余名科研人员 投入80亿元研发资金 产出手机直连卫星天线 7nm自动驾驶芯片等产品 [12] - 下一步重点攻关量子科技 人形机器人 脑机接口等领域 通过"揭榜挂帅"机制推动产业链科技创新 [12]

在上海飞往北京的飞机上，从起飞到降落，手机不离手，打开笔记本电脑办公的"空中飞人"比比皆是，一位东航空姐说："商务旅客会倾向于选择有空中 Wi-Fi的航班。" 这一现象从2023年开始愈发普遍。这一年，国内飞机上网取消了飞行高度3000米的限制，乘客可以在飞机起飞后到落地前享受完整的网络服务。对普通旅 客来说，在万米高空丝滑上网成为现实。 在5月26日开幕的第三届民航科教创新成果展上，国内航空互联网企业空地互联网络科技股份有限公司（下简称"空地互联"）又将空中上网技术向前推进 了几步：国产大飞机C919最快在今年底用上中国网，量子通信也将实现"上天"。 当飞机飞过北极圈和极地地区上空，乘客仍旧能稳定地上网，这一突破的背后离不开AI这位功臣。在北极圈和极地地区，卫星信号的覆盖和强度会受到 地球曲率、卫星轨道位置以及极地电离层干扰的影响，导致信号传输受限。但是，AI系统会实时监测航班进入和退出极地空域的信号变化，对极地航线 进行通信参数调整，比如调整动态波束等，让乘客在空中上网无死角。 空地互联自主研发的AI智能监控系统一旦监测到异常，系统不仅能够自动预测受影响的航班区域和影响时间，还能及时启动应急预案，调整通信 ...

子公司业务情况 - 深圳讯诺2024年营业收入3.44亿元，2023年为1.73亿元，同比增长98.84%，核心业务稳健增长，数据中心业务在核心客户拓展等方面取得进展 [2] 利润分配情况 - 2024年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为12,514,218.37元，母公司实现净利润为9,892,911.62元，按规定计提法定盈余公积金后，合并报表可供分配利润为 -92,777,391.24元，母公司可供分配利润为77,712,452.63元，公司可供股东分配利润为 -92,777,391.24元，因不足弥补以前年度亏损，2024年度不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本，该预案已通过股东大会审议 [2][3] 业务收入增长原因 - 2024年通信电缆和光纤光缆业务收入增加，是因公司深化全球化战略布局，拓展海外运营商客户，海外业务收入同比2023年增长29.16% [3] 业务拓展与创新成果 - 2024年大力拓展海外业务，海外业务收入同比增长29.16%，在数据中心及超算等领域重点布局 [4] - 高速裸线业务处于快速增长阶段，完成PCIe5.0、PCIe6.0等高端内部线和外部线研发并量产，创造十项关键技术，拥有产品专利40多项 [4] - 高速组件及连接器方面，服务器高速线缆等应用于Birch Steam平台已大批量稳定交付，开发完成匹配英特尔下一代平台Oak Stream的相关产品，成为国内厂商技术第一梯队 [4] 新技术收益情况 - 新订单方面，新技术提升产品竞争力和市场吸引力，服务国内主流服务器厂商获更多新订单，实现海外市场突破 [6] - 成本降低方面，新技术提高产品性能和稳定性，减少不良品率，降低生产成本，提升生产效率 [6] 融资计划情况 - 2024年年度股东大会审议通过《关于提请股东大会授权董事会以特定对象简易程序发行股票的议案》，董事会将适时启动融资计划 [8] 亏损原因及应对策略 - 过往因特种审价、印刷线路板等固定资产运营投入及管理费用占比高，叠加创新领域研发投入，导致阶段性亏损 [8] - 已完成业务结构优化，剥离边缘业务，聚焦优势领域，当前业务向好，未来围绕主业深耕 [8] 光器件及光芯片领域情况 - 在海外逐步开展MTP/MPO生产，通过技术和战略储备提高市场份额和竞争能力 [8] 竞争优势情况 - 截至2024年12月31日，累计主导或参与制修订并已发布IEC标准25项、国家标准11项、国家军用标准2项、行业标准16项，拥有从材料、工艺到设备的专利及专有技术，具备全球广泛客户积累优势和系统研发布局，是具备国际标准话语权的信号智能互联一站式解决方案专家 [9] 卫星通信领域进展 - 已完成星载天线、车载相控阵天线样机的客户验证测试，后续转向与战略合作伙伴联合开发模式 [10][11] - 保留卫星核心网领域自主研发团队与核心技术产品体系，产品已通过核心客户的产品认证及招标流程 [10][11] - 根据市场状况及投入程度调整募投项目投资总额与结构，优化资源配置，聚焦核心领域投入 [10] 海外市场营收情况 - 2024年外销营业收入为748,342,536.48元，占总营业收入的35.02%，较2023年增长29.16%，公司经营稳定向好，推进降本增效，开拓海外市场 [12] 未来发展战略 - 延续“创新、海外、特种”三大举措拓展业务，开拓海外高毛利产品市场，拓展特种业务，加大创新板块投入，聚焦优势主业，出售及关停并转非主营业务和非优势业务 [12][13] - 线缆业务紧抓5G通信领域机会，实现全系列产品覆盖，深耕海外市场 [13] - 高速业务推进新规格产品型谱完善，配套客户迭代升级，建立与顶级客户业务合作并交付订单，依托技术优势聚焦中小运营商数字化转型伙伴，完成网络感知内生AI引擎开发 [13] 业绩预期情况 - 2025年第一季度实现营业收入56,312.07万元，同比增长20.88%，预计应对外部挑战，推动业绩稳健向好 [13] 通信技术研究布局 - 5G - A：2024年为商用元年，2025年在39个重点城市主城区全面启动业务，其他300余城市重点场景试点 [13] - 6G：目标2030年前后商用，2025年启动技术标准研究，2029年完成首个技术规范版本，公司紧跟国家战略布局，做好客户需求统计及战略设计和核心客户的design in服务 [13]

公司业务角色与项目参与 - 公司是千帆星座通信分系统供应商及 G60 星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一，负责星座通信分系统保障与支撑，研制并供给卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键通信设备，还组织专门研发团队进行卫星相关业务研究 [1] - 公司是上海垣信实施的“千帆星座”“G60 星链计划”中载荷的唯一供应商，为其提供星上基站、相控阵天线等关键设备 [2] 投资与资金相关 - 公司收回投资收到的现金 1.5 亿元，主要系使用闲置自有资金和募集资金在报告期内购买银行结构性存款所致 [2] - 公司中标的“一体化信关站系统采购项目”，若按 50%份额计算，对应合同金额约 1.5 亿元，但仍在推进中，尚未签署正式合同 [2] 业务订单情况 - 2024 年公司加大低轨卫星载荷系统及终端的研发投入和建设相关生产制造环境，成功中标相关低轨卫星载荷系统、星座地基基站与测试终端研制项目，2024 年度低轨卫星相关业务金额约 1.5 亿元 [3] - 2024 年年报中提及已签订但尚未履行完毕的合同金额 3.11 亿元，主要系核心业务领域的产品订单，包括宽带通信设备和低轨卫星相关产品 [3] 研发项目情况 - 公司目前与低轨卫星行业相关的研发项目有一体化信关站系统、TP 载荷分系统、VDES 载荷分系统研制、千帆一代地面系统、千帆一代在轨验证平台、手机直连卫星 5G 产品，未来可能对公司营收产生部分影响 [3] 股东减持与合作疑问解答 - 上海微小与联和投资大额减持公司股份是基于投资和回报的正常市场行为，公司目前经营状况良好，基本面稳中向好 [2] 供应链与招标疑问解答 - 公司会以市场为导向，努力与更多潜在客户建立合作关系，促进产品更广泛应用 [3] - 成都中科星辰是独立运营的公司法人，依法依规参与招投标项目系自主决策，瀚讯仅作为其参股股东，不涉及对该等事项的重大影响，不存在损害上市公司及股东利益的情形 [4]

行业前景 - 行业前景总体向好，受 5G - A 与 6G 建设、卫星互联网加速等因素驱动，以及人民对生活水平追求的提升，将保持稳健发展态势 [2][4][5] 研发进展 - Ka 波段扫描相控阵天线项目已完成样品，Sub - 6G 物联网智能终端及平台开发项目已完成开发可转产 [3] 业务经营策略 - 2025 年管理层以“技术领先、市场突破、管理升级”为核心，加速技术突破与市场深耕，引入数字化管理，产业协同创新，完善管理体系，提升人均能效 [3] 研发费用投入 - 2024 年度聚焦主业，加大技术投入和人才储备 [3] 室分天线业务 - 室分天线中低端市场竞争激烈，公司凭借技术积累和优势向高端市场发力 [3] 产品技术优势 - 超宽带上下变频技术是关键核心技术，微组装、微波组件互连、微波电路密封技术在集成化、芯片化、小型化、轻量化方面具有领先优势 [4] 利润分配 - 2024 年度不派发现金红利，不送红股，不以资本公积转增股本 [4] 军工订单 - 随着军工行业复苏，相关订单将有序恢复 [4] 现金流情况 - 经营方面坚持促收款等手段，年度经营性净现金流为正且同比增长 28%；融资方面维持良好银企合作关系，资源池充沛 [5] 股份回购 - 本次回购股份实施期限为自 2025 年 1 月 3 日第六届董事会第十四次会议审议通过方案之日起十二个月内，将根据市场情况择机实施 [5] 业绩情况 - 2025 年一季度业绩下滑主要因微波电子行业客户业务规模下滑；2024 年实现营业收入 10.82 亿元，归属于上市公司股东的净利润 - 7.49 亿元，净利润下滑主要因计提资产减值准备 [5]

公司接待信息 - 活动类别为分析师会议、其他（线上交流） [2] - 参与单位有华泰证券、华泰柏瑞基金等 [2] - 时间为2025年5月6日，地点在公司会议室 [2] - 公司接待人员有董事会秘书黄华、投资者关系经理张炜亮、证券事务代表邓家庆 [2] 业绩情况 2024年业绩 - 营业收入约119,400.24万元，同比下降约7.71% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约4,138.51万元，同比下降约49.00% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约 - 165.63万元，同比上涨约91.59% [2] - 海外市场收入43,593.01万元，同比增长21.29% [3] - 卫星通信业务营收约4,280.02万元，占营业收入的3.58% [4] 2025年第一季度业绩 - 营业收入约25,069.71万元，同比增长约6.08% [3] - 归属于上市公司股东的净利润约1,118.20万元，同比增长约128.26% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约386.81万元，同比上涨约157.91% [3] 业务拓展与展望 海外业务 - 设立一带一路、独联体和东南亚国家办事处，组建本地化团队推动订单落地 [3] - 今年一季度中东、迪拜、阿联酋、东南亚和俄罗斯等市场业务拓展良好 [3] - Macro wifi产品在印尼、澳洲、加拿大等国家实现初步认证 [3] - 预计海外业务毛利率有望维持较好水平 [3] 卫星通信业务 - 2025年随着产品市场拓展，卫星业务营收有望突破 [4] - 持续加大研发投入，优化产品结构，提升卫星通信业务营收占比 [4] 低空经济5G - A通感一体化天线业务 - 已实现小批量交付，有望随政策落地和规则完善进一步增长 [5] 业务布局与市场份额 卫星通信产业链布局 - 重点布局卫星地面站终端、宽带终端、星载相控阵天线及卫星应用终端设备 [5] 市场份额与竞争优势 - 在船载卫星天线和地面站终端市场占据一定份额 [5] - 船载卫星天线产品稳定性和高效性受认可，地面站终端通过提升交付和服务形成差异化优势 [5]