投资评级 - 报告对银轮股份（002126.SZ）的投资评级为买入，且为维持评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司车热管理主业成长性强，海外布局有望带动盈利能力提升，同时液冷与机器人业务构成新的成长曲线 [11] - 公司2025年前三季度业绩稳健，营收与利润实现同比增长，第三季度环比亦保持增长 [6] - 公司毛利率已企稳，全球化布局有效对冲国内降价影响，海外业务进入收获期 [7] - 公司在数据中心液冷、储能热管理等数字能源业务以及人形机器人领域取得积极进展，新业务曲线逐步清晰 [9][10][11] 公司基本状况与市场表现 - 公司总股本为843.65百万股，流通股本为792.57百万股，当前市价为36.60元，总市值约为30,877.60百万元，流通市值约为29,008.06百万元 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长11.18% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长14.48%，环比增长0.68% [6] 盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度公司毛利率为19.30%，较2024年全年下降0.82个百分点，但第三季度单季毛利率为19.39%，同比提升1.65个百分点，环比提升0.64个百分点，显示企稳回升态势 [7] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.61%/4.97%/3.94%/0.25%，其中管理费用率和研发费用率同比有所下降，显示费用控制改善 [8] - 公司前三季度净利率为6.96%，维持稳定 [8] 业务进展与新增长曲线 - 新能源乘用车业务延续高速增长，商用车新能源业务与数字能源业务进入快速增长阶段 [7] - 外销收入占比提升，北美市场营收及利润率提升，欧洲板块预计全年实现扭亏 [7] - 液冷业务围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器布局，部分产品处于放量或验证阶段，客户拓展呈"3+3+N"布局 [10] - 人形机器人板块形成"1+4+N"体系，涵盖热管理、旋转关节、执行器、灵巧手四大模组，与头部客户合作取得重要进展，并已完成第一代旋转关节与执行器模组开发 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为154.09亿元、184.69亿元、218.98亿元，同比增速分别为21%、20%、19% [4][11] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.48亿元、13.74亿元、17.26亿元，同比增速分别为34%、31%、26% [4][11] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为1.24元、1.63元、2.05元 [4] - 基于2025年10月28日收盘价，对应2025年预测市盈率（P/E）为29.5倍 [4]