纪要涉及的公司 银轮股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现超预期**：二季度业绩预计超市场预期，实际增长或超 10%，缓解市场对贸易战和主要客户 T 影响的担忧，上半年业绩指引无需大幅下修。此前预期业绩 2.6 亿以上，目前估计在 2.3 - 2.5 亿之间，中值约 2.4 亿，好于市场悲观预期[2][3] - **新业务成增长引擎**：数据中心和商用车热管理业务成为增长新引擎，预计分别贡献三四亿元收入和 3000 - 4000 万利润增量，对冲了北美核心客户收入下修的影响[2] - **机器人业务优势明显**：在人形机器人板块具有龙头地位，供应链估值最便宜，市值约 230 亿元，主业年增长 20%以上，结合主业精确布局核心总成部件并公告合作进展。今年飞旋转总成订单量大，对应机器人台数可达一两千台，份额大[5][6] - **未来发展前景乐观**：预计三季度开始在核心部件布局上兑现预期，研发能力和产业影响力将推动公司超越预期。凭借大客户服务体系和配套研发能力，在人形机器人赛道强者恒强，产业链补全补齐将提升竞争力[6][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **市场分歧担忧多余**：国内供应链与海外供应链结构差异导致市场对 F 客户确认问题存在担忧，但因 F 链和 T 链组织形式不同，这种担忧多余[2][7][8] - **2025 年 T 客户情况**：2025 年 T 客户总成方面市场分歧较大，产业链格局尚未明确，需等待小批量量产落地，应关注公司核心能力及历史经营风格[2][9] - **业绩与总成进展**：今年业绩与年初预期相比表现良好，人形机器人总成进展预计持续超市场预期，三季度开始零部件自给率提升将带来显著进展[11]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：克拉利 - **行业**：锂电结构件行业、机器人行业 核心观点和论据 克拉利公司情况 - **发展历程与市场地位**：公司最初做小费力电池结构件，07 年涉足动力电池结构件，至今约 20 年；国内市占率超 50%，全球市占率约 30%；绑定宁德时代及二线电子厂商，管理团队稳定，深耕行业 25 年以上 [2] - **业务结构与财务表现**：业务以锂电结构件和汽车结构件为主，锂电结构件占收入比超 95%，汽车结构件占 4 - 5%；24 年收入 120 亿，同比增 14%，盈利 14.7 亿，净利率 12%；预计 25 年收入同比增超 20%，净利率稳定 [3][4] - **行业格局优势**：国内份额超 50%，宁德份额超 40%，二线厂商份额 60%以上；24 年结构件收入 115 亿，是振率 3 倍，毛利率比振率高 10 个点以上，新进入者盈利压力大 [6][7] - **竞争优势**：客户结构优，不依赖单一大客户；研发费用高，每年约 5 亿，率先为下游开发模具，专利数增长；盖板单线人员减少，人均营收增长；产品以高端方形电池顶盖为主，价值和营利水平高 [10][11][12] - **海外布局**：海外布局领先，匈牙利一期利润率今年预计达 10%以上；25 年欧洲基地收入超 10 亿并盈利；规划美国产能配套三星，预计 26 年投产，产值 5 亿左右；马来西亚产能配套海外消费电池，年产值 13 亿左右 [13][14] 锂电结构件行业情况 - **行业重要性与成本占比**：在电池成本中占比约 8%，影响电池安全性、一致性和寿命；分为壳体和盖板，盖板价值量高，生产难度大 [4] - **市场空间**：预计 25 年全球方形圆柱电池需求近 1200GWh，全球锂电结构件市场空间可观 [5] - **供需与价格**：25 年需求恢复增长，供需改善，价格压力较 24 年大幅放缓，收入增速更明显 [6] 机器人业务情况 - **产品优势**：依托自身能力推出新型谐波减速器产品，瞄准人形机器人轻量化方向，产品减重 66%至 0.2 千克，扭矩重量比增加 71%，寿命提升 3 倍；与头部车企对接，率先送样并获反馈 [16][17][18] - **成本分析**：PEAK 材料单吨售价 30 万以上，用量是钢合金的六分之一到十分之一，材料成本比传统谐波减速器高 5 - 10 倍，但材料占比低，后续有成本下降空间 [19] - **业务拓展**：与伟创和门利成立维达利做关节模组产品，自身也在研发；有向丝杆等直线关节零部件拓展意愿 [20] - **市场空间与盈利预测**：预计 30 年旋转关节和执行器市场空间近千亿；预计 30 年谐波减速器市占率 20%，旋转关节 15%，净利率 15%，机器人业务收入超 100 亿，利润约 10 亿，占公司整体利润超 20%；25 年谐波业务收入预计超 5000 万，26 年达 1 亿 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **估值情况**：当前公司估值回到 16 - 17 倍，若考虑谐波减速器估值，主业估值回到 13 - 14 倍，安全边际高 [1][22]

人形机器人旋转关节技术发展 - 旋转关节是人形机器人核心部件之一，直接影响运动性能、制造成本与商业化进程，未来几年将保持两位数高速增长[1] - 技术路线分为刚性驱动器（高扭矩高精度）、弹性驱动器（柔顺控制但算法复杂）和准直驱驱动器（QDD，融合两者优势成为主流方案）[2][4][6] - QDD通过低减速比减速器和电流环力控降低系统复杂度与成本，结构更紧凑[7] 电机技术应用 - 无框力矩电机因低速大力矩、体积小巧成为主流选择，采用无框设计提升集成度[8] - 轴向磁通电机凭借高扭矩密度和高效率展现潜力，盘式结构适合高要求场景[9] - 国内步科股份、昊志机电等在无框力矩电机领域突破技术壁垒，盘毂动力等布局轴向磁通电机[24][26] 减速器市场格局 - 谐波减速器（体积小、高精度）与行星减速器（低成本、高刚性）形成互补[10][13][15][16] - 哈默纳克全球领先，绿的谐波国内市场份额逐步扩大，中大力德等企业在行星减速器领域竞争[27][29][31][32] 传感器技术趋势 - 力/力矩传感器直接测量精度高但成本高，电流环传感器成本低但精度有限[17][19][21] - 六维力传感器在机器人领域应用占比超50%，外资品牌均价4万元，国产已降至2000元/台[34] - 美国ATI、宇立仪器等处于第一梯队，国产厂商在串扰、温漂等指标上接近国外水平[35] 产业链竞争与机会 - 人形机器人带动电机、减速器、传感器需求，轴向电机应用范围或扩大[36] - 减速器技术门槛高，龙头企业受益，谐波与行星减速器非替代关系[36] - 六维力传感器市场集中度高，技术要求推动头部企业优势[36] 相关企业列表 - 电机领域：步科股份、昊志机电、伟创电气、盘毂动力[24][26] - 减速器领域：哈默纳克、绿的谐波、中大力德、纽氏达特[27][31][32] - 传感器领域：鑫精诚、坤维科技、蓝点触控、宇立仪器[34][35][45]

机器人产业规模与集群发展 - 苏州市吴中区机器人产业规模超过1600亿元，服务机器人产量占全国六成以上，工业机器人产量占全国内资品牌七分之一 [1] - 吴中区集聚机器人及人工智能产业相关企业1100多家，涵盖关键零部件、本体制造、智能装备、系统集成和终端应用等领域 [1][2] - 吴中区力争到2026年机器人产业规模突破2200亿元 [5] 科研机构与成果转化 - 哈工大苏州研究院推出液压人形机器人、加油站人形机器人、机器导盲犬等代表性整机产品 [1] - 哈工大苏州研究院与600多家行业企业合作，完成技术需求对接近400项，落地孵化企业超过20家，2024年计划新增30家 [1] - 研究院与27家企事业单位设立研究生联合培养基地，2024级"苏州专项"研究生入企率达100% [1] 政策支持与产业链布局 - 吴中区每年拿出不少于30%的新供工业用地用于机器人产业项目，设立及拟设立机器人合作基金29只，累计规模约150亿元 [2] - 吴中区汇聚机器人整机制造企业45家，生产机器人本体58种、700余款 [2] - 自2018年以来，吴中区连续发布三轮三年行动计划，构建机器人产业扶持培育政策体系 [2] 企业创新与市场表现 - 伟创电气开发旋转关节模组、空心杯电机模组等核心产品，布局具身智能机器人全产业链 [2] - 魔法原子专注具身智能和通用人形机器人研发，研发人员占比超80%，拥有全球专利150多项，核心产品已量产 [2][3] - 科沃斯集团2024年一季度营收38.58亿元（同比增长11.06%），净利润4.75亿元（同比增长59.43%），研发费用2.36亿元（同比增长7.27%） [3] - 汇川技术预计2030年海外营收占比超20%，在伺服系统、控制器等核心领域建立全球技术标准 [3] - 绿的谐波2024年一季度营收1亿元（同比增长近20%），减速器产品出货量同比增长50%以上 [4]

公司战略与业务展望 - 公司依据"全品类出击、全领域覆盖""进军大平原业务""高效协同,完善品类"三大战略完善产品结构，打造变频器、伺服和PLC全套解决方案 [2] - 持续拓展重工、轻工、高端装备、新能源、机器人等领域，培育可持续增长新引擎 [2] - 关注工业自动化行业新技术新趋势，推进数字化、绿色可持续发展 [2] - 深化高端装备、机器人、医疗设备等高景气领域布局，开拓新利润增长点 [7] 人形机器人业务布局 - 提供旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等关键部件 [3] - 融合机电一体化创新技术及AI智能软件算法 [3] - 未来将加大研发投入开发高性能、高质量、高可靠性创新产品 [3] - 合资设立依智灵巧整合资源扩大经营效益 [4] 海外业务发展 - 2025年第一季度海外收入9,919.79万元，同比增长28.74% [5] - 推进全球化战略布局，加大国际市场推广力度 [5] - 优化出口产品结构完善产品体系提升国际影响力 [5] 市场份额提升因素 - 技术创新与产品性能优化实现降本和差异化 [6] - 宏观政策带动行业需求恢复，国产品牌市场份额提升 [6] - "区域+行业""经销+直销"营销模式聚焦战略行业 [6] - 业务结构调整从单一变频器向伺服系统及控制系统拓展 [6] - 品牌优势助力市场竞争 [6] 进口替代优势 - 凭借快速响应、更优成本、定制化服务等本土化优势缩小与国际巨头差距 [6] - 研发、营销和供应链紧密结合优化资源配置 [6] 数字能源业务 - 实施"多元化构建智慧能源新生态"战略 [7] - 产品涵盖户储、工商储能逆变器、锂电池检测设备、充放电设备、通信基站和数据中心智慧能源解决方案 [7] - 目前销售逆变器、电池、充放电测试设备、储能设备等产品 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 科达利作为全球结构件龙头，盈利能力稳定表现亮眼，长期成长确定，2024 年公司收入 120 亿元，同增 14%，归母净利 14.7 亿元，同增 23% [8] - 结构件行业壁垒高，成本曲线陡峭，2025 年供需改善降价压力减弱，预计行业价格稳定年降 [8] - 公司具备技术+规模优势，成本、盈利持续领先，海外率先卡位收获在即，预计 2025 年收入可达 10 亿元并实现扭亏，2026 年海外收入占比将进一步提升 [8] - 机器人卡位谐波减速器，定位轻量化产品，并拓展关节总成，2030 年弹性可观，有望实现 10 亿左右归母净利 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.8/23.2/27.9 亿元，同比+28%/+24%/+20%，分别对应 PE 为 16/13/11 倍，给予 2025 年 25 倍 PE，对应目标价 172 元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 科达利：锂电结构件全球龙头，行业地位稳固 - 公司绑定龙头迅速成长，锂电结构件国内市占率 50%，全球市占率约 30%，股权结构稳定，实际控制人持股比例高，员工以生产、技术人员为主，2024 年规模收缩，人均营收提升 [14][15][19] - 业务结构上，锂电结构件盈利持续增长，收入和毛利占比超 95%，2024 年锂电结构件收入 114.7 亿元，同比+14.0%，汽车结构件收入 5.3 亿元，同比+24.4% [21] - 经营情况方面，收入跟随行业增长，2024 年营收 120 亿元，2025 年恢复同比 20%+增长，盈利稳定表现亮眼，净利率维持 10%+，费用管理能力较强，研发费用维持 5%+ [24][28][32] 行业：结构件行业格局稳定，龙头领先优势明显 - 结构件决定电池安全性、一致性，在电池成本中占比约 8%，单 GWh 价值量在 3000 - 4000 万元左右 [34] - 需求上，预计 2025 年全球结构件市场空间约 481 亿元，未来 3 年维持 15 - 20%增长，2025 年降价压力减弱，行业恢复 20%+增长 [39][41] - 格局上，行业格局稳定，龙头全球市占率稳中有升，科达利 2024 年国内份额预计 50%+，全球份额预计 30%左右，龙头绑定头部电池厂，行业份额稳定 [42][45] - 龙头盈利显著领先，盈利水平维持稳定，行业成本曲线陡峭，龙头成本优势稳固，盈利能力领先，毛利率维持 20%+，领先竞争对手 10pct 左右 [49] 科达利：技术+成本护城河深厚，国内海外全面开花 - 客户方面，深度绑定下游大客户，为主流电池厂绝对主供，跟随行业增速增长，研发投入大，主要为模具开发费用，提前锁定下游客户 [60][65] - 技术上，公司自主掌握生产 knowhow，自动化率、生产效率、良率优势明显，技术实力领先，高端产品盖板收入占比高，造就盈利水平领先 [67][70] - 产能上，公司产能规划 250 亿+，后续扩产集中海外，规划 40 亿元+，海外锁定主流客户配套建厂，已有较多定点公告，三大基地逐步放量，预计 2025 年收入可达 10 亿+，实现扭亏为盈 [76][78] - 盈利上，2025 年降价压力减弱，预计小幅年降 2 - 3%，公司降本可对冲，成本中原材料占比较少，金属价格波动影响有限，盈利能力稳定，国内及海外产能利用率持续提升，预计盈利水平稳中有升，可维持 10%+ [82][85] 机器人：加码机器人谐波减速器，技术+产品奠定公司竞争力 - 成立合资公司布局谐波减速器，押注轻量化产品性能领先，与台湾团队盟立合作切入，2025 年推出多款谐波减速器，创新点在轻量化+模块化，公司为全球首家创新运用 PEEK 材料减重的厂商，具备大客户渠道，且制造及管理能力已在结构件行业验证，看好在谐波减速器行业突围，未来 PEEK 材料降本空间可期，有望实现平价打开空间，还与伟创、盟立成立三方合资公司进军旋转关节模组，后续有向丝杠等其他零部件布局的可能性 [86][90][93][97][102][105] - 业绩弹性上，公司今年收入预计达 0.5 亿元，2026 年预计达 1 亿元，远期 2030 年谐波减速器全球空间预计 374 亿，旋转关节全球空间 588 亿，2030 年归母净利润占比有望达 20%+ [106]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：机器人行业 - 公司：精锻科技、特斯拉、小米、晶达股份、双环豪能 纪要提到的核心观点和论据 - **机器人行业发展趋势**：2025 年下半年机器人行业进入密集定点和量产出货阶段，标志从 0 到 1 转变，关键部件如关节、丝杠和减速器不断进步，丝杠通过国产化降本，减速器是较好环节，特斯拉探索新型减速器催生新需求[3] - **新型减速器优势**：抗冲击和负载能力显著提升，负载能力达谐波方案 10 倍左右，设计类似 RV 类型，承载能力高，减速比和精度与谐波相当，适用于脚踝、腿部、肩部等高承载位置，可优化不同部位性能[2][4] - **精锻科技投资价值**：具备全球化供应能力，是特斯拉、小米等客户的差速器总成供应商，与院士团队合作，技术实力雄厚，在差速齿轮领域是国内市场龙头，与外资客户建立严格供应链验证关系，2025 年国内客户订单增加提高产能利用率，铝锻业务增量收入提升业绩，在人形机器人领域提前布局，有望快速进入量产阶段[2][5][6] - **精锻科技全球化布局**：已完成东南亚及欧洲全方位生产布局，在泰国建厂并在摩洛哥布局土地，2025 年二季度投产，可扩大国内外订单，实现收入增长，在人形机器人领域有先发优势[2][7] - **精锻科技在人形机器人领域优势**：具备精密加工经验、正向开发能力和深厚客户基础，早期布局旋转关节用行星减速器，计划 2025 年下半年量产，围绕关节、减速器、电机等全面布局，有望率先实现技术突破并获更多订单[2][8] - **精锻科技利润和市值**：预计 2025 年利润约 2.5 亿元，对应主营业务约 50 亿元市值，新型减速器方向或成市场首选，晶达股份有望率先拿到定点[2][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告核心观点 - 5月市场或呈现“权重指数稳定，科技成长活跃”格局，偏科技、中小风格有望重新回归，市场会在业绩改善行业布局投资标的，产业趋势投资和主题投资有望回归，但美国“对等关税”谈判会对A股产生阶段性扰动 [2][3] - 给出5月十大金股组合，包括隆盛科技、禾望电气、金沃股份、九号公司、中宠股份、立讯精密、微光股份、快手 - W、阿里巴巴 - W、周大福 [2][4] 招商策略：5月投资建议 - 市场担心关税冲击影响出口，但财政资金充裕可对冲，经济未来以稳为主 [2][3] - 年报及一季报披露结束，上市公司盈利增速上行，自由现金流拐点确立，奠定A股整体向上方向 [2][3] - 业绩披露期后市场布局业绩改善行业，业绩真空期产业趋势和主题投资有望回归 [2][3] - 汇金发挥类平准基金作用，市场向下调整空间不大，融资余额有望回归 [2][3] 招商研究：5月十大金股组合 隆盛科技 - 布局机器人灵巧手等业务，基本面优秀，未来几年高增，后续催化多 [4][8] 禾望电气 - 老、中、青业务有序布局，主体业务发展好，新孵化业务有望收获，进入新发展阶段 [4][8] 金沃股份 - 收入增长稳定，净利润增速预期大于收入增速，是Tesla机器人核心二级供应商，绝缘轴承未来空间大，测试顺利，定点在即 [4][8] 九号公司 - 一季度内外两大单品加速扩张，营业利润率释放，预计一季度收入增速超50%，业绩翻倍高增，两轮车出货量增长，割草机器人销量有望翻倍 [4][8] 中宠股份 - 宠物食品品牌集中化加速，国产替代加快，自主品牌升级，动销加速，海外业务拓客提速，全球化供应链布局 [4][9] 立讯精密 - 消费电子、通信、汽车业务均有良好布局和发展前景，业绩基本面兑现能力强，未来数年业绩复合增长确定，低估价值凸显 [4][10][12] 微光股份 - 主业业绩稳定，估值低，安全边际足，在机器人领域深度布局，看好机器人产业链放量 [4][14] 快手 - W - 商业化稳健，智能投放Agent提升电商广告变现率，大概率取得高于大盘的广告及电商增速，AI视频大模型上线，全自动投放能力有望提振估值 [4][20] 阿里巴巴 - W - 电商主业稳健，货币化率及盈利提升确定性强，受关税影响小，云业务未来2 - 3年收入增速有望达20 - 25%，当前估值低 [4][20] 周大福 - 黄金珠宝行业转向产品驱动，周大福品牌及产品有优势，同店降幅收窄，产品结构优化，渠道出清，估值低位，股息率6 - 7% [4][21] 十大金股组合回顾 - 展示了招商证券金股组合收益率曲线及与沪深300对比情况 [23][24] - 回顾了6月 - 4月各月金股组合投资思路、组合收益、市场收益及投资情况，部分个股有明显超额收益 [25]

机器人布局旋转关节总成、业务率先卡位头部客户。公司具有零部件机械加工及机电一体化能力，已积 累2年+机器人零部件研发经验，平移现有编码器、电机热管理、电磁阀等技术，将拓展谐波减速器和 行星减速器两个平台的电关节产品，整合减速器、智能控制及电机技术，编码器、电机电控等部件全部 自制，公司与智元成立合资公司深度绑定，计划供应电关节模组，此外公司多家车企核心客户均有机器 人计划，后续有望导入车企自研机器人供应链。 费用控制良好、资本开支大幅增加。公司24年期间费用6.2亿元，同比+15.3%，费用率7.3%，同 比-2pct，25Q1期间费用1.7亿元，同环比+18.9%/-4.7%，费用率6.2%，同环比-3.2/-0.6pct；24年经营性 净现金流5.8亿元，同比+88.6%，经营性现金流-1.5亿元，同环比-233.3%/-179.3%；24年资本开支8.1亿 元，同比-32.3%，25年Q1资本开支3亿元，同环比+93.7%/+96.9%；25年Q1末存货9.9亿元，较年初 +14.5%。 东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对富临精工（300432）进行研究并发布了研究报告 《2024年报及2 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩符合市场预期，24年营收84.7亿元，同比+47%，归母净利润4亿元，同比+173.1%，毛利率12.4%，同比+6.9pct；25年Q1营收27亿元，同环比+80.3％/+4.2％，归母净利润1.2亿元，同环比+211.9%/+43.7％，毛利率10.1%，同环比-2.9/-1.1pct，扣非利润0.8亿元，同环比+171%/+17% [7] - 25年铁锂出货有望翻倍增长、降本落地单吨净利弹性显著，预计25年出货25万吨+，同比翻倍增长，单吨净利有望恢复至0.2万元/吨 [7] - 汽零业务维持20%增长、贡献稳定利润增量，预计25年贡献5亿元+利润，同增20%左右 [7] - 机器人布局旋转关节总成、业务率先卡位头部客户，后续有望导入车企自研机器人供应链 [7] - 费用控制良好、资本开支大幅增加，24年期间费用率7.3%，同比-2pct，25Q1费用率6.2%，同环比-3.2/-0.6pct；24年资本开支同比-32.3%，25年Q1资本开支同环比+93.7%/+96.9% [7] - 考虑江西升华股权比例变动，下修25 - 26年归母净利预期至9.6/15.4亿元，新增27年归母净利预期20.4亿元，同增142%/60%/32%，对应PE为23/14/11倍，给予26年25xPE，目标价31.5元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,761|8,470|13,140|21,612|27,823| |同比（%）|(21.58)|47.02|55.13|64.48|28.74| |归母净利润（百万元）|(542.73)|396.78|962.06|1,539.47|2,035.71| |同比（%）|(184.12)|173.11|142.47|60.02|32.23| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.44)|0.32|0.79|1.26|1.67| |P/E（现价&最新摊薄）|(40.55)|55.46|22.87|14.30|10.81| [1] 市场数据 - 收盘价18.02元，一年最低/最高价5.85/24.90元，市净率5.06倍，流通A股市值21,719.19百万元，总市值22,007.06百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.56元，资产负债率53.30%，总股本1,221.26百万股，流通A股1,205.28百万股 [6] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|4,788|9,479|15,960|20,549| |非流动资产（百万元）|4,888|5,140|5,297|5,382| |资产总计（百万元）|9,676|14,619|21,257|25,931| |流动负债（百万元）|4,335|7,975|12,893|15,277| |非流动负债（百万元）|1,040|1,140|1,190|1,240| |负债合计（百万元）|5,375|9,115|14,083|16,517| |归属母公司股东权益（百万元）|4,216|5,309|6,710|8,563| |少数股东权益（百万元）|85|195|463|852| |所有者权益合计（百万元）|4,301|5,504|7,174|9,414| |负债和股东权益（百万元）|9,676|14,619|21,257|25,931| |营业总收入（百万元）|8,470|13,140|21,612|27,823| |营业成本(含金融类)（百万元）|7,421|11,108|18,296|23,518| |税金及附加（百万元）|23|35|58|75| |销售费用（百万元）|120|171|259|306| |管理费用（百万元）|230|315|475|584| |研发费用（百万元）|220|315|475|584| |财务费用（百万元）|50|33|55|65| |加:其他收益（百万元）|107|118|108|111| |投资净收益（百万元）|17|13|22|28| |公允价值变动（百万元）|6|0|10|10| |减值损失（百万元）|(76)|(65)|(50)|(50)| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|460|1,228|2,082|2,790| |营业外净收支（百万元）|4|4|(4)|(4)| |利润总额（百万元）|464|1,232|2,078|2,786| |减:所得税（百万元）|62|160|270|362| |净利润（百万元）|402|1,072|1,808|2,424| |减:少数股东损益（百万元）|6|110|269|388| |归属母公司净利润（百万元）|397|962|1,539|2,036| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.32|0.79|1.26|1.67| |EBIT（百万元）|456|1,195|2,047|2,756| |EBITDA（百万元）|790|1,743|2,691|3,470| |毛利率(%)|12.39|15.46|15.34|15.48| |归母净利率(%)|4.68|7.32|7.12|7.32| |收入增长率(%)|47.02|55.13|64.48|28.74| |归母净利润增长率(%)|173.11|142.47|60.02|32.23| |经营活动现金流（百万元）|575|1,167|1,466|2,732| |投资活动现金流（百万元）|(880)|(783)|(782)|(776)| |筹资活动现金流（百万元）|66|1,024|2,288|(295)| |现金净增加额（百万元）|(238)|1,408|2,971|1,661| |折旧和摊销（百万元）|334|548|643|714| |资本开支（百万元）|(812)|(796)|(804)|(804)| |营运资本变动（百万元）|(290)|(547)|(1,091)|(531)| |每股净资产(元)|3.45|4.35|5.49|7.01| |最新发行在外股份（百万股）|1,221|1,221|1,221|1,221| |ROIC(%)|6.97|15.37|17.94|18.26| |ROE - 摊薄(%)|9.41|18.12|22.94|23.77| |资产负债率(%)|55.55|62.35|66.25|63.69| |P/E（现价&最新股本摊薄）|55.46|22.87|14.30|10.81| |P/B（现价）|5.22|4.15|3.28|2.57| [9]