指数表现 - 上证指数收盘3727点，1日涨跌-0.02%，5日涨5.46%，1月涨1.67% [1] - 深证综指收盘2344点，1日涨0.11%，5日涨8.82%，1月涨3.75% [1] - 小盘指数近1个月涨幅10.09%，近6个月涨幅13.67%，表现优于中盘和大盘指数 [1] 行业表现 - 涨幅居前行业：通信设备近6个月涨48.56%，动物保健Ⅱ涨47.87%，综合Ⅱ涨28.66% [4] - 跌幅居前行业：医疗服务Ⅱ昨日跌3.39%，航空装备Ⅱ跌2.53%，保险Ⅱ跌1.96% [4] 重点公司分析 迈富时（2556.HK） - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值186.5亿元人民币，较当前有50%空间 [2] - 2024年企业SaaS收入8.4亿元，精准营销收入7.16亿元，占比分别为54%和46% [13] - KA客群ARPU约43万元，AI-AgentForce2.0推出后大客拓展加速 [13] - 预计2025-2027年收入增速分别为48%、29%、29% [13] 老铺黄金（6181.HK） - 新加坡首店表现亮眼，客群多元化，产品差异化优势明显 [15] - 门店推出暑假购物季活动，叠加5%退税优惠，约为原价8.55折 [15] - 维持2025-2027年经调整净利润预测分别为48.2/65.2/77.3亿元 [3] 中国生物制药（01177.HK） - 2025H1收入175.8亿元（+10.7%），经调整净利润30.9亿元（+101.1%） [38] - 创新产品收入占比提升至44%，肿瘤产品收入增长25%至67亿元 [38] - 收购礼新医药进一步拓展ADC和双抗管线，交易对价5亿美元 [38] 行业趋势 居民存款搬家 - A股已具备基本面条件，但搬家程度尚未全面加速 [12] - 本轮特点为"股房跷跷板"不再，权益增量资金潜在上限打开 [12] - 2025Q4三年期存款重定价将集中开始，真实无风险利率明显回落 [12] - 2026年主动权益公募有望重获增量资金，成为主要入市通道 [12] 港股与A股背离 - 港股跑输A股因前期涨幅较大、权重板块基本面展望较弱 [20] - 恒生指数隐含ERP水平约5.51%，短期上行空间有限 [20] - 互联网板块成交占比回落至22.28%，接近历史低位 [20] 其他重点公司 - 锅圈（02517.HK）：万店规模领跑在家吃饭赛道，目标价4.5港币 [23] - 广信科技：绝缘纤维材料"小巨人"，预计2025年营收3.60-3.90亿元 [29] - 国电电力：火电度电盈利提升，三年分红规划保障60%分红比例 [37] - 林泰新材：2025H1营收2.05亿元（+67.7%），混动业务翻倍增长 [40]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩略低于预期，主要受关税摩擦影响Q2收入及费用 [6] - 2025H1营收3.59亿元（YoY+23.8%），归母净利润5261万元（YoY+41.8%） [6] - 2025Q2单季营收1.75亿元（YoY+5.2%、QoQ-5.4%），归母净利润2152万元（YoY-6.2%、QoQ-30.8%） [6] - 关税摩擦导致Q2销售费用环比增加50.4%，销售费用率从Q1的13.2%提升至Q2的20.9% [6] - 2025H1毛利率52.4%（同比+6.1pcts），净利率14.7%（同比+1.9pcts） [6] 分产品表现 - 耐高压管：2025H1收入2.49亿元（占比69.3%，YoY+36.1%），毛利率60.0% [6] - 普通轻型管：2025H1收入8415万元（占比23.4%，YoY+3.6%） [6] - 柔性复合管：2025H1收入271万元（占比0.8%，YoY+25.7%） [6] - 钢衬聚氨酯管：2025H1收入470万元（占比1.3%，去年同期无收入） [6] 分地区表现 - 境外收入：2025H1收入2.87亿元（占比79.9%，YoY+45.3%） [6] - 美国：收入1.64亿元（上年同期8773万元） - 阿联酋：收入1533万元（上年同期240万元） - 沙特：收入5936万元（上年同期0元） - 境内收入：2025H1收入7214万元（占比20.1%，YoY-22.1%） [6] 财务预测 - 2025E-2027E营收预测：7.17/8.89/11.58亿元（YoY+19.7%/+23.9%/+30.3%） [5][6] - 2025E-2027E归母净利润预测：1.27/1.30/1.56亿元（YoY+21.1%/+2.2%/+20.4%） [5][6] - 2025E-2027E每股收益：0.96/0.98/1.18元 [5] - 2025E-2027E毛利率：49.8%/47.5%/43.6% [5] 未来展望 - 25H2预计对美耐高压管销售逐步恢复，中东需求持续增长，境内收入有望增加 [6] - 2026年募投项目投产后，钢衬聚氨酯管将承接大规模订单，成为新增长点 [6] - 公司打造"软硬兼施"全系列产品，短期耐高压管需求回暖，中长期开拓全球新兴市场 [6]