公司股价与交易表现 - 2024年1月5日，凯格精机股价下跌5.05%，报收83.66元/股，总市值89.01亿元 [1] - 当日成交额为3.38亿元，换手率达到6.68% [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为东莞市凯格精机股份有限公司，成立于2005年5月8日，于2022年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [1] - 主营业务收入构成：锡膏印刷设备占64.37%，点胶设备占13.34%，封装设备占13.05%，柔性自动化设备占5.40%，其他业务占3.85% [1] 主要流通股东动态 - 长信基金旗下产品“长信金利趋势混合A”于2023年第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司30万股，占流通股比例为0.51% [2] - 以1月5日股价下跌计算，该基金持仓当日浮亏约133.5万元 [2] 相关基金产品信息 - “长信金利趋势混合A”成立于2006年4月30日，最新规模为40.3亿元 [2] - 该基金今年以来及近一年收益率均为39.41%，在同类8155只基金中排名2082位，成立以来总收益为736.68% [2] - 该基金经理为高远，累计任职时间9年5天，现任基金资产总规模60.28亿元，其任职期间最佳基金回报为229.81%，最差基金回报为16.26% [3]

公司股价与交易数据 - 12月29日，公司股价上涨0.63%，成交额达5.11亿元 [1] - 当日融资买入4569.29万元，融资偿还5612.10万元，融资净买入为-1042.81万元 [1] - 截至12月29日，公司融资融券余额合计2.59亿元，其中融资余额2.59亿元，占流通市值的2.71%，该余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，当日融券偿还600股，融券卖出0股，融券余量3900股，融券余额35.07万元，同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与持股结构 - 截至12月10日，公司股东户数为1.18万户，较上期增加12.22% [2] - 同期，人均流通股为5029股，较上期减少10.89% [2] - 截至2025年9月30日，中欧景气精选混合A（020876）新进成为公司第四大流通股东，持股124.93万股 [3] - 同期，长信金利趋势混合A（519994）新进成为公司第十大流通股东，持股30.00万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7.75亿元，同比增长34.21% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.21亿元，同比增长175.35% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利7630.40万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为东莞市凯格精机股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于2005年5月8日，于2022年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [1] - 主营业务收入构成：锡膏印刷设备占64.37%，点胶设备占13.34%，封装设备占13.05%，柔性自动化设备占5.40%，其他占3.85% [1]

核心观点 - 华源证券首次覆盖凯格精机，给予“增持”评级，核心观点是公司主业受益于AI趋势实现高端化升级，同时新拓展的设备品类有望打开成长天花板 [1] 公司主业与市场地位 - 公司主业为锡膏印刷设备，是2024年全球锡膏设备销售额最大的企业，为全球龙头 [1] - 公司已成功进入华为、VIVO、苹果等全球头部客户供应链，并成为其主力设备供应商 [1] 业务拓展与成长驱动 - 公司主业锡膏印刷设备正受益于AI产业趋势，实现产品高端化升级 [1] - 公司积极拓展点胶设备、封装设备和柔性自动化设备等新品类，有望进一步提高成长天花板，带来新的增长极 [1]

报告投资评级 - 投资评级：增持（首次） [4] 核心观点 - 报告核心观点：AI产业趋势驱动公司主业锡膏印刷设备高端化升级，同时新业务（点胶设备、封装设备、柔性自动化设备）打开成长天花板，首次覆盖给予“增持”评级 [4][6][9] 公司概况与市场地位 - 公司为全球锡膏印刷设备龙头，2020年成为全球锡膏印刷设备销售额最大的企业，成功进入华为、VIVO、苹果等全球头部客户供应链 [6][13] - 公司产品线涵盖锡膏印刷设备、点胶设备、柔性自动化设备和封装设备，下游应用广泛，包括消费电子、汽车电子、网络通讯、医疗器械等行业 [17] - 公司股权结构稳定，实际控制人为邱国良、彭小云夫妇，合计持有60%以上股权，并于2025年10月实施首次股权激励计划，绑定核心员工利益 [14] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司实现营业收入8.57亿元，同比增长15.75%，归母净利润0.71亿元，同比增长34% [5][21] - 2025年前三季度收入同比增长34%至7.75亿元，归母净利润同比大幅增长175% [22] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.77亿元、2.21亿元、3.09亿元，同比增速分别为151.20%、24.59%、39.83% [4][5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为54倍、44倍、31倍，低于可比公司（奥普特、卓兆点胶、杰普特）2025-2027年平均PE的61倍、47倍、37倍 [4][65] 主业分析：AI驱动锡膏印刷设备量价齐升 - 锡膏印刷机是SMT产线必备设备，电子产线中60%以上品质缺陷由锡膏印刷环节导致 [6][32] - AI发展趋势下，电子元器件集成度提升，对锡膏印刷设备的精度和性能要求更高，高端产品需求提升 [6][33] - 公司锡膏印刷设备分为三类，其中高端III类产品（应用于AI服务器等场景）单价和毛利显著更高：2021年III类产品单价40.94万元/台，毛利率64.49%，而I类、II类产品单价分别为10.09万元/台、22.31万元/台 [39] - 受益于AI趋势，公司高端III类设备放量明显，收入占比稳步提升，主业处于量价齐升通道 [6][39][63] 新业务分析：多点开花打开成长空间 - **点胶设备**：主要应用于电子装联和半导体制程的点胶工序，为原有业务下游延伸。2024年该业务收入同比增长56%，截至2025年上半年收入占比为13%，收入同比增长26%，处于放量前夕 [6][42] - **封装设备**：主要包括LED固晶机和半导体封装固晶机。LED固晶机国产化率已达90%以上，竞争激烈；半导体封装用固晶机国产化率不足10%，公司正积极拓展，未来空间较大 [6][49][53] - **柔性自动化设备（FMS）**：应用于电子装联及组装的柔性化制造，可帮助客户降低成本、提升效率。公司已成功研发并批量交付800G光模块自动化组装线体，并于2025年上半年推出1.6T产品线，受益于AI带动的光模块需求激增，有望明显放量 [6][61][62] 分业务盈利预测关键假设 - **锡膏印刷设备**：预计2025-2027年收入分别同比增长46%、30%、30%，毛利率分别为46%、49%、51% [8][64] - **点胶设备**：预计2025-2027年收入分别同比增长25%、20%、20%，毛利率分别为31%、30%、30% [8][64] - **封装设备**：预计2025-2027年收入分别同比增长5%、5%、5%，毛利率稳定在14% [8][64] - **柔性自动化设备**：预计2025-2027年收入分别同比增长50%、25%、25%，毛利率分别为59%、40%、40% [8][64]

公司股价表现 - 12月23日，凯格精机股价上涨5.34%，报收89.54元/股，成交额5.50亿元，换手率10.86%，总市值95.27亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达38.71% [1] 公司基本情况 - 公司全称为东莞市凯格精机股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于2005年5月8日，于2022年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [1] - 主营业务收入构成：锡膏印刷设备占64.37%，点胶设备占13.34%，封装设备占13.05%，柔性自动化设备占5.40%，其他占3.85% [1] 机构持仓动态 - 中欧基金旗下产品“中欧景气精选混合A”于2024年第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司124.93万股，占流通股比例为2.11% [2] - 基于12月23日股价上涨，该基金当日浮盈约567.18万元；在连续4天上涨期间，累计浮盈达2963.34万元 [2] 相关基金信息 - “中欧景气精选混合A”成立于2024年4月23日，最新规模为10.52亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为47.01%，同类排名1269/8088；近一年收益率为46.53%，同类排名1068/8057；成立以来收益率为64.09% [2] - 该基金基金经理为张学明，累计任职时间1年245天，现任基金资产总规模67.41亿元，任职期间最佳基金回报为62.11% [2]

公司基本情况 - 2025年11月27日，公司接受华创证券、百嘉基金等多家机构调研 [1] - 公司主营业务为自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [10] - 公司是国家级高新技术企业，荣获国家制造业单项冠军企业、专精特新“小巨人”企业称号 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入7.75亿元，同比上升34.21% [10] - 2025年前三季度归母净利润1.21亿元，同比上升175.35% [10] - 2025年前三季度扣非净利润1.16亿元，同比上升199.57% [10] - 2025年第三季度单季度主营收入3.21亿元，同比上升47.4% [10] - 2025年第三季度单季度归母净利润5411.5万元，同比上升227.15% [10] - 公司毛利率为42.04% [10] 核心竞争力与技术优势 - 公司以技术创新为可持续发展基石，研发中心下设软件工程、图像工程等七大共性技术模块 [3] - 锡膏印刷设备技术能力已达到或超越国际顶尖厂商水平 [3] - 固晶设备在芯片小型化趋势上具备设备效率及稳定性优势 [3] - 点胶设备通过技术积累及产品迭代升级，竞争力不断提升 [3] 营业收入增长驱动因素 - 报告期内营业收入增长主要系锡膏印刷设备验收金额同比增加所致 [4] 行业需求与市场前景 - 2025年全球AI基础设施投资加速，带动AI服务器市场需求强劲增长，增加对电子装联设备的需求 [5] - 2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长2.6%，PC出货量同比增长9.4%，终端市场复苏拉动PCB中SMT环节设备投资 [5] - 新能源车渗透率提升，汽车电子化趋势持续，促进SMT设备采购 [5] - 电子装联设备国产替代进口进程不断加速，公司在锡膏印刷设备高端市场的占有率有望持续提升 [6] 产品应用与市场拓展 - 锡膏印刷设备、点胶设备、柔性自动化设备可应用于电子工业制造领域的电子装联环节 [9] - 锡膏印刷设备主要应用于PCB的SMT及COB工艺中的印刷工序，属于核心环节 [9] - 点胶设备主要应用于PCB的SMT工艺中的点胶工序，为基础生产工序之一 [9] - 公司产品下游扩展至AI终端、汽车电子、AR/VR、智能穿戴、智能家居、安防等新兴行业 [6] - 公司自2007年开始关注海外市场，产品销往全球五十多个国家与地区，品牌具有国际影响力 [7] - 公司构建覆盖全球的营销网络与技术支持体系，在新加坡、马来西亚、越南、印度、墨西哥等地设有服务网点 [6][7][8] 机构预测与市场数据 - 最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家，过去90天内机构目标均价为82.5元 [10] - 近3个月融资净流入572.58万元，融资余额增加 [11]

股价表现 - 11月28日股价上涨5.13%，报收67.27元/股，成交额1.93亿元，换手率5.03%，总市值71.58亿元 [1] - 股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达13.26% [1] 公司基本情况 - 公司全称为东莞市凯格精机股份有限公司，成立于2005年5月8日，于2022年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [1] - 主营业务收入构成为：锡膏印刷设备64.37%，点胶设备13.34%，封装设备13.05%，柔性自动化设备5.40%，其他3.85% [1] 基金持仓情况 - 民生加银基金旗下民生加银稳健成长混合（690004）重仓持有凯格精机，三季度持股2.77万股，占基金净值比例3.27%，为第十大重仓股 [2] - 该基金在11月28日单日浮盈约9.09万元，连续4天上涨期间累计浮盈20.75万元 [2] - 该基金最新规模为5694.63万元，今年以来收益27.7%，近一年收益24.52%，成立以来收益154.77% [2]

公司股价表现 - 11月27日凯格精机股价上涨5.22%，报收62.50元/股，成交额达5525.02万元，换手率为1.53%，总市值为66.50亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达5.13% [1] 公司基本情况 - 东莞市凯格精机股份有限公司成立于2005年5月8日，于2022年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [1] - 主营业务收入构成为：锡膏印刷设备64.37%，点胶设备13.34%，封装设备13.05%，柔性自动化设备5.40%，其他3.85% [1] 基金持仓情况 - 金鹰基金旗下金鹰元和混合A（002681）三季度重仓持有凯格精机5.03万股，占基金净值比例为4.98%，位列其第八大重仓股 [2] - 该基金在11月27日股价上涨中浮盈约15.59万元，在连续3天上涨期间累计浮盈14.59万元 [2] - 金鹰元和混合A基金最新规模为5539.5万元，今年以来收益为10.83%，成立以来收益为105.72% [2]

公司近期经营业绩 - 2025年前三季度累计实现营业收入77,492.44万元，同比增长34.21% [3] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润12,125.70万元，同比增长175.35% [3] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润11,585.37万元，同比增长199.57% [3] - 2025年第三季度单季营业收入32,130.63万元，同比增长47.40% [3] - 2025年第三季度归属于母公司股东的净利润5,411.50万元，同比大幅增长227.15%，单季收入与利润均创历史新高 [3] - 营业收入增长主要系锡膏印刷设备验收金额同比增加所致 [3] 行业需求驱动因素 - 全球AI基础设施投资加速带动AI服务器市场需求强劲增长，增加对电子装联设备的需求 [4] - 2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长2.6%，PC出货量同比增长9.4%，消费电子需求回暖 [4] - 终端市场复苏拉动了PCBA中SMT环节的设备投资 [5] - 新能源车渗透率提升，汽车电子化趋势持续，促进SMT设备采购 [6] 公司产品与市场地位 - 公司主要从事自动化精密装备的研发、生产、销售及技术支持服务 [7] - 主要产品为锡膏印刷设备、点胶设备、封装设备和柔性自动化设备 [7] - 产品应用于电子工业制造领域的电子装联环节，下游为电子产品制造商 [7] - 公司是国家级高新技术企业，荣获国家制造业单项冠军企业、专精特新"小巨人"企业 [7] - 锡膏印刷设备技术能力已达到或超越国际顶尖厂商水平 [7] - 固晶设备在芯片小型化趋势上设备效率及稳定性具有竞争优势 [7] - 点胶设备产品竞争力不断提升 [7] 客户优势与市场拓展 - 锡膏印刷设备是SMT及COB产线的关键核心设备，对产品良率有重大影响，具有客户粘性 [9] - 客户包括富士康、立讯精密、华为、鹏鼎控股、比亚迪、中国中车、海康威视、京东方、木林森等各下游领域龙头客户 [9] - 公司在全球七十多个国家和地区注册了商标"GKG"，产品销往全球五十多个国家与地区 [9] - 锡膏印刷设备下游扩展至AI终端、汽车电子、AR/VR、智能穿戴、智能家居、安防等新兴行业，需求总量增加 [9] - 电子装联设备国产化替代进口进程加速，公司在锡膏印刷设备高端市场的占有率有望持续提升 [9] - 依托新加坡子公司GKG ASIA覆盖海外市场，在马来西亚、越南、印度、墨西哥等电子行业集中区域设立服务网点 [9]

核心观点 - 公司核心产品在电子装联环节应用广泛，拥有包括富士康、立讯精密、华为、比亚迪、京东方、海康威视在内的行业龙头客户群，并具备全球化的品牌与销售服务网络 [1] 产品与业务 - 公司锡膏印刷设备、点胶设备及柔性自动化设备广泛应用于电子装联环节 [1] - 公司产品销往五十多个国家和地区 [1] 客户与市场 - 公司客户涵盖富士康、立讯精密、华为、比亚迪、京东方、海康威视等行业龙头企业 [1] - 公司积累了优质客户资源并形成品牌优势 [1] 全球化布局 - 公司拥有全球注册商标"GKG" [1] - 公司通过新加坡子公司GKGASIA在马来西亚、越南、印度、墨西哥等电子产业集中区域设立海外服务网点 [1] - 海外服务网点旨在强化本地技术支持能力 [1]