行业需求与竞争格局 - 2025年以来，柔性OLED手机显示产品需求端呈现温和增长态势 [1] - 行业供给端竞争格局持续演进，相关产品市场价格阶段性承压 [1] 公司经营策略与应对措施 - 公司持续在产线能力提升和全维度降本方面下功夫 [1] - 在市场端，公司持续提升柔性OLED产品结构的高端化 [1] - 公司积极推动柔性OLED产品向中尺寸、穿戴等领域进行多元化拓展 [1] - 公司力争不断提升产品价值度，以稳健应对市场变化 [1]

核心观点 - 公司2025年前三季度车载业务销售额同比增长约24%，传统车显基本盘稳中有升，汽车电子和国内新能源业务是主要增长驱动力，毛利率同比稳中有升 [1][3] - 公司柔性OLED业务中，TM17产线净利润同比改善超30%，并实现首款柔性穿戴量产出货；联营公司TM18产线持续爬坡，旗舰高端产品已覆盖国内头部品牌 [1][5] - 公司Micro-LED业务在2025年实现标准化显示单元模块小批量出货并点亮首款车载标准产品，发布了108寸及135寸4K+无缝拼接Micro-LED大屏，核心技术指标行业领先 [1][6] - 公司坚持“2+1+N”发展战略，以手机和车载显示为核心，IT显示为关键业务，并推进TM19、TM20及全制程Micro-LED产线等项目建设，以增强长期竞争力 [2][8][9] 财务与运营表现 - 2025年前三季度车载业务整体销售额同比增长约24% [1][3] - 2025年前三季度车载业务毛利率同比稳中有升 [1][6] - 柔性OLED产线TM17在2025年前三季度净利润同比改善超30% [1][5] - 公司2025年折旧金额与2024年差异不大，处于高峰水位，预计在没有新线投资的前提下后续将逐步下降 [2][7] 业务发展详情 车载显示业务 - 2025年前三季度增长较快，原因在于传统车显业务稳中有升，汽车电子和国内新能源业务快速增长 [1][3] - 后续将通过提升技术方案、加大LTPS技术渗透及产品尺寸升级来提升产品价值度 [1][6] - 公司看好车载显示市场前景，将持续在汽车电子、新能源等增长点上发力 [3] 柔性OLED业务 - 行业需求端温和增长，供给端竞争激烈，产品价格阶段性承压 [5] - TM17产线通过运营效率改善、产品结构优化和全维度降本实现净利润显著改善 [1][5] - 业务向中尺寸和穿戴领域多元化拓展，2025年实现首款柔性穿戴量产出货 [1][5] - 联营公司TM18产线持续爬坡，旗舰高端产品出货量攀升，已实现国内头部品牌旗舰机型全覆盖 [1][5] Micro-LED业务 - 公司自2017年开始布局，重点聚焦车载显示和拼接显示应用 [1][6] - 合资投建的Micro-LED产线于2024年点亮，2025年实现标准化显示单元模块小批量出货并点亮首款车载标准产品 [1][6] - 2025年发布了行业首款108寸4K无缝拼接Micro-LED大屏，以及135寸4K+无缝拼接Micro-LED大屏，在尺寸、对比度、色域、亮度等维度实现突破 [6] 非显示业务 - 公司基于面板工艺与TFT驱动技术建立MPG平台，与伙伴合作开发面板级超材料智能天线、微流控、智能调光、大面积指纹识别、柔性传感器等领域技术 [1][4] - 相关业务目前处于孵化培育期，部分技术已实现小批量 [1][4] 战略与未来规划 - 公司坚持“2+1+N”发展战略：“2”指手机显示和车载显示两大核心业务，“1”指IT显示这一关键业务，“N”指工业品、横向细分市场、非显业务等增值业务 [2][8][9] - 公司正在推进第8.6代面板产线（TM19）、新型显示模组产线（TM20）、全制程Micro-LED产线等重要项目建设 [2][9] - 上述项目覆盖了公司优势领域（车载、工业品）、增量市场（IT显示）以及未来蓝海市场（Micro-LED），旨在增强公司在新型显示领域的长期竞争能力 [2][9]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日累计回购1.65亿股A股 占公司A股总股本0.4484% 占总股本0.4401% 回购股价区间3.94-4.25元/股 耗资6.63亿元[1][2] - 2022年曾回购4.91亿股A股 支付金额25.77亿元 回购均价约5.25元/股[1][2] 财务表现 - 2025年上半年营收1013亿元 同比增长8.45% 净利润32.47亿元 同比增长42.15%[1][5] - 2024年营收1984亿元 同比增长13.66% 净利润及扣非净利润大幅反弹[4] - 截至2025年上半年末总资产4258亿元 同比增长9.8%[6] 业务结构 - 2025年上半年显示器件业务营收843.32亿元 占总营收83.27%[5] - 物联网创新业务营收181.91亿元 占比17.96%[5] - MLED业务营收43.47亿元 占比4.29%[5] - 传感业务营收2.24亿元 占比0.22%[5] 研发创新 - 2022-2025年上半年累计研发投入432.52亿元[1][5] - 2025年上半年研发投入60.82亿元 同比增长4.1% 营收占比6%[5] - 2025年上半年新增专利申请超4000件 发明专利占比超90% 海外专利超30%[1][5] - 柔性OLED/传感/人工智能/大数据领域专利申请超2000件 占比超50%[5] 行业动态 - 2025年二季度全球LCD电视面板出货量同比增长12%[2] - 55英寸及以上大尺寸面板占比提升至45%[2] - 京东方65英寸/75英寸高端尺寸市占率连续三季度全球第一[2] - 2025年8月下旬32英寸LCD面板价格较年初上涨15% 55英寸面板价格上涨8%[3] 股东回报 - 2018年起建立稳定现金分红机制 近五年累计分红超百亿元[3] - 2024年分红提升至净利润的35%[3]

显示产业整体表现 - 2024年我国新型显示产业全年产值规模超过7400亿元，同比增速接近16% [1] - 2024年京东方、TCL华星、天马等主要面板厂盈利能力稳步修复，彩虹、凯盛、深纺织、杉金光电等上游材料企业扎实成长 [1] - 2025年一季度部分显示厂商营收创历史新高，实现"开门红" [1] - 行业正加速向高端要增长，向潜力应用场景要盈利，以完整且富有韧性的生态体系应对新竞争周期 [1] LCD TV面板市场 - 2024年LCD TV面板表现优于以往，京东方、TCL华星、彩虹均表示业务受益 [2] - 京东方合肥、武汉两条10.5代线保持良好盈利水平，2025年一季度LCD业务同比显著增长 [2] - TCL华星65英寸及以上产品出货面积占比达58%，收购LGD广州LCD面板及模组工厂加强竞争力 [2] - 彩虹股份2024年液晶面板业务收入102.91亿元，同比增长0.33% [2] - 2024年全球TV面板实现出货量、出货面积双增长，2025年一季度LCD TV面板需求"淡季不淡"，行业平均稼动率保持在80%以上 [3] - 2025年全球8代线及以上LCD产能中，中国占比将达到88% [3] OLED市场发展 - AMOLED市场正处于高速扩张期，小尺寸领域渗透率持续高位攀升，中大尺寸应用迎来高速增长拐点 [4] - 京东方2024年完成近1.4亿片柔性OLED产品出货量，开发出全球首款三折叠产品 [4] - TCL华星2024年柔性OLED产品出货量大幅增长，完成t4产线LTPO和Tandem产能改造升级 [4] - 维信诺OLED产品营收74.94亿元，同比增长46.01% [4] - 和辉光电2024年AMOLED显示业务营业收入同比大幅增长63%，平板电脑、笔记本电脑AMOLED显示屏全年出货量突破300万片 [4] - 多家面板厂AMOLED业务营收增长但盈利能力欠佳 [4] - 京东方2025年OLED出货目标定为1.7亿片，天马微电子将推进AMOLED业务全面降本 [5] 车载显示市场 - 2024年全球车载显示面板前装市场出货量达到2.0亿片，同比增长7.3% [6] - 天马微电子车载显示业务营收同比增长超40%，车载Mini-LED、HUD抬头显示等产品已交付上市 [6] - 京东方精电营业收入突破百亿元大关，加强Mini-LED、OLED等技术在车载显示应用领域的开发 [6] - TCL华星2024年车载前装市场出货约800万片，同比增长61% [6] - 车载显示产品需求预计将继续呈现"屏幕数量增长、规格升级"的趋势 [6] 上游材料企业 - 杉金光电2024年大尺寸偏光片的出货面积份额约33%，继续保持全球第一 [8] - 深纺织旗下盛波光电2024年实现营业收入同比增长8.30%，净利润同比增长12.75% [8] - 彩虹股份2024年基板玻璃业务收入15.11亿元，同比增长21.87%，G8.5+基板玻璃生产和销售同比增长92.6%和93.2% [9] - 凯盛科技超薄柔性玻璃成为头部终端客户折叠手机柔性盖板核心供应商，2024年显示材料营收同比增长7.65% [9] - 清溢光电2024年平板显示掩膜版营业收入较上年同期增长17.59% [9] - 隆利科技2024年实现营业收入同比增长28.64%，激智科技高端显示用光学膜产品销售额达8.7亿元，同比增长42.78% [10]