行业整体业绩表现 - 256家汽车零部件上市公司中，超六成实现归母净利润正增长，其中同比增幅超50%的公司有51家，增幅超100%的公司达到28家 [1] - 行业正加快从“制造”向“智造”转型，各细分赛道呈现结构性分化特征 [1] 细分领域业绩分化 - 底盘与发动机系统板块前三季度归母净利润整体同比增长27.72%，在各细分板块中排名首位 [1] - 车身附件及饰件、汽车电子电气系统板块前三季度归母净利润同比增速分别为11.61%、13.79%，呈现“稳中有升”态势 [2] - 轮胎与轮毂板块前三季度整体归母净利润同比下降12.86%，仍处于结构调整期 [3] - 壁垒较高的零部件具备更强议价能力，价格下行压力相对可控，而技术壁垒薄弱的零部件利润压缩更为显著 [3] 高技术高壁垒领域增长动能 - 智能底盘系统、电子电气架构等高技术、高壁垒细分领域持续释放增长动能 [1] - 亚太股份重点布局的“角模块”方案集成了轮毂电机、电子机械制动、底盘域控制器等核心部件，为智能驾驶系统提供底层支撑，公司前三季度营收同比增长32.24%至39.73亿元，归母净利润同比增长109.12%至3.28亿元 [2] - 双环传动前三季度归母净利润达8.98亿元，同比增长21.73%，新能源汽车用齿轮产品增长趋势明确，同轴减速箱齿轮传动件已稳定量产交付 [2] - 菱电电控前三季度净利润为7472万元，同比增长815.3%，公司EMS产品已批量供应多家主流车企并加速拓展海外市场 [3] 智能化产品与市场进展 - 深天马A前三季度营收266.63亿元，同比增长11.03%，归母净利润扭亏为盈至3.13亿元，其中第三季度净利润同比增长超5倍，车载显示产品已基本实现国际主流品牌全覆盖，汽车电子业务销售额同比增长超70% [4] - 德赛西威前三季度营收223.37亿元，同比增长17.72%，归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%，智能天线、摄像头、雷达等产品获多家国内外车企新项目订单，公司在座舱域控领域累计装机量达89.7万套，以15.9%的市占率位列行业第一 [5] - 万安科技正从传统制动向电动化、轻量化、智能化底盘控制系统拓展，前三季度营收34.60亿元，同比增长13.93%，智能重卡等商用车赛道为智能底盘系统打开新增长空间 [5] 海外布局与增长基础 - 多家企业通过加快海外布局进一步夯实增长基础 [1] - 菱电电控深度参与了部分主机厂客户的海外本地化项目 [3] - 轮胎与轮毂板块相关企业正通过海外布局等方式应对竞争压力 [3]

可以预见的是，在CVC投资与产业整合的双重驱动下，鸿合科技凭借其"高现金、低负债、强技术"的卓 越禀赋，正站在战略转型的重要关口。结合权益变动报告书中"不排除未来12个月内推动资产整合"的表 述，鸿合的未来值得期待。 从交易价值来看，瑞丞鸿图入主后，不仅带来资本支持，更关键的是为公司切入车载显示、智能座舱等 新兴赛道打开了广阔的想象空间。尽管交易尚未完全落地，但产业协同的蓝图已清晰可见。 从业务协同角度看，鸿合科技在教育交互显示领域深耕二十余年，公司在显示面板、触控交互、系统集 成等方面的核心能力，有望直接对接奇瑞在智能座舱中控屏、HUD抬头显示、智能表面交互等领域的 创新需求。特别是在车规级显示产品认证周期长、供应链整合难度大的背景下，鸿合成熟的技术体系与 规模化制造经验，将成为其快速融入奇瑞供应链的关键支撑。 车载显示赛道的增长潜力，为鸿合科技的发展提供了广阔的想象空间。根据Omdia数据，2024年全球汽 车显示屏面板出货量已达2.32亿片，保持稳定增长。随着智能座舱渗透率提升，单车显示屏数量正从传 统的1–2块向5块甚至更多迈进，意味着年需求数亿片的巨大市场正在打开。 除车载显示主业外，鸿合科技还可依 ...

车载显示市场高壁垒凸显 公司多维度构建竞争力 针对车载显示市场竞争格局的提问，天马微电子指出，该领域具有高壁垒和高客户粘性特点，客户对产 品质量可靠性、供货稳定性及快速响应能力要求极高。随着汽车新四化演进，车载显示对高清化、大屏 化、多屏化等能力要求升级，尤其新能源汽车对开发周期、零部件管理等需求更迫切，考验企业客户结 构、交付能力及全流程质量管理水平。 公司明确将围绕传统车载显示、汽车电子业务、新能源汽车业务三大板块，持续做大做强车载业务，依 托综合体系能力巩固竞争优势。 车载业务持续领跑全球 上半年营收同比增27% 作为公司战略核心业务之一，车载显示业务的强劲表现成为本次调研的焦点。天马微电子在调研中披 露，公司凭借30年车载显示领域深耕，已实现中系、欧系、美系、日韩系等国际主流品牌全覆盖，并多 年获客户奖项认可。自2020年起，公司连续5年保持全球车规TFT-LCD、车载仪表显示出货量全球第 一，车载抬头显示（HUD）在2024年首次登顶全球第一。 业绩数据方面，2025年上半年，公司车载显示业务营收同比增长约27%，其中面向国际头部整车厂的汽 车电子业务表现尤为突出，销售额同比增长超70%。公司表示， ...

十五五规划的战略定位与宏观背景 - 十五五规划是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，具有承前启后的重要地位[7] - 当前国际环境面临深刻复杂变化，处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期[3] - 全球经济面临二战以来最大的考验，贸易保护主义抬头对全球经济带来巨大冲击[5] 经济发展核心目标与战略 - 高质量发展位列十五五目标首位，强调质的有效提升和量的合理增长[7] - 突出新质生产力引领、科技自立自强、产业体系现代化[7] - 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合[23] 科技创新与产业发展重点 - 人工智能企业数量从2020年1454家增长至今年9月的超过5300家，全球占比达到15%[13] - 2024年三新经济增加值占GDP比重超过18%[17] - 新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展将催生数个万亿元级市场[17] - 推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点[19] - 未来10年将再造一个中国高技术产业[21] 科技自立自强具体部署 - 加强原始创新和关键核心技术攻关位列四方面部署首位[21] - 完善新型举国体制，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[23] 人口发展与民生改善 - 建设生育友好型社会，0到3岁婴幼儿家庭每孩每月可领取300元育儿补贴，一年3600元[27] - 人均GDP从2015年4.93万元上升至2024年9.57万元[29] - 人均预期寿命从76.3岁上升至79岁，高等教育毛入学率从40%上升至60.8%[29] - 十四五期间脱贫地区农村居民人均可支配收入增长近40%[29] 城乡发展与公共服务 - 随迁子女在公办学校或享受政府补助学校就读比例超过97%，比十三五末提升11.2个百分点[35] - 稳步推进基本公共服务均等化，重点关注1.7亿进城农民工及其家庭[33][35] 市场化改革与统一大市场建设 - 坚持有效市场和有为政府相结合，处理好政府与市场关系[39][40] - 市场准入负面清单事项从过去328项减至106项，清理4218件阻碍要素流动政策举措[44] - 统一市场基础制度规则，破除地方保护和市场分割，规范地方政府经济促进行为[42][48] - 长三角地区构建新能源汽车四小时产业圈释放产业效能[46]

公司业务布局 - 公司已在车载显示领域进行业务布局 [1] - 公司目前为部分海外一线汽车制造商提供车载显示产品 [1] - 公司计划进一步拓展全球车载显示业务 [1] 财务影响 - 车载显示相关业务收入占比仍处于较低水平 [1] - 该业务对公司整体盈利贡献度较小 [1]

市场趋势 - 车载显示产品需求预计持续呈现屏幕数量增长和屏幕规格升级趋势 [1] - 国内新能源市场较快速度增长推动下游需求 [1] - LTPS技术渗透持续提升及车载显示屏中大尺寸化趋势带来良好需求 [1] 公司战略 - 公司将把握机遇在汽车电子和新能源等车载业务增长点上持续发力 [1] - 推动AMOLED车载产品量产交付以打造车载业务全面竞争力 [1] - 强化车载业务行业领先地位 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长9.93% [2][3][7] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长142%，实现扭亏为盈 [2][3][7] - 主营业务毛利率同比提升4.52个百分点 [15] - 成本费用率同比降低约5.4个百分点 [4][15] 业务板块进展 - 车载、手机、IT、穿戴等主要显示业务健康发展，盈利能力均得到进一步增加 [4] - 非消费类显示业务（车载和专显）营收占比超五成 [15] - 柔性AMOLED业务盈利能力进一步改善 [15] - 武汉天马柔性AMOLED产线手机业务盈利能力同比改善超50% [15] - 芜湖天马新型显示模组产线处于产能爬坡阶段，车载、IT模组产品开案数量和交付规模快速提升 [15] 技术创新与研发 - 2025年上半年研发投入15.7亿元，主要应用在柔性AMOLED、LCD等技术产品、智能手机、车载、IT等显示领域 [11] - 加速推进新一代显示技术Micro-LED的技术和工艺开发，联合众多合作伙伴发起成立Micro-LED生态联盟，并合资投建了全制程Micro-LED产线 [7] - 在智能手机领域实现了柔性AMOLED旗舰手机显示产品在国内头部品牌全覆盖，支持多款旗舰机型首发 [8] - 在车载HUD显示领域继续保持市占率全球第一（数据来源：Omdia） [22] - 为国内首批前装配备CMS系统的部分乘用车型提供了电子侧后视镜显示产品 [22] 战略与布局 - 公司坚定不移推进"2+1+N"战略，积极探索并开拓多元业务新赛道 [21] - 在IT领域2024年成功实现首批Monitor产品出货 [21] - 在运动健康领域积极进军掌机、翻译机等新型赛道 [21] - 在非显领域，中尺寸调光产品在2024年实现了客户交付，微流控产品开发拓展至新领域，面板级智能天线产品助力终端多民用应用场景突破 [21] 市值管理措施 - 已将市值管理指标纳入公司考核管理体系 [2][3][7] - 陆续发布了《估值提升计划》、《关于控股股东自愿承诺不减持公司股份的公告》、《关于回购公司股份方案的公告》等相关公告 [2][3][7] - 本次回购的股份将全部予以注销并减少注册资本 [10] 供应链管理 - 材料国产化率持续提升，材料资源池得到不断扩充 [12] - 公司与全球数千家供应商建立了友好的合作关系，推进关键材料多元化和自主可控 [12] 国际化发展 - 公司业务布局持续完善，已在全球多个国家和地区建立了服务网络 [12] - 与全球范围客户建立了长期友好的合作关系 [12] ESG实践 - 公司制定了《碳中和行动方案》，明确碳中和重点工作和方向，建立《碳管理目标指标追踪机制》 [6] - 积极开展节能诊断、虚拟电厂、价值链碳减排规划等相关工作 [6] - 获得了商道融绿"ESG 领先者"、新财富杂志"2024 ESG 最佳实践奖" [6] - 已连续13年发布年度企业可持续发展报告 [6]

公司业绩表现 - 上半年车载显示业务营收同比增长约27% [1] - 面向国际头部整车厂的汽车电子业务销售额同比增长超70% [1] - LTPS车载业务上半年出货量同比增长超76% [1] 市场发展策略 - 快速响应新能源市场快速增长、多元多变的需求，助力多品牌旗舰和热门车型上市 [1] - 推动AMOLED车载产品量产交付，打造车载业务全面竞争力 [1] - 市场份额持续提升，强化行业领先地位 [1] 行业趋势展望 - 车载显示产品需求预计持续呈现屏幕数量增长和屏幕规格升级趋势 [1] - 国内新能源市场较快速度增长、LTPS技术渗透持续提升、车载显示屏中大尺寸化趋势带来良好下游需求 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年经营表现突出 主营业务毛利率同比提升452个百分点 归属于上市公司股东的净利润同比增长695亿元 经营活动产生的现金流量净额同比增长4844% 资产负债率比上年末下降246个百分点 成本费用率同比降低约54个百分点 [1] - 车载显示业务营收同比增长约27% 面向国际头部整车厂的汽车电子业务销售额同比增长超70% LTPS车载业务上半年出货量同比增长超76% [2] - 柔性AMOLED手机显示产品价格稳健 业务盈利能力同比改善超50% [2] 财务表现 - 消费类显示业务营收占比超八成 带动业务盈利能力增强 [1] - 主营业务毛利率同比提升452个百分点 [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长695亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长4844% [1] - 资产负债率比上年末下降246个百分点 [1] - 成本费用率同比降低约54个百分点 [1] 业务发展 - 车载显示业务营收同比增长约27% [2] - 面向国际头部整车厂的汽车电子业务销售额同比增长超70% [2] - LTPS车载业务上半年出货量同比增长超76% [2] - 柔性AMOLED手机显示业务盈利能力同比改善超50% [2] - TM17产线能力提升带动柔性AMOLED手机业务改善 [2] - TM18产线上半年出货量攀升 [2] - TM20产线加速产能爬坡和客户项目导入 [2] - TM19产线产能快速爬坡 达成阶段交付能力目标 实现全产品线覆盖并导入头部客户 [2] - 氧化物产品开发获突破 [2] 技术进展 - SLOD技术具备量产能力 可降低功耗、延长寿命、提升画质 [2] - 面板级超材料智能天线技术实现高性能信号传输与低成本量产平衡 [2] - 上半年助力终端多民用应用场景突破并实现产品迭代交付 [2] - Micro-LED产线实现标准化显示单元模块小批量交付并点亮首款车载标准产品 [2] 行业趋势 - 全球中小尺寸显示领域需求现复苏 [1] - 柔性AMOLED技术在手机显示领域渗透率持续提升 [2] - 行业柔性OLED手机面板价格整体稳定 [2] - 车载显示产品需求预计呈屏幕数量增长和规格升级趋势 [2] 未来规划 - 公司将强化车载显示业务竞争力 [2] - 推进TM17产线产能挖潜 拓展中尺寸、穿戴等领域 [2] - 随着TM18产能释放 高规格产品出货量将增长 [2] - 推进全面降本 [2] - 根据客户需求出货SLOD技术产品 [2]

市场拓展战略 - 公司未来三至五年将坚持"深化优势"与"前瞻布局"并重的市场拓展战略 [3] - 深耕游戏电竞、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、车载显示等高增长潜力赛道 [3] - 积极布局人工智能、量子科技等前沿领域，推进技术预研与生态合作 [3] 研发投入与技术方向 - 近三年累计研发投入占比为6.39% [3] - 研发重点包括高毛利率产品线的性能提升（如亮度、对比度、功耗优化）和成本优化 [4] - 已布局Mini/Micro-LED技术，相关研发取得进展并完成客户送样 [4] - 定增项目"Mini/Micro-LED显示模组生产线"是未来重要投入方向 [4] 海外市场表现与展望 - 2025年上半年海外市场销售收入占比达69.81% [4] - 凭借Switch 2项目的技术口碑，吸引多家潜在头部客户并展开合作洽谈 [4] - 多个海外高端显示模组项目处于技术验证、样品打样或小批量试产阶段 [4] - 对后续规模化量产持乐观态度，已做好产能与技术储备 [4]